陳靜

預計科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟、綠色發(fā)展和國防安全仍是中長期方向。

12月11日，中共中央政治局召開會議分析研究2021年經(jīng)濟工作。會議首提“需求側(cè)改革”，強調(diào)“形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動態(tài)平衡”。分析師認為，需求側(cè)改革的基點仍然是擴大內(nèi)需，基建投資可能會成為拉動內(nèi)需的利器，而房地產(chǎn)投資雖然受“三道紅線”限制，但增速不會大幅放緩。

中信證券指出，需求側(cè)改革更加注重國內(nèi)需求結(jié)構(gòu)的均衡優(yōu)化，與傳統(tǒng)意義上的地產(chǎn)、基建等需求刺激政策具有本質(zhì)區(qū)別。在需求側(cè)改革的政策思路下，我國通脹或?qū)⒕S持在相對溫和的水平，PPI快速上行的概率不高。

對于股市而言，從長期看，A股市場仍具有較大的配置吸引力，具體到行業(yè)上可以適當關注消費、科技升級板塊的投資機會。

對于債市而言，需求側(cè)改革更加關注經(jīng)濟增長的可持續(xù)性，居民消費、有效投資或?qū)⒊蔀榉€(wěn)定經(jīng)濟增長的主要發(fā)力點，傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)等強刺激政策對債市的影響將有所弱化，溫和的通脹水平也意味著后續(xù)利率的上行風險相對可控。

進一步分行業(yè)看，需求側(cè)改革思路之下，地產(chǎn)、基建對于國民經(jīng)濟的重要性或?qū)⒂兴芈?，而消費和科技創(chuàng)新的重要性料將提升;同時，結(jié)合“十四五”對科技創(chuàng)新的強調(diào)，未來5G、云計算、大數(shù)據(jù)與機器智能等科技板塊前景光明。

東方證券分析，本次政治局會議有兩個新提法，分別是“需求側(cè)改革”和“強化反壟斷和防止資本無序擴張”。相比供給側(cè)改革以去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存的“減法”為主，需求側(cè)改革更多是做加法，尤其是在投資和消費的領域，相比供給側(cè)改革更有利于宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長;同時還將推動企業(yè)設備更新和技術改造，擴大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資、推動城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重大項目等等。政治局會議強調(diào)需求側(cè)改革和供應鏈自主可控，預計科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟、綠色發(fā)展和國防安全仍是中長期方向。

行業(yè)研判

華泰證券 高端電摩或成下一個“爭奪高地”

據(jù)中汽協(xié)，中大排量玩樂類摩托延續(xù)高增長態(tài)勢。在電動化背景下，積極布局電摩的企業(yè)主要分3類：①以新日股份、雅迪為代表的電動自行車廠商;②以春風動力、錢江摩托為代表的摩企;③以小牛電動為代表的新興互聯(lián)網(wǎng)品牌。新國標下，電動摩托車有望更加強調(diào)高端化、智能化、科技感、操控性，摩托車企業(yè)相比其他兩類參與者在技術積累和工業(yè)實力上具有先天優(yōu)勢，建議關注春風動力。

開源證券? 覆銅板醞釀第三次提價

本輪漲價周期持續(xù)性將超2016～2017年，F(xiàn)R-4產(chǎn)品價格仍有向上彈性。覆銅板是價格傳導型漲價，在向下游轉(zhuǎn)移原材料價格上漲壓力的同時，可增厚自身環(huán)節(jié)的毛利。三大原材料包括銅箔、玻纖、樹脂，銅箔與玻纖價格上漲將持續(xù)催化覆銅板環(huán)節(jié)提價。受益標的：南亞新材、生益科技、華正新材、金安國紀。

華創(chuàng)證券 白酒啤酒催化仍足

市場對白酒、啤酒、乳業(yè)和調(diào)味品等子行業(yè)提價預期提升，密切關注年底事件性催化，把握跨年行情。建議結(jié)合需求復蘇和成本傳導兩大主線，優(yōu)先推薦白酒和啤酒板塊，食品板塊首推乳業(yè)。白酒板塊風險充分降低后，當前高端白酒茅臺增長規(guī)劃、五糧液批價上行幅度和國窖收入增速均可能超預期，推薦茅臺、五糧液、老窖，精選次高端龍頭逢低布局，推薦古井、汾酒、今世緣，關注洋河、順鑫、口子窖。

投資策略

中信證券 油價突破50布局3條主線

歐洲央行流動性釋放超預期，油價時隔9月重新站上50美元/桶。短期來看，基本面有望對油價形成較強支撐。持續(xù)釋放的疫苗相關利好和美國、歐洲流動性寬松成為改善市場預期、推升油價中樞主要驅(qū)動力。

2014年以來低油價導致的低資本開支使全球原油供應潛力不足，2022年前后基本面可能呈現(xiàn)供不應求狀態(tài)。供應端收緊可能成為2021年及之后油市基本面的超預期事件，有望成為中長期持續(xù)推升油價中樞上行的主要驅(qū)動力。

推薦布局3條主線：①油氣勘探開發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上的高彈性標的中國海洋石油（H）、中海油服（A+H），建議關注杰瑞股份、中國石油（H）;②成長性好、油價回升成本優(yōu)勢不斷凸顯的煤化工龍頭寶豐能源、華魯恒升，輕烴裂解龍頭衛(wèi)星石化、東華能源;③短期受益于庫存增值，長期受益于需求復蘇的成長型民營大煉化龍頭恒力石化、東方盛虹。

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中國銀河 蘋果產(chǎn)業(yè)鏈強周期延續(xù)

蘋果發(fā)布首款頭戴式無線耳機AirPodsMax。AirPodsMax進一拓展了AirPods系列在高端高保真頭戴耳機領域的布局，售價4399元，主要面向高端小眾用戶。此前這個領域主要玩家要是Beats、索尼、Bose等，蘋果與之相比在品牌、產(chǎn)品生態(tài)體系方面具備一定綜合優(yōu)勢。

同時，iPhone12取消隨機附送有線耳機將進一步打開AirPods增長空間。預計2021年TWS無線耳機的出貨量將達到3.5億副，其中AirPods端出貨量達到1.2億副，同比增長33%。

蘋果近期發(fā)布一系列創(chuàng)新產(chǎn)品，看好蘋果強周期延續(xù)。本次推出的AirPodsMax由歌爾股份（002241.SZ）整機代工，產(chǎn)品定位高端，預計將有助于歌爾股份利潤率與業(yè)績提升。

歌爾股份2020年下半年以來還切入AirPodsPro、HomePodMini代工，顯示出較強的能力，看好公司后續(xù)將受益于AirPods出貨量的快速增長。同時，建議關注AirPods整機代工企業(yè)立訊精密（002475.SZ）以及為AirPods提供存儲芯片的兆易創(chuàng)新（603986.SH）。