陳 潔

(湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)商學(xué)院 湖南 長(zhǎng)沙 410128)

一、公司簡(jiǎn)介

道道全糧油股份有限公司是一家以食用植物油及其相關(guān)副產(chǎn)品生產(chǎn)、科研、貿(mào)易、倉(cāng)儲(chǔ)、物流于一體的綜合性油脂加工企業(yè)。公司資產(chǎn)總額約30億元，年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入約40億元，是國(guó)內(nèi)第一家以菜籽油加工為主的上市公司，其主導(dǎo)產(chǎn)品“道道全”牌食用油系列產(chǎn)品以“口味純正、營(yíng)養(yǎng)健康、綠色安全”的特點(diǎn)而深受消費(fèi)者喜愛(ài)。公司在生產(chǎn)過(guò)程中堅(jiān)持以“工業(yè)4.0”為目標(biāo)，逐步實(shí)現(xiàn)由傳統(tǒng)加工向智能制造的邁進(jìn)。公司通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新與高效生產(chǎn)，確立了產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)。

二、財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

(一)盈利能力

表1 2014-2017年盈利能力財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位：%

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)站上披露道道全財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得

從表1中凈利潤(rùn)率數(shù)據(jù)來(lái)看，2014-2017年度道道全糧油股份有限公司的凈利潤(rùn)率呈小幅度下降趨勢(shì)。凈利潤(rùn)主要受到營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本影響，2014年到2017年?duì)I業(yè)收入分別為202,840.34萬(wàn)元、218,617.39萬(wàn)元、269,097.99萬(wàn)元、330,193.51萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)成本分別為184,265.26萬(wàn)元、197,659.38萬(wàn)元、224,473.12萬(wàn)元、312,060.74萬(wàn)元，2014-2016營(yíng)業(yè)成本和營(yíng)業(yè)收入一直是保持同比增長(zhǎng)，所以凈利潤(rùn)總趨勢(shì)還較為穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)上漲說(shuō)明企業(yè)賴(lài)以生存和發(fā)展的市場(chǎng)在進(jìn)一步擴(kuò)大。

從總資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)看，道道全糧油股份有限公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈利潤(rùn)率趨勢(shì)相同，2016年到2017年，總資產(chǎn)報(bào)酬率有大幅的下降主要是因?yàn)?017年初，企業(yè)在深交所上市，公司總資產(chǎn)從2016年的120,132.57萬(wàn)元上升到264,511.77萬(wàn)元，漲幅達(dá)120%，而2017年由于原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)成本的上升，凈利潤(rùn)率下降，兩個(gè)因素導(dǎo)致總資產(chǎn)報(bào)酬率大幅下降。

從凈資產(chǎn)收益率來(lái)看，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率呈逐年下降的趨勢(shì)，在2017年下降幅度較大。這說(shuō)明該股東權(quán)益的收益水平處于下降趨勢(shì)，公司自有資本的運(yùn)用效率不高，這主要是因?yàn)閺?013年9月企業(yè)償還完所有的銀行貸款后，企業(yè)再未通過(guò)負(fù)債籌集資金，且企業(yè)負(fù)債大部分為流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)資本積累不斷增加，凈資產(chǎn)不斷上升，但企業(yè)的自有資金利用效率不高。特別是2016-2017年，凈資產(chǎn)收益率下降67.8%，說(shuō)明公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，且由于募集資金投資項(xiàng)目未能立即實(shí)現(xiàn)效益，導(dǎo)致公司收益下降。

(二)營(yíng)運(yùn)能力

表2 2014-2017年?duì)I運(yùn)能力財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位：次

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)巨潮網(wǎng)站上披露道道全財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理而得

表3 2014-2017年同行業(yè)企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 單位：次

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從表2中可以得出，2014-2017年公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為10.2703次、14.95次、13.23次和7.15次，存貨轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率較高，經(jīng)調(diào)研了解到，在生產(chǎn)方式上，公司實(shí)行以銷(xiāo)定產(chǎn)的原則，不存在大額存貨積壓；而2017年的存貨周轉(zhuǎn)率較大幅下降是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格持續(xù)上漲，企業(yè)增加了當(dāng)期原材料的庫(kù)存。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很高，但總趨勢(shì)是逐年下降。這主要是因?yàn)楣驹阡N(xiāo)售貨物采取先付款后發(fā)貨，款到發(fā)貨，期末的應(yīng)收賬款余額小。

在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上，如表2和表3所示，道道全的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總趨勢(shì)是逐年下降，在2017年有較大幅度下降，但是始終高于同行業(yè)其他企業(yè)的水平。經(jīng)分析，這主要是由于企業(yè)存在的產(chǎn)能不足的瓶頸限制了企業(yè)的銷(xiāo)量從而限制其營(yíng)業(yè)收入的增加，為了解決產(chǎn)能問(wèn)題企業(yè)投建新廠又占用了大筆資金，這使得企業(yè)近年來(lái)的資產(chǎn)的利用效率降低。但2017年岳陽(yáng)新工廠持續(xù)投入使用后企業(yè)的產(chǎn)能將增加一倍，會(huì)極大的提高企業(yè)的銷(xiāo)售額。

(三)償債能力

表4 2014-2017年償債能力財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位：%

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表5 2014-2017年同行業(yè)企業(yè)償債能力分析 單位：%

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從表4中可以看出，2014-2017年公司的流動(dòng)比率分別為1.487、1.8438、1.43和3，速動(dòng)比率分別為1.09、1.55、0.94和2.08。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率整體呈上升趨勢(shì)，在2016年有小幅度下降而在2017年有較大幅度增長(zhǎng)，主要原因是2016年預(yù)收款項(xiàng)和其他應(yīng)付款有較大幅度增加，而2017年企業(yè)上市募集了大筆資金，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)大幅增加。

從資產(chǎn)負(fù)債率看，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，負(fù)債絕大部分為流動(dòng)負(fù)債，而流動(dòng)負(fù)債占比較大的部分為預(yù)收賬款和其他應(yīng)付款。預(yù)收賬款主要是因?yàn)楣静扇〉氖窍瓤詈筘浀匿N(xiāo)售模式，由于公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售情況較好，期末的預(yù)收賬款余額較大；其他應(yīng)付款中主要由預(yù)計(jì)經(jīng)銷(xiāo)商返利和保證金往來(lái)兩部分構(gòu)成。

(四)成長(zhǎng)能力

表6 2014-2017年成長(zhǎng)能力財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位：%

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從表6中可以看出企業(yè)成長(zhǎng)能力總體呈上升趨勢(shì)，企業(yè)的規(guī)模和市場(chǎng)都在不斷的擴(kuò)大，企業(yè)發(fā)展能力潛力巨大。值得注意的是，2017年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)為22.7038%,但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻為負(fù)數(shù)，經(jīng)分析，這主要是由于營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)大于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度，其中粕類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本增加尤為突出，其營(yíng)業(yè)成本比上年同期增減2,726.99%。這也說(shuō)明了企業(yè)要想持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，成本控制是一個(gè)不可忽視的問(wèn)題。

(五)現(xiàn)金流能力

表7 2014-2017年現(xiàn)金流能力財(cái)務(wù)指標(biāo) 單位：萬(wàn)元

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圖1 2013-2017年道道全股份有限公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流

由上圖1和表7可知，2014-2017年期間，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金之間存在差額，利潤(rùn)和實(shí)際的現(xiàn)金流量不匹配。其中，2015年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量大于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是因?yàn)槠髽I(yè)采取先款后貨的銷(xiāo)售方式，由于2015年企業(yè)銷(xiāo)售情況良好，期末企業(yè)收到現(xiàn)金的預(yù)收賬款較多，貨物在期末并未發(fā)出，而企業(yè)是在貨物發(fā)出時(shí)確認(rèn)收入，故造成經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量大于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的情況。2017年一是由于企業(yè)主要原材料菜籽原油價(jià)格波動(dòng)較大，企業(yè)購(gòu)進(jìn)大量原材料留存，而原材料的采購(gòu)也是采取先款后貨的采購(gòu)方式，二是支付了1000萬(wàn)元的廣告預(yù)付費(fèi)，故經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為負(fù)。

三、評(píng)價(jià)

通過(guò)以上分析總體來(lái)看，道道全公司的資產(chǎn)狀況良好，企業(yè)的資金狀況良好，現(xiàn)金流水平高，盈利的獲現(xiàn)性良好，盈利質(zhì)量較高。此外，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，但原材料價(jià)格對(duì)于企業(yè)營(yíng)業(yè)成本的影響較大，企業(yè)需要增加注重原材料的采購(gòu)問(wèn)題。同時(shí)，與國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司比較而言，道道全公司在速動(dòng)比率、流動(dòng)比率上都明顯高于其他公司，且資產(chǎn)負(fù)債率低于其他公司，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力都強(qiáng)于其他公司，企業(yè)的償還債務(wù)的能力強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低總體來(lái)說(shuō)。

四、建議

(一)與供應(yīng)商構(gòu)建長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系

道道全公司2017年?duì)I業(yè)成本的增長(zhǎng)率超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)下跌，根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析得知，這主要是由于原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本增加，原材料的采購(gòu)成本占到公司營(yíng)業(yè)成本的91.36%，選擇合適的原材料供應(yīng)商對(duì)公司的成本控制有著至關(guān)重要的影響。但是原材料價(jià)格波動(dòng)是不可避免的，這屬于不可控因素。原材料價(jià)格變化受?chē)?guó)際大環(huán)境和國(guó)內(nèi)相關(guān)政策的影響，公司綜合考慮多種因素，可以選取多個(gè)信譽(yù)良好的供應(yīng)商建立合作關(guān)系。一是規(guī)避原材料供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn)，二是更有效的將原材料價(jià)格上升帶來(lái)的利潤(rùn)損失降到最低。另外，經(jīng)了解，原材料的庫(kù)存對(duì)各方面的要求較低，在存貨管理上，存貨采購(gòu)只有財(cái)務(wù)費(fèi)用，且?guī)齑娉杀竞艿?，相?duì)價(jià)格波動(dòng)可以忽略，故企業(yè)可分析市場(chǎng)原材料價(jià)格變化趨勢(shì)，在原材料價(jià)格相對(duì)較低時(shí)大量購(gòu)進(jìn)原材料，增加原材料的庫(kù)存。

(二)提高資金的使用效率

2017年3月上市后，道道全公司共募集資111,730.64萬(wàn)元，截止到2017年底投入承諾投資項(xiàng)目共19,053.49萬(wàn)元，其中重慶子公司“二期600噸/日食用油精煉項(xiàng)目”截止到期末的投資進(jìn)度僅為4.79%。期末未使用募集資42,147.39萬(wàn)元在募集資金賬戶進(jìn)行保本理財(cái)。這使得融資后企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都有所增加，但凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率卻顯著降低，表明上市后公司整體的資金獲利能力下降，募集資金使用效率偏低。通過(guò)對(duì)2017年度報(bào)告分析，公司閑置資金的理財(cái)收益及衍生金融工具投資收益占到企業(yè)利潤(rùn)總額的21.56%，可見(jiàn)道道全的自有資金十分充沛，完全可以滿足企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)的需求，并能為企業(yè)帶來(lái)較大的收益。所以，對(duì)于企業(yè)的閑置的資金和IPO上市后存在的巨額未使用募集資金企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行投資分析，購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品和金融資產(chǎn)或者用于新市場(chǎng)的開(kāi)拓或者新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，進(jìn)一步提高企業(yè)的資金利用效率，增強(qiáng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。