張建偉

（黃淮學院經(jīng)濟與管理學院，河南駐馬店463000）

一、引言與文獻綜述

外資持股能夠?qū)χ袊?jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生積極影響已得到學術(shù)界肯定。外資持股能給企業(yè)帶來更先進的技術(shù)和管理方式，并促進國內(nèi)企業(yè)快速有效發(fā)展（鐘昌標等，2015）。目前，中國經(jīng)濟已進入平穩(wěn)發(fā)展階段，市場競爭加劇。實體經(jīng)濟部門由于創(chuàng)新滯后，產(chǎn)品難以有效滿足快速變化的市場需求，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和企業(yè)盈利能力下降。與此同時，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和盈利能力吸引了大量實體經(jīng)濟企業(yè)進行金融投資，造成經(jīng)濟“脫實向虛”嚴重，這不利于中國經(jīng)濟的長遠穩(wěn)定發(fā)展（張成思和張步曇，2016）。如何發(fā)揮外資持股的作用并激發(fā)中國企業(yè)更好地發(fā)展主營業(yè)務(wù)進而抑制企業(yè)過度金融化，成為我國金融監(jiān)管部門和學術(shù)界必須思考的重要問題。

學術(shù)界就外資持股對中國企業(yè)影響的研究主要分為兩類。第一類研究主要探討外資持股對我國企業(yè)管理效率和技術(shù)創(chuàng)新的影響。何興強等（2014）認為，隨著中國人力資本成本的不斷上漲，中國吸收FDI 先進技術(shù)的能力快速提升。鐘昌標等（2015）的研究發(fā)現(xiàn)，外資企業(yè)能夠通過技術(shù)外溢與競爭效應(yīng)推動內(nèi)資企業(yè)生產(chǎn)率的提升，但不同類型企業(yè)的提升作用存在差異。蔣冠宏（2019）的研究發(fā)現(xiàn)，外資企業(yè)從事的行業(yè)與中國企業(yè)關(guān)聯(lián)度越高，其并購并增加對中國企業(yè)的投資后，越能夠有效提升企業(yè)管理效率，進而提升中國企業(yè)市場價值。毛海歐等（2019）的研究發(fā)現(xiàn)，外商投資企業(yè)的創(chuàng)新成本較低，使得企業(yè)具有更強的技術(shù)創(chuàng)新動力。第二類研究主要探討外資持股對企業(yè)資本配置效率的影響。田素華等（2018）認為，外資持股能顯著提升中國企業(yè)的國際市場競爭力，擴大出口并改善國際收支，但外資持股對出口的促進效果受金融效率的影響。彭鎮(zhèn)華和習明明（2018）的研究發(fā)現(xiàn)，外資持股可有效提升資本配置效率。伴隨著國際資本流入，國外先進技術(shù)和先進管理經(jīng)驗也在中國得到有效應(yīng)用，資本使用效率也相應(yīng)提升。才國偉和楊豪（2019）的研究發(fā)現(xiàn)，外資持股能有效緩解中國企業(yè)的融資約束，提升中國企業(yè)的生產(chǎn)效率并緩解政策扭曲，進而提升資本配置效率。因此，應(yīng)繼續(xù)加大對外開放力度，更好地引進和利用外資。

對企業(yè)金融化動機的研究主要分為套利動機和儲蓄動機兩類。Stulz（2010）和王紅建等（2017）的研究發(fā)現(xiàn)，金融資產(chǎn)具有易變現(xiàn)的特性，經(jīng)常遭遇流動性不足的企業(yè)愿意將資產(chǎn)配置到金融領(lǐng)域，從而在面臨財務(wù)困境時通過出售金融資產(chǎn)有效緩解資金周轉(zhuǎn)問題。因此，這類企業(yè)是基于儲蓄動機而持有金融資產(chǎn)。肖忠意和林琳（2019）發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利能力較差，企業(yè)會將資金配置到盈利能力強的金融領(lǐng)域，這導(dǎo)致企業(yè)盈利主要依賴金融投資。因此，這類企業(yè)是基于套利動機而持有金融資產(chǎn)。

通過文獻梳理發(fā)現(xiàn)，目前仍缺乏外資持股與企業(yè)金融化之間關(guān)系的直接研究。然而，中國經(jīng)濟開放程度較高，外資持股已成為影響企業(yè)資本配置的重要力量。研究企業(yè)金融化原因不可回避的重要問題是：外資持股是否影響企業(yè)金融化？ 本文將就此問題展開深入探討，從而彌補當前研究的不足。本文的邊際貢獻主要體現(xiàn)在兩個方面：第一，考察了外資持股對我國上市企業(yè)金融化的影響，拓展了相關(guān)研究的廣度；第二，基于企業(yè)融資約束和發(fā)展階段的異質(zhì)性，深入探討外資持股對不同融資約束與不同發(fā)展階段企業(yè)金融化產(chǎn)生的差異性影響，拓展了相關(guān)研究的深度。

二、研究假說

（一）外資持股與企業(yè)金融化

金融資產(chǎn)具有易變現(xiàn)和高流動性的特點。當市場負面沖擊導(dǎo)致企業(yè)流動性不足時，企業(yè)能夠快速將持有的金融資產(chǎn)變現(xiàn)，從而有效緩解流動性壓力。此外，持有金融資產(chǎn)能夠獲取較高的利潤。當企業(yè)主營業(yè)務(wù)市場競爭力較差并難以獲取足夠利潤時，企業(yè)可通過配置金融資產(chǎn)提升整體盈利能力。因此，當企業(yè)抗風險能力弱且難以在短期內(nèi)以較低成本從外部獲取資金緩解流動性不足，或企業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利能力較差時，企業(yè)傾向于持有更多的金融資產(chǎn)。

在探討中國企業(yè)金融化時，一個不可回避的問題是中國企業(yè)存在大量外資持股。一方面，外資持股企業(yè)向外界發(fā)出企業(yè)發(fā)展前景良好的市場信號，使企業(yè)能以較低成本獲取資金（Cole，2009）。同時，隨著外資持股比例的提高，企業(yè)流動性風險將得到有效緩解，企業(yè)基于儲蓄動機而配置金融資產(chǎn)的意愿減弱。另一方面，外資持股也帶來了更高的企業(yè)管理和產(chǎn)品更新效率。外資持股比例較高時，外資股東也會參與到企業(yè)管理中，從而帶來先進的管理理念并提升企業(yè)治理能力。此外，外資持股往往伴隨先進技術(shù)的引進，這將提升企業(yè)新產(chǎn)品的研發(fā)效率，提高企業(yè)主營業(yè)務(wù)的市場競爭力，進而為企業(yè)帶來更加豐厚的市場利潤（Edmond 等，2015；Varela，2017）。隨著主營業(yè)務(wù)盈利能力的增強，企業(yè)通過金融渠道獲利的意愿會降低，進而減少金融資產(chǎn)配置。儲蓄動機主要基于風險規(guī)避意識持有金融資產(chǎn)，而不同發(fā)展階段的企業(yè)風險規(guī)避意識存在較大差異。套利動機持有金融資產(chǎn)的前提是企業(yè)融資約束較小。因此，外資持股對不同動機企業(yè)金融化產(chǎn)生的影響可能存在顯著差異。基于上述分析，本文提出假說H1。

H1：外資持股會對企業(yè)金融化產(chǎn)生顯著抑制作用。

（二）企業(yè)融資約束異質(zhì)性與金融化

較高的融資約束使企業(yè)難以用較低的成本獲取開展主營業(yè)務(wù)所需要的資金，并導(dǎo)致企業(yè)盈利能力下降。高融資約束企業(yè)往往缺乏可供抵押的資產(chǎn)，因此，企業(yè)難以從銀行獲取長期低息貸款，而只能獲得少量高成本短期資金。一旦市場沖擊對企業(yè)造成不利影響，銀行就會收緊信貸，這使企業(yè)主營業(yè)務(wù)活動難以繼續(xù)正常開展。高融資約束企業(yè)若將主營業(yè)務(wù)發(fā)展備用資金配置到金融領(lǐng)域，那么金融資產(chǎn)不僅能夠快速變現(xiàn)，還能產(chǎn)生較高的利潤。因此，高融資約束企業(yè)有較高的意愿持有金融資產(chǎn)。企業(yè)引入外資持股表明外資機構(gòu)對該企業(yè)主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景看好。外資機構(gòu)在大量持股前，往往要求企業(yè)將經(jīng)營重心轉(zhuǎn)移到主營業(yè)務(wù)，這導(dǎo)致高融資約束企業(yè)的金融投資資金回流。此外，外資大量持股往往伴隨著企業(yè)管理效率的提升和先進技術(shù)的運用，企業(yè)市場競爭力提升，從銀行獲取長期低息貸款資金的能力提升，這將有效緩解企業(yè)資金不足的困境。因此，高融資約束企業(yè)通過持有金融資產(chǎn)緩解流動性風險的動機減弱。同時，外資持股后的高融資約束企業(yè)更容易發(fā)行企業(yè)債券，企業(yè)能以較低的成本從外界獲取資金，這將提升高融資約束企業(yè)主營業(yè)務(wù)的利潤率，進一步抑制高融資約束企業(yè)對金融渠道獲利的依賴。因此，本文提出假說H2。

H2：外資持股會對高融資約束企業(yè)金融化產(chǎn)生更顯著的抑制作用。

（三）企業(yè)發(fā)展階段異質(zhì)性與金融化

處于成長期的企業(yè)信息透明度低，發(fā)展前景不清晰，抗風險能力較差。相對于內(nèi)資企業(yè)，外資企業(yè)獲取企業(yè)“軟信息”的能力較差，因此，外資企業(yè)投資成長期企業(yè)的意愿較小，外資持股對成長期企業(yè)金融化的影響有限（Berger 等，2005）。

處于成熟期的企業(yè)主營業(yè)務(wù)較清晰，發(fā)展前景明朗，更容易吸引外資企業(yè)投資。外資持股往往伴隨新技術(shù)的引入，在資金充足的情況下，企業(yè)能夠開發(fā)出更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品并使其具有更強的市場競爭力，最終提升企業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利能力并降低企業(yè)對金融渠道獲利的依賴。此外，外資持股使成熟期企業(yè)更容易獲得充足的資金，企業(yè)能夠?qū)⑸a(chǎn)規(guī)模調(diào)整到最優(yōu)，進而降低主營業(yè)務(wù)成本。

處于衰退期的企業(yè)往往屬于“夕陽產(chǎn)業(yè)”，企業(yè)債務(wù)負擔重，財務(wù)成本高，主營業(yè)務(wù)難以維持正常運作。同時，企業(yè)難以投入足夠資金用于開發(fā)具有競爭力的新產(chǎn)品，舊產(chǎn)品的市場份額逐漸萎縮，企業(yè)發(fā)展前景暗淡。如果衰退期企業(yè)將剩余資產(chǎn)投入金融領(lǐng)域則能夠提升企業(yè)的盈利能力，延長企業(yè)的生存時間。外資企業(yè)一般不愿將資金投入發(fā)展前景暗淡的企業(yè)，即使有少部分外資流入也難以有效改變企業(yè)的金融資產(chǎn)配置。因此，本文提出假說H3。

H3：外資持股對不同發(fā)展階段企業(yè)金融化的影響存在差異。

三、研究設(shè)計

（一）模型構(gòu)建

為了分析外資持股對企業(yè)金融化的影響，本文建立如下回歸模型：

其中，fina表示企業(yè)金融化水平，fdi表示外資持股水平，controls表示控制變量。下標i代表企業(yè)，t為年份，ε為隨機誤差項。fdi的回歸系數(shù)顯著為負，說明外資持股顯著抑制了企業(yè)金融化。

（二）變量定義

1.企業(yè)金融化

本文借鑒杜勇等（2018）的研究，將交易性金融資產(chǎn)、衍生金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、發(fā)放貸款及墊款凈額、持有至到期投資、投資性房地產(chǎn)凈額和長期股權(quán)投資7個科目劃分為金融資產(chǎn)。采用金融資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比值，即金融化率（fina）衡量企業(yè)金融化程度，該數(shù)值越高說明企業(yè)金融化程度越高。

2.外資持股

本文參考王雄元和黃玉菁（2017）的研究方法，將上市企業(yè)股本結(jié)構(gòu)中境外發(fā)起人股、B股流通股、H股流通股和其他境外流通股歸為外資企業(yè)持有的股數(shù)。將外資企業(yè)持有股數(shù)與該上市企業(yè)總股數(shù)的比值作為外資持股（fdi）的衡量指標。

3.其他變量

本文進一步控制了其他可能影響企業(yè)金融化的主要變量，包括：現(xiàn)金資產(chǎn)比率（rmoney）=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物期末余額/總資產(chǎn)，代表企業(yè)流動性；最大股東持股比率（large）=最大股東持股數(shù)量/總股數(shù)，代表最大股東對企業(yè)的影響力；企業(yè)商業(yè)信用（cred）=（應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款）/總資產(chǎn)，代表企業(yè)市場信用；固定資產(chǎn)比率（fix）=固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)，代表企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；管理層持股比例（rmh）=管理層持股數(shù)量/總股數(shù)，代表管理動機；總資產(chǎn)增長率（dev1）=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額，代表企業(yè)發(fā)展情況；財務(wù)費用率（finf）=財務(wù)費用/營業(yè)收入，代表企業(yè)財務(wù)效率；資產(chǎn)負債率（lev）=總負債/總資產(chǎn)，代表企業(yè)財務(wù)杠桿率；總資產(chǎn)收益率（roa）=凈利潤／總資產(chǎn)余額，代表企業(yè)盈利能力。

（三）數(shù)據(jù)來源與變量描述性統(tǒng)計

本文采用滬深兩市A股上市企業(yè)中非金融類企業(yè)的2008—2018年相關(guān)數(shù)據(jù)，研究外資持股對企業(yè)金融化的影響，相關(guān)數(shù)據(jù)均來自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。本文剔除了ST 類企業(yè)，同時，為消除極端值的影響，對所有連續(xù)變量進行上下1%的縮尾處理。變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。

表1 變量描述性統(tǒng)計

表2為解釋變量的皮爾森相關(guān)系數(shù)矩陣。表2顯示，大部分變量相關(guān)系數(shù)絕對值不超過0.5，因而不存在嚴重的多重共線性。

表2 皮爾森相關(guān)系數(shù)檢驗

表2（續(xù)）

四、實證分析

（一）基準回歸

本文首先從整體角度考察外資持股對企業(yè)金融化的影響，實證分析結(jié)果如表3所示。表3的（1）～（4）列顯示，外資持股fdi的系數(shù)均顯著為負，表明外資持股顯著抑制了企業(yè)金融化，驗證了本文假說H1。

部分控制變量對企業(yè)金融化也存在一定影響。現(xiàn)金資產(chǎn)比率（rmoney）的系數(shù)顯著為負，說明企業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)越充裕，企業(yè)面臨的資金困境越小，企業(yè)通過配置金融資產(chǎn)緩解流動性不足的動機越弱，企業(yè)越不容易金融化。最大股東持股比率（large）的系數(shù)顯著為負，說明最大股東持股比例越高，企業(yè)越不容易金融化。上市公司最大股東的股權(quán)出售受一定限制，因此，大股東更希望企業(yè)主營業(yè)務(wù)得到更好發(fā)展，從而能夠長期獲得超額利潤。企業(yè)商業(yè)信用（cred）的系數(shù)顯著為負，說明商業(yè)信用越好，企業(yè)越容易以較低的成本獲取發(fā)展所需要的資金，而企業(yè)為了維持良好的商業(yè)信用會減少金融資產(chǎn)配置。固定資產(chǎn)比率（fix）的系數(shù)顯著為負，說明固定資產(chǎn)占比越高，企業(yè)從銀行獲取抵押貸款越容易，進而能夠更好地發(fā)展主營業(yè)務(wù)。管理層持股比例（rmh）的系數(shù)顯著為負，說明管理層持股比例越高，企業(yè)越不容易金融化。管理層持股比例越高，管理層和企業(yè)的長遠利益捆綁越緊密，管理層越有動機將資金配置到主營業(yè)務(wù)中，企業(yè)金融化程度越低?？傎Y產(chǎn)增長率（dev1）的系數(shù)顯著為負，說明企業(yè)增長勢頭越好，主營業(yè)務(wù)越有市場競爭力，促使企業(yè)將更多資金投入主營業(yè)務(wù)發(fā)展。財務(wù)費用率（finf）的系數(shù)顯著為正，說明財務(wù)費用率越高，企業(yè)越有動力通過配置金融資產(chǎn)獲取短期高收益并負擔較高的財務(wù)費用，企業(yè)越容易金融化。資產(chǎn)負債率（lev）的系數(shù)顯著為負，說明資產(chǎn)負債率越高，企業(yè)可用于配置金融資產(chǎn)的資金越少，企業(yè)越不容易金融化?？傎Y產(chǎn)收益率（roa）的系數(shù)不顯著，表明企業(yè)自身盈利能力并不是影響企業(yè)金融化的重要因素。

表3 基準回歸

（二）外資持股對不同類型企業(yè)金融化的異質(zhì)性影響

上述理論分析表明，外資持股對不同融資約束和不同發(fā)展階段企業(yè)的金融化能夠產(chǎn)生差異性影響。為此，本文依據(jù)融資約束與企業(yè)發(fā)展階段對樣本進行重新分組，以便更清晰地揭示外資持股對異質(zhì)性企業(yè)金融化產(chǎn)生的差異性影響。

1.不同融資約束企業(yè)回歸分析

參考劉莉亞等（2015）的方法，本文使用sa指數(shù)衡量企業(yè)融資約束程度，融資約束指數(shù)越大說明企業(yè)面臨的融資約束越嚴重。該指數(shù)的構(gòu)建方程如下：

其中，size為企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)（總資產(chǎn)單位為百萬元），age為企業(yè)上市年齡。相較于其他方法測算的融資約束指數(shù)，該指數(shù)僅包含與融資約束密切相關(guān)的企業(yè)上市年齡和企業(yè)規(guī)模兩個因素，不包含其他內(nèi)生性金融變量，因而被學術(shù)界廣泛采用。本文將sa 指數(shù)低于中位數(shù)的企業(yè)定義為低融資約束企業(yè)，高于中位數(shù)的企業(yè)定義為高融資約束企業(yè)，回歸結(jié)果如表4所示。表4中，外資持股（fdi）的回歸系數(shù)在低融資約束組中不顯著而在高融資約束組中顯著為負，說明外資持股對高融資約束企業(yè)金融化產(chǎn)生了顯著抑制作用，而對低融資約束企業(yè)金融化的影響不顯著，驗證了本文假說H2。

表4 不同融資約束企業(yè)回歸結(jié)果

控制變量的回歸系數(shù)在不同融資約束組企業(yè)中存在一定程度的差異。管理層持股比例（rmh）的系數(shù)在低融資約束組企業(yè)中顯著為負，而在高融資約束組企業(yè)中不顯著，說明管理層面臨融資約束越小，管理層持股比率越高，管理層越有動機將資金配置到主營業(yè)務(wù)中。總資產(chǎn)收益率（roa）的系數(shù)在低融資約束組企業(yè)中顯著為負，而在高融資約束組企業(yè)中不顯著，說明低融資約束企業(yè)的盈利能力越強，企業(yè)越不容易金融化。低融資約束企業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利能力越強，企業(yè)越不會將外部渠道融資得到的低成本資金投入金融領(lǐng)域，企業(yè)越會注重自身的長遠發(fā)展。

2.不同發(fā)展階段企業(yè)回歸分析

本文參照肖忠意和林琳（2019）的研究方法，依據(jù)企業(yè)投資現(xiàn)金流、籌資現(xiàn)金流和經(jīng)營現(xiàn)金流的正負組合將企業(yè)劃分為成長期、成熟期和衰退期三個不同發(fā)展階段，并分別進行回歸，結(jié)果如表5所示。表5顯示，外資持股對不同發(fā)展階段企業(yè)金融化的影響存在顯著差異。外資持股對成熟期企業(yè)的金融化產(chǎn)生了顯著抑制作用，但對成長期和衰退期企業(yè)金融化的影響不顯著，這與本文的假說H3一致。

控制變量回歸系數(shù)在企業(yè)不同發(fā)展階段也存在一定程度的差異。管理層持股比例（rmh）的系數(shù)在成長期企業(yè)組中顯著為負，而在成熟期和衰退期企業(yè)組中不顯著。成長期企業(yè)管理層持股比例越高，基于股東長遠利益角度，企業(yè)越容易將更多資金配置到主營業(yè)務(wù)中，并減少金融資產(chǎn)持有。總資產(chǎn)增長率（dev1）的系數(shù)在成長期和衰退期均顯著為負，而在成熟期不顯著，說明發(fā)展速度的提升顯著抑制了成長期和衰退期企業(yè)的金融化。成長期企業(yè)發(fā)展速度越快，企業(yè)主營業(yè)務(wù)經(jīng)營越好，企業(yè)需要將越多資金投入主營業(yè)務(wù)。衰退期企業(yè)通過各種有效改革，重新使企業(yè)主營業(yè)務(wù)恢復(fù)活力，企業(yè)會通過出售金融資產(chǎn)將更多資金投入主營業(yè)務(wù)。財務(wù)費用率（finf）的系數(shù)在成長期企業(yè)組中顯著為正，在成熟期和衰退期企業(yè)組中不顯著，說明財務(wù)費用率的提升促進了成長期企業(yè)金融化，而對成熟期和衰退期企業(yè)金融化的影響不顯著。成長期企業(yè)如果面臨較高的財務(wù)費用率，那么企業(yè)為了維持生存，傾向于通過配置金融資產(chǎn)獲取利潤緩解財務(wù)困境。

表5 不同發(fā)展階段企業(yè)金融化回歸結(jié)果

表6 穩(wěn)健性檢驗

（三）穩(wěn)健性檢驗

考慮到企業(yè)金融化和外資持股存在其他的衡量指標，為了驗證回歸結(jié)果的可靠性，本文進行如下穩(wěn)健性檢驗：首先，對金融化指標進行替代，將上文7項金融資產(chǎn)中剔除發(fā)放貸款及墊款凈額后得到新的金融化指標fina1。此外，考慮到外資持股比率不一定反映外資持股對企業(yè)金融化的影響，本文參考戴小勇和成力為（2014）的方法，按照企業(yè)實際控制人是否為外資企業(yè)（fdi1）衡量外資持股對企業(yè)金融化的影響。如果企業(yè)為外資企業(yè)，變量取值為1，否則為0。由表6可知，無論是替換企業(yè)金融化指標還是替換外資持股指標，回歸系數(shù)依然顯著為負，回歸結(jié)果是可靠的。

五、結(jié)論與啟示

本文利用中國上市企業(yè)2008—2018年相關(guān)數(shù)據(jù)就外資持股對企業(yè)金融化的影響進行了實證分析，并探討這種影響在異質(zhì)性企業(yè)間的差異。研究發(fā)現(xiàn)：總體上外資持股抑制了企業(yè)金融化；外資持股對高融資約束企業(yè)金融化產(chǎn)生顯著的抑制作用，而對低融資約束企業(yè)金融化的影響不顯著；外資持股對成熟期企業(yè)金融化產(chǎn)生顯著的抑制作用，而對成長期和衰退期企業(yè)金融化的影響不顯著?；谘芯拷Y(jié)論，本文提出了以下政策建議：

第一，繼續(xù)完善外資引進機制，擴大外資開放。繼續(xù)完善外資“負面清單”管理，擴大外資開放的廣度和深度，充分發(fā)揮外資持股對企業(yè)生產(chǎn)效率的促進作用，使企業(yè)更專注主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。

第二，深化資本領(lǐng)域?qū)ν赓Y的開放。外資持股能有效緩解企業(yè)融資約束，進而穩(wěn)定高融資約束企業(yè)對主營業(yè)務(wù)的投資，更好地抑制企業(yè)金融化。只有完善資本領(lǐng)域的開放，外資持股才能更快捷地流入高融資約束企業(yè)。

第三，完善企業(yè)信息平臺建設(shè)，為外資企業(yè)投資提供便利。處于信息劣勢的外資企業(yè)難以選擇最優(yōu)合作企業(yè)，而企業(yè)信息平臺建設(shè)將使企業(yè)經(jīng)營信息更加透明，提高企業(yè)合作效率，充分發(fā)揮外資對企業(yè)管理和生產(chǎn)效率的積極影響，更好地發(fā)展主營業(yè)務(wù)，進而抑制企業(yè)金融化。

第四，營造良好的外資持股環(huán)境。良好的外資持股環(huán)境是外資流入的前提。良好的外資持股環(huán)境可以提升外資企業(yè)的盈利預(yù)期，穩(wěn)定投資活動。