馮 靜

一、引言

近幾年來(lái)，股權(quán)質(zhì)押成為上市公司進(jìn)行融資的主要手段之一，截止到2019年8月，我國(guó)A股股權(quán)質(zhì)押的公司有3253家，質(zhì)押總股數(shù)為6066億股，質(zhì)押總市值為44100億，可見，股權(quán)質(zhì)押越來(lái)越受到公司的青睞。

盈余管理是公司粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的一種的常用的操作方式，公司可以通過(guò)不同的盈余管理方式影響公司質(zhì)押品的價(jià)值，由于股東在股權(quán)質(zhì)押前需要銀行的評(píng)估，大股東為了籌措更多地資金，會(huì)聯(lián)合公司管理層進(jìn)行盈余管理。在股東股權(quán)質(zhì)押后，為了避免“爆倉(cāng)”或控制權(quán)被轉(zhuǎn)移，公司將會(huì)采取措施穩(wěn)定股價(jià)，而盈余管理相比其他措施來(lái)說(shuō)，成本較低，因此，盈余管理成為公司常見的一種手段。

二、文獻(xiàn)回顧

1.股權(quán)質(zhì)押

關(guān)于股權(quán)質(zhì)押，L和Z在2015年發(fā)現(xiàn)在市值管理的動(dòng)機(jī)下，公司會(huì)運(yùn)用股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行外部融資。Liu和Tian在2011年研究發(fā)現(xiàn)控股股東可以通過(guò)股權(quán)質(zhì)押手段侵占公司的資產(chǎn)，導(dǎo)致公司價(jià)值下降；W、J和C在2019年研究發(fā)現(xiàn)大股東股權(quán)質(zhì)押會(huì)導(dǎo)致公司投資不足或投資過(guò)度。

2.盈余管理

關(guān)于盈余管理，De在2003年發(fā)現(xiàn)公司為了降低融資成本，會(huì)操縱盈余提高利潤(rùn)。G在2018年認(rèn)為由于無(wú)法獲得資源配置過(guò)程的全部細(xì)節(jié)，公司會(huì)利用信息不對(duì)稱這一特點(diǎn)，操縱盈余。Y在2018年研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)存在盈余管理行為，并且盈余管理會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)績(jī)效產(chǎn)生影響。

3.股權(quán)質(zhì)押與盈余管理

X和L在2018年研究發(fā)現(xiàn)，如果公司的控股股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，那么該公司有較大的可能存在真實(shí)盈余管理。

三、公司基本情況

G公司是一家從事鞋服的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的家族企業(yè)，該公司大股東股份占比為76.22%，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程具有很大的控制權(quán)，從2014年起，該公司大股東開始進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，其質(zhì)押比例為10.32%，截止到2018年，G公司已經(jīng)股權(quán)質(zhì)押39筆，大股東質(zhì)押比例高達(dá)77.14%，質(zhì)押市值約為27.98億元。

四、G 公司大股東股權(quán)質(zhì)押前后盈余管理分析

1.G公司大股東股權(quán)質(zhì)押前盈余管理現(xiàn)狀分析

相對(duì)于NK、AD等國(guó)外品牌來(lái)說(shuō)，G公司在品牌的知名度、融資渠道等方面與其有較大的差距；與此同時(shí)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，其競(jìng)爭(zhēng)力更是強(qiáng)大，為了滿足資金的需求，G公司降低固定資產(chǎn)折舊比例進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理，美化利潤(rùn)。

2.G公司大股東股權(quán)質(zhì)押后盈余管理現(xiàn)狀分析

G公司從2014年起，開始頻繁的進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，在股權(quán)質(zhì)押后，大股東為了避免“爆倉(cāng)”或控制權(quán)被轉(zhuǎn)移，利用真實(shí)盈余管理手段虛增收入。2018年6月，G公司股票跌停，公司市值嚴(yán)重縮水，在此之后，該公司大股東頻繁進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，大股東希望通過(guò)補(bǔ)充質(zhì)押避免爆倉(cāng)，但隨后不久，G公司以高達(dá)2110萬(wàn)元的價(jià)格購(gòu)買了某公司的房地產(chǎn)及其相應(yīng)配套設(shè)備，該公司給出的理由是為了解決員工的住宿問(wèn)題，在公司資金極度緊張的情況下，G公司的此行為有很大的可能是為了維護(hù)大股東的利益。此外，G公司應(yīng)收賬款比例較高，應(yīng)收票據(jù)在2017年大幅增加，種種跡象表明，該公司試圖通過(guò)真實(shí)盈余管理，虛增收入。

五、G 公司大股東股權(quán)質(zhì)押前后盈余管理手段分析

1.G公司大股東股權(quán)質(zhì)押前應(yīng)計(jì)盈余管理手段分析

表1 折舊費(fèi)用占固定資產(chǎn)的比例

由表可知，G公司與同行業(yè)公司相比，其固定資產(chǎn)折舊比率相對(duì)較低，折舊費(fèi)用高低可以影響公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的大小，這說(shuō)明該公司通過(guò)降低折舊費(fèi)用，提升公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

2.G公司大股東股權(quán)質(zhì)押后真實(shí)盈余管理手段分析

G公司應(yīng)收賬款總體呈上升趨勢(shì)，其中，相對(duì)于2011年來(lái)說(shuō)，2017年的應(yīng)收賬款大約上漲了185%，營(yíng)業(yè)收入大約上漲了23%，并且在2017年，該公司的應(yīng)收票據(jù)高達(dá)3.66億，通過(guò)該公司的財(cái)報(bào)可知，2016年，福建某網(wǎng)絡(luò)科技公司為G公司第一大銷售客戶，當(dāng)年占銷售總額的比例為7.02%，但在之后的幾年中，該公司竟然消失不見；除此之外，2017年，北京某體育公司為G公司的第一大客戶，占G公司當(dāng)年銷售收入的比例為3.45%，但是該公司的注冊(cè)資本為300000元，而且該公司因?yàn)槠髽I(yè)信息存在弄虛作假的情況，被當(dāng)?shù)毓ど滩块T列入經(jīng)營(yíng)異常名單。因此，這說(shuō)明G公司有極大可能利用該公司增加應(yīng)收賬款。

根據(jù)G公司2017年的年報(bào)可知，該大公司以商業(yè)承兌匯票為主，其賬面余額為45000萬(wàn)元，但本年應(yīng)收票據(jù)的賬面價(jià)值為36550萬(wàn)元，公司給出的解釋是應(yīng)收票據(jù)計(jì)提了8450元的壞賬準(zhǔn)備，為什么公司會(huì)出現(xiàn)壞賬，該公司并沒(méi)有做過(guò)的解釋，因此，不得不懷疑該公司利用應(yīng)收票據(jù)科目進(jìn)行盈余管理，虛增收入。

六、G公司大股東股權(quán)質(zhì)押前后盈余管理結(jié)果分析

1.償債能力分析

G公司的資產(chǎn)負(fù)債率在大股東股權(quán)質(zhì)押前后整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，相對(duì)于債權(quán)人來(lái)講，該公司的長(zhǎng)期償債能力在逐漸變差。2014年，該公司的速動(dòng)比率與流動(dòng)比率增加較快，主要是該公司在2014年首次進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，從而獲得大量資金，使公司的短期償債能力增強(qiáng)，但在2015-2018年，G公司的速動(dòng)比率與流動(dòng)比率逐年下降，表明償債能力變差，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)前景不容樂(lè)觀，這在一定程度上反映了大股東股權(quán)質(zhì)押可能會(huì)使公司在短期內(nèi)獲得發(fā)展，但就長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展是不利的。

G公司大股東股權(quán)質(zhì)押前，存貨周轉(zhuǎn)率尚且處于上升狀態(tài)，這說(shuō)明該公司在股權(quán)質(zhì)押前存貨周轉(zhuǎn)率較強(qiáng)，企業(yè)可以及時(shí)獲得資金，但在大股東股權(quán)質(zhì)押后，G公司的存貨周轉(zhuǎn)率下降幅度較大，表明該公司營(yíng)運(yùn)能力下降，存貨積壓嚴(yán)重，這在另一方面表明，相對(duì)于應(yīng)計(jì)盈余管理，該公司在更加傾向于真實(shí)盈余管理。G公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體呈下降趨勢(shì)，這有可能增加公司的壞賬，使公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力減弱。G公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期處于較低水平，這說(shuō)明該公司的資金利用效率不高，資金周轉(zhuǎn)比較慢，這對(duì)G公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展是不利的。

3.盈利能力分析

G公司在大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押前，其盈利能力處于相對(duì)比較穩(wěn)定的狀態(tài)。2013年權(quán)益凈利率處于下降趨勢(shì)，這是由于G公司在2013年上市，所有者權(quán)益在本年大幅度增加。在G公司大股東股權(quán)質(zhì)押后，該公司各項(xiàng)盈利指標(biāo)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，特別是在2018年，該公司的營(yíng)業(yè)凈利率、權(quán)益凈利率與總資產(chǎn)凈利率均小于零，這在一定程度上說(shuō)明公司發(fā)展面臨困境。

4.成長(zhǎng)能力分析

G公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在大股東股權(quán)質(zhì)押前增長(zhǎng)率大于零，但在股權(quán)質(zhì)押后，成長(zhǎng)能力指標(biāo)波動(dòng)較大，甚至還出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，特別是在2018年，G公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大約下降了470%，其它指標(biāo)增長(zhǎng)率也均為負(fù)值，這表明G公司的成長(zhǎng)能力并不十分讓人看好。

七、研究結(jié)論與建議

1.研究結(jié)論

本文通過(guò)分析G公司大股東股權(quán)質(zhì)押前后的盈余管理現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)G公司在大股東股權(quán)質(zhì)押存在應(yīng)計(jì)盈余管理行為，在大股東股權(quán)質(zhì)押后存在真實(shí)盈余管理行為：

（1）固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用計(jì)提比例較低。相對(duì)于其他公司來(lái)講，G公司希望減少折舊費(fèi)用，提升公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

（2）虛增應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)。G公司對(duì)于某些客戶的銷售情況，沒(méi)有給出明確的解釋，并且應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比重極高，應(yīng)收票據(jù)具體情況不明朗。

2.建議

（1）加強(qiáng)內(nèi)部控制。G公司在大股東股權(quán)質(zhì)押前不惜運(yùn)用降低折舊比例的手段提高利潤(rùn)，因此，公司應(yīng)該制定合理的會(huì)計(jì)政策，加強(qiáng)管理。

（2）注重信息披露的完整性。G公司對(duì)于具體財(cái)務(wù)信息的披露并不十分明確完整，因此，G公司應(yīng)該詳細(xì)說(shuō)明客戶與供應(yīng)商的信息，標(biāo)注具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的來(lái)源與去向。