鄭良全 曾海英

中國(guó)石化潤(rùn)滑油有限公司

本文介紹了基礎(chǔ)油價(jià)格的主要影響因素，采用回歸分析的方法驗(yàn)證了不同品類、級(jí)別基礎(chǔ)油價(jià)格的影響因素，選取ICIS亞太區(qū)SN150、150N基礎(chǔ)油價(jià)格數(shù)據(jù)，利用基礎(chǔ)油價(jià)格模型獲得了SN150、150N基礎(chǔ)油價(jià)格預(yù)測(cè)曲線，得到了基礎(chǔ)油價(jià)格與柴油價(jià)格的關(guān)系，分析了供需關(guān)系變化和非基本面影響因素對(duì)基礎(chǔ)油價(jià)格的影響，為基礎(chǔ)油價(jià)格的趨勢(shì)判斷提供參考。

基礎(chǔ)油價(jià)格影響因素

基礎(chǔ)油價(jià)格變動(dòng)涉及因素眾多，根據(jù)其市場(chǎng)運(yùn)行狀況分析，基礎(chǔ)油價(jià)格變動(dòng)涉及因素主要包括兩方面：一方面是生產(chǎn)成本狀況，如國(guó)際原油價(jià)格基本面、汽柴油價(jià)格、基礎(chǔ)油裝置開工率、其他副產(chǎn)品價(jià)格等；另一方面是市場(chǎng)因素，包括供需狀況、各區(qū)域供需平衡狀態(tài)、不同黏度基礎(chǔ)油供需狀態(tài)等。這兩方面因素相互影響，互為因果，時(shí)間不同，相關(guān)影響比重也不同?；A(chǔ)油價(jià)格主要影響因素見表1。

基礎(chǔ)油價(jià)格趨勢(shì)判斷

根據(jù)以上價(jià)格影響因素判斷，并對(duì)ICIS（新加坡安迅思）亞太區(qū)基礎(chǔ)油離岸同柴油價(jià)格對(duì)比歷史數(shù)據(jù)分析，其中也呈現(xiàn)出兩者之間的數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)關(guān)聯(lián)，應(yīng)用這些數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)的關(guān)聯(lián)，一定程度上可以對(duì)部分品種未來的價(jià)格趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)；另一方面，歷史價(jià)格也包含著豐富的季節(jié)性變動(dòng)趨勢(shì)信息，如不同黏度基礎(chǔ)油價(jià)格隨季節(jié)變化等。除此之外，供需關(guān)系也是基礎(chǔ)油價(jià)格趨勢(shì)變化的重要影響因素。

基礎(chǔ)油價(jià)格影響因素判斷

不同品類、級(jí)別基礎(chǔ)油同柴油的價(jià)格相關(guān)系數(shù)不盡相同，對(duì)于輕質(zhì)API Ⅰ、Ⅱ類基礎(chǔ)油而言，柴油價(jià)格是其成本的重要反映，呈高度正相關(guān)，而對(duì)于重質(zhì)基礎(chǔ)油及API III類等品種，除成本外，供需關(guān)系則是其價(jià)格趨勢(shì)變化的最重要的影響因素。對(duì)新加坡ICIS基礎(chǔ)油同柴油價(jià)格做了回歸分析，結(jié)果見表2。

由表2可見，輕質(zhì)API Ⅰ、Ⅱ類基礎(chǔ)油同柴油價(jià)格呈高度的相關(guān)性，其余品類則在其成本基礎(chǔ)上主要受供需關(guān)系變化所左右。

表1 基礎(chǔ)油價(jià)格主要影響因素

表2 新加坡ICIS基礎(chǔ)油同柴油價(jià)格回歸的結(jié)果分析

基礎(chǔ)油價(jià)格模型預(yù)測(cè)

選取ICIS亞太區(qū)報(bào)道的輕質(zhì)基礎(chǔ)油SN150、150N基礎(chǔ)油價(jià)格數(shù)據(jù)，運(yùn)用協(xié)整性檢驗(yàn)、誤差修正模型對(duì)相關(guān)價(jià)格進(jìn)行處理。

SN150

經(jīng)選取2010年—2018年10月數(shù)據(jù)為樣本，經(jīng)過多元線性回歸分析測(cè)算，可推算SN150 FOB ASIA方程為：Y=1.016 7·（因變量）+87.121美元/t。因變量為當(dāng)前柴油價(jià)格。SN150預(yù)測(cè)模型曲線見圖1。

150N

經(jīng)選取2011年—2018年10月數(shù)據(jù)為樣本，經(jīng)過多元線性回歸分析測(cè)算，可推算150N FOB ASIA方程為:Y=1.084 7·（因變量）+60.552美元/t。因變量為當(dāng)前柴油價(jià)格。150N預(yù)測(cè)模型曲線見圖2。

以上通過模型對(duì)相關(guān)價(jià)格進(jìn)行了處理，得出了輕質(zhì)基礎(chǔ)油同柴油價(jià)格之間的關(guān)系，但實(shí)際運(yùn)用中兩者之間存在一定的動(dòng)態(tài)均衡和時(shí)間滯差關(guān)系。另外，由于國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油、柴油價(jià)格變動(dòng)關(guān)系相對(duì)復(fù)雜，不便采用進(jìn)行定量分析。

圖1 SN150預(yù)測(cè)模型曲線

圖2 150N預(yù)測(cè)模型曲線

供需關(guān)系變化對(duì)基礎(chǔ)油價(jià)格的影響

通過表2可以判斷，除輕質(zhì)基礎(chǔ)油價(jià)格同成本密切關(guān)聯(lián)外，其余產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)變化主要受供需關(guān)系影響，并呈現(xiàn)一定的季節(jié)性特點(diǎn)?；A(chǔ)油供需變化除受季節(jié)性需求變化影響外，煉廠開停工狀況、以及其他相關(guān)原料價(jià)格變動(dòng)狀況都將對(duì)基礎(chǔ)油產(chǎn)量產(chǎn)生影響。同時(shí)，近年來自區(qū)域外市場(chǎng)的過剩產(chǎn)能也對(duì)東北亞市場(chǎng)價(jià)格有深刻的影響，如中東地區(qū)基礎(chǔ)油產(chǎn)能增加了141%，且隨著其產(chǎn)品不斷流入亞太地區(qū)，將對(duì)亞太地區(qū)價(jià)格趨勢(shì)變化產(chǎn)生重要影響，API III類油及重質(zhì)150BS將尤為明顯。全球基礎(chǔ)油區(qū)域產(chǎn)能變化情況見表3。

其他非基本面影響因素分析

匯率影響

目前國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)油進(jìn)口主要以美元標(biāo)價(jià)，其進(jìn)口成本勢(shì)必會(huì)受到匯率的影響。尤其2019年受中美貿(mào)易糾紛等因素影響，匯率波動(dòng)頻繁且幅度較大，對(duì)進(jìn)口基礎(chǔ)油價(jià)格影響顯著。因此，如何利用匯率波動(dòng)降低基礎(chǔ)油采購(gòu)成本也成為重要的考量因素，有條件的企業(yè)可以嘗試?yán)脟?guó)內(nèi)外匯率、利率差異進(jìn)行套利操作。

其他相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格影響

石蠟等其他相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格都會(huì)對(duì)基礎(chǔ)油價(jià)格變化產(chǎn)生一定影響。另外，IMO（國(guó)際海事組織）新規(guī)實(shí)施在即，低硫燃油炙手可熱，其價(jià)格或因供應(yīng)不足飆升，從而有可能影響到基礎(chǔ)油市場(chǎng)價(jià)格，尤其是輕質(zhì)品種。

結(jié)論

要做到對(duì)基礎(chǔ)油價(jià)格的有效預(yù)判，需密切關(guān)注原油、柴油價(jià)格等市場(chǎng)基本面變化，并通過建立區(qū)域基礎(chǔ)油產(chǎn)量變化數(shù)據(jù)庫(kù)，時(shí)刻掌握市場(chǎng)供需狀態(tài)，分析各煉廠供需狀況，做到對(duì)市場(chǎng)的全方位感知，并通過綜合平衡實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的準(zhǔn)確把握。同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)外基礎(chǔ)油產(chǎn)能不斷增加，有實(shí)力的企業(yè)可以嘗試建立線上基礎(chǔ)油現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，并通過相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)布，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，從而進(jìn)一步增強(qiáng)基礎(chǔ)油市場(chǎng)定價(jià)的主導(dǎo)權(quán)。

表3 全球基礎(chǔ)油區(qū)域產(chǎn)能變化情況