趙金城

【摘要】隨著金融交易的不斷發(fā)展與金融監(jiān)管的日益完善，金融創(chuàng)新伴隨著全球化不斷發(fā)展，而金融產(chǎn)品的創(chuàng)新又是金融創(chuàng)新里最重要的一環(huán)。本文所研究的固定收益證券證券市場，是證券市場里的重要組成部分，風險累計增長速度遠高于其他產(chǎn)品。固定收益證券市在我國的發(fā)展十分迅速，投資者對市場風險愈發(fā)重視，并通過各種手段開展風險管理。本文就固定收益產(chǎn)品創(chuàng)新以及風險管理作簡要分析。

【關鍵詞】固定收益，金融創(chuàng)新，風險管理，貨幣基金

一、國內(nèi)證券市場金融產(chǎn)品創(chuàng)新概要

（一）證券市場產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展及其特點

就我國目前證券市場及相應金融產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展情況來看，如金融衍生品類都已經(jīng)發(fā)展的十分成熟，由審批制向報備制發(fā)展的條件愈發(fā)成熟，資產(chǎn)證券化也如火如荼的進行中，新的資產(chǎn)證券化類型正在孕育而生。另一方面，如回購交易、報價回購等業(yè)務尚處于萌芽階段，通過對近些年國內(nèi)證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新的情況進行總結，我們可以發(fā)現(xiàn)以下特點：

1.產(chǎn)品具有較強的創(chuàng)新價值，規(guī)避了監(jiān)管，滿足了市場的部分需求

在企業(yè)層面，資產(chǎn)證券化、回購交易提高了企業(yè)資產(chǎn)流動性，拓寬了新的融資渠道，并加速了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，有利于解決民營企業(yè)融資難這一問題，從家庭資產(chǎn)的配置層面出發(fā)，證券回購、現(xiàn)金管理產(chǎn)品使得家庭閑置的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)出來，進一步提高整個系統(tǒng)的流動性，也使得固定收益證券市場進一步發(fā)展并維系核心客戶。

2.金融創(chuàng)新產(chǎn)品類型較少，證券公司參與度低

從放寬金融創(chuàng)新以來，金融產(chǎn)品的創(chuàng)新較少，其中較為成熟有集合理財產(chǎn)品即投資基金以及資產(chǎn)證券化?？偟膩碚f，金融創(chuàng)新產(chǎn)品類型較少，且證券公司的參與度低。僅有的金融產(chǎn)品創(chuàng)新主要集中在大型的證券公司，而中小型券商較少參與，不利于整個金融行業(yè)的創(chuàng)新能力的提高。

3.金融產(chǎn)品創(chuàng)新周期長，行政審批手續(xù)繁瑣

在我國，從產(chǎn)品方案的出爐到產(chǎn)品的試點至少都需要半年時間，包括產(chǎn)品論證以及行政審批。創(chuàng)新周期的增長不利于卷上行業(yè)的整體發(fā)展，更加遠遠落后銀行業(yè)、保險業(yè)。

（二）證券市場產(chǎn)品創(chuàng)新存在的問題

1.業(yè)務結構不合理

從全球證券業(yè)發(fā)展來看，券商的核心業(yè)務主要包括三種。一是傳統(tǒng)業(yè)務，如證券承銷、經(jīng)紀、自營等，二是一些咨詢類業(yè)務，如企業(yè)并購、重組、回購等，三是一些新型業(yè)務，如資產(chǎn)管理、衍生品交易。而目前，我國券商的發(fā)展大多停留在傳統(tǒng)業(yè)務上，創(chuàng)新動力不足，業(yè)務結構不合理。

2.投資范圍較窄

在國外，投行進行資產(chǎn)管理的投資標的選擇十分廣泛，投資標的不僅可以投向傳統(tǒng)類的權益類、債權類以及相應的貨幣市場金融產(chǎn)品，也可以選擇較為復雜的金融衍生品，創(chuàng)新程度較高。而在國內(nèi)，投資資產(chǎn)標的選擇較為狹窄，涉及衍生品的選擇受到嚴格限制，不利于金融產(chǎn)品進一步創(chuàng)新。

3.業(yè)務鏈條不夠完善

在我國，證券公司所發(fā)行的產(chǎn)品主要以傳統(tǒng)的機構投資者為服務對象，產(chǎn)品均質(zhì)化嚴重、產(chǎn)品單一。在國外，越來越多的投行開始注重私人財富管理，對不同投資者提供多樣化的咨詢、投資策略組合。而在國內(nèi)，個體投資者的資產(chǎn)管理業(yè)務僅在傳統(tǒng)的經(jīng)紀業(yè)務上開展，提供差異化的咨詢、資產(chǎn)管理服務，而單獨針對個人投資者的金融創(chuàng)新產(chǎn)品較少。

二、產(chǎn)品創(chuàng)新與風險管理

目前，我國證券市場規(guī)模較小，結構單一，人為分割嚴重。因此，我們應該大力發(fā)展公司債券，盡可能擴大基礎交易品種，建立衍生品風險對沖機制，提高風險管理的水平。

（一）進行權益類產(chǎn)品創(chuàng)新，完善風險對沖機制

在股權類改革權證試點上，創(chuàng)新設計各類權證，在發(fā)展場內(nèi)交易所市場的同事，發(fā)展場外市場，完善權益類產(chǎn)品設計，其意義為：（1）該工具具有低杠桿，（2）增加流動性，（3）吸引港資進入大陸交易市場，（4）帶來充足流動性，抑制過度投機行為。

（二）健全運行制度以及配套措施，構建風評機制

第一，進一步完善融資融券、集合理財?shù)戎贫龋晟葡鄳涮状胧?，為相關衍生品發(fā)展提供基礎。

第二，完善并發(fā)展做市商制度，為證券市場提供充足的流動性，并完善相應風險管理機制，抑制過度投機活動。

（三）建立合理制度，完善以機構投資者為主的市場

流動性好、用戶豐富的交易市場是衍生品活躍的重要基礎。完善以機構投資者為主的市場，通過保險、基金、證券公司等大型機構者進入市場，進一步完善市場。

另外，針對衍生品創(chuàng)新，應該完善相應的制度，在規(guī)模、流向上盡可能放寬監(jiān)管，有利于市場走向活躍。

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