林曉浩

[提要] 本文利用DEA模型和Malmquist指數(shù)，選取16家電力能源行業(yè)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司為樣本，對(duì)其2014～2018年度資金使用效率及效率變動(dòng)情況進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明：近年來(lái)電力行業(yè)財(cái)務(wù)公司資金使用效率已有顯著提升，但呈現(xiàn)出緩慢下降的態(tài)勢(shì)，且DEA有效的財(cái)務(wù)公司占比仍較低;純技術(shù)效率相較規(guī)模效率對(duì)財(cái)務(wù)公司資金使用效率的影響更大;央企財(cái)務(wù)公司的資金使用效率明顯高于地方國(guó)企財(cái)務(wù)公司，但在地方國(guó)企財(cái)務(wù)公司亦存在浙江能源財(cái)務(wù)公司這樣值得學(xué)習(xí)借鑒的標(biāo)桿公司。

關(guān)鍵詞：電力能源;財(cái)務(wù)公司;DEA;資金使用效率

中圖分類(lèi)號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2020年2月12日

一、引言

財(cái)務(wù)公司是以加強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)資金集中管理和提高企業(yè)集團(tuán)資金使用效率為目的，立足集團(tuán)主業(yè)發(fā)展，服務(wù)集團(tuán)成員企業(yè)，為成員企業(yè)提供資金管理和金融服務(wù)的非銀行金融機(jī)構(gòu)。截至2018年末，財(cái)務(wù)公司行業(yè)法人機(jī)構(gòu)數(shù)量已達(dá)253家，全行業(yè)表內(nèi)外資產(chǎn)總額達(dá)9.50萬(wàn)億元，占銀行業(yè)資產(chǎn)總額比重為2.36%;負(fù)債總額5.43億元，占銀行業(yè)比重達(dá)2.20%。財(cái)務(wù)公司在發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)融結(jié)合等方面的作用日益凸顯，在非銀行金融機(jī)構(gòu)體系中地位越發(fā)重要。因此，對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)公司資金使用效率進(jìn)行實(shí)證分析，對(duì)財(cái)務(wù)公司管理層、企業(yè)集團(tuán)母公司及監(jiān)管部門(mén)具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。

自1987年5月首家財(cái)務(wù)公司——東風(fēng)汽車(chē)財(cái)務(wù)公司成立以來(lái)，至今財(cái)務(wù)公司行業(yè)已走過(guò)33年發(fā)展歷程，一直吸引著許多學(xué)者和業(yè)界人士的關(guān)注。張文（2010）利用DEA方法中CCR模型對(duì)2008年32家財(cái)務(wù)公司進(jìn)行相對(duì)效率分析，發(fā)現(xiàn)僅2家財(cái)務(wù)公司DEA有效，財(cái)務(wù)公司行業(yè)整體金融效率偏低，很多資產(chǎn)規(guī)模龐大的財(cái)務(wù)公司呈現(xiàn)規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。譚德彬（2013）利用DEA方法中CCR模型和Malmquist指數(shù)模型對(duì)全國(guó)2007～2010年67家財(cái)務(wù)公司進(jìn)行資金使用效率分析，發(fā)現(xiàn)總體上來(lái)講我國(guó)財(cái)務(wù)公司資金使用效率偏低，2007～2010年財(cái)務(wù)公司資金使用效率上升了約4.8%，從企業(yè)性質(zhì)分類(lèi)來(lái)看，中央企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)公司資金使用效率優(yōu)于民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)。易聲澤（2015）基于改進(jìn)的DEA模型對(duì)2010年31家財(cái)務(wù)公司金融功能效率進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，發(fā)現(xiàn)資金使用效率有效的公司有8家，我國(guó)財(cái)務(wù)公司之間的金融效率差異較大、發(fā)展不平衡，電力行業(yè)財(cái)務(wù)公司在各行業(yè)金融效率值排名中靠后。王凱（2017）利用DEA方法中CCR模型對(duì)2009～2015年深圳能源財(cái)務(wù)有限公司所屬電力行業(yè)的13家財(cái)務(wù)公司進(jìn)行資金使用效率分析，發(fā)現(xiàn)大部分的財(cái)務(wù)公司資金使用長(zhǎng)時(shí)間處于低效狀態(tài)。盧新國(guó)、李書(shū)敏（2019）利用DEA—Tobit研究框架對(duì)2014～2016年度189家企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司進(jìn)行資金使用效率分析，發(fā)現(xiàn)我國(guó)財(cái)務(wù)公司大部分處于管理低效狀態(tài)，且年度波動(dòng)較大，行業(yè)之間差距也較大。由上可以看出，前人對(duì)財(cái)務(wù)公司資金使用效率的研究主要采用DEA模型，研究樣本數(shù)據(jù)只涉及少數(shù)年度或即使涉及多個(gè)年度但時(shí)間跨度距今較遠(yuǎn)。

本文擬選取筆者所在的電力能源行業(yè)財(cái)務(wù)公司為研究對(duì)象，采用DEA方法中BCC模型和Malmquist指數(shù)對(duì)其進(jìn)行資金使用效率及變動(dòng)情況進(jìn)行實(shí)證分析，數(shù)據(jù)樣本區(qū)間為最新可采集到的2014～2018年度。

二、模型與方法

1978年，運(yùn)籌學(xué)家CHarnes、Cooper和Rhodes首次提出了一種對(duì)包含多個(gè)投入和多個(gè)產(chǎn)出的系統(tǒng)進(jìn)行相對(duì)效率評(píng)價(jià)的非參數(shù)估計(jì)方法，即數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法，該方法中兩個(gè)最基本的模型為基于規(guī)模報(bào)酬不變的CCR模型和規(guī)模報(bào)酬可變的BCC模型，效率值分為綜合效率（TE）、純技術(shù)效率（PTE）和規(guī)模效率（SE），三者存在關(guān)系TE=PTE×SE。DEA模型一般又可分為投入導(dǎo)向模型和產(chǎn)出導(dǎo)向模型，投入導(dǎo)向即為實(shí)現(xiàn)當(dāng)前產(chǎn)出DEA有效需要縮減投入的幅度，產(chǎn)出導(dǎo)向即為實(shí)現(xiàn)當(dāng)前投入DEA有效需要擴(kuò)大的產(chǎn)出幅度。

鑒于財(cái)務(wù)公司的基本運(yùn)營(yíng)模式為在依靠自有資本金和吸收成員單位存款的前提下，盡可能為成員單位提供貸款等綜合金融服務(wù)，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化;存款等要素投入主要依靠集團(tuán)且相對(duì)不可控，而貸款發(fā)放等自營(yíng)業(yè)務(wù)具有較大自主決策權(quán);且隨著財(cái)務(wù)公司存款規(guī)模的不斷擴(kuò)大，財(cái)務(wù)公司存放同業(yè)等業(yè)務(wù)的議價(jià)能力不斷提升，具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。故本文采用產(chǎn)出導(dǎo)向的規(guī)模報(bào)酬可變的BCC模型，一般形式如下：

上式中，X0表示決策單元的m種要素投入的投入變量，Y0表示決策單元的n種類(lèi)型產(chǎn)出的產(chǎn)出變量，s-、s+為決策單元松弛變量，？濁0為決策單元效率判斷標(biāo)準(zhǔn)。上述模型存在最優(yōu)解？濁0*、*、s-*、s+*;當(dāng)且僅當(dāng)？濁0*=1，s-*=s+*=0時(shí)，決策單元是BCC有效的。

Malquist指數(shù)由Malquist于1953年提出，Caves等人1982年首次把DEA方法與該指數(shù)結(jié)合，此后Malquist指數(shù)在多投入多產(chǎn)出的生產(chǎn)效率測(cè)度中應(yīng)用廣泛。以t時(shí)期的技術(shù)水平為參照，基于產(chǎn)出角度的Malquist指數(shù)可表示為：

M0t=[D0t（Xt+1，Yt+1）/D0t（Xt，Yt）]，其中D0t表示時(shí)期t的產(chǎn)出距離函數(shù);

以t+1時(shí)期的技術(shù)水平為參照，基于產(chǎn)出角度的Malquist指數(shù)可表示為：

M0t+1=[D0t+1（Xt+1，Yt+1）/D0t+1（Xt，Yt）]，其中D0t+1表示t+1時(shí)期的產(chǎn)出距離函數(shù);

Caves等人采用M0t、M0t+1的幾何平均值構(gòu)造出從t時(shí)期到t+1時(shí)期的Malquist指數(shù)，具體表示為：

M0指數(shù)可進(jìn)一步分解為技術(shù)效率變化EFHCH和技術(shù)進(jìn)步變化TECHCH，而EFHCH又可以進(jìn)一步分解為純技術(shù)效率變化PECH和規(guī)模效率變化SECH，即M0可表示為如下公式：

M0=EFFCH×TECHCH=PECH×SECH×TECHCH

如果M0大于1則表示從t到t+1時(shí)期財(cái)務(wù)公司資金使用效率全要素生產(chǎn)率遞增，小于1則表示遞減;EFFCH是在規(guī)模報(bào)酬不變和要素自由處置條件下衡量決策單元到生產(chǎn)前沿的追趕程度，EFFCH大于1表示決策單元更接近生產(chǎn)前沿，即從t期到t+1期財(cái)務(wù)公司資金使用效率提高，等于1表示資金使用效率不變，小于1表示資金使用效率下降。

三、指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2014～2018年度一直存續(xù)的16家電力能源行業(yè)財(cái)務(wù)公司為研究樣本（樣本選擇時(shí)剔除該行業(yè)中部分2014年以后成立的或因重組合并注銷(xiāo)的財(cái)務(wù)公司），具體為國(guó)電財(cái)務(wù)有限公司、國(guó)家電投集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司、南方電網(wǎng)財(cái)務(wù)有限公司、三峽財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司、中廣核財(cái)務(wù)有限公司、中國(guó)大唐集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司、中國(guó)電力財(cái)務(wù)有限公司、中國(guó)華電集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司、中國(guó)華能財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司等9家央企財(cái)務(wù)公司和安徽省能源集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司、福建省能源集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司、廣東粵電財(cái)務(wù)有限公司、京能集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司、申能集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司、深圳能源財(cái)務(wù)有限公司、浙江省能源集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司等7家地方國(guó)企財(cái)務(wù)公司，選取上述公司的自有資本金和存款為BCC模型的投入指標(biāo)，利潤(rùn)總額和利息收入為產(chǎn)出指標(biāo)，數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司統(tǒng)計(jì)年鑒》（2015～2019年）。

四、實(shí)證分析

本文DEA模型和Malmquist指數(shù)的估計(jì)通過(guò)DEAP2.1軟件實(shí)現(xiàn)。因篇幅限制，本文省去了各家樣本財(cái)務(wù)公司各年度實(shí)證結(jié)果數(shù)據(jù)，僅顯示按年度或按企業(yè)統(tǒng)計(jì)的實(shí)證數(shù)據(jù)。

從表1中數(shù)據(jù)可得，2014～2018年16家財(cái)務(wù)公司資金使用DEA綜合效率平均值分別為0.889、0.862、0.878、0.838、0.814，整體水平較譚德彬（2013）測(cè)算的2010年度電力行業(yè)財(cái)務(wù)公司資金使用效率0.652有顯著提升，但呈現(xiàn)緩慢下降的態(tài)勢(shì)。從效率分解可以看出，2014～2018年度規(guī)模效率保持較高的水平且變化較小，綜合效率的下降主要是受純技術(shù)效率的影響，表明財(cái)務(wù)公司在提升精細(xì)化管理水平，提高資金運(yùn)用效率，推進(jìn)金融信息科技建設(shè)等技術(shù)方面存在一定的提升空間。（表1）

從企業(yè)性質(zhì)分類(lèi)角度分析，2014～2018年16家財(cái)務(wù)公司資金使用效率DEA有效的公司數(shù)分別為7、6、4、4、4家，約占樣本財(cái)務(wù)公司的31.25%。其中，中央國(guó)有企業(yè)有效數(shù)分別為5、4、3、2、3，占比約37.78%，地方國(guó)有企業(yè)有效數(shù)分別為2、2、1、2、1，占比約22.86%;且2014～2018年央企電力財(cái)務(wù)公司各年度資金使用綜合效率均值分別為0.935、0.890、0.915、0.857、0.843，均高于地方國(guó)企的0.829、0.826、0.831、0.813、0.776;綜合而言，電力行業(yè)財(cái)務(wù)公司資金使用效率DEA有效性仍不高，且央企財(cái)務(wù)公司的資金使用效率明顯高于地方國(guó)企財(cái)務(wù)公司。筆者認(rèn)為主要原因是：整體而言，央企財(cái)務(wù)公司較地方財(cái)務(wù)公司成立時(shí)間早、經(jīng)營(yíng)時(shí)間長(zhǎng)，金融服務(wù)產(chǎn)品相對(duì)豐富，公司制度建設(shè)相對(duì)完善，吸收存款、貸款規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模大，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。但在地方國(guó)企財(cái)務(wù)公司中亦存在如浙江能源這樣連續(xù)5年保持資金使用效率綜合有效的財(cái)務(wù)公司。據(jù)了解，浙能財(cái)務(wù)公司近年來(lái)不斷推進(jìn)司庫(kù)職能和集團(tuán)財(cái)務(wù)共享中心建設(shè)，并取得一定成效，服務(wù)集團(tuán)能力不斷提升。

從規(guī)模報(bào)酬角度分析，16家財(cái)務(wù)公司中連續(xù)5年均呈現(xiàn)規(guī)模報(bào)酬遞增的為福建能源、深圳能源兩家地方國(guó)企財(cái)務(wù)公司;在2014～2018年度樣本財(cái)務(wù)公司13次規(guī)模報(bào)酬遞減中，央企財(cái)務(wù)公司占了12次，且在2017年有7家央企出現(xiàn)報(bào)酬遞減。究其原因，地方財(cái)務(wù)公司較央企資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，可以通過(guò)不斷擴(kuò)大吸收成員單位存款、加大貸款投放、投資以及同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益;而電力行業(yè)央企財(cái)務(wù)公司的整體資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)很大，當(dāng)規(guī)模到達(dá)一定程度后，存款或貸款等要素的投入不一定會(huì)帶來(lái)等比例的效益增長(zhǎng)。

從資金使用效率動(dòng)態(tài)變化Malquist指數(shù)方面分析，從表2可見(jiàn)，2014～2018年間16家財(cái)務(wù)公司資金使用效率EFFCH平均值為0.977，表明在這5年間上述公司資金使用效率是下降的，降幅約為2.3%，其中，純技術(shù)效率變化下降的影響高于規(guī)模效率2.3個(gè)百分點(diǎn)。究其原因，筆者認(rèn)為和2014～2018年期間金融監(jiān)管態(tài)勢(shì)不斷趨嚴(yán)、利率市場(chǎng)化逐步推進(jìn)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，對(duì)財(cái)務(wù)公司信息科技水平、從業(yè)人員素質(zhì)、服務(wù)集團(tuán)能力等核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力的要求不斷提高有關(guān)。從表3可見(jiàn)，就單家機(jī)構(gòu)而言，2014～2018年間資金使用效率變化處于遞增狀態(tài)（EFFCH值大于1）的有4家財(cái)務(wù)公司，分別為三峽財(cái)務(wù)、福建能源、京能財(cái)務(wù)、國(guó)電財(cái)務(wù)，且從效率分解來(lái)看，上述4家資金使用效率變化遞增主要是受益于純技術(shù)效率變化指數(shù)。（表2、表3）

五、結(jié)論

本文實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)2014～2018年度電力行業(yè)財(cái)務(wù)公司資金使用效率較2010年已有顯著提升，但資金使用效率近年來(lái)呈現(xiàn)出緩慢下降的態(tài)勢(shì)，且DEA有效的財(cái)務(wù)公司占比仍較低;純技術(shù)效率相較規(guī)模效率對(duì)財(cái)務(wù)公司資金使用效率的影響更大，建議財(cái)務(wù)公司應(yīng)不斷加強(qiáng)信息科技建設(shè)、高級(jí)人才培養(yǎng)、豐富金融服務(wù)手段等精細(xì)化管理，提升現(xiàn)代化金融企業(yè)管理技術(shù)水平;央企財(cái)務(wù)公司的資金使用效率明顯高于地方國(guó)企財(cái)務(wù)公司，但在地方國(guó)企財(cái)務(wù)公司亦存在浙江能源財(cái)務(wù)公司這樣值得學(xué)習(xí)借鑒的標(biāo)桿公司。

主要參考文獻(xiàn)：

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