高緣 張翔南 劉帥君 朱城煜 倪偉倫

在人口老齡化的趨勢(shì)下，養(yǎng)老金融在不斷地發(fā)展，中國(guó)的中青年人也逐漸關(guān)注起了養(yǎng)老問題。本文主要通過研究分析當(dāng)前養(yǎng)老金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀;并適當(dāng)結(jié)合市場(chǎng)上的現(xiàn)有產(chǎn)品，以南京地區(qū)為例，剖析該地區(qū)中青年人群對(duì)養(yǎng)老產(chǎn)品的需求與建議;分析市場(chǎng)上現(xiàn)有產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，綜合國(guó)內(nèi)外的養(yǎng)老金融模式與產(chǎn)品的成功經(jīng)驗(yàn)，得出如下結(jié)論：人們對(duì)于養(yǎng)老產(chǎn)品的選擇主要取決于該產(chǎn)品所能帶來的長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益，因此創(chuàng)新出一套包含了基礎(chǔ)型、進(jìn)階性、超越型金融產(chǎn)品的資產(chǎn)組合。

一、研究背景及目的

截至2019年末，南京市戶籍人口已經(jīng)達(dá)到648.72萬人，65歲以上人口99.6萬人，預(yù)計(jì)2020年，全市65歲以上老年人口將會(huì)超過123萬人次，已經(jīng)進(jìn)入深度老齡化社會(huì)。南京作為長(zhǎng)三角重要的一環(huán)，是全國(guó)唯一的“世界文化之都”，居民平均素質(zhì)較高，經(jīng)濟(jì)收入在國(guó)內(nèi)處領(lǐng)先水平，養(yǎng)老意識(shí)超前。所以我們選取了南京作為研究目標(biāo)。

我國(guó)在上世紀(jì)五十年代頒布了《勞動(dòng)保險(xiǎn)條例》和《國(guó)家工作人員退休條例》，上世紀(jì)九十年代，逐漸建立了多層次的養(yǎng)老體系。2005年12月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于建立統(tǒng)一的企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的決定》的現(xiàn)行部分個(gè)人累積制。目前我國(guó)養(yǎng)老金融主要依靠國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金和個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金融這三大支柱，但是現(xiàn)行養(yǎng)老金有3000億的缺口，且企業(yè)年金的理論和實(shí)證研究都落后于國(guó)外，創(chuàng)新較少，很多企業(yè)出于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等方面的考慮不愿開設(shè)年金。以南京為例，2019年12月南京市月人均養(yǎng)老金水平僅為3063元，據(jù)現(xiàn)代快報(bào)報(bào)道，2018年上半年南京人均消費(fèi)在15396元，結(jié)合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，再算上買房買車等大型資產(chǎn)的購置，養(yǎng)老金未來遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足在寧生活消費(fèi)需求。因此，未來養(yǎng)老金融產(chǎn)業(yè)特別是個(gè)人養(yǎng)老金融的發(fā)展空間和潛力較大，而目前的商業(yè)養(yǎng)老體系還沒有進(jìn)入到一個(gè)比較完備的階段，面臨著相關(guān)養(yǎng)老產(chǎn)品種類匱乏、老年人的養(yǎng)知識(shí)普及缺乏、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的從業(yè)人員不足等等問題。

二、養(yǎng)老金融現(xiàn)狀

（一）產(chǎn)品市場(chǎng)（供給市場(chǎng)）

目前，在南京乃至全國(guó)的市面上，養(yǎng)老金融產(chǎn)品以中長(zhǎng)期養(yǎng)老保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金為主。大眾較為熟悉且購買率較高的是普通型養(yǎng)老保險(xiǎn)，即在一定期限內(nèi)繳納足額保額，就能在合同約定日起獲取養(yǎng)老金的產(chǎn)品。盡管該種類型產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較小但無法抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，通常中老年人風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，故市場(chǎng)上該種產(chǎn)品獨(dú)占鰲頭;基金以混合類基金為主，該類型產(chǎn)品收益更高，但要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，比較適合年輕人對(duì)高收益的追求。

（二）需求市場(chǎng)

從宏觀的角度來說，南京地區(qū)乃至全國(guó)的養(yǎng)老金融市場(chǎng)在一定程度上屬于賣方市場(chǎng)，是生產(chǎn)者導(dǎo)向的市場(chǎng)。市場(chǎng)上可供各個(gè)年齡段人群購買產(chǎn)品本身就種類不多，能完美適配的幾乎寥寥。保險(xiǎn)公司在市場(chǎng)上占有相對(duì)有利的地位，其針對(duì)客戶可從7天大的嬰兒到59歲的中年人。大部分的投資者不滿意于養(yǎng)老金融產(chǎn)品的原因，主要在于選擇養(yǎng)老方面的金融理財(cái)時(shí)往往更看重穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)收益。其次，作為一項(xiàng)金融產(chǎn)品，養(yǎng)老產(chǎn)品的投資周期過長(zhǎng)，相比股票、債券等流動(dòng)性強(qiáng)的產(chǎn)品，養(yǎng)老產(chǎn)品需要承擔(dān)更多通脹風(fēng)險(xiǎn)。

三、研究分析

（一）投資者需求

根據(jù)中國(guó)家庭金融調(diào)查及研究中心調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，超過六成（61.8%）的居民認(rèn)為應(yīng)該在 40 歲以前就開始以購買養(yǎng)老保險(xiǎn)或進(jìn)行其他投資儲(chǔ)蓄等方式進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)備，其中，26.4%的居民更是認(rèn)為應(yīng)該在 30 歲以前就開始做好養(yǎng)老儲(chǔ)備;但是仍有 14.8%的居民認(rèn)為 50 歲以后才需要開始進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)備。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，大部分居民更愿意在中青年期做好養(yǎng)老儲(chǔ)備，同時(shí)中青年人風(fēng)險(xiǎn)承受能力更強(qiáng)、在產(chǎn)品保值的情況下偏向于更高的收益。

（二）產(chǎn)品分析

1.商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)

傳統(tǒng)型養(yǎng)老保險(xiǎn)，適合人群較廣，是大眾購買最多的養(yǎng)老產(chǎn)品。投保人與保險(xiǎn)公司簽訂相關(guān)合同約定領(lǐng)取養(yǎng)老金的領(lǐng)取時(shí)間、領(lǐng)取額度。市面保險(xiǎn)公司同類產(chǎn)品較多，以中國(guó)人壽2018年升級(jí)推出的國(guó)壽康寧定期保險(xiǎn)為例， 這款保險(xiǎn)投保年齡為0-60周歲，大部分人都可以購買，保障期限至60/70/80周歲，繳費(fèi)期限為5/10/20年，覆蓋十類大病，最終可以返本。

分紅型養(yǎng)老產(chǎn)品，是一款普通型養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，每年保險(xiǎn)公司提出部分利潤(rùn)分配給投保人的產(chǎn)品。通常有預(yù)定的利率，較傳統(tǒng)型低，但是每年還有不確定金額的分紅獲得，其分紅的金額與保險(xiǎn)公司的效益掛鉤，有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，理論上可以一定程度地規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

投資連結(jié)型養(yǎng)老產(chǎn)品，是一種普通型養(yǎng)老保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，加入基金，構(gòu)成一種特定的產(chǎn)品組合?，F(xiàn)在線上線下售賣的連結(jié)型保險(xiǎn)，分為進(jìn)取型（偏股型）和避險(xiǎn)型（貨幣型）。該險(xiǎn)種能夠在一定程度滿足中青年投資者對(duì)產(chǎn)品收益性和適配性的要求，同時(shí)兼具普通型產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)，靈活、風(fēng)險(xiǎn)高。

2.銀行養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品

養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的期限從短的3-6個(gè)月到長(zhǎng)至10年以上都有很多，就招商銀行金頤養(yǎng)老系列之養(yǎng)老分紅1號(hào)理財(cái)計(jì)劃（產(chǎn)品編號(hào)：107100）而言，成立日為2016年8月22日，到期日則在2046年8月22日，就風(fēng)險(xiǎn)來說，銀行理財(cái)產(chǎn)品基本分為謹(jǐn)慎型、穩(wěn)健型、平衡型、進(jìn)取型、激進(jìn)型這五種級(jí)別，但對(duì)于養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品而言，幾乎都是低風(fēng)險(xiǎn)，以穩(wěn)健增值為主要目的，本理財(cái)計(jì)劃不保障理財(cái)資金本金，但風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)屬于穩(wěn)健型，托管費(fèi)率0.15%/年，固定投資管理費(fèi)率0.50%/年。

3.養(yǎng)老基金

養(yǎng)老基金分為養(yǎng)老主題基金和養(yǎng)老目標(biāo)基金，養(yǎng)老主題基金指的是權(quán)益資產(chǎn)類別下的主題投資，不具備特定功能性，且其標(biāo)題中禁止出現(xiàn)“養(yǎng)老”字樣;養(yǎng)老目標(biāo)基金分為目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金和目標(biāo)日期基金（即生命周期型基金）。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金旨在將基金的風(fēng)險(xiǎn)水平維持恒定，主要通過固定權(quán)益和債券資產(chǎn)在基金資產(chǎn)中的占比實(shí)現(xiàn)。目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金的名稱往往含“保守”、“平衡”、“激進(jìn)”等用語，從而為相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供一站式的資產(chǎn)配置方案。

生命周期型基金，是一款長(zhǎng)期養(yǎng)老目標(biāo)基金，能夠隨著投資人的年齡變化、風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資需求等的改變，對(duì)該產(chǎn)品的資產(chǎn)配置比例、風(fēng)險(xiǎn)收益比率進(jìn)行調(diào)整。其優(yōu)化了投資中的風(fēng)險(xiǎn)管理，并在適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)下，獲取相應(yīng)的回報(bào)收益。但是國(guó)內(nèi)生命周期性基金還處于起步階段，主要只有大成和匯豐晉信兩家基金公司為數(shù)不多的幾樣產(chǎn)品，而且在國(guó)外多數(shù)成熟生命周期性基金為FOF模式的情況下，國(guó)內(nèi)生命周期性基金還多為混合型基金。

四、結(jié)語

綜合中青年的投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，根據(jù)不同種類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益程度和市場(chǎng)的成熟度，我們提出如下組合設(shè)想：

（一）基礎(chǔ)型產(chǎn)品：傳統(tǒng)商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品產(chǎn)品等，此類產(chǎn)品發(fā)展較為成熟，作為產(chǎn)品組合的基礎(chǔ)產(chǎn)品，旨在保障投資的穩(wěn)定性，用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，占投資組合的50%。

（二）進(jìn)階型產(chǎn)品：普通基金產(chǎn)品和投資連結(jié)型養(yǎng)老產(chǎn)品，此類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較高，用于滿足中青年人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的追求，追求更高利潤(rùn)，占約40%份額。

（三）超越型產(chǎn)品：養(yǎng)老目標(biāo)基金，推薦FOF，該類產(chǎn)品相較普通基金收益率高，風(fēng)險(xiǎn)略低，但市場(chǎng)發(fā)展較為不成熟，適用于中青年人群對(duì)于產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，彌補(bǔ)基礎(chǔ)型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不足，占10%。（作者單位：南京航空航天大學(xué)金城學(xué)院）