楊璐

摘 要：近年來，隨著經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的瞬息萬變，投資者的理財(cái)需求不斷變化，自2016年以來，儲(chǔ)蓄國債在甘肅發(fā)行量逐漸上升。本文通過對(duì)2019年儲(chǔ)蓄國債市場(chǎng)月度走勢(shì)分析，探究影響國債銷售的主要原因，提高國債的發(fā)行率。

關(guān)鍵詞：國債;投資者;偏好;發(fā)行量

一、甘肅省儲(chǔ)蓄國債發(fā)行基本情況

受到地域、人口、經(jīng)濟(jì)、文化等的限制，甘肅省儲(chǔ)蓄國債發(fā)行量在全國占比較小，但基本保持穩(wěn)定，主要原因包括以下幾個(gè)方面。

1.國債銷售受經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)影響較大

2016年，股市價(jià)格跌宕起伏，互聯(lián)網(wǎng)金融安全問題突顯，央行六次降息，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率節(jié)節(jié)降低，國債以安全、收益固定等特點(diǎn)突顯，銷售情況較好。2017年，股市反彈，樓市回暖，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益回升，存款基準(zhǔn)利率上浮，國債的銷售情況并不樂觀，也是三年來的銷售低迷期。2018年資管新規(guī)發(fā)布，理財(cái)產(chǎn)品利率趨于穩(wěn)定，更多的投資者愿意把儲(chǔ)蓄國債作為理財(cái)配比的一部分，儲(chǔ)蓄國債銷售情況略有好轉(zhuǎn)。

2.國債的投資者較為固定

一是國債投資者主要集中在收入穩(wěn)定、生活壓力較小的中老年群體，以女性居多。這類群體逐漸步入退休的行列，生活壓力較小，更看好國債安全、穩(wěn)定的特點(diǎn)，希望投資資產(chǎn)保值的國債類產(chǎn)品。40歲以下投資者由于房貸按揭、贍養(yǎng)老人子女等壓力較大，更偏向于短期、高收益的理財(cái)產(chǎn)品，資產(chǎn)充足的情況下會(huì)將儲(chǔ)蓄國債作為家庭資產(chǎn)配比的一部分，購買意愿不強(qiáng)。

二是“國債下鄉(xiāng)”的作用不明顯，農(nóng)村居民購買意愿不強(qiáng)。近幾年，甘肅省脫貧攻堅(jiān)任務(wù)繁重，農(nóng)民手中資金少，購買意愿不強(qiáng)，而且村鎮(zhèn)只有郵儲(chǔ)銀行等承銷機(jī)構(gòu)，購買途徑少，方式單一，存在“一債難求”的問題。

3.發(fā)行時(shí)間影響國債購買情況

每年三四月是儲(chǔ)蓄國債銷售相對(duì)較好。經(jīng)過三個(gè)月的資金沉淀，又逢過年和開學(xué)季，投資者手中的資金相對(duì)充足，較多的投資者開始一年的投資規(guī)劃，購買國債作為固定投資或子女教育，常出現(xiàn)“一債難求”的局面。七八月份國債購買情況較差，投資者需求不足。

二、2019年儲(chǔ)蓄國債月度走勢(shì)分析

甘肅轄內(nèi)共有13家承銷機(jī)構(gòu)，國有商業(yè)銀行5家，股份制商業(yè)銀行8家?，F(xiàn)以銷售情況較好的工商銀行、建設(shè)銀行和郵儲(chǔ)銀行為例，分析2019年承銷機(jī)構(gòu)每月發(fā)行情況。

1.工商銀行每月國債銷售情況

工商銀行網(wǎng)點(diǎn)分布廣，存量客戶多，但是每月國債銷量并不突出，根據(jù)表1，其特點(diǎn)如下。

（1）儲(chǔ)蓄國債（憑證式）額度分配方式存在難題。3月、5月和9月儲(chǔ)蓄國債（憑證式）發(fā)行期間，工商銀行銷量穩(wěn)定，較電子式略有增加。工商銀行儲(chǔ)蓄國債（憑證式）的額度采用逐級(jí)分配的方式，即：總行將甘肅的額度劃撥至省分行，省分行再根據(jù)各二級(jí)分行的申請(qǐng)向下劃撥額度，下級(jí)行再將額度劃撥至各網(wǎng)點(diǎn)。這樣做的優(yōu)點(diǎn)在于額度固定，客戶只要有購買意愿，均能買到國債，每月購買情況較為平穩(wěn)。

弊端在于：一是額度調(diào)配存在難度。目前采用下級(jí)行申請(qǐng)、分行劃撥的方式，導(dǎo)致三年期國債申請(qǐng)較快，五年期國債無人問津，分行只能在分配三年期國債的同時(shí)搭配五年期，定期將未銷售的額度收回再次調(diào)配，致使每個(gè)月額度均有剩余。部分市、縣級(jí)支行額度不足，而部分網(wǎng)點(diǎn)額度售賣不出，矛盾難以解決。二是銷售網(wǎng)點(diǎn)冷熱不均。長期銷售國債的網(wǎng)點(diǎn)客戶多，根據(jù)口碑效應(yīng)，會(huì)有更多儲(chǔ)蓄國債投資者選擇這個(gè)網(wǎng)點(diǎn)。而不申請(qǐng)額度的網(wǎng)點(diǎn)投資者越來越少，最終導(dǎo)致網(wǎng)點(diǎn)以沒有額度為由，不履行國債發(fā)行職責(zé)。

（2）儲(chǔ)蓄國債（電子式）改革試點(diǎn)期間，發(fā)行量達(dá)到峰值。4月份儲(chǔ)蓄國債（電子式）“隨來隨買”改革，工商銀行銷售1.51億元，達(dá)到了發(fā)行以來的最高水平。工行存量客戶多，對(duì)國債的需求量大，充足的額度激發(fā)了較多潛在客戶的需求。

（3）7月和8月由于儲(chǔ)蓄國債（電子式）額度難搶購，銷售情況不容客觀。主要原因有投資者對(duì)國債的購買意愿不強(qiáng)、銀行工作人員對(duì)國債發(fā)行工作不積極等。

2.建設(shè)銀行每月國債銷售情況

建設(shè)銀行每個(gè)月的國債銷量居于承銷機(jī)構(gòu)之首，根據(jù)表2，主要特點(diǎn)如下。

（1）儲(chǔ)蓄國債（憑證式）銷售平穩(wěn)。建設(shè)銀行的儲(chǔ)蓄國債（憑證式）額度分配方式是由總行劃撥至省分行，各網(wǎng)點(diǎn)在全省范圍內(nèi)搶購額度，總行劃撥的額度較工行多，發(fā)行量較大，銷量居承銷機(jī)構(gòu)之首。

（2）同工行的情況，儲(chǔ)蓄國債（電子式）改革試點(diǎn)期間，建行銷售9620.38萬元，創(chuàng)下最高水平;7、8月份由于額度緊張，銷量不為樂觀。

3.郵儲(chǔ)銀行每月國債銷售情況

郵儲(chǔ)銀行儲(chǔ)蓄國債的額度均是全國搶購，其客戶發(fā)行特點(diǎn)與工行、建行一樣，銷售保持穩(wěn)定。其主要特點(diǎn)是：郵儲(chǔ)銀行代銷網(wǎng)點(diǎn)分為銀行和郵政兩部分。由于郵政的特殊性，其機(jī)構(gòu)多、分布廣，尤其是地處偏僻的街道、鄉(xiāng)村等均設(shè)有郵政所，方便農(nóng)村投資者購買。根據(jù)調(diào)查，2019年3至9月，郵儲(chǔ)銀行在縣域以下地區(qū)銷售國債9806.77萬元，占總銷量的41%。

三、影響甘肅儲(chǔ)蓄國債變動(dòng)因素及對(duì)策

（1）經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)變化是影響儲(chǔ)蓄國債發(fā)行的客觀因素。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、金融政策的出臺(tái)、股票市場(chǎng)的跌宕起伏、各類理財(cái)類、寶寶類產(chǎn)品的出新都影響著儲(chǔ)蓄國債的發(fā)行。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，股票價(jià)格攀升，理財(cái)產(chǎn)品層出不窮、利率走高時(shí)，大部分投資者會(huì)將目光投向投資領(lǐng)域;當(dāng)市場(chǎng)低迷，利率下降，投資者又會(huì)將目光集中到國債市場(chǎng)。客觀因素的變化極大影響著國債市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，甘肅省國債的銷售狀況也順應(yīng)著這一大趨勢(shì)的變化。

（2）投資者偏好、對(duì)市場(chǎng)的敏感度等是影響國債發(fā)行的主觀因素。一是全省的經(jīng)濟(jì)狀況決定群眾的購買力。甘肅省經(jīng)濟(jì)狀況較為落后，居民的購買力不強(qiáng)，購買大額國債的投資者寥寥無幾。城市居民的投資狀況相對(duì)較好，縣域地區(qū)居民的消費(fèi)水平較低，購買力弱。二是甘肅地處西部地區(qū)，投資者對(duì)市場(chǎng)的敏感度較差，前瞻性不足，常游離在買與不買之間。尤其是儲(chǔ)蓄國債（電子式）額度全國搶購，市場(chǎng)火爆時(shí)，甘肅的投資者較難搶購到額度。三是投資國債的人群較為固定，主要是穩(wěn)健型的中老年投資者，其電腦操作相對(duì)較慢，購買方式以柜臺(tái)為主，額度搶購相對(duì)較慢。

（3）對(duì)儲(chǔ)蓄國債的宣傳、解釋是影響國債發(fā)行的外在因素。全省存在較多潛在客戶，每期國債發(fā)行均未滿足大多數(shù)投資者的需求。雖然每年固定時(shí)間發(fā)行國債，但如果恰逢發(fā)行火爆，依然“一債難求”，令較多投資者望而卻步，轉(zhuǎn)而投向其他理財(cái)產(chǎn)品。投資者的宣傳和解釋尤為重要，各承銷機(jī)構(gòu)要采用多種方式宣傳國債知識(shí)，讓更多投資者了解儲(chǔ)蓄國債的發(fā)行方式，網(wǎng)點(diǎn)工作人員更應(yīng)該在發(fā)行期內(nèi)多向客戶介紹國債知識(shí)，讓客戶根據(jù)自己的需求選擇需要的產(chǎn)品。

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（責(zé)任編輯：王文龍）