胡才龍

摘? ?要：地方債務(wù)管理問(wèn)題的研究不僅包含債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，還涉及到債務(wù)使用效率及分析二者間的關(guān)系。本文運(yùn)用Cov-AHP和SBM模型分別測(cè)算全國(guó)30省市地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和使用效率，并根據(jù)灰色關(guān)聯(lián)度模型測(cè)算地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與使用效率間的灰關(guān)聯(lián)度，研究結(jié)果顯示：全國(guó)30個(gè)省市地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度具有較大的差異性，地方債務(wù)使用效率具有兩極分化的差異性特征;全國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與使用效率綜合灰色關(guān)聯(lián)度高，表明全國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)使用效率有較強(qiáng)空間相關(guān)性，即債務(wù)使用效率的提高能夠抑制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);不同省市的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)使用效率分別與對(duì)應(yīng)的最高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和最高債務(wù)使用效率的省市灰關(guān)聯(lián)度也高，表明地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高的省市會(huì)對(duì)其它省市風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生“傳染效應(yīng)”，以及債務(wù)使用效率最高的省市會(huì)對(duì)其它省市債務(wù)使用效率產(chǎn)生較大影響。

關(guān)鍵詞：地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn);地方債務(wù)使用效率;灰色關(guān)聯(lián)度模型

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2020.03.001

中圖分類號(hào)：F812.5? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1003-9031（2020）03-0003-11

一、引言及文獻(xiàn)綜述

為了防止地方債務(wù)過(guò)度擴(kuò)張而產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，國(guó)務(wù)院于2014年和2016年分別頒布了《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》和《地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》等政策文件。黨十九大報(bào)告把化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)作為三大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)首位，第五次全國(guó)金融工作會(huì)議指出要防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，地方債務(wù)管理已成為國(guó)家戰(zhàn)略中亟待解決的問(wèn)題。

（一）地方債務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)動(dòng)因及風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生理論分析

學(xué)界對(duì)地方債務(wù)規(guī)模過(guò)度增長(zhǎng)動(dòng)因及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的機(jī)制進(jìn)行了研究。蒲丹琳（2014）和繆小林等（2015）認(rèn)為地方債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張動(dòng)因在于受GDP政績(jī)考核政治激勵(lì)。陳志勇等（2014）和姜子葉等（ 2016）認(rèn)為政府財(cái)政關(guān)系及預(yù)算軟約束是地方債務(wù)增長(zhǎng)的動(dòng)因。地方債務(wù)擴(kuò)張容易產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)相關(guān)渠道傳染至金融市場(chǎng)，導(dǎo)致金融市場(chǎng)環(huán)境變脆弱，反過(guò)來(lái)加劇債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化，產(chǎn)生Farhi et al（2016）所指出的“厄運(yùn)循環(huán)”效應(yīng)，進(jìn)而誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。有鑒如此，現(xiàn)有的文獻(xiàn)對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估研究，但采用方法有所不同。如李斌等（2016）運(yùn)用TOPSIS法和德?tīng)柗品?gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警評(píng)估。王永欽等（2016）利用雙重差分的方法對(duì)地方債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估。刁偉濤等（2017）則運(yùn)用熵值法對(duì)各地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的償債能力進(jìn)行量化估測(cè)。許友傳（2018）實(shí)證分析地方債務(wù)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)狀況、久期伸縮與其代償壓力之間的定量關(guān)系，并預(yù)測(cè)未來(lái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能變動(dòng)趨勢(shì)。徐蕾（2018）運(yùn)用KMV模型對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)違約概率進(jìn)行了評(píng)估。

（二）地方債務(wù)使用效率及其與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系理論分析

已有文獻(xiàn)多從地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)視角研究地方債務(wù)管理問(wèn)題，但中國(guó)地方債務(wù)管理問(wèn)題不僅包含風(fēng)險(xiǎn)控制方面，也是包含債務(wù)使用效率方面。地方債務(wù)大部分投向基礎(chǔ)設(shè)施和公益性項(xiàng)目市政領(lǐng)域，往往具有投資周期較長(zhǎng)和使用效率底，難以產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，導(dǎo)致資金回收速度較慢及債務(wù)到期難以償還產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和使用效率存在必然關(guān)系。現(xiàn)階段較少的文獻(xiàn)關(guān)注地方債務(wù)使用效率問(wèn)題。Ashworth et al（2014）&Overton et al（2017）等從不同視角探討地方政府競(jìng)爭(zhēng)與地方債務(wù)支出效率之間的關(guān)系與機(jī)制。高學(xué)武等（2013）運(yùn)用DEA-Tobit兩步法測(cè)算地方債務(wù)資金使用效率，并分析影響效應(yīng)因素。洪源（2014）運(yùn)用三段模型和空間面板模型對(duì)地方債務(wù)使用效率進(jìn)行了測(cè)評(píng)以及實(shí)證檢驗(yàn)債務(wù)使用效率的空間外溢效應(yīng)和影響機(jī)制。郭月梅等（2016）運(yùn)用三階段DEA和Malmquist方法實(shí)證評(píng)估了我國(guó)省級(jí)政府債務(wù)支出效率。然而，有關(guān)研究地方債務(wù)使用效率與風(fēng)險(xiǎn)間關(guān)系的文獻(xiàn)更少，如仲凡（2017）運(yùn)用綜合指標(biāo)體系和DEA方法研究發(fā)現(xiàn)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和績(jī)效有明顯區(qū)域差異性。吳粵等（2017）和胡惠（2017）研究發(fā)現(xiàn)地方債務(wù)的投資效率與風(fēng)險(xiǎn)間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

上述文獻(xiàn)為定量考察地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與使用效率之間關(guān)系提供了研究思路，但多數(shù)文獻(xiàn)研究地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，較少文獻(xiàn)研究地方債務(wù)使用效率及其與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系，對(duì)于已有文獻(xiàn)測(cè)算地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或債務(wù)使用效率的研究方法仍有招展的空間。本文的邊際貢獻(xiàn)在于：第一，鑒于協(xié)方差—層次分析法（Cov-AHP）和松弛變量的效率測(cè)度模型（SBM）分別較其各自對(duì)應(yīng)的傳統(tǒng)的層次分析法（AHP）和DEA方法在測(cè)算結(jié)果上具有更加準(zhǔn)確和客觀性的優(yōu)勢(shì)，本文首次選用 Cov-AHP和SBM方法，并構(gòu)建對(duì)應(yīng)的指標(biāo)體系，分別測(cè)算30省市（西藏?cái)?shù)據(jù)缺失，故剔除）地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及使用效率，并對(duì)結(jié)果進(jìn)行深入的比較分析。第二，本文重點(diǎn)在研究不同地區(qū)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與使用效率的空間相關(guān)性，鑒于灰色關(guān)聯(lián)度模型（Grey-Relation）處理“小樣本、貧信息”的優(yōu)勢(shì)，首次運(yùn)用灰關(guān)聯(lián)度模型測(cè)算地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與使用效率灰色關(guān)聯(lián)度，并根據(jù)測(cè)算結(jié)果對(duì)不同地區(qū)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與使用效率的分布規(guī)律、差異性和變化趨勢(shì)分析，最后提出針對(duì)性的政策建議。

二、研究方法

（一）Cov-AHP模型

構(gòu)建綜合指標(biāo)評(píng)價(jià)體系評(píng)估地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更全面和準(zhǔn)確，但準(zhǔn)確確定各級(jí)指標(biāo)權(quán)重對(duì)測(cè)算結(jié)果影響大。本文借鑒謝忠秋（2015）提出的對(duì)傳統(tǒng)的層次分析法（AHP）改進(jìn)后的協(xié)方差層次分析法（Cov-AHP），該方法以協(xié)方差矩陣為基礎(chǔ)，通過(guò)變換以構(gòu)造判斷矩陣計(jì)算得到唯一結(jié)果和排序，不僅克服了傳統(tǒng)方法的缺點(diǎn)，還提高了AHP方法的可操作性，使得評(píng)價(jià)結(jié)果更客觀準(zhǔn)確。具體步驟如下：

（二）SBM模型

地方債務(wù)資金的使用具有“單投入、多產(chǎn)出”的特點(diǎn)，為此，測(cè)算債務(wù)使用效率可選用Tone（2001）提出的基于DEA基礎(chǔ)上改進(jìn)的松弛變量的效率測(cè)度模型（Slacks-Based Measure，SBM）。SBM模型考慮了投入和產(chǎn)出的松弛變量對(duì)效率的影響，采用各項(xiàng)投入（產(chǎn)出）縮減（增加）的平均比例來(lái)衡量決策單元的非有效程度，比傳統(tǒng)DEA方法測(cè)算效率結(jié)果更為準(zhǔn)確與科學(xué)。SBM模型的非線性規(guī)劃如下：

三、實(shí)證分析

（一）地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)測(cè)度

1.構(gòu)建指標(biāo)體系

本文參考章志平（2011）、張平（2017）和史貞（2018）等做法，立足地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特性，遵循客觀性、可行性、科學(xué)性和有效性原則，設(shè)計(jì)包含債務(wù)負(fù)擔(dān)、財(cái)政狀況、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行3個(gè)一級(jí)指標(biāo)，對(duì)應(yīng)的債務(wù)負(fù)擔(dān)率、債務(wù)率、居民個(gè)人地方負(fù)擔(dān)率、財(cái)政收支缺口率、財(cái)政赤字率和債務(wù)依存度7個(gè)二級(jí)指標(biāo)的指標(biāo)體系（見(jiàn)表1）。其中，債務(wù)負(fù)擔(dān)反映地方債務(wù)發(fā)行規(guī)模與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的對(duì)比，地方政府財(cái)政狀況和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行反映地方政府償債能力重要因素，根據(jù)Cov-AHP模型測(cè)算地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系權(quán)重（見(jiàn)表2）。

2.測(cè)算結(jié)果分析

為了保證各省市數(shù)據(jù)具有可比性和可獲得性，各指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2016年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、各省市統(tǒng)計(jì)年鑒和財(cái)政部網(wǎng)站等途徑，運(yùn)用Cov-AHP模型測(cè)算地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

由表3可知，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)度量的三級(jí)指標(biāo)數(shù)值特征各異。其中，GDP增速標(biāo)準(zhǔn)差2.15為最小，平均值與中位數(shù)差異較小，說(shuō)明各地區(qū)GDP增速波動(dòng)性小;債務(wù)率和財(cái)政收支缺口率標(biāo)準(zhǔn)差最大，分別為117.82和105.62，且它們的最大值和最小值差距最大，說(shuō)明各地區(qū)債務(wù)率和財(cái)政收支缺口率差異性很大;債務(wù)負(fù)擔(dān)率、居民個(gè)人地方負(fù)擔(dān)率、財(cái)政赤字率和債務(wù)依存度的標(biāo)準(zhǔn)差不大，表明這幾個(gè)指標(biāo)的在不同地區(qū)的差異性不大。

由表4可知，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高三省份為青海、貴州和遼寧，分別為436.03、334.46和231.64。風(fēng)險(xiǎn)最低三省市為上海、北京和廣東，分別為41.72、48.28和53.49，最高分值與最低分值的差距大，表明不同地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有較大的差異性。30省市地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為三個(gè)梯隊(duì)，第一梯隊(duì)的青海、貴州、遼寧、云南、寧夏、黑龍江、廣西、甘肅、內(nèi)蒙古和陜西省市的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高，必須加強(qiáng)管理與監(jiān)控，地方政府必須重視。第二梯隊(duì)的新疆、吉林、湖南、海南、四川、河北、安徽、河南、江西和湖北省市的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適中，但也要加強(qiáng)預(yù)警，防范風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。第三梯隊(duì)的福建、山西、重慶、山東、浙江、江蘇、天津、廣東、北京和上海省市債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最低，但重點(diǎn)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)這些省市債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變化，防范風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散和變大。從分區(qū)來(lái)看，東部地區(qū)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)最低為103.21，中部地區(qū)居中為148.05，西部地區(qū)債務(wù)最高為221.48，表明經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平越高的地區(qū)具有較強(qiáng)的融資能力和財(cái)政支付能力，對(duì)地方債務(wù)償還能力越強(qiáng)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小就越低。

（二）地方債務(wù)使用效率測(cè)度

1.構(gòu)建投入與產(chǎn)出指標(biāo)體系

對(duì)于地方債務(wù)使用效率評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇，國(guó)家審計(jì)署對(duì)地方債務(wù)審計(jì)顯示地方債務(wù)投向主要領(lǐng)域?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施和公益性項(xiàng)目，用于市政建設(shè)、交通運(yùn)輸、科教文衛(wèi)的和農(nóng)業(yè)水利建設(shè)等領(lǐng)域的債務(wù)資金共計(jì)占比達(dá)到74.44%。以此為依據(jù)，本文借鑒洪源（2014）和仲凡（2017）等的做法，選擇人均地方債務(wù)為投入變量。度量地方債務(wù)產(chǎn)出變量則為兩個(gè)方面：一是市政建設(shè)和交通運(yùn)輸領(lǐng)域，二是科教文衛(wèi)和農(nóng)業(yè)水利建設(shè)領(lǐng)域。因此，構(gòu)建投入—產(chǎn)出指標(biāo)體系（見(jiàn)表5）。各指標(biāo)數(shù)值來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2016年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》和各省市統(tǒng)計(jì)年鑒。

2.測(cè)算結(jié)果分析

由表6可知，分省來(lái)看，地方債務(wù)使用效率排名靠前的省份為河北、黑龍江、山東和河南，數(shù)值均為1。排名靠后的省份為青海、海南和寧夏，分值為0.04、0.03和0.03。吉林、山西和云南等省份的地方債務(wù)使用效率處于中游水平。分區(qū)來(lái)看，中部地區(qū)債務(wù)使用效率最高為0.51，東部地區(qū)居中為0.32，西部地區(qū)最低為0.16。一般來(lái)講，經(jīng)濟(jì)發(fā)展落后的中西部地區(qū)面臨發(fā)展的起點(diǎn)低、經(jīng)濟(jì)發(fā)展依賴基礎(chǔ)建設(shè)程度仍然較大、城鎮(zhèn)化進(jìn)程落后而有較大的改善空間等問(wèn)題，因而對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金需求較大，因此，投入市政建設(shè)、交通運(yùn)輸、科教文衛(wèi)和農(nóng)業(yè)水利建設(shè)的債務(wù)資金較多，從而提升了資金的使用效率。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高的東部地區(qū)的省市大多城鎮(zhèn)化進(jìn)程較快，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)傳統(tǒng)基建依賴程度較低，資金投向傳統(tǒng)基建領(lǐng)域較少。此外，中部地區(qū)借助國(guó)家推行的“中部崛起”戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，大力推進(jìn)基建建設(shè)，使得債務(wù)資金使用效率大大提升。同時(shí)，長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶和“一帶一路”戰(zhàn)略對(duì)提高東西部地區(qū)債務(wù)資金使用效率有促進(jìn)作用。

（三）地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與使用效率灰關(guān)聯(lián)度測(cè)度

1.測(cè)算灰關(guān)聯(lián)度

根據(jù)已測(cè)算的30省市地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和效率數(shù)據(jù)序列，本文運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)度模型從兩方面測(cè)算地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與使用效率間灰關(guān)聯(lián)度系數(shù)：一是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與使用效率的綜合灰色關(guān)聯(lián)度，以債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高和使用效率最高的省市為參考序列，測(cè)算全國(guó)30省市債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和使用效率與參考序列的灰關(guān)聯(lián)度（見(jiàn)表7）。二是以地方債務(wù)使用效率最高和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高的省份為參考序列，測(cè)算30省市債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和使用效率分別與參考序列的灰關(guān)聯(lián)度（見(jiàn)表8、9）。

2.測(cè)算結(jié)果分析

從全國(guó)層面來(lái)看（見(jiàn)表7），全國(guó)地方政府總體風(fēng)險(xiǎn)與使用效率間灰關(guān)聯(lián)度比較高，數(shù)值達(dá)0.71，表明地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)使用效率具有較強(qiáng)相關(guān)性。地方債務(wù)經(jīng)歷舉債、使用和償還三階段，舉債動(dòng)因在政治晉升錦標(biāo)賽使地方政府官員通過(guò)傳統(tǒng)增加GDP的途徑為推進(jìn)市政基礎(chǔ)設(shè)施、交通運(yùn)輸、科教文衛(wèi)、農(nóng)業(yè)水利和公益性等領(lǐng)域的基礎(chǔ)建設(shè)，從而帶動(dòng)債務(wù)資金使用效率的提升。伴隨著GDP增長(zhǎng)導(dǎo)致地方債務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，不同地區(qū)債務(wù)負(fù)擔(dān)率、財(cái)政收支狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與債務(wù)規(guī)模不匹配，地方政府對(duì)債務(wù)的償還和承受能力將減弱，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。由此表明地方債務(wù)使用效率是債務(wù)償還能力的重要保證，較高的債務(wù)使用效率會(huì)產(chǎn)生較多的收益，從而增強(qiáng)地方政府償債能力，即地方債務(wù)使用效率越高，則對(duì)應(yīng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。全國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)使用效率分別與最高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、最高債務(wù)使用效率省市的灰關(guān)聯(lián)度較高，數(shù)值分別為0.71和0.68，表明全國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)使用效率有較強(qiáng)空間相關(guān)性。

從省市債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)灰關(guān)聯(lián)度來(lái)看（見(jiàn)表8），不同的省市的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)灰關(guān)聯(lián)度差別不大。30省市地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與最高風(fēng)險(xiǎn)省市的灰關(guān)聯(lián)度值均在0.6以上，且大部分省市債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)灰關(guān)聯(lián)度超過(guò)0.8，其它省市的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度均在0.6—0.7之間，表明各省市間的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度較高，最高風(fēng)險(xiǎn)的省市的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)其它省市產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。

從分省市債務(wù)使用效率灰關(guān)聯(lián)度看（見(jiàn)表9），30省市地方債務(wù)效率灰關(guān)聯(lián)度均在0.6以上，不同的省市的債務(wù)效率關(guān)聯(lián)度差別不大，除河北、黑龍江、山東和河南的債務(wù)使用效率的灰關(guān)聯(lián)度為1外，有13個(gè)省市的債務(wù)使用效率灰關(guān)聯(lián)度超過(guò)0.9，表明各省市間的債務(wù)使用效率關(guān)聯(lián)度較高，最高使用效率的省市的效率的變化會(huì)引起其它省市債務(wù)使用效率的變化。

四、結(jié)論與政策啟示

（一）結(jié)論

1.不同省市的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度存在顯著的差異性

地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)受地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、地理位置等多因素影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高及越發(fā)達(dá)地區(qū)抵御債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，因而債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)越小。普遍性來(lái)看，東、中和西部地區(qū)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈遞增態(tài)勢(shì)，全國(guó)各省市債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從大到小可分為三梯隊(duì)。

2.不同省市的債務(wù)使用效率呈現(xiàn)兩極分化的差異性特征

地方債務(wù)使用效率與當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相關(guān)性強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)基建依賴性大的地區(qū)債務(wù)使用效率越高，對(duì)傳統(tǒng)基建依賴較小的地區(qū)的債務(wù)使用效率越低，地方債務(wù)使用效率從高到低分別為中、東和西部地區(qū)，不同省市的債務(wù)使用效率分化差異較大，債務(wù)使用效率最高的省市達(dá)1，而債務(wù)使用效率最低的省市僅為0.03。

3.不同省市的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與使用效率的空間相關(guān)性較強(qiáng)

一是全國(guó)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與使用效率的綜合灰關(guān)聯(lián)度較高，即債務(wù)使用效率的提高能夠抑制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二是地方債務(wù)使用效率、風(fēng)險(xiǎn)分別與最高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、最高債務(wù)使用效率的省市關(guān)聯(lián)度較高，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和使用效率最高的省市對(duì)其它省市產(chǎn)生較大的影響，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高的省市的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)其它省市產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)“傳染效應(yīng)”，債務(wù)使用效率最高的省對(duì)其它省市的債務(wù)使用效率產(chǎn)生較大影響。

（二）政策建議

1.制定差異化風(fēng)險(xiǎn)控制政策和強(qiáng)化信息披露，提高風(fēng)險(xiǎn)的防范能力

一是制定差異化債務(wù)限額政策。根據(jù)東中西部地區(qū)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)債務(wù)發(fā)行、使用的風(fēng)險(xiǎn)，加大地方債務(wù)的置換力度和去平臺(tái)化，以地方債務(wù)使用效率作為反映地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的觀測(cè)信息，通過(guò)對(duì)地方債務(wù)限額動(dòng)態(tài)調(diào)整控制在不同省市的債務(wù)規(guī)模。二是拓展多元化地方政府融資模式，建立健全地方債務(wù)事前、事中和事后的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、識(shí)別和監(jiān)控體系。三是加強(qiáng)債務(wù)信息披露。建立一套與地方債務(wù)相適應(yīng)的地方債務(wù)會(huì)計(jì)核算管理系和信息分級(jí)披露制度，定期向社會(huì)公布地方政府新債發(fā)行程序、債務(wù)存量和增量等信息，并將風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)向相關(guān)部門(mén)報(bào)告。

2.提高債務(wù)資金的產(chǎn)出效度，促進(jìn)地方債務(wù)使用效率的提升

以深入推進(jìn)供給側(cè)改革為主線，制定優(yōu)惠政策有效的提高城市公共設(shè)施、交通運(yùn)輸、科教文衛(wèi)和農(nóng)業(yè)水利建設(shè)等領(lǐng)域的投資效率。統(tǒng)籌規(guī)劃債務(wù)使用效率低的省市的支出結(jié)構(gòu)，制定財(cái)政支出激勵(lì)政策，推動(dòng)地方政府優(yōu)化投資組合，提高債務(wù)投入效率。堅(jiān)決限制對(duì)債務(wù)使用效率低的省市的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的投資，遏制重復(fù)和盲目項(xiàng)目的建設(shè)，推動(dòng)資金流向外部性較強(qiáng)的公益性、生態(tài)環(huán)保性和基礎(chǔ)生產(chǎn)性項(xiàng)目，并加快新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。對(duì)于債務(wù)使用效率高的省市，注重將債務(wù)資金投向質(zhì)量較高的項(xiàng)目。

3.加強(qiáng)地方債務(wù)資金使用規(guī)劃和績(jī)效評(píng)價(jià)，提高債務(wù)使用效率來(lái)抑制風(fēng)險(xiǎn)

地方債務(wù)使用效率與風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的相關(guān)性，一方面，構(gòu)建市場(chǎng)化的地方政府金融體系，將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與使用效率同時(shí)納入財(cái)政中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，依據(jù)不同省市的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)使用效率情況，通過(guò)提高地方債務(wù)投資效率提高地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。另一方面，完善地方政府財(cái)政支出績(jī)效評(píng)價(jià)體系，編制完整的地方政府資產(chǎn)負(fù)債表和財(cái)政收入支出表。同時(shí)，要建立以地方債務(wù)的定價(jià)基礎(chǔ)的市場(chǎng)化信用評(píng)級(jí)體系，改變地方政府政治激勵(lì)模式，將反映社會(huì)事業(yè)發(fā)展、居民生活水平等指標(biāo)納入到政治考核體系中。

（責(zé)任編輯：李興發(fā)）

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