邊惠宗

階段性修復(fù)還能走多遠(yuǎn)

在對沖經(jīng)濟下行過程中，市場對于政策的預(yù)期相對較高，市場對于后續(xù)政策的刺激力度以及政策落地的力度仍存在一定預(yù)期差。從這點講，在重要會議之前相關(guān)板塊還有進(jìn)一步得到催化的可能。但通過近期市場運行特征來看，市場波動率持續(xù)下行，風(fēng)險偏好持續(xù)未能顯著回升，避險需求依然較為突出。市場若想展開動能較強的上攻，必要條件之一就是要在上漲的同時擴大波動率水平，而扭轉(zhuǎn)波動率收縮的態(tài)勢要么就是強勢上行或快速下殺。

從技術(shù)上來看，上證指數(shù)受制于太極交易系統(tǒng)的太極線、無極隧道等壓力，周四收出增量小陰顯示這里多空分歧開始加大，短期是太極線作為支撐檔的，如果跌破它意味著太極線壓力得到確認(rèn)。從量能來看，BVE量能與走勢形成背離，并且BVE處于下行趨勢中，所以后續(xù)能否展開新的上攻波段需要看這些相關(guān)量能指標(biāo)是否出現(xiàn)多頭信號。如果在技術(shù)上不能完成量能的有效補給，或者若有利好政策但市場反應(yīng)系數(shù)低并不能形成情緒的正向反饋，那么階段性修復(fù)行情可能會進(jìn)入后期，市場震蕩上行的空間不大。而從時序來看，需要關(guān)注5月上旬的方向抉擇。

以新基建為中心

受經(jīng)濟衰退影響，在階段性反彈后A股投資者避險情緒維持較高水平，風(fēng)險偏好近期難以趨勢性提升，這是醫(yī)藥、食品飲料、農(nóng)業(yè)等必需消費和逆周期行業(yè)得到資金認(rèn)可的原因。行情越弱，防御性以及逆周期行業(yè)越容易體現(xiàn)相對強度。中期以來，必選消費板塊超配比例顯著提升，而中期以來的相對強度則也比較充分地體現(xiàn)了其確定性帶來的估值溢價，但整體估值中樞位于歷史中位之上，估值彈性相對弱并且也可能隨時迎來整體的估值回歸。但隨著歐美疫情邊際拐點的確立，疫情相關(guān)概念攻擊力道會邊際遞減，疫情相關(guān)的醫(yī)藥股宜做好跟蹤保護。

逆周期中以新基建為主導(dǎo)，因為這里更多的體現(xiàn)了邊際效應(yīng)。新基建規(guī)模尚低大，邊際增量卻比較明顯，它可以引導(dǎo)調(diào)結(jié)構(gòu)，自上而下加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級步伐。新基建以需求為導(dǎo)向，更能調(diào)動起社會資本投資。從投入回報率來看，新基建對應(yīng)的年化凈收益率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)基建，并且新基建建設(shè)運營周期相對較短。水泥是基建中價格彈性最好的，但通過近期基建相關(guān)品種的彈性來看，新基建的特高壓以及這次以國電南自為代表的高鐵等反應(yīng)系數(shù)更大，動量效應(yīng)弱于反轉(zhuǎn)效應(yīng)，市場中的情緒龍頭主要是得益于低位反轉(zhuǎn)風(fēng)格的原因。新基建也有輪動的節(jié)奏，圍繞低位反轉(zhuǎn)風(fēng)格中的特高壓等以及動量風(fēng)格的IDC輪動。

對沖疫情之下內(nèi)外需壓力，新基建政策支持力度將呈加碼態(tài)勢，預(yù)計后續(xù)會進(jìn)一步出臺加快科技等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)政策。在“兩會”前新基建方向安全邊際相對高。國內(nèi)云計算資本支出呈現(xiàn)擴大態(tài)勢，阿里云宣布未來3年再投2000億，用于云操作系統(tǒng)、服務(wù)器、芯片、網(wǎng)絡(luò)等重大核心技術(shù)研發(fā)攻堅和面向未來的IDC建設(shè)。這也在自下而上的驗證行業(yè)發(fā)展趨勢，從中長期來看，云計算行業(yè)景氣度將進(jìn)一步提升。而阿里相關(guān)的IDC公司受益的確定性較高，其中相關(guān)標(biāo)的有望引領(lǐng)下一波云計算行情。

上讓指數(shù)太極云趨勢圖