史 貞

(山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，山西 太原 030006)

一、引言和文獻(xiàn)綜述

隨著全球進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和經(jīng)濟(jì)步入調(diào)整周期，我國(guó)傳統(tǒng)依賴資源和低人力成本的粗放型發(fā)展模式已經(jīng)難以持續(xù)：人口紅利不再、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇、投資邊際收益遞減，并衍生資源污染、產(chǎn)能過剩等問題。[1]有鑒于此，為擺脫發(fā)展困境，成功跨越“中等收入陷阱”，就亟需轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，摒棄傳統(tǒng)粗放型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，轉(zhuǎn)而聚焦以全要素生產(chǎn)率為核心的集約型增長(zhǎng)模式。由此可見，提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率具有充分的時(shí)代背景和必要性。中共十九大報(bào)告中前瞻性地提出，“必須堅(jiān)持質(zhì)量第一、效益優(yōu)先，以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革，提高全要素生產(chǎn)率”。然而，在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較強(qiáng)路徑依賴的背景下，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)型不可能一蹴而就。因此，對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率進(jìn)行深入研究，以期構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制，開拓經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型新篇章，無(wú)疑具有較強(qiáng)的理論價(jià)值和實(shí)踐意義。

如何充分把握當(dāng)下的歷史機(jī)遇和契機(jī)，進(jìn)一步提振全要素生產(chǎn)率？大量文獻(xiàn)從財(cái)政政策、[2]稅收政策、[3]產(chǎn)業(yè)政策[4]等不同角度，對(duì)現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)全要素生產(chǎn)率進(jìn)行研究和探討，并據(jù)此提出了很多富有針對(duì)性的意見。這之中，政府的力量不容忽視。在地方政府行為影響下，財(cái)政分權(quán)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率有著至關(guān)重要的影響。但當(dāng)前對(duì)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中扮演極為重要角色的財(cái)政分權(quán)是如何作用于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的文獻(xiàn)極少，因此有必要深入研究和探索。

分稅制改革以來(lái)，“中央—地方”收入分配關(guān)系有所調(diào)整，這意味著隨著中央對(duì)地方權(quán)力的部分松釋，地方被賦予更多的經(jīng)濟(jì)話語(yǔ)權(quán)。[5]更為重要的是，財(cái)政分權(quán)體制下地方政府的轄區(qū)利益最大化的目標(biāo)導(dǎo)向被進(jìn)一步強(qiáng)化，并進(jìn)而極大促進(jìn)了我國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，[6]這也引起學(xué)術(shù)界的關(guān)注。目前，絕大多數(shù)文獻(xiàn)均將著力點(diǎn)放在研究財(cái)政分權(quán)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系上，而對(duì)于其與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的研究頗為鮮見。[7][8][9]從理論層面而言，財(cái)政分權(quán)下地方經(jīng)濟(jì)增速較快，而經(jīng)濟(jì)的較快發(fā)展，理應(yīng)能為企業(yè)全要素生產(chǎn)率躍增提供良好的金融和制度環(huán)境支撐：地方政府能利用財(cái)政補(bǔ)貼、[10]稅收優(yōu)惠和產(chǎn)業(yè)支持等政策，緩解企業(yè)融資約束的同時(shí)，[11]還能引導(dǎo)企業(yè)通過加大創(chuàng)新投入、優(yōu)化組織模式等方式，促進(jìn)其生產(chǎn)效率提升。然而需要注意的是，財(cái)政分權(quán)下地方政府對(duì)于提振經(jīng)濟(jì)總量和擴(kuò)大稅收規(guī)模有著內(nèi)生的強(qiáng)烈需求，甚至可能墜入“GDP至上”的誤區(qū)，這就使得地方政府對(duì)于能提振企業(yè)全要素的創(chuàng)新項(xiàng)目關(guān)注能力減弱，進(jìn)而不利于提振企業(yè)全要素生產(chǎn)率。[12]

地方政府行為可以界分為兩個(gè)方面：一是“晉升錦標(biāo)賽”理論：此理論認(rèn)為，地方政府官員之間的晉升博弈是以GDP為競(jìng)爭(zhēng)標(biāo)尺，因此地方對(duì)于發(fā)展經(jīng)濟(jì)有著強(qiáng)烈的需求，進(jìn)而影響地方政府的資源配置路徑。[13]二是從我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)管理體系出發(fā)進(jìn)行研究：我國(guó)采用的是自上而下的縱向政府結(jié)構(gòu)管理體系，上級(jí)制定具有一定約束意味的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，并要求下級(jí)政府執(zhí)行。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)制定的高低，同樣也會(huì)對(duì)地方政府的資源投放方向和力度產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。[14]為促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)出有較大規(guī)模的增長(zhǎng)，在資源邊界線的約束下，優(yōu)化資源配置，加大創(chuàng)新力度提升要素資源的單位產(chǎn)出乃是必由之路，這無(wú)疑對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提振有所裨益。[15]

縱觀現(xiàn)有研究，其主要存在以下三點(diǎn)不足：第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)多框限于分析財(cái)政分權(quán)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，雖然此類研究對(duì)于深入探討財(cái)政分權(quán)的績(jī)效和作用也具有非常重要的作用。然而此類研究可能過于寬泛，在經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)的背景下，亟需綜合探討提升全要素生產(chǎn)率的渠道和途徑，因此，研究財(cái)政分權(quán)之于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響更為契合當(dāng)前的時(shí)代需要。第二，現(xiàn)有文獻(xiàn)在探討財(cái)政分權(quán)對(duì)特定經(jīng)濟(jì)要素影響時(shí)，大多滿足于對(duì)兩者之間的關(guān)系進(jìn)行簡(jiǎn)單的判定，但卻對(duì)傳導(dǎo)路徑選擇性忽略，以至于兩者間的關(guān)聯(lián)機(jī)制存在于“黑箱”之中。第三，當(dāng)前文獻(xiàn)在對(duì)財(cái)政分權(quán)進(jìn)行研究時(shí)，極少關(guān)注到地方政府行為的影響。然而值得指出的是，財(cái)政分權(quán)必然受到地方政府意志的影響，如若脫離地方政府激勵(lì)機(jī)制的研究框架，而簡(jiǎn)單套用西方的慣用分析方法，極有可能造成變量遺漏。

有鑒于此，本文擬采用中國(guó)上市企業(yè)2007-2017年宏觀層面財(cái)政分權(quán)數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)財(cái)政分權(quán)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的差異化影響。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源

本文使用滬深兩市A股上市公司2007-2017年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。剔除金融類、ST和期間退市和進(jìn)行IPO的樣本。對(duì)所有微觀層面的數(shù)據(jù)的連續(xù)變量進(jìn)行1%和99%的縮尾處理，以減輕離群值的干擾。企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。各省(直轄市、自治區(qū))的財(cái)政收支數(shù)據(jù)源于前瞻網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)

(二)變量設(shè)定

1.被解釋變量。企業(yè)全要素生產(chǎn)率(TFP)。本文選取了LP法進(jìn)行測(cè)算。[16]具體來(lái)看，在通過LP法計(jì)算企業(yè)全要素生產(chǎn)率時(shí)，以企業(yè)營(yíng)業(yè)收入作為產(chǎn)出變量的代理變量，勞動(dòng)投入則以企業(yè)職工數(shù)代替，資本投入以“構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)支付的現(xiàn)金與資產(chǎn)總額的比值”來(lái)測(cè)度，中間品則以購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金與資產(chǎn)總額的比值表示。

2.核心解釋變量。財(cái)政分權(quán)(FD)。在現(xiàn)有的經(jīng)典文獻(xiàn)中，針對(duì)財(cái)政分權(quán)的刻畫，多以財(cái)政一般預(yù)算收入抑或是一般預(yù)算支出占比全國(guó)比重進(jìn)行刻畫。[17][18]應(yīng)當(dāng)說，上述指標(biāo)測(cè)度方法具有合理之處。但就中國(guó)實(shí)際的情景而言，某些省份(如西部地區(qū))長(zhǎng)期接受發(fā)達(dá)地區(qū)的財(cái)政轉(zhuǎn)移，如若以財(cái)政支出口徑來(lái)測(cè)度地方的財(cái)政分權(quán)，可能會(huì)存在一定高估的可能。有鑒于此，本文從財(cái)政收入口徑來(lái)測(cè)度地方的財(cái)政分權(quán)水平，即地方財(cái)政一般預(yù)算收入與全國(guó)財(cái)政一般預(yù)算收入之比作為代理變量?？梢灶A(yù)見，當(dāng)FD越高時(shí)，則意味著地方的財(cái)政力量相對(duì)雄厚，若FD越低時(shí)，則意味著地方的財(cái)政力量相對(duì)不足。

根據(jù)HBN評(píng)分情況進(jìn)行效果標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)[3]:(1)治愈,面部癥狀全部消失,面神經(jīng)功能完全恢復(fù),面部運(yùn)動(dòng)正常;(2)顯效,面部癥狀基本消失,存在輕微功能減弱,靜止?fàn)顟B(tài)下面部對(duì)稱,張力無(wú)異常,眼睛可完全閉合,口有輕微不對(duì)稱;(3)有效,明顯功能減弱,靜止?fàn)顟B(tài)下面部對(duì)稱,張力無(wú)異常,抬眉額紋對(duì)稱,用力可閉合眼睛合,口較明顯不對(duì)稱;(4)無(wú)效,面部癥狀無(wú)顯著改善,口無(wú)力,眼不能閉?？傆行橹斡?、顯效及有效之和。

3.控制變量。為提高研究精度，本文加入了一系列控制變量。包括企業(yè)年齡(Age)、企業(yè)總資產(chǎn)(Lnasset)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)、基本每股收益(EPS)，兩職合一(Mega，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職合一為1，否則為0)、審計(jì)意見(Opin，會(huì)計(jì)事務(wù)所出具非標(biāo)意見為1，否則為0)。

(三)模型設(shè)定與實(shí)證策略

為研究地方財(cái)政科技支出對(duì)企業(yè)非效率投資的影響，本文設(shè)定了模型(1)加以檢驗(yàn)。

TFPit=φ0+φ1FDit-1+Controlvariables+∑Year+∑Ind+ε

(1)

其中，回歸中的被解釋變量為全要素生產(chǎn)率水平(TFP)，核心解釋變量為財(cái)政分權(quán)水平(FD)，Controlvariables為前述控制變量；?為模型隨機(jī)誤差項(xiàng)。考慮到財(cái)政分權(quán)影響企業(yè)效率水平需要一定的時(shí)滯，本文對(duì)核心解釋變量進(jìn)行了滯后1期處理。為了進(jìn)一步消除內(nèi)生性的干擾，本文還控制了年度(Year)和行業(yè)(Ind)的虛擬變量，以吸收年度效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)。

表1 變量定義表

三、實(shí)證結(jié)果及經(jīng)濟(jì)解釋

(一)基準(zhǔn)回歸：財(cái)政分權(quán)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

在表2中， 本文就“財(cái)政分權(quán)—企業(yè)全要素生產(chǎn)率”的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。在模型(1)中，L.FD的回歸系數(shù)為1.029且通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)。這表明，地方的財(cái)政分權(quán)水平越大，越有助于提升企業(yè)的全要素生產(chǎn)率水平。 本文認(rèn)為，其可能的原因在于，第一，地方的財(cái)政分權(quán)水平越大，則多意味著地方的財(cái)政力量更為雄厚，能夠?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行直接有效的財(cái)政支持(如財(cái)政補(bǔ)貼、減稅降費(fèi))，能夠有助于企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大及技術(shù)創(chuàng)新能力的提升，最終有助于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。第二，財(cái)政分權(quán)水平越大，意味著地方政府能夠憑借雄厚的財(cái)政力量來(lái)營(yíng)造一個(gè)有助于微觀經(jīng)濟(jì)主體生產(chǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)條件，這能夠有效提升企業(yè)間的協(xié)作能力并實(shí)現(xiàn)成本的降低。

為了確保研究結(jié)論的穩(wěn)健，本文還對(duì)原基準(zhǔn)回歸進(jìn)行了如下處理。第一，延長(zhǎng)預(yù)測(cè)窗口，將核心解釋變量財(cái)政分權(quán)指標(biāo)(FD)進(jìn)一步滯后(2-4期)，從時(shí)間軸遠(yuǎn)期的角度考察財(cái)政分權(quán)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響是否具有可持續(xù)性。研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)政分權(quán)指標(biāo)在滯后2期至滯后4期的回歸系數(shù)均為正值，且呈現(xiàn)出高度顯著的狀態(tài)。這意味著，地方政府的財(cái)政分權(quán)可以解釋較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升的客觀事實(shí)。換言之，財(cái)政分權(quán)的促進(jìn)效果具有一定的動(dòng)態(tài)可疊加特征。第二，考慮到企業(yè)的生產(chǎn)行為乃至地方財(cái)政資源的配置，都與國(guó)內(nèi)外大環(huán)境密切相關(guān)。而在本文的研究時(shí)間跨度中(2007-2017)，包含了國(guó)際金融危機(jī)(2008年)這項(xiàng)重大的外部不利沖擊。由于國(guó)際金融危機(jī)難以有效進(jìn)行量化測(cè)度，因此本文擬對(duì)這類年份的樣本進(jìn)行剔除?？紤]到國(guó)際金融危機(jī)具有一定的后效性，本文的回歸時(shí)間截取了2011-2017年進(jìn)行檢驗(yàn)；考慮到國(guó)內(nèi)的四大直轄市在經(jīng)濟(jì)和政治上的特殊地位，該地區(qū)的財(cái)政分權(quán)可能同其他地域有所差異，對(duì)此本文剔除了直轄市樣本重新進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。經(jīng)過樣本的剔除后發(fā)現(xiàn)，財(cái)政分權(quán)指標(biāo)(L.FD)的回歸系數(shù)依舊高度顯著為正值。第三，在前述檢驗(yàn)中，本文控制了時(shí)間和行業(yè)的虛擬變量進(jìn)行檢驗(yàn)，以這類“雙向固定效應(yīng)”模型來(lái)減少內(nèi)生性的干擾。在表2的模型(7)-模型(9)中，本文采取了更加嚴(yán)格的固定效應(yīng)模式：其一，采用更加嚴(yán)格的固定效應(yīng)模式；其二，為了控制那些隨著時(shí)間變化卻又不易觀測(cè)的行業(yè)、地區(qū)因素，本文采用了“時(shí)間—行業(yè)”、“時(shí)間—省份”的聯(lián)合固定效應(yīng)模式進(jìn)行檢驗(yàn)。在控制了這類更為嚴(yán)格的固定效應(yīng)后，“財(cái)政分權(quán)有助于提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率”的核心研究結(jié)論并沒有發(fā)生任何改變。這說明，本文的核心研究結(jié)論是確當(dāng)?shù)摹?/p>

表2 財(cái)政分權(quán)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率：基準(zhǔn)回歸與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

注：(1)***、**、*分別代表在1%、5%、10%的顯著性水平；(2)括號(hào)中是經(jīng)過聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤調(diào)整的t值。下文同。

(二)異質(zhì)性檢驗(yàn)

在前述的實(shí)證檢驗(yàn)中，本文就“財(cái)政分權(quán)—企業(yè)全要素生產(chǎn)率”的范式進(jìn)行了整體性的回歸檢驗(yàn)，并提供了一定可借鑒的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和經(jīng)濟(jì)解釋。但值得注意的是，中國(guó)作為一個(gè)典型的大國(guó)經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中存在著多種類型的企業(yè)，在不同地域下，財(cái)政分權(quán)也存在較大差異。這意味著，財(cái)政分權(quán)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率可能存在著較強(qiáng)的異質(zhì)性特征。有鑒于此，本文從企業(yè)屬性特征差異和地區(qū)屬性特征差異進(jìn)行異質(zhì)性檢驗(yàn)。在企業(yè)屬性特征差異中，本文界分了“國(guó)有企業(yè)—非國(guó)有企業(yè)”、“高科技企業(yè)—非高科技企業(yè)”兩組；在地區(qū)屬性特征差異中，本文則將中國(guó)全境劃分為東中西部三大地區(qū)板塊。

研究發(fā)現(xiàn)，在“國(guó)有企業(yè)—非國(guó)有企業(yè)”組別中，財(cái)政分權(quán)對(duì)這兩組企業(yè)的回歸系數(shù)都為正值且均通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)。但具體來(lái)看， 財(cái)政分權(quán)對(duì)國(guó)有企業(yè)全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)為0.859，而對(duì)非國(guó)有企業(yè)的全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)則為1.720。這表明，當(dāng)前財(cái)政分權(quán)對(duì)非國(guó)有企業(yè)的全要素生產(chǎn)率有著更為明顯的促進(jìn)作用。這可能是因?yàn)椋瑖?guó)有企業(yè)本身就具有一定的國(guó)家信譽(yù)支撐，其不單在市場(chǎng)上具有一定壟斷地位，能夠獲取超額利潤(rùn)，還能在融資市場(chǎng)中獲取更多支持。這意味著，國(guó)有企業(yè)的生存環(huán)境相對(duì)較好，依賴地方財(cái)政來(lái)發(fā)展乃至提升經(jīng)濟(jì)效率的需求并不強(qiáng)烈。而相比之下，非國(guó)有企業(yè)由于不具備市場(chǎng)壟斷優(yōu)勢(shì)，在融資市場(chǎng)中也往往面臨著一定的金融排斥，以至于這類企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有較強(qiáng)的生存壓力，此時(shí)外部的支持(如財(cái)政支持)則會(huì)在很大程度上改善企業(yè)的生產(chǎn)狀況，從而提升企業(yè)的生產(chǎn)效率。在“高科技企業(yè)-非高科技企業(yè)”組別中，地方的財(cái)政分權(quán)同樣有著顯著的促進(jìn)功效，但這種驅(qū)動(dòng)作用在強(qiáng)度上展現(xiàn)出了一定差異：對(duì)于高科技企業(yè)而言，財(cái)政分權(quán)的回歸系數(shù)為1.454，而財(cái)政分權(quán)對(duì)非高科技企業(yè)的全要素生產(chǎn)率促進(jìn)作用系數(shù)為0.830(上述回歸系數(shù)均高度顯著)。本文認(rèn)為，高科技企業(yè)往往將生產(chǎn)重心集中在科技創(chuàng)新上，其生產(chǎn)活動(dòng)具有著更為明顯的高風(fēng)險(xiǎn)特征，地方財(cái)政力量的有效介入，本質(zhì)上就是地方政府對(duì)高科技企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和成本的分?jǐn)?，由此展現(xiàn)出了更大的生產(chǎn)率產(chǎn)出彈性。

表3 財(cái)政分權(quán)與企業(yè)全要素生產(chǎn)率：企業(yè)屬性和地區(qū)異質(zhì)性檢驗(yàn)

就地域差別來(lái)看，東部地區(qū)的財(cái)政分權(quán)水平同企業(yè)的全要素生產(chǎn)率水平之間的關(guān)系并不明顯(回歸系數(shù)為0.298，t值僅為1.46)；而財(cái)政分權(quán)對(duì)中西部企業(yè)的全要素生產(chǎn)率都有著明顯的促進(jìn)作用(回歸系數(shù)分別為9.949和3.523，二者均通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn))。本文認(rèn)為，東部地區(qū)的企業(yè)往往發(fā)展質(zhì)量較好，市場(chǎng)機(jī)制較為完善，信息技術(shù)的演進(jìn)進(jìn)程也相對(duì)較快。在市場(chǎng)中，地方政府與企業(yè)相比，有著較大的信息劣勢(shì)和信息不對(duì)稱狀況。因此，地方政府對(duì)這類較為發(fā)達(dá)地區(qū)的企業(yè)的影響，可能起不到預(yù)期的正向效果。相比之下，中部地區(qū)和西部地區(qū)由于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，企業(yè)的發(fā)展仍離不開地方政府的有效支持，因此有著越大比例財(cái)政分權(quán)的地方政府，則越能夠促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。特別的，財(cái)政分權(quán)對(duì)中部地區(qū)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升較之于西部地區(qū)更為明顯(9.949>3.523)。這是因?yàn)?，中部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展條件較之于西部地區(qū)而言相對(duì)更為完善，且中部地區(qū)的企業(yè)面臨著東部地區(qū)對(duì)資源的“虹吸”，有著更為強(qiáng)烈的發(fā)展需求。因此，財(cái)政力量的支持能夠帶來(lái)更為顯著的產(chǎn)出。而西部地區(qū)的企業(yè)由于自身發(fā)展相對(duì)薄弱，且這類企業(yè)往往集中在資源密集型企業(yè)上，財(cái)政的支持所帶來(lái)的技術(shù)改進(jìn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)效率提升的空間相對(duì)有限，由此所導(dǎo)致的產(chǎn)出彈性遜色于中部地區(qū)的企業(yè)。

(三)機(jī)制檢驗(yàn)：財(cái)政分權(quán)提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率的機(jī)制路徑檢驗(yàn)

TFPit=φ0+φ1FDit+Controlvariables+∑Year+∑Ind+ω

(2)

Mediatorit=θ0+θ1FDit-1+Controlvariables+∑Year+∑Ind+τ

3)

(4)

在中介變量(Mediator)的選取上，本文從宏微觀兩條視角進(jìn)行切入。在宏觀傳導(dǎo)機(jī)制的檢驗(yàn)上，本文選取了財(cái)政科技支出強(qiáng)度(TFI，財(cái)政科技支出除以一般預(yù)算收入)和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資(SF，對(duì)數(shù)值)兩個(gè)變量；在微觀傳導(dǎo)機(jī)制的檢驗(yàn)上，本文選取了企業(yè)的融資約束(KZ指數(shù)，參見)、金融杠桿(Fin-lev，金融負(fù)債比率=(非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)+短期借貸+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+交易性金融負(fù)債+衍生金融負(fù)債)/負(fù)債合計(jì))和技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)(Lnpatent，企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)的對(duì)數(shù)值)三個(gè)變量。之所以選取上述變量，本文的考量如下：第一，地方財(cái)政分權(quán)程度越大，意味著地方的財(cái)力相對(duì)更為雄厚，地方政府為了提升轄域內(nèi)微觀經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)效率，有動(dòng)機(jī)且有財(cái)力進(jìn)行專項(xiàng)的科學(xué)技術(shù)研發(fā)支持，并激發(fā)全社會(huì)的固定資產(chǎn)投入，由此改善了企業(yè)提升全要素生產(chǎn)率的外部環(huán)境。第二，地方的財(cái)政分權(quán)程度越強(qiáng)，越能夠支持企業(yè)的發(fā)展，其主要體現(xiàn)在，財(cái)政資源注入企業(yè)后，企業(yè)所面臨的資源邊界約束可能會(huì)有所松弛，進(jìn)而降低了企業(yè)通過金融或杠桿方式融取資源的主觀能動(dòng)性，在這種相對(duì)良好的內(nèi)部環(huán)境下，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)有可能會(huì)被激活，進(jìn)而為企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升提供必要的基礎(chǔ)條件?；诖?，本文在表4和表5中，對(duì)上述猜想進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。

在表4的實(shí)證檢驗(yàn)中，本文就財(cái)政分權(quán)影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的宏觀機(jī)制進(jìn)行了檢驗(yàn)。研究發(fā)現(xiàn)，地方的財(cái)政分權(quán)程度越大，越能夠強(qiáng)化當(dāng)?shù)氐呢?cái)政科技支出強(qiáng)度(回歸系數(shù)為0.293且通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn))，而財(cái)政科技支出強(qiáng)度的增加，必然能夠?yàn)槠髽I(yè)注入相應(yīng)的資源。特別的，這種財(cái)政支持具有典型的“科技專項(xiàng)”特征，能夠針對(duì)性地提升企業(yè)技術(shù)能力，從而有助于全要素生產(chǎn)率的提升。由此，發(fā)現(xiàn)了“財(cái)政分權(quán)→促進(jìn)財(cái)政科技支出→提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率”的正向傳導(dǎo)路徑。進(jìn)一步地，本文轉(zhuǎn)向以“全社會(huì)固定資產(chǎn)投入”為中介的機(jī)制檢驗(yàn)中來(lái)。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，財(cái)政分權(quán)程度的提升，有力地撬動(dòng)了當(dāng)?shù)厝鐣?huì)固定資產(chǎn)的投入水平(回歸系數(shù)為8.937且通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn))?？梢酝茰y(cè)，全社會(huì)固定資產(chǎn)投入的增加，必然會(huì)在很大程度上改善企業(yè)生產(chǎn)發(fā)展的外部基礎(chǔ)條件，從而為全要素生產(chǎn)率的提升提供了相當(dāng)?shù)耐獠恐С帧Ｓ纱?，本文還發(fā)現(xiàn)了財(cái)政分權(quán)促進(jìn)全社會(huì)固定資產(chǎn)投入，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升的宏觀機(jī)制路徑。

表4 財(cái)政分權(quán)與影響業(yè)全要素生產(chǎn)率的傳導(dǎo)機(jī)制：宏觀視角

進(jìn)一步地，本文從宏觀傳導(dǎo)機(jī)制轉(zhuǎn)向微觀傳導(dǎo)機(jī)制的研究中(表5)。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)胤降呢?cái)政分權(quán)強(qiáng)度越大時(shí)，會(huì)在很大程度上降低企業(yè)融資約束的緊繃程度(L.FD在模型(2)中的回歸系數(shù)為-1.129且t值為-2.97)。這是因?yàn)?，地方?cái)政力量的相對(duì)充裕，能夠有效地為轄域內(nèi)微觀經(jīng)濟(jì)主體注入更多的財(cái)政資源，從而有效改善了企業(yè)的資源緊缺狀況，其突出的表征，就在于企業(yè)融資約束程度的下降。不難預(yù)見，企業(yè)如若面臨較高的融資約束，則難以充分利用資源以提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率(KZ的回歸系數(shù)為-0.013，t值為-3.77)。由此，財(cái)政分權(quán)改善了企業(yè)的融資約束后，必然會(huì)對(duì)企業(yè)的全要素生產(chǎn)率帶來(lái)顯著裨益。順延上述邏輯，財(cái)政分權(quán)能夠增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的可用資源，改善融資約束，一個(gè)合理的反應(yīng)是，企業(yè)會(huì)降低通過金融(抑或是杠桿)的方式對(duì)外融資資源的需求程度。在模型(4)中L.FD的回歸系數(shù)為-0.255且高度顯著，意味著財(cái)政分權(quán)能夠有效降低企業(yè)的金融杠桿水平。在其中，金融杠桿作為撬動(dòng)資源的手段，兼具金融化和杠桿的色彩，金融杠桿越高，則意味著企業(yè)需要支付的利息等財(cái)務(wù)費(fèi)用越高，加之金融產(chǎn)品的不穩(wěn)定性又會(huì)在很大程度上影響企業(yè)，由此降低了企業(yè)的全要素生產(chǎn)率水平。不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)財(cái)政分權(quán)降低了企業(yè)金融杠桿后，能夠?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部營(yíng)造一個(gè)良好的內(nèi)部環(huán)境，從而為提升全要素生產(chǎn)率帶來(lái)有效動(dòng)力。最后，在當(dāng)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)環(huán)境改善后，企業(yè)自身的創(chuàng)新主動(dòng)意愿會(huì)得到進(jìn)一步加強(qiáng)。在模型(6)中，財(cái)政分權(quán)的程度的提升有效刺激了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，而技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的增加，顯然是企業(yè)全要素生產(chǎn)率得以提升的重要保障(系數(shù)為0.033且通過了1%的統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn))。由此，本文發(fā)現(xiàn)了“財(cái)政分權(quán)→促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新→提升全要素生產(chǎn)率”的微觀機(jī)制路徑。

表5 財(cái)政分權(quán)與影響業(yè)全要素生產(chǎn)率的傳導(dǎo)機(jī)制：微觀視角

四、研究結(jié)論和政策建議

本文利用中國(guó)省一級(jí)財(cái)政數(shù)據(jù)同上市企業(yè)2007-2017年微觀數(shù)據(jù)相匹配，研究地方財(cái)政分權(quán)對(duì)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響和相關(guān)的機(jī)制路徑，并就地方政府激勵(lì)結(jié)構(gòu)框架下的財(cái)政分權(quán)效用進(jìn)行了深入探討。研究發(fā)現(xiàn)：

第一，地方財(cái)政分權(quán)程度越強(qiáng)，越能夠提高企業(yè)的全要素生產(chǎn)率。上述結(jié)論，在經(jīng)過多項(xiàng)穩(wěn)健性檢驗(yàn)之后依舊成立。特別的，地方的財(cái)政分權(quán)，對(duì)那些全要素生產(chǎn)率較低的企業(yè)有著更明顯的驅(qū)動(dòng)作用，對(duì)于那些全要素生產(chǎn)率已經(jīng)處在高位的企業(yè)而言，促進(jìn)效果并不足夠明顯。

第二，財(cái)政分權(quán)驅(qū)動(dòng)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升具有明顯的異質(zhì)性特征。從企業(yè)屬性結(jié)構(gòu)差異來(lái)看，非國(guó)有企業(yè)從地方的財(cái)政分權(quán)中獲得了更多收益，其全要素生產(chǎn)率在面對(duì)財(cái)政分權(quán)的刺激下的系數(shù)彈性更大；財(cái)政分權(quán)對(duì)于科技型企業(yè)的促進(jìn)作用更為明顯，對(duì)于非科技型企業(yè)的促進(jìn)作用相對(duì)較小。從地區(qū)異質(zhì)性來(lái)看，財(cái)政分權(quán)對(duì)東部地區(qū)企業(yè)的影響力度較小，而對(duì)于中西部特別是中部地區(qū)的促進(jìn)作用更大。

第三，財(cái)政分權(quán)在宏觀上，能夠提升轄域內(nèi)的財(cái)政科技支出強(qiáng)度和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資水平，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升；在微觀上，財(cái)政分權(quán)能夠有效緩解企業(yè)的融資約束，降低其金融杠桿水平，并提升技術(shù)創(chuàng)新能力，所有這些都有助于企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。

第四，合理的政府激勵(lì)制度框架是發(fā)揮財(cái)政分權(quán)正向作用的重要保障。具體來(lái)看，地方政府面臨著一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)考核壓力(目標(biāo))時(shí)，地方政府才有激勵(lì)提升財(cái)政資源的使用效率，從而能以更有效的方式支持企業(yè)，帶動(dòng)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升。

綜合以上結(jié)論，本研究具有如下重要的政策啟示：

第一，深化財(cái)政分權(quán)改革，確保地方政府有足夠的財(cái)政資源，是推動(dòng)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升的重要前提條件。雖然近年來(lái)國(guó)家大力推進(jìn)中央和地方財(cái)權(quán)事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革，然而從具體實(shí)踐來(lái)看，當(dāng)前地方政府財(cái)權(quán)事權(quán)不匹配的情況并沒有得到根本性扭轉(zhuǎn)，地方政府仍然有著較大的財(cái)政饑渴，這就可能使得其對(duì)企業(yè)的支持力度有所淡化，甚至可能扭曲資源配置，因此深化財(cái)政分權(quán)具有其時(shí)代必要性。在此情境下，應(yīng)持續(xù)優(yōu)化地方政府“財(cái)權(quán)—事權(quán)”體系，特別是要進(jìn)一步理順中央和地方的財(cái)政分配關(guān)系，推動(dòng)形成財(cái)權(quán)事權(quán)相匹配的財(cái)政體制，以避免地方政府由于財(cái)力短絀降低對(duì)企業(yè)的支持力度，充分發(fā)揮政府“有形的手”的作用。此外，為企業(yè)提供財(cái)政支持的同時(shí)，也要注重與時(shí)俱進(jìn)地為企業(yè)營(yíng)造良好的營(yíng)商環(huán)境，“軟硬”條件兩手抓，兩手都要硬，多管齊下助推企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升。

第二，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步打通財(cái)政分權(quán)驅(qū)動(dòng)企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升的宏微觀傳導(dǎo)機(jī)制。只有優(yōu)化政策傳導(dǎo)路徑，打通傳導(dǎo)過程中的痛點(diǎn)和堵點(diǎn)，才有助于提升財(cái)政政策傳導(dǎo)效率，進(jìn)而保證財(cái)政資金對(duì)企業(yè)的支持足以發(fā)揮其最大的功效。在中國(guó)現(xiàn)行的政治經(jīng)濟(jì)體制下，各級(jí)政府掌握較多的資源，在此情境下，提高財(cái)政資源的投放效率，無(wú)疑對(duì)提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率有所裨益。具體而言，一方面，地方政府在運(yùn)用財(cái)政資源時(shí)，要注重提高財(cái)政科技支出的精準(zhǔn)導(dǎo)向，避免資源浪費(fèi)，多措并舉降低企業(yè)融資約束，使得企業(yè)無(wú)需通過加杠桿等過度金融化措施來(lái)籌集資金，進(jìn)而能夠?qū)⒅饕ν斗旁谄髽I(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)方面，從而有利于提振企業(yè)全要素生產(chǎn)率。另一方面，應(yīng)當(dāng)注重形成企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，在社會(huì)上營(yíng)造鼓勵(lì)創(chuàng)新的氛圍，通過給予稅收優(yōu)惠、財(cái)政資金精準(zhǔn)支持等方式，引導(dǎo)企業(yè)加大創(chuàng)新投入，驅(qū)動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新效率提升，多措并舉提高企業(yè)運(yùn)作效率。

第三，實(shí)施差別化的支持政策。切忌對(duì)所有的企業(yè)采取統(tǒng)一的政策力度，“一刀切”的粗放管理方式已然不能適應(yīng)當(dāng)下的時(shí)代需要。因此對(duì)于政府而言，需要改革行政管理觀念，減少“懶政庸政怠政”思想，在深入調(diào)研的基礎(chǔ)上，對(duì)不同地區(qū)和屬性的企業(yè)實(shí)行差別化管理，加強(qiáng)統(tǒng)籌布局，將差別化政策當(dāng)成一項(xiàng)系統(tǒng)工程來(lái)做，提升政策的整體性和協(xié)調(diào)性，以最大程度發(fā)揮政策支持效力。換言之，在企業(yè)選擇方面，基于對(duì)非國(guó)有企業(yè)和高科技企業(yè)的政策績(jī)效更高，應(yīng)當(dāng)有針對(duì)性地支持此類企業(yè)。不但從財(cái)政支持總量上需要傾斜，也要通過建立長(zhǎng)效的監(jiān)督機(jī)制，提升財(cái)政資金的使用質(zhì)量和效率；在重點(diǎn)支持地區(qū)方面，有鑒于中部和西部地區(qū)的企業(yè)在受到財(cái)政傾斜時(shí)，其全要素生產(chǎn)有著較明顯的提升。故可以適當(dāng)加大轉(zhuǎn)移支付力度，提升對(duì)中西部企業(yè)的財(cái)政支持，鼓勵(lì)其企業(yè)通過提振全要素生產(chǎn)率，進(jìn)而推動(dòng)效率變革和經(jīng)濟(jì)動(dòng)力變革。