劉春奇，王艷華

（1.上海立信會計金融學院會計學院，上海201620；2.湖北工業(yè)大學經(jīng)濟與管理學院，湖北武漢430068）

一、引言

20世紀90年代以來，會計學界認為經(jīng)濟全球化是支配全球性會計變革的第一環(huán)境要素，逐漸形成了“全球會計”的理念（郭道揚，2013）。隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，會計準則的國際協(xié)調(diào)與趨同也愈演愈烈。為了適應全球性會計制度變革與發(fā)展，避免安然事件及次貸危機再度襲來（高漢，2010），我國會計準則也不斷改革并與國際趨同。2014年2月，財政部頒布了修訂后的《企業(yè)會計準則第33號——合并財務報表》（簡稱CAS33①為了方便理解，同時避免混淆，如果無特別說明，后文中出現(xiàn)的“CAS33”均指2014年2月頒布的《企業(yè)會計準則第33號——合并財務報表》。），并于2014年7月1日起在所有執(zhí)行企業(yè)會計準則的企業(yè)范圍內(nèi)施行（財政部會計司，2014）。CAS33 最重大的變化是修改了合并范圍，這將深刻影響合并財務報表的報告主體（即母公司）對合并范圍的判斷，特別是母公司對結(jié)構(gòu)化主體并表的判斷。基于會計準則的經(jīng)濟后果觀，會計規(guī)則及行為發(fā)生改變，將直接影響財務報表的會計數(shù)字，同時改變利用會計數(shù)字的契約方或決策者的財富，影響會計信息相關性（Zeff，1978）?；诖?，本文從合并范圍變化的視角，運用雙重差分法實證檢驗CAS33變更對會計信息相關性的影響，幫助利益相關主體理解并有效執(zhí)行CAS33，同時為會計準則制定機構(gòu)提供參考。

2001年爆發(fā)的“安然事件”①1997—2000年，安然公司通過設立SPE 將巨額債務轉(zhuǎn)移賬外而達到粉飾財務狀況和經(jīng)營成果的目的，導致數(shù)億美元的利潤被高估，數(shù)億美元的負債被低估。2001年11月，安然公司承認財務造假，并于12月申請破產(chǎn)。對傳統(tǒng)準則中合并范圍的規(guī)定產(chǎn)生了巨大沖擊（李維安，2008）。此后，各國都致力于研究特殊目的實體（Special Purpose Entity，SPE）是否并表的判斷方法?？梢?，正確確定合并范圍，是編制合并財務報表的關鍵，能夠保證合并財務報表的完整性與正確性，有效防止合并主體通過濫用和隨意確定合并范圍而扭曲會計信息、操縱利潤，從而提高會計信息相關性。CAS33 修改了控制的定義，對合并范圍的判斷更加嚴謹、規(guī)范，能夠避免合并主體將SPE 排除在合并范圍之外，防止上市公司利用SPE 來盈余操縱、粉飾企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果，其頒布和實施對規(guī)范我國合并財務報表的編制有著深遠影響。

本文從以下兩方面進行創(chuàng)新：一是基于CAS33變更的制度背景，手工搜集了CAS33變更前后合并范圍的變動情況，從合并范圍變化的視角，驗證了CAS33變更降低盈余操縱和提高會計信息相關性的影響路徑，豐富了會計準則變更的經(jīng)濟后果的研究文獻。二是基于雙重差分法（陳林和武海軍，2015）實證檢驗了CAS33變更對會計信息相關性的影響，同時運用啞變量法、分組檢驗進行穩(wěn)健性檢驗，盡可能解決模型的內(nèi)生性問題，保證結(jié)果的穩(wěn)健與有效，拓展了會計準則變更的經(jīng)濟后果的研究方法。

二、文獻綜述

會計信息相關性能夠充分發(fā)揮會計信息的作用，提高會計信息與資本市場的關聯(lián)度，改善資本、產(chǎn)品等市場資源配置效率，具有重要的現(xiàn)實意義。因此，會計信息相關性一直受到會計準則制定機構(gòu)的關注（田峰和楊瑞平，2019）。

（一）會計信息相關性的研究

國內(nèi)外對會計信息相關性的研究，理論上聚焦其在會計信息質(zhì)量體系中的作用，實證上則關注預測價值的高低。Brown 和Niederhoffer（1968）研究了財務報告對以后年度盈利的預測能力，發(fā)現(xiàn)中期報告更具有價值預測性。Ball 和Brown（1968）認為會計盈余具有價格相關性，是投資決策中要關注的因素，而盈余公告提高了超額股票回報率與盈余之間的正相關性。Beaver（1968）考察了盈余公告對股票回報波動性和交易量的影響，結(jié)果表明盈余公告降低了市場參與者對預期的不確定性。Landsman 和Maydew（2002）利用1972—1998年的數(shù)據(jù)，驗證會計信息發(fā)布當日及前后兩日的會計信息增量，結(jié)果表明會計報告的相關性在過去30年里有所增加?？梢?，會計盈余的經(jīng)濟相關性在逐年增強。

我國學者對會計信息相關性的研究也取得了豐富的成果。張然和張會麗（2008）研究會計準則更替期間會計信息含量的改變情況，認為會計準則變革提高了會計信息相關性，為會計準則制定機構(gòu)提供了政策依據(jù)。毛志宏和金龍（2016）研究發(fā)現(xiàn)，公司治理水平的提高有助于增強會計信息相關性，社會責任表現(xiàn)較好的企業(yè)披露的財務報告會計信息相關性較強。還有一些學者研究了公允價值計量的會計信息相關性，結(jié)果表明公允價值變動與股價顯著正相關（李姝，2009；張小剛，2013）。田峰和楊瑞平（2019）研究發(fā)現(xiàn)，運用市場法、收益法計量第三層次公允價值能夠提高會計信息相關性。

（二）合并財務報表準則的研究

現(xiàn)有文獻主要聚焦CAS33變更對會計信息質(zhì)量、會計信息含量、會計穩(wěn)健性等方面的影響。Hsu 等（2012）運用雙重差分法分析了基于控制理念的IAS27 和基于所有權(quán)理念的ARB51 對合并財務報表的價值相關性影響的差異性，得出采用IAS27的價值相關性更高且該結(jié)論在股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單的上市公司中更明顯。Müller（2014）實證研究發(fā)現(xiàn)，采用IFRS 編制的合并財務報表的會計信息質(zhì)量優(yōu)于采用本地通用會計準則（Generally Accepted Accounting Principle，GAAP）編制的會計信息質(zhì)量，且IFRS 下合并財務報表呈現(xiàn)的增量信息優(yōu)于母公司報表的增量信息。Maroun 和Van Zijl（2016）研究發(fā)現(xiàn)會計制度的運行本身會產(chǎn)生變化的動力，IFRS 試圖通過修改合并中的“控制”這個決定性特征，來尋求避免會計準則改革與其使用者之間的沖突。

我國學者也研究了合并財務報表準則變更的影響。張然和張會麗（2008）研究發(fā)現(xiàn)，CAS33變更顯著提高少數(shù)股東權(quán)益的價值相關性以及少數(shù)股東損益的信息含量，支持了合并財務報表的實體理論。王鵬和陳武朝（2009）研究發(fā)現(xiàn)，合并財務報表并不是總比母公司報表更具價值相關性，但它能更清楚地展現(xiàn)企業(yè)償債能力與盈利能力。周華等（2018）以“江山爭奪戰(zhàn)”為例，研究發(fā)現(xiàn)我國合并財務報表的合并范圍存在主觀性，合并財務報表的可靠性及其對經(jīng)濟監(jiān)管的有用性值得關注。王其超（2019）通過案例分析，認為應結(jié)合各項因素綜合考慮是否能夠控制結(jié)構(gòu)化主體，并依據(jù)實質(zhì)重于形式的原則確定是否將結(jié)構(gòu)化主體納入合并范圍。

CAS33 已與IFRS10 趨同，規(guī)范了合并范圍，強化了投資人對結(jié)構(gòu)化主體的披露義務。本文在以往研究的基礎上，搜集我國上市公司在CAS33變更前后合并范圍變化的具體情況，運用雙重差分法來檢驗CAS33變更的影響。

三、理論分析與研究假設

（一）合并財務報表準則變更與會計信息相關性

會計報告能夠?qū)嬓畔⑹褂谜吲c相關利益主體的決策行為產(chǎn)生影響（Zeff，1978）。會計準則變革是有經(jīng)濟后果的，即會計報告中會計數(shù)字所遵循的規(guī)則發(fā)生改變，會改變利用會計數(shù)字的契約方或經(jīng)濟決策者的財富 （Holthausen 和Leftwich，1983）?？梢?，會計準則變革基于信號傳遞機制和契約理論對會計信息使用者的決策施加“干擾”。會計信息相關性是決策有用觀下會計信息質(zhì)量的重要特征。CAS33變更將影響母公司對結(jié)構(gòu)化主體并表的判斷，會計規(guī)則及行為發(fā)生改變，將直接影響財務報表的會計數(shù)字，同時改變利用會計數(shù)字的契約方或決策者的財富，影響會計信息相關性。

CAS33 合理規(guī)范了結(jié)構(gòu)化主體的列報和披露，不僅反映了會計信息使用者與利益相關主體對金融工具的信息需求，同時也促進了金融創(chuàng)新工具走向良性發(fā)展軌道。CAS33變更規(guī)范了合并行為與會計業(yè)務處理，有效防止合并主體通過濫用和隨意確定合并范圍而扭曲會計信息，避免合并主體將SPE 排除在合并范圍之外，從而削弱上市公司利用SPE 來盈余操縱、粉飾企業(yè)財務狀況與經(jīng)營成果的動機。CAS33變更規(guī)范了合并范圍，抑制了企業(yè)表外融資和盈余操縱，提高了會計信息含量及其與資本市場的關聯(lián)度，從而提高了會計信息相關性。因此，本文提出假設1。

假設1：合并財務報表準則變更規(guī)范了合并范圍，提高了會計信息相關性。

（二）合并財務報表準則變更、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與會計信息相關性

CAS33 修改了合并范圍的判斷標準，而我國企業(yè)規(guī)模及發(fā)展狀況參差不齊，國有企業(yè)與非國有企業(yè)對政策反應存在差異。因此，從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的角度出發(fā)，分析CAS33變更對會計信息相關性的影響差異具有較強的現(xiàn)實意義。自Alchian（1965）提出私有企業(yè)比國有企業(yè)更擅長公司治理的觀點后，較多學者便開始對產(chǎn)權(quán)制度安排與企業(yè)經(jīng)營管理活動進行研究。與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)經(jīng)營決策和治理機制較靈活，即便企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)困難，也可以通過競爭、善意并購或敵意接管等方式，及時改善公司經(jīng)營狀況和提高公司價值。同時，基于市場自由競爭機制，非國有企業(yè)的股權(quán)控制者更愿意合理轉(zhuǎn)讓其所控制的股權(quán)。CAS33 規(guī)范了合并范圍并要求企業(yè)披露正確完整的財務報告，非國有企業(yè)經(jīng)營決策與市場反應靈活，有動力提高自身向資本市場傳遞會計信息信號的能力，增強企業(yè)會計信息與資本市場的關聯(lián)度。綜上所述，與國有企業(yè)相比，非國有企業(yè)的經(jīng)營決策及市場反應較靈活，對CAS33變更的政策反應更靈敏，更容易接受和適應市場及政策的變化，會計信息相關性提高得更明顯。因此，本文提出假設2。

假設2：合并財務報表準則變更對非國有企業(yè)會計信息相關性的正向影響更顯著。

（三）合并財務報表準則變更、所在區(qū)域與會計信息相關性

不同國家和地區(qū)的制度環(huán)境存在差異，因此，在研究制度變更的影響時應考慮區(qū)域性差異。制度包括正式制度等行為規(guī)范以及人們共同持有的世界觀念等機制，作為“游戲規(guī)則”對人們的互動關系施加約束（Pérez-Calero 等，2019）。制度“內(nèi)嵌”在制度環(huán)境中，如果特定的正式制度發(fā)生變革，則在制度環(huán)境的不同區(qū)域中，新制度與非正式制度、制度實施機制之間互補程度的變化幅度并不相同，因此，制度變革所產(chǎn)生的經(jīng)濟后果會存在區(qū)域性差異（盧現(xiàn)祥和李曉敏，2011）。CAS33變更對不同區(qū)域企業(yè)會計信息相關性的影響也會存在差異。以往研究文獻聚焦不同國家和地區(qū)之間會計準則經(jīng)濟后果的比較。Daske 等（2013）研究26個國家強制執(zhí)行IFRS 后所帶來的經(jīng)濟后果，王立彥和張繼東（2009）實證檢驗我國新會計準則在不同經(jīng)濟區(qū)域的經(jīng)濟后果。由于我國特殊的歷史和國情，不同區(qū)域企業(yè)資源條件差異較大，東部、中部和西部地區(qū)以及沿海和內(nèi)地企業(yè)的會計信息相關性差異非常明顯，體現(xiàn)出地區(qū)之間企業(yè)會計信息相關性差異的客觀現(xiàn)實。修宗峰（2012）提出，經(jīng)濟發(fā)展水平越高、法律金融環(huán)境越好的地區(qū)，企業(yè)越愿意遵循和適應會計準則的規(guī)定和變更，股東和管理層會更重視提高會計信息質(zhì)量，以減少因信息不對稱造成的代理成本沖突，因而具有更強的動機執(zhí)行會計準則的規(guī)定。由于東部地區(qū)的法律金融環(huán)境、市場化程度、經(jīng)濟發(fā)展水平、人文資源及交通發(fā)展狀況明顯優(yōu)于中西部地區(qū)，東部地區(qū)企業(yè)的市場反應與資本市場關聯(lián)度明顯優(yōu)于中西部地區(qū)企業(yè)，因此，CAS33變更對東部地區(qū)企業(yè)會計信息相關性的正向影響更顯著，本文提出假設3。

假設3：合并財務報表準則變更對東部地區(qū)企業(yè)會計信息相關性的正向影響更顯著。

四、研究設計

（一）研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文選取2013—2014年①基于CAS33變更的現(xiàn)實背景，合并范圍變化的數(shù)據(jù)為手工搜集與整理，由于時間與精力、水平的限制，沒有拓展研究樣本，僅選擇了變更前后1年、半年的數(shù)據(jù)進行實證分析。中國滬深A股上市公司作為研究樣本，以CAS33變更前1年（2013年）與變更當年（2014年）作為觀測區(qū)間，實證檢驗CAS33變更的政策效果。本文剔除以下研究樣本：一是觀測區(qū)間內(nèi)經(jīng)過ST 或*ST 處理的公司；二是金融、保險業(yè)公司；三是同時發(fā)行B股或H股的公司；四是觀測區(qū)間內(nèi)注冊地城市發(fā)生改變的公司；五是數(shù)據(jù)缺失的公司。最終，得到4546個有效樣本觀測值。合并財務報表的合并范圍是否發(fā)生變化的數(shù)據(jù)從上市公司披露的年度報告中手工搜集整理而得，其他數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。

（二）模型與估計方法

CAS33變更是對合并報表編制進行的政策改革。政策的效果評價，通常運用雙重差分法（Difference in Difference，DID）。DID模型最初用于評估CETA項目培訓對學員收入的影響（Ashenfelier 和Card，1985），其優(yōu)點是可以將受到政策不同影響的樣本分為處理組和控制組，通過比較政策變化前后兩組的差異，檢驗政策的實施效果。DID模型同時控制了時間效應與分組效應，可以避免內(nèi)生性問題，能夠有效檢驗政策變化帶來的凈影響（陳強，2014）。本文將2014年7月1日執(zhí)行新準則后合并范圍發(fā)生變化的上市公司作為處理組（Treat），合并范圍未發(fā)生變化的上市公司作為控制組（Control）。進一步將樣本分為4組子樣本，即CAS33變更前處理組、CAS33變更后處理組、CAS33變更前控制組、CAS33變更后控制組。本文通過設置CAS33變更前后（CFS）和合并范圍是否變化（CS）兩個虛擬變量區(qū)分上述4組子樣本，其中，CFS=1表示CAS33變更后的年份，CFS=0表示CAS33變更前的年份，CS=1表示合并范圍變化組，CS=0表示合并范圍未變化組。綜上所述，本文將DID 方法的基準回歸模型設定如下：

其中，下標i 和t分別代表第i個上市公司和第t年，Control代表控制變量，ε為隨機擾動項，被解釋變量Y度量上市公司財務報告的會計信息相關性。表1列示了DID模型中各個參數(shù)的含義。

表1 雙重差分模型中參數(shù)的含義

由方程（1）可知，當CS=1時，CAS33變更前CFS=0，則會計信息相關性是α0+α2，CAS33變更后CFS=1，則會計信息相關性為α0+α1+α2+α3，因此，CAS33變更前后會計信息相關性的變化是ΔYt=α1+α3，其中，會計信息相關性的變化包含了CAS33變更及其他相關政策的共同作用。同理，當CS=0時，CAS33變更前后的會計信息相關性分別是α0和α0+α1，會計信息相關性的變化是ΔY0=α1，此差異不包含CAS33變更下合并范圍變化對會計信息相關性的影響。因此，用ΔYt減去ΔY0，得到CAS33變更所導致的合并范圍變動對會計信息相關性的凈影響ΔΔY=α3。

（三）變量說明

變量名稱及衡量標準如表2所示。

表2 變量名稱及衡量標準

1.被解釋變量

會計信息相關性是決策有用觀下會計信息質(zhì)量的重要特征。不考慮其他因素，假設證券市場可以充分反映其公開的所有信息，那么股價可以較好地展現(xiàn)企業(yè)價值，同時可以運用財務指標與股價之間的關系來衡量會計信息相關性。因此，本文用股票價格（P）來衡量會計信息相關性，選擇會計年度結(jié)束后的第3個月最后1個交易日的收盤價來衡量會計信息相關性（Aboody 和Lev，1998）。運用CAS33變更前后股價變動來衡量會計信息相關性，如果CAS33變更后股價有正向變動，則表明具有正向的會計信息相關性。

2.解釋變量

本文的解釋變量包括時間效應變量合并財務報表準則變更CFS、分組效應變量CS，及時間效應變量與分組效應變量的交乘項CFS×CS。

3.控制變量

根據(jù)以往文獻（王鵬和陳武朝，2009；葉青等，2012；陳艷等，2015），將公司規(guī)模、公司上市年限、資產(chǎn)負債率、第一大股東持股比例、上市公司的審計單位、營業(yè)收入增長率等作為控制變量。同時，加入行業(yè)虛擬變量以控制宏觀因素的影響。

（四）回歸模型構(gòu)建

為檢驗CAS33變更所導致的合并范圍變動對會計信息相關性的凈影響，本文構(gòu)建計量回歸模型，如式（2）所示。

五、實證檢驗與結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

本文實證研究結(jié)果利用Stata14.0 計算整理，變量描述性統(tǒng)計結(jié)果見表3。本文對連續(xù)研究變量進行了1%和99%分位數(shù)的縮尾（Winsorize）處理，沒有發(fā)現(xiàn)較強的異常值，保證了樣本的可靠性。

主要研究變量中，會計信息相關性P的均值為16.439，中位數(shù)為13.100，中位數(shù)小于均值，樣本呈左偏狀態(tài)，表明我國多數(shù)上市公司的會計信息相關性低于平均水平，最大值為60.900，最小值為2.960，表明上市公司間的股價差別很大。CFS的平均值與中位數(shù)均為0.500，呈正態(tài)分布。CS的均值為0.715，中位數(shù)為1.000，均值低于中位數(shù)，樣本呈右偏狀態(tài)，表明我國上市公司多數(shù)存在合并范圍變動的情況，且大多數(shù)公司的合并范圍變動情況高于平均水平，這為研究合并財務報表合并范圍變動的經(jīng)濟后果提供了天然實驗條件。CFS×CS的均值為0.347，表明我國平均34.7%的上市公司由于執(zhí)行CAS33 導致合并范圍發(fā)生了變動。

表3 變量描述性統(tǒng)計

（二）相關系數(shù)分析

本文對研究變量進行多重共線性檢驗，主要變量的方差膨脹因子VIF值均小于4.47，模型整體VIF值為1.83，表明多重共線性問題在模型中并不嚴重。此外，本文還對研究變量進行Pearson 和Spearman 相關系數(shù)檢驗，結(jié)果如表4所示。

本文運用雙重差分法檢驗CAS33變更對會計信息相關性的政策效果，其中，CAS33變更與合并范圍變化的交乘項（CFS×CS）衡量CAS33變更對會計信息相關性的凈影響，是主要的檢驗變量。表4中，CFS×CS 與CFS的相關系數(shù)為0.728，其他變量的相關系數(shù)均不超過0.6，表明各變量之間不存在嚴重的多重共線性。在沒有控制其他變量時，CFS×CS、CFS、CS 與企業(yè)會計信息相關性（P）的相關系數(shù)均為正，且在1%的水平下顯著，表明CAS33變更規(guī)范了合并范圍，提高了會計信息相關性。

表4 研究變量的Pearson（Spearman）相關系數(shù)表

（三）分組差異顯著性檢驗

本文分別對上市公司會計信息相關性在處理組與控制組兩類樣本公司間的差異進行了縱向和橫向的比較，結(jié)果如表5所示。

從表5Panel A的結(jié)果來看，處理組的會計信息相關性（P）的均值和中位數(shù)在CAS33變更后均提高，且均值和中位數(shù)在CAS33變更前后的差異均在1%的水平下顯著，表明CAS33變更規(guī)范了合并范圍，能夠提高會計信息相關性?？刂平M的會計信息相關性（P）的均值和中位數(shù)在CAS33變更后也有所提高，均值與中位數(shù)在CAS33變更前后的差異均在1%的水平下顯著，但提高的幅度與顯著性水平均低于控制組。從表5Panel B的結(jié)果來看，CAS33變更前，處理組的會計信息相關性（P）的均值和中位數(shù)均大于控制組的均值和中位數(shù)，兩組的均值差異在5%的水平上顯著，兩組的中位數(shù)差異不顯著。CAS33變更后，處理組和控制組的會計信息相關性的均值和中位數(shù)均有所提高，處理組會計信息相關性的提高幅度大于控制組，兩組的均值與中位數(shù)差異均在1%的水平下顯著，表明CAS33變更規(guī)范了合并范圍，提高了大多數(shù)公司的會計信息相關性。

表5 合并財務報表合并范圍變化對企業(yè)會計信息相關性影響的比較

（四）回歸結(jié)果與分析

1.運用DID檢驗合并財務報表準則變更對會計信息相關性的影響

為研究CAS33變更對企業(yè)會計信息相關性的凈影響，本文利用雙重差分法對回歸模型（2）進行實證檢驗，結(jié)果如表6所示。

由表6可知，列（3）中合并財務報表準則變更（CFS）的系數(shù)為7.983，且在1%的水平下顯著；合并范圍變化（CS）的系數(shù)為0.816，且在1%的水平下顯著，表明合并范圍變化提高了會計信息相關性；CAS33變更與合并范圍變化的交乘項（CFS×CS）的系數(shù)為0.907，且在10%的水平下顯著，表明CAS33變更對規(guī)范上市公司合理判斷合并范圍有促進作用，提高了會計信息相關性，支持假設1。CAS33修改了合并范圍，首次提出了“結(jié)構(gòu)化主體”的概念。作為金融創(chuàng)新工具，結(jié)構(gòu)化主體在企業(yè)融資方面發(fā)揮積極作用，同時也因長期免于并表而隱藏著巨大的財務風險（龔勝昔，2019）。CAS33變更規(guī)范了合并范圍，能夠避免合并主體將結(jié)構(gòu)化主體排除在合并范圍之外，削弱了企業(yè)利用合并范圍進行表外融資的空間，降低了企業(yè)粉飾財務狀況的動機，提高了會計信息含量及其與資本市場的關聯(lián)度。綜上所述，CAS33變更與股價存在顯著正相關關系，CAS33變更提高了會計信息相關性。

表6 合并財務報表合并范圍變化對會計信息相關性的影響

2.合并財務報表準則變更對不同企業(yè)會計信息相關性影響的差異

為了驗證分組樣本之間是否存在顯著差異性，根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所在區(qū)域?qū)ρ芯孔兞窟M行了均值差異檢驗和中位數(shù)差異檢驗，檢驗結(jié)果如表7所示。

表7Panel A 給出了按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（State）分組的均值與中位數(shù)差異檢驗結(jié)果。兩組的會計信息相關性（P）的均值與中位數(shù)差異均在1%的水平下顯著，表明國有企業(yè)會計信息相關性低于非國有企業(yè)。兩組的合并范圍變化（CS）的均值差異在5%的水平下顯著，國有企業(yè)合并范圍變化情況少于非國有企業(yè)，非國有企業(yè)更有可能通過合并范圍變化改善會計信息相關性，支持假設2。表7Panel B 給出了按所在區(qū)域（Area）分組的均值與中位數(shù)差異檢驗結(jié)果。兩組的會計信息相關性（P）的均值和中位數(shù)的差異均在1%的水平下顯著，表明我國東部地區(qū)企業(yè)會計信息相關性高于中西部地區(qū)，符合現(xiàn)實情況。兩組的合并范圍變化（CS）的均值差異在10%的水平下顯著，東部地區(qū)企業(yè)合并范圍變化情況要多于中西部地區(qū)，東部地區(qū)企業(yè)更可能通過合并范圍變化來改善會計信息相關性，支持假設3。

表7 按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、所在區(qū)域分組的差異檢驗

為了檢驗合并財務報表準則變更對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同所在區(qū)域的企業(yè)會計信息相關性影響的差異性，本文做了分組回歸，結(jié)果如表8所示。

表8 合并財務報表合并范圍變化對企業(yè)會計信息相關性的差異性影響

表8中，列（1）和列（2）列示了CAS33變更對國有企業(yè)與非國有企業(yè)的會計信息相關性的影響及其差異。非國有企業(yè)合并財務報表準則變更與合并范圍變化的交乘項（CFS×CS）的系數(shù)為1.279，與企業(yè)會計信息相關性（P）在10%的水平下顯著，表明CAS33變更明顯提高了非國有企業(yè)的會計信息相關性。Chow檢驗結(jié)果顯示兩組之間CFS×CS的系數(shù)在1%的水平下通過差異性檢驗?？梢?，非國有企業(yè)會計信息相關性受CAS33變更的正向影響更明顯，支持假設2。

表8中，列（3）和列（4）列示了CAS33變更對東部地區(qū)與中西部地區(qū)企業(yè)的會計信息相關性的影響及其差異。其中，東部地區(qū)企業(yè)合并財務報表準則變更與合并范圍變化的交乘項（CFS×CS）的系數(shù)為1.041，與企業(yè)會計信息相關性（P）在10%的水平下顯著，表明CAS33變更明顯提高了東部地區(qū)企業(yè)的會計信息相關性。Chow檢驗結(jié)果顯示兩組之間CFS×CS的系數(shù)在1%的水平下通過了差異性檢驗?？梢?，東部地區(qū)企業(yè)的會計信息相關性受CAS33變更的正向影響更明顯，支持假設3。

（五）穩(wěn)健性檢驗

本文運用事件啞變量法，檢驗CAS33變更前后合并范圍變化對會計信息相關性的影響，結(jié)果如表9所示。

表9 合并財務報表準則變更前后合并范圍變化對會計信息相關性的影響

表9中，CAS33變更前合并范圍變化（CS）的系數(shù)為0.903，CAS33變更后合并范圍變化（CS）的系數(shù)為1.578，且與會計信息相關性在1%的水平下顯著。CAS33變更后CS的系數(shù)大于CAS33變更前CS的系數(shù)，Chow檢驗結(jié)果顯示兩組系數(shù)在1%的水平下通過了差異性檢驗，表明CAS33變更規(guī)范了合并范圍，提高了會計信息相關性，與主回歸結(jié)果一致，支持假設1。

此外，本文還用半年度數(shù)據(jù)（2014 上半年與2015 上半年）來替換年度數(shù)據(jù)對模型（2）進行穩(wěn)健性檢驗，結(jié)果如表10所示。

表10 合并財務報表合并范圍變化對會計信息相關性的影響

由表10可知，列（3）中合并財務報表準則變更與合并范圍變化的交乘項（CFS×CS）的系數(shù)為1.035，且在5%的水平下顯著，表明CAS33變更規(guī)范了上市公司對合并范圍的判斷與確認，提高了會計信息相關性，與主回歸結(jié)果一致，支持假設1。

綜上所述，我國上市公司股價與CAS33變更存在顯著的正相關關系。CAS33變更規(guī)范了合并范圍，避免合并主體將結(jié)構(gòu)化主體排除在外，降低了企業(yè)表外融資或藏匿負債的空間，提高了會計信息與資本市場的關聯(lián)度，增強了會計信息相關性。穩(wěn)健性檢驗與主回歸結(jié)果一致。

六、結(jié)論與政策建議

本文主要結(jié)論如下：一是合并財務報表準則變更提高了企業(yè)會計信息相關性；二是合并財務報表準則變更對非國有企業(yè)、東部地區(qū)企業(yè)會計信息相關性的改善作用更強烈。

通過CAS33變更對企業(yè)會計信息相關性的理論分析與實證檢驗，本文提出以下政策建議：一是CSA33 對“控制”與合并范圍的確定均需要“人為”的判斷，這就導致合并主體在判斷哪些內(nèi)容應并表時存在一定的主觀性，會計準則制定機構(gòu)對“控制”的定義及合并范圍的規(guī)范還存在改進空間；二是中西部地區(qū)企業(yè)的會計信息相關性較弱，且基于CAS33變更的會計信息相關性的提高幅度也低于東部地區(qū)，需要關注中西部地區(qū)企業(yè)對CAS33變更的理解與執(zhí)行情況，從而有效提高中西部地區(qū)企業(yè)的會計信息相關性，縮小地區(qū)間經(jīng)濟發(fā)展水平的差距；三是會計準則變更蘊含著利益沖突與協(xié)調(diào)的治理信息，并包含著利益博弈活動，在今后的研究中，可以結(jié)合經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)狀與會計準則變革背景，運用科學有效的方法對CAS33 進行研究與分析，為會計信息使用者提供可靠及時的信息，也為會計準則制定機構(gòu)提供重要參考。