范曳杉

瑞幸咖啡，曾被稱為星巴克在中國咖啡市場的最大挑戰(zhàn)者，但是如今，它的幸運(yùn)和好名聲均已不再，取而代之的是渾水機(jī)構(gòu)對它提出的做空報告，以及其自曝的造假行為。

與此同時，愛奇藝、好未來等中概股像是陷入了集體“水逆”一般，均陸續(xù)收到了不同機(jī)構(gòu)發(fā)出的做空報告。做空報告會給市場帶來怎樣的影響？這場“水逆”是意外還是預(yù)謀已久？接下來，就讓我們順理一下事情的前因后果。

瑞幸 一個咖啡童話的破滅

2020年2月，著名做空機(jī)構(gòu)渾水曾發(fā)布收到過匿名報告，并且通過25000多張小票、10000個小時的門店錄像等資料，指出瑞幸存在諸多問題，如虛增客單價、消費(fèi)單品數(shù)持續(xù)下滑、虛增產(chǎn)品銷量等。瑞幸咖啡當(dāng)日盤中跌幅達(dá)24%。

4月2日，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，在審計2019年的年報發(fā)現(xiàn)問題后，成立了一個特別調(diào)查委員會，隨即“自曝”公司存在偽造財務(wù)數(shù)據(jù)的情況。其中涉及到的2019年第二季度至第四季度銷售額，共計22億元，而當(dāng)期的營收不過29億元，造假比例高達(dá)75.8%。同時，相關(guān)的成本和費(fèi)用也存在虛增的情況。

由于瑞幸咖啡是2019年5月上市，所以，這也就意味著瑞幸咖啡上市后所公開的所有業(yè)績都是虛假的。一時間，輿論嘩然，瑞幸咖啡的美股盤前跌幅一度達(dá)到85%，市值蒸發(fā)50億美元。

4月7日起，瑞幸咖啡停牌，股價停留在4.39美元，而在兩個月以前的1月17日，股價曾一度探至51.38美元的高位。

4月10日凌晨，納斯達(dá)克上市的瑞幸咖啡從停牌狀態(tài)的“待發(fā)布信息”改為“按要求提供更多信息”。

瑞幸咖啡超越星巴克成為中國連鎖咖啡門店第一的童話，也被這相繼而來的做空報告和造假公告徹底擊破。瑞幸咖啡的官方態(tài)度也從“元?dú)鉂M滿”到“十分羞愧”，這個曾一路狂奔沖進(jìn)納斯達(dá)克的的龐大企業(yè)，跌落神壇。

多家中概股被指責(zé)造假

瑞幸咖啡的自曝財務(wù)造假如同一聲驚雷，多家公司被做空機(jī)構(gòu)稱財務(wù)數(shù)據(jù)造假，一時間如雨后春筍一般，相繼破土，中概股的信譽(yù)岌岌可危。

在瑞幸咖啡停牌當(dāng)日，研究公司W(wǎng)ol f p ack Research做空愛奇藝。同時發(fā)布《愛奇藝：中國的奈飛？祝你好運(yùn)》（IQIYI：The Netflix Of China？ Good Luckin），其中Luckin也是瑞幸的英文名稱，一語雙關(guān)，暗示愛奇藝是另一個瑞幸咖啡。

該報告指出愛奇藝無法作證財務(wù)報表，估測愛奇藝在2019年的收入虛增約80億-130億元人民幣，虛增幅度達(dá)到27%-44%，虛增用戶數(shù)達(dá)42%-60%。渾水也發(fā)表推文表示，將幫助調(diào)查愛奇藝。受此影響，愛奇藝股價盤中一度下跌超過14%。

隨后，愛奇藝創(chuàng)始人兼CEO龔宇深夜回應(yīng)“邪不壓正，看最后誰贏”，愛奇藝方指出報告中存在大量錯誤、未經(jīng)核實的陳述，以及誤導(dǎo)性的結(jié)論。緊接著，愛奇藝股價上漲至17.43美元，漲幅0.35%，較之做空日最低點(diǎn)價格上漲近20%。

就在關(guān)于愛奇藝做空屬實與否的討論激烈進(jìn)行時，另一家中概股再次布了瑞幸咖啡的后塵，自曝財務(wù)造假。

4月8日，作為中概教育股龍頭之一的好未來發(fā)布相關(guān)公告，稱在例行內(nèi)部審計過程中發(fā)現(xiàn)，有員工行為不當(dāng)，與外部供應(yīng)商合謀偽造合同等文件，錯誤夸大“輕課程”銷售數(shù)據(jù)。

截至2020年2月29日結(jié)束，好未來的2020財經(jīng)年度中，“輕課程”銷售占公司總收入的3%到4%。該消息爆出之后，好未來的盤后股價一度跌超28%，市值蒸發(fā)超647億人民幣。

自2018年6月起，渾水機(jī)構(gòu)就曾連續(xù)發(fā)布4份針對好未來的做空報告。同時，好未來的股價出現(xiàn)閃崩，跌幅一度超15%，其后又重回增長軌道。

同樣被做空的教育機(jī)構(gòu)，還有近期深陷輿論風(fēng)波的跟誰學(xué)。

4月14日晚間，做空機(jī)構(gòu)香櫞發(fā)布做空報告，指出跟誰學(xué)涉及財務(wù)造假，虛增營收70%，是2011年以來最大的中概股造假案。隨后灰熊也相繼發(fā)布了一份做空報告，提到跟誰學(xué)涉及刷單虛增、管理層風(fēng)險等問題。

截至4月15日，跟誰學(xué)的股價報29.67美元，與其最高位45美元相比，市值蒸發(fā)超過256億元。

面對多方指控，跟誰學(xué)表現(xiàn)得十分強(qiáng)硬。官方迅速回應(yīng)，跟誰學(xué)的CEO陳向東在朋友圈發(fā)文稱：“得知這些消息感覺很愕然。人和人的信任是非常脆弱的，更不用說不同國家之間人與人的信任了?！?/p>

但不可否認(rèn)的是，多家中概股的被相繼做空，市場人士的信任被消磨，中概股面臨嚴(yán)重的信譽(yù)危機(jī)。

透明的信披是最好反擊

2011年，因東南融通等部分中概股的財務(wù)造假，全體中概股都背上黑鍋，經(jīng)歷嚴(yán)重的信任危機(jī)，美國資本市場掀起一連串的做空及獵殺中概股狂潮。即使是奉公守法的中概股，也被迫受到牽連。

安永會計師事務(wù)所發(fā)布的報告顯示，2011年，中國企業(yè)赴美上市數(shù)量為14家，退市為41家，鮮明的數(shù)據(jù)對比，皆是血淚。

對于眼下這種中概股被密集集體做空的現(xiàn)象，有人擔(dān)心這會是2011年中概股“大獵殺”重演的前兆。對此，多位分析人士持否定態(tài)度，同時認(rèn)為，巧合的因素更大一些。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院會計系副教授羅煒建議，如果企業(yè)被錯殺，建議主動披露更多公司信息，同時舉例當(dāng)年的新東方。

2012年7月17日，陷入VIE風(fēng)波中的新東方，股價跌去34.32%。次日，渾水發(fā)布做空報告，股價再度暴跌35%。僅兩個交易日，累計跌幅高達(dá)57.32%，股價創(chuàng)下5年新低，市值蒸發(fā)近20億美元。

隨后，在新東方主動向包括SEC和投資者披露公司多方面信息情況，公開且具體地回應(yīng)渾水報告中的所有質(zhì)疑。不久后，新東方股價大幅上漲，迅速恢復(fù)甚至反逾。

從某種角度講，若是被做空的公司本身就有問題，做空者也只是把問題提前暴露給大眾。就像“金融大鱷”索羅斯曾經(jīng)說過的：“對于崩盤，即使沒有做空者，它照樣會發(fā)生，做空者的炒作只是加速了結(jié)果提前到來?！?/p>