吳靜，霍麗君

( 1.中石油燃料油有限責(zé)任公司研究院；2.中國石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院 )

1 回顧

1.1 原油

2月下旬，新冠疫情在中國之外的多個(gè)國家蔓延，引發(fā)全球恐慌情緒，國際油價(jià)隨之深跌。進(jìn)入3月份，隨著“減產(chǎn)聯(lián)盟”減產(chǎn)談判破裂，沙特阿拉伯和俄羅斯決定增產(chǎn)降價(jià)搶奪市場，疊加疫情在全球多地陸續(xù)進(jìn)入暴發(fā)期，令市場基本面預(yù)期嚴(yán)重惡化，國際油價(jià)進(jìn)一步暴跌。截至3月20日，3月份WTI、布倫特、阿曼原油期貨均價(jià)分別為34.22美元/桶、37.58美元/桶和37.60元/桶，環(huán)比分別下跌16.32美元/桶、17.90美元/桶和16.71美元/桶。

2月下旬，多國暴發(fā)疫情，投資者悲觀情緒蔓延，股市、大宗商品市場均連續(xù)大幅下跌，國際油價(jià)承壓持續(xù)下行，28日WTI與布倫特近月期貨合約價(jià)格分別降至44.76美元/桶和50.52美元/桶。3月初，因“減產(chǎn)聯(lián)盟”談判破裂，國際油價(jià)大幅下跌，6日WTI與布倫特原油近月期貨合約價(jià)格分別下降至41.28美元/桶和45.27美元/桶。隨后，沙特阿拉伯挑起價(jià)格戰(zhàn)，俄羅斯隨即也決定增產(chǎn)，國際油價(jià)暴跌，9日WTI與布倫特原油近月期貨合約價(jià)格分別下降至31.13美元/桶和34.36美元/桶，布倫特單日下跌24.1%，創(chuàng)1991年海灣戰(zhàn)爭以來最大單日跌幅。中旬，新冠病毒疫情給全球經(jīng)濟(jì)和石油需求帶來的巨大沖擊繼續(xù)令油價(jià)承壓，越來越多的國家采取限制措施抑制疫情擴(kuò)散，石油需求受損程度進(jìn)一步加深，投資人對需求前景的預(yù)期進(jìn)一步惡化。同時(shí)，疫情背景下金融市場恐慌情緒加劇，全球股市、大宗商品市場暴跌帶來共振，加劇油價(jià)跌勢。此外，主要產(chǎn)油國的“價(jià)格戰(zhàn)”依舊是油價(jià)的壓制因素。18日WTI與布倫特原油近月期貨合約價(jià)格分別下降至20.37美元/桶和24.88美元/桶，其中布倫特油價(jià)相比1月20日（疫情導(dǎo)致油價(jià)下跌前）累計(jì)下跌61.8%，跌破2016年1月20日“2014年油價(jià)暴跌”后的低點(diǎn)，且為2003年5月13日以來最低；WTI油價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)65.2%。隨后，因全球央行大規(guī)模的刺激計(jì)劃帶來一定支撐，油價(jià)反彈，但總體承壓仍較大，19日WTI與布倫特原油近月期貨合約價(jià)格分別上升至25.22美元/桶和28.47美元/桶（見圖1）。

1.2 成品油

2月、3月歐美汽油價(jià)格環(huán)比均下跌。2月份，歐洲鹿特丹95號無鉛汽油月均價(jià)環(huán)比下跌10.02%，至63.33美元/桶；美國紐約93號無鉛汽油月均價(jià)環(huán)比下跌5.15%，至71.87美元/桶。截至3月20日，3月份歐洲鹿特丹95號無鉛汽油月均價(jià)環(huán)比下跌37.15%，至39.81美元/桶；美國紐約93號無鉛汽油月均價(jià)環(huán)比下跌28.25%，至51.57美元/桶。美國能源信息署（EIA）公布的數(shù)據(jù)顯示，截至3月13日，過去4周（2月17日-3月13日）美國成品油日均需求總量約為2112.3萬桶，同比上升0.3%。其中，汽油日均需求量為934.2萬桶，同比上升2.1%；餾分油需求量為411.2萬桶，同比下降2.6%。

2 近期石油市場特點(diǎn)及影響因素分析

2.1 WTI與布倫特原油價(jià)差2月、3月連續(xù)縮窄

圖1 近期國際原油價(jià)格走勢

2月份WTI和布倫特原油期貨價(jià)格波動范圍分別為44.76～53.78美元/桶和50.52～59.31美元/桶。兩者價(jià)差月均為-4.82美元/桶，環(huán)比縮窄0.55美元/桶。8日兩者價(jià)差為本月最寬值-5.83美元/桶，10日為最窄值-3.7美元/桶。截至3月20日，3月份WTI和布倫特原油期貨價(jià)格波動范圍分別為20.37～47.18美元/桶和24.88～51.9美元/桶。兩者價(jià)差月均為-3.36美元/桶，環(huán)比縮窄1.46美元/桶。2日兩者價(jià)差為本月最寬值-5.15美元/桶，16日為最窄值-1.35美元/桶（見圖2）。

2.2 美國原油庫存增加，汽油、餾分油庫存減少

EIA庫存報(bào)告顯示，截至3月13日的一周，美國原油庫存為4.5374億桶，較2月同期增加1085.4萬桶，其中庫欣庫存為3844.5萬桶，較2月同期增加20.2萬桶；汽油庫存為2.4082億桶，較2月同期減少1825.9萬桶；餾分油庫存為1.2512億桶，較2月同期減少1546.7萬桶。

2.3 “減產(chǎn)聯(lián)盟”減產(chǎn)談判破裂，沙特阿拉伯和俄羅斯開啟價(jià)格戰(zhàn)

3月6日，俄羅斯拒絕了歐佩克加大減產(chǎn)150萬桶/日的提議，“減產(chǎn)聯(lián)盟”既未就后期加大減產(chǎn)，也未就延長今年前3個(gè)月的減產(chǎn)達(dá)成一致，減產(chǎn)談判破裂。隨后，沙特阿拉伯和俄羅斯開啟增產(chǎn)之戰(zhàn)，伊拉克、尼日利亞、阿聯(lián)酋、科威特等國也紛紛加入。目前，沙特阿拉伯計(jì)劃4月份將原油產(chǎn)量提高到1230萬桶/日（該國2月份原油產(chǎn)量為965萬桶/日），且目前正在評估未來將產(chǎn)能進(jìn)一步提高至1300萬桶/日。沙特阿拉伯官員表示，4、5月份將減少煉廠原油加工量以增加出口潛力。俄羅斯表示短期內(nèi)可增產(chǎn)20萬～30萬桶/日，且該國有增產(chǎn)50萬桶/日的潛力。

圖2 WTI與布倫特原油價(jià)差

圖3 NYMEX原油期貨合約非商業(yè)凈多倉與WTI期貨價(jià)格

2.4 3月份WTI非商業(yè)凈多倉減少

截至3月10日，NYMEX（紐交所）原油期貨合約非商業(yè)凈多倉為38.74萬手，較前一周減少0.1萬手，較2月同期減少0.94萬手，跌幅為2.36%（見圖3）。

3 預(yù)測

國際能源署（IEA）、EIA和歐佩克均下調(diào)2020年全球石油日需求增長預(yù)估值。IEA下調(diào)99萬桶/日，至同比下降9萬桶/日，日需求量為9990萬桶；EIA下調(diào)66萬桶/日，至同比增長37萬桶，日需求量為10112萬桶；歐佩克下調(diào)93萬桶/日，至同比增長6萬桶，日需求量為9973萬桶。

2月底公布的路透社調(diào)查顯示，2020年二季度布倫特原油期貨預(yù)估中值為60美元/桶，分別低于1月底的63美元/桶、三季度的61美元/桶；WTI原油期貨預(yù)估中值為56美元/桶，分別低于1月底的58.1美元/桶、三季度的56.6美元/桶。2020年布倫特和WTI油價(jià)的預(yù)估中值分別為60.4美元/桶和55.9美元/桶。隨著產(chǎn)油國開啟市場份額爭奪戰(zhàn)，加之新冠疫情在全球范圍內(nèi)的蔓延形勢愈發(fā)嚴(yán)峻，相關(guān)機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)二季度油價(jià)預(yù)估值。高盛預(yù)計(jì)二季度布倫特原油均價(jià)為20美元/桶；美林美銀預(yù)計(jì)可能跌至20美元/桶以下；花旗銀行預(yù)計(jì)為17美元/桶或更低；渣打銀行預(yù)計(jì)為23美元/桶，且可能跌至遠(yuǎn)低于20美元/桶的水平；費(fèi)氏認(rèn)為可能跌至12～18美元/桶。

新冠疫情和產(chǎn)油國市場爭奪戰(zhàn)走向?qū)⑹怯绊懞笃谟蛢r(jià)的最重要因素。短期看，新冠疫情在全球范圍內(nèi)進(jìn)一步發(fā)展，價(jià)格戰(zhàn)亦無好轉(zhuǎn)跡象，供需兩側(cè)形勢在一段時(shí)間內(nèi)仍將重壓油價(jià)。在基本面預(yù)期極度惡化、市場情緒極度悲觀的情況下，疊加金融市場的共振沖擊，不排除后期油價(jià)再度跌破20美元/桶的可能性。但是，20美元/桶左右的油價(jià)水平已顯著低于全球大多數(shù)油田的生產(chǎn)成本，根本不可能持續(xù)；同時(shí)，疫情暴發(fā)下的全球經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失速和金融市場情緒急劇惡化，將迫使主要國家加快出臺對沖性刺激政策?；鶞?zhǔn)情景下，預(yù)計(jì)4月份布倫特均價(jià)范圍為23～27美元/桶。

附表

1 國際市場主要原油現(xiàn)貨平均價(jià)格單位：美元/桶

2 國際市場主要原油期貨價(jià)格

3 新加坡市場主要油品現(xiàn)貨平均價(jià)格

4 國際市場主要油品期貨價(jià)格