陶丹

連任A股“第一高價股”寶座多年、近期又擊敗工商銀行登頂“總市值第一”桂冠的貴州茅臺，本周交出一份靚麗的年報，在實現(xiàn)營收和凈利潤兩位數(shù)增長的同時，也送出公司“史上最大紅包”，每股分紅超過17元，合計派發(fā)超過200億元的現(xiàn)金紅利。穩(wěn)健成長的業(yè)績和每股高額分紅，讓貴州茅臺對得起價格和市值“雙冠王”的美譽，但毋庸諱言，每股高達1200多元的股價也讓人目眩，最低需要12萬元多的參與門檻更讓許多散戶和茅臺無緣。茅臺是否需要高送轉(zhuǎn)讓股價降下來，使更多投資者能夠買得起茅臺，這是公司層面的自主決策;而如果管理層能夠針對高價股適當下修最低100股的交易門檻，讓更多投資者能夠?qū)⒚┡_納入投資組合中，將是進一步增加投資者自主性的好事，對倡導(dǎo)價值投資也有相當程度的效果。

獨一無二“千元股”是茅臺的“活廣告”

“第一高價股”長期以來幾乎成為茅臺的專利，盡管此前也有一些公司力圖挑戰(zhàn)其“股王”的地位，但大多很難持久?！暗谝桓邇r股”的標簽和茅臺酒的高價一樣，已經(jīng)成為貴州茅臺最醒目的標志之一。對貴州茅臺來說，其從事的消費品行業(yè)需要醒目的品牌形象，“A股第一高價股”是一種特殊的無形資產(chǎn)，某種意義上更勝工商銀行“宇宙第一大行”的稱號。在維持公司產(chǎn)品良好質(zhì)量的同時，“第一高價股”的形象也是讓茅臺產(chǎn)品獲得更多認同的招牌。從消費層面來說，購買高端白酒已經(jīng)不完全是一種滿足式的消費行為，更多帶有一種精神性甚至炫耀性的消費，“第一高價股”的光環(huán)對茅臺的銷售無疑是加分的，更是一種免費的“活廣告”。

貴州茅臺長期以來鮮少大比例進行股本擴張，是其牢牢占據(jù)“第一高價股”這一寶座的關(guān)鍵。自從2006年股改之后，茅臺每年多以現(xiàn)金分紅回饋投資者，僅在2011、2014和2015年推出過現(xiàn)金搭配轉(zhuǎn)贈股份的方案，但也都只有區(qū)區(qū)10轉(zhuǎn)1股，相比許多股價大漲就迫不及待推出高送轉(zhuǎn)制造“低價幻覺”的公司來說，茅臺確實是獨樹一幟。

“千元股”的高低之辯

以往A股曾經(jīng)有過瘋炒“高送轉(zhuǎn)”的階段，但隨著相關(guān)監(jiān)管措施和投資者教育的深入，市場越來越認識到“高送轉(zhuǎn)”僅僅是一種“分蛋糕”的游戲，短期或許有利于股價的炒作，但長期還是要讓業(yè)績成長和實質(zhì)分紅的“做蛋糕”來支持股價表現(xiàn)。盡管通過送轉(zhuǎn)股降低股價的方式能夠讓更多的投資者“買得起”茅臺，但如果淪為單純炒作的題材引發(fā)過度追高，買入的散戶也未必有利可圖。特別是茅臺的股息率不到2%的情況下，如果股本大幅擴張，也只能淹沒在高價股中，難以顯示其獨有的特色。

事實上，和美股相比，茅臺的所謂“高股價”并不是太稀奇的事情，“股神”巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾公司A類股價格數(shù)十萬美元一股，也是長期不進行股本擴張;亞馬遜、蘋果等科技新貴幾百美元甚至上千元也不稀奇，就連在美上市的中概股如阿里、網(wǎng)易等也是數(shù)百美元一股，折算成人民幣遠超茅臺現(xiàn)在的股價。在機構(gòu)持股為主的市場，高價股并不會成為交易的阻礙，資金量有限的散戶買不起或不敢買高價股也并不稀奇。從這個角度來看，“千元高價”并不會成為茅臺股價上升的真正障礙，最關(guān)鍵在于公司的業(yè)績和分紅是否能支持股價，獲得機構(gòu)投資者的認同。

改革交易機制降門檻

不過，美股雖然高價股充斥，但最小交易單位并非如A股的1手100股，而是1股，這樣一來散戶實質(zhì)參與的門檻就不像股價看上去那么高。以亞馬遜為例，2300多美元的股價折合人民幣大約1萬6千多元，買入門檻也就這么高，遠遠低于貴州茅臺。美股高股價的背后參與門檻卻更低，實質(zhì)上是一種更市場化的手段，讓投資者有更充分的自主投資決策權(quán)，這點無疑值得A股參考借鑒。

從茅臺公司的角度來看，維持高股價形象的做法無可厚非，將精力更多放在提升產(chǎn)品質(zhì)量、增厚股東權(quán)益上面遠比熱衷股價炒作來得重要。但如果站在管理層的角度看，則不妨適度下修高價股的交易門檻。針對股價超過100元的高價股，可考慮引入類似目前科創(chuàng)板的盤后固定價格交易時段，讓100股以下的零碎股可以在這一時段以當天收盤的固定價格進行交易。如此一來，資金量較小的散戶可以通過盤后交易進行參與，而盤中的波動則交給機構(gòu)充分博弈之后完成定價，在一定程度上回避過度追高的風(fēng)險。這一交易機制，讓散戶有機會自主選擇是否參與茅臺等高價股，不再望高股價而興嘆，也是讓價值股能有更多人參與長線投資的方法，有利于價值投資理念的進一步落地。