付冰冰

受全球新冠肺炎疫情影響，美股在十天內(nèi)經(jīng)歷四度熔斷，遭遇史詩(shī)級(jí)暴跌之后，本月底又經(jīng)歷了兩輪暴漲?！昂谔禊Z”在股市舞臺(tái)翩翩起舞，吸引了全球關(guān)注，人們不禁要問(wèn)，美股怎么了？

“美股暴跌是建立在過(guò)去11年的持續(xù)上漲基礎(chǔ)之上。自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)先后推出了三輪量化寬松政策，之后美國(guó)企業(yè)抓住了新一輪技術(shù)和產(chǎn)業(yè)革命所帶來(lái)的巨大機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了較快的發(fā)展。這使得美國(guó)股市在過(guò)去接近11年的時(shí)間里，走出了一輪非常罕見(jiàn)的‘慢牛走勢(shì)，其持續(xù)時(shí)間和上漲幅度在美國(guó)歷史上能夠排進(jìn)前三名。由于它過(guò)去的上漲非常引人注目，使得本輪下跌也以另一種方式引發(fā)世人關(guān)注?！敝袊?guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心學(xué)術(shù)委員會(huì)委員、中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍博士接受本刊記者專訪時(shí)表示。

美股遭遇五重沖擊

今年3月，美國(guó)股市遭遇了多重打擊。王軍分析，五重沖擊導(dǎo)致美股出現(xiàn)了超過(guò)30%的暴跌現(xiàn)象。

第一重沖擊源自新冠疫情的全球蔓延。截至3月28日19時(shí)，新冠疫情已蔓延至美國(guó)及全球199個(gè)國(guó)家。

第二重沖擊源自中國(guó)經(jīng)濟(jì)受疫情的負(fù)面打擊較大。前兩個(gè)月數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大下滑，預(yù)計(jì)一季度大概率將是負(fù)增長(zhǎng)。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過(guò)30%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩肯定會(huì)影響到全球經(jīng)濟(jì)?！?/p>

第三重沖擊源自美國(guó)投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的擔(dān)憂。

“美國(guó)企業(yè)自身盈利能力放緩，疫情沖擊使投資者擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在今年進(jìn)入衰退期?！?/p>

第四重沖擊源自股市上漲的模式和邏輯難以為繼。美聯(lián)儲(chǔ)多年來(lái)的寬松政策鼓勵(lì)企業(yè)以低息負(fù)債的形式不斷回購(gòu)自身股票，進(jìn)而推動(dòng)公司股價(jià)上漲。隨著美國(guó)股市內(nèi)在脆弱性和不穩(wěn)定性日益加劇，這種“擊鼓傳花”的模式很難再繼續(xù)。此外，美國(guó)的一些對(duì)沖基金遭遇經(jīng)營(yíng)困難甚至虧損的傳聞也對(duì)美股造成了沖擊。

第五重沖擊源自國(guó)際原油市場(chǎng)暴跌。

“美國(guó)實(shí)現(xiàn)了頁(yè)巖氣革命，大量頁(yè)巖氣企業(yè)由于資本開(kāi)支巨大，在市場(chǎng)上發(fā)行了很多復(fù)雜債務(wù)工具來(lái)籌集資金。原油價(jià)格近期暴跌給頁(yè)巖氣企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大壓力，其債券還本付息壓力也在加大。這對(duì)美國(guó)股市構(gòu)成很大壓力?！?h3>對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響

“疫情在全球快速蔓延引發(fā)美股在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)巨幅下跌，并導(dǎo)致全球股市暴跌，這不啻為由疫情帶來(lái)的一個(gè)嚴(yán)重次生災(zāi)害，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大影響和負(fù)面打擊?！蓖踯娬f(shuō)。

美股暴跌可能會(huì)拖累世界經(jīng)濟(jì)再次滑入輕微衰退甚至是蕭條的邊緣。包括國(guó)際貨幣基金組織在內(nèi)的國(guó)際組織預(yù)測(cè)認(rèn)為，今年一季度美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。第二重打擊在于，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇了全球投資者的恐慌情緒。疫情失控、原油暴跌、全球金融市場(chǎng)進(jìn)入技術(shù)性熊市，投資者擔(dān)心由此引發(fā)新一輪全球金融危機(jī)。

目前，業(yè)內(nèi)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退無(wú)爭(zhēng)議，但對(duì)全球金融危機(jī)是否會(huì)發(fā)生仍有分歧。就目前情況而言，本次股災(zāi)未出現(xiàn)2008年全球金融危機(jī)時(shí)諸如雷曼兄弟、貝爾斯登等大型金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉的現(xiàn)象，它更像是一場(chǎng)“復(fù)合型危機(jī)”，其后續(xù)深遠(yuǎn)影響還需進(jìn)一步觀察，現(xiàn)在就判斷全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入一次新的世界性經(jīng)濟(jì)蕭條或者全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)還為時(shí)尚早。

王軍告訴記者，業(yè)內(nèi)人士目前傾向于認(rèn)為，2020年的美股危機(jī)更像是過(guò)去100年來(lái)三大危機(jī)的疊加：1918年大流感、1929—1933年經(jīng)濟(jì)大蕭條以及2008年金融大海嘯。

“目前金融體系、銀行體系整體比較健康，截至目前并未出現(xiàn)貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、信用危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、國(guó)際收支危機(jī)，僅在市場(chǎng)上出現(xiàn)了流動(dòng)性困難，因此是否能把它定性為金融危機(jī)，還需要更多的證據(jù)和時(shí)間。”

美股暴跌、疫情蔓延還導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿狡茐?。?dāng)前全球范圍內(nèi)人流、物流陷入了史無(wú)前例的停擺狀態(tài)，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資恐將繼續(xù)萎縮。如果全球供應(yīng)鏈恢復(fù)緩慢，將成為引發(fā)金融市場(chǎng)再次震蕩的重要原因，而金融市場(chǎng)風(fēng)暴反過(guò)來(lái)將進(jìn)一步加深全球供應(yīng)鏈的恢復(fù)難度。

美聯(lián)儲(chǔ)救市措施存爭(zhēng)議

美股暴跌之后，美國(guó)政府推出了一系列救市措施。國(guó)會(huì)近期通過(guò)了2萬(wàn)億美元的一攬子計(jì)劃，該計(jì)劃將向受疫情影響的企業(yè)、勞動(dòng)者以及醫(yī)療系統(tǒng)提供緊急救助。美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)兩次降息至零利率、推出無(wú)限量QE和三大有助于緩解流動(dòng)性危機(jī)的流動(dòng)性工具，這些措施使美股暫時(shí)企穩(wěn)反彈。

王軍分析，未來(lái)能否避免再次出現(xiàn)暴漲暴跌現(xiàn)象主要取決于兩個(gè)因素：一是疫情是否得到有效控制;二是大企業(yè)、大銀行是否會(huì)出現(xiàn)破產(chǎn)、倒閉現(xiàn)象，民眾是否大量失業(yè)。

“美國(guó)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的脆弱性以及突發(fā)的全球性公共衛(wèi)生危機(jī)是導(dǎo)致美股暴跌的深層原因。”正因如此，內(nèi)生原因及外部沖擊難以靠傳統(tǒng)的降息、量化寬松、市場(chǎng)流動(dòng)性釋放等手段得到徹底解決。這些手段并不能消滅病毒，靠零利率提振市場(chǎng)信心的同時(shí)也會(huì)加劇市場(chǎng)的擔(dān)心，甚至?xí)鸬椒醋饔谩?/p>

從長(zhǎng)期來(lái)看，零利率勢(shì)必使未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策操作空間被進(jìn)一步擠壓，政策效應(yīng)未來(lái)會(huì)逐步遞減。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)不斷推出的救市政策也使市場(chǎng)對(duì)它的期待非常的高，一旦它的政策沒(méi)有達(dá)到市場(chǎng)的預(yù)期也會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。因此，政策本應(yīng)成為穩(wěn)定市場(chǎng)的重要機(jī)制，如今已經(jīng)成為市場(chǎng)波動(dòng)的一個(gè)重要原因。

同時(shí)也應(yīng)看到，短時(shí)間內(nèi)及時(shí)出臺(tái)的眾多救市措施，也體現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)的判斷力、行動(dòng)力與執(zhí)行力，在一定程度上穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期及投資者信心，緩解了市場(chǎng)的恐慌及焦慮情緒，避免了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步上升，對(duì)當(dāng)下全球金融市場(chǎng)的暫時(shí)穩(wěn)定起到了積極作用。

防御風(fēng)險(xiǎn)“倒灌”需慎用杠桿

如何規(guī)避可能到來(lái)的全球金融動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)生“倒灌”效應(yīng)？

“在疫情沖擊下，政府有必要引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期，適當(dāng)調(diào)整經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，既注重解決短期經(jīng)濟(jì)困難，也要重視解決一些深層次問(wèn)題?！蓖踯姶饛?fù)本刊記者。

目前來(lái)看，中央政府有必要及時(shí)加杠桿來(lái)替代很難再繼續(xù)加杠桿的地方政府、企業(yè)和居民。中央已經(jīng)決定，適當(dāng)提高赤字率、發(fā)行特別國(guó)債、增發(fā)地方政府專項(xiàng)債，這些措施的實(shí)施將有效紓困小微企業(yè)及弱勢(shì)群體，有助于穩(wěn)定就業(yè)市場(chǎng)，避免發(fā)生大規(guī)模失業(yè)情況。

王軍認(rèn)為，近期應(yīng)盡快采取有效措施穩(wěn)定我國(guó)金融市場(chǎng)，激發(fā)資本市場(chǎng)活力，增加居民的財(cái)產(chǎn)性收入;穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，避免房?jī)r(jià)在內(nèi)外因素沖擊下出現(xiàn)大起大落;激發(fā)和釋放民間投資的活力，鼓勵(lì)創(chuàng)新商業(yè)模式，積極發(fā)展在線經(jīng)濟(jì)、非接觸經(jīng)濟(jì)等新業(yè)態(tài)等。從全球角度看，當(dāng)下最需要緩和與穩(wěn)定對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系，加強(qiáng)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，避免過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)在全球泛濫的保護(hù)主義、孤立主義和貿(mào)易摩擦再度抬頭。政府也要進(jìn)一步提高開(kāi)放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力及防控風(fēng)險(xiǎn)能力。

對(duì)于個(gè)人而言，需要更好地平衡收支、平衡工作與生活、健康的關(guān)系，減少不必要支出，穩(wěn)定收入及現(xiàn)金流，主動(dòng)控制過(guò)高過(guò)快上升的杠桿率。

王軍表示，從個(gè)人資產(chǎn)配置角度來(lái)講，可以增加健康險(xiǎn)、養(yǎng)老險(xiǎn)等防御性保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重。

“當(dāng)然最重要的是，勞動(dòng)者個(gè)人要不斷提高自身素質(zhì)，提高自身在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)力。”王軍表示。