楊亞茹

摘 要：我國網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)展，從2007年11月到現(xiàn)在經(jīng)歷了起步探索、快速發(fā)展、野蠻生長、合規(guī)調(diào)整四個(gè)階段，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量從原來的6 000多家減少到900多家。其主要原因在于，監(jiān)管政策的實(shí)施打掉了不法平臺(tái)。在互聯(lián)網(wǎng)金融中，關(guān)于P2P網(wǎng)貸市場利率的影響因素，國內(nèi)外學(xué)者通過實(shí)證研究表明主要為網(wǎng)貸平臺(tái)和具體借款項(xiàng)目兩方面因素。因此，從網(wǎng)貸市場的角度出發(fā)，研究監(jiān)管政策對(duì)網(wǎng)貸市場利率的影響，具有一定的理論和實(shí)踐意義。

關(guān)鍵詞：監(jiān)管政策;網(wǎng)貸市場利率;斷點(diǎn)回歸分析

中圖分類號(hào)：F832? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2020）01-0066-02

引言

互聯(lián)網(wǎng)金融是由現(xiàn)代信息技術(shù)與傳統(tǒng)金融領(lǐng)域融合產(chǎn)生的新興金融模式，是對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的補(bǔ)充，在一定程度上顛覆了傳統(tǒng)金融。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)在我國發(fā)現(xiàn)迅猛，很大程度改善了小微企業(yè)及個(gè)人長期存在的“融資難、投資難”問題。

隨著P2P行業(yè)在我國金融領(lǐng)域的不斷發(fā)展和壯大，在為金融業(yè)做出巨大貢獻(xiàn)的同時(shí)，也產(chǎn)生了越來越多的問題，比如平臺(tái)跑路、公司倒閉等問題不斷發(fā)生，嚴(yán)重危害投資人利益，也極大地打擊了眾多網(wǎng)民的投資信心。網(wǎng)貸之家2019年6月1日發(fā)布的《P2P網(wǎng)貸行業(yè)2019年5月月報(bào)》顯示，在2019年5月，P2P網(wǎng)貸行業(yè)的成交量為930.03億元，相比上月減少7.71億元;在網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量方面，正常運(yùn)營的平臺(tái)數(shù)量下降至914家，相比4月底減少了21家，網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率為10.08%，環(huán)比下降0.18%，這些數(shù)據(jù)對(duì)于網(wǎng)貸行業(yè)來說前景極為不利。P2P行業(yè)自在我國誕生起，短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了高速發(fā)展，但是我國沒有成立專門的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管部門或組織機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)進(jìn)行監(jiān)督。監(jiān)管缺位使得部分平臺(tái)有機(jī)會(huì)通過違規(guī)經(jīng)營的方式搶奪客戶資源，擠占正規(guī)經(jīng)營平臺(tái)，對(duì)網(wǎng)貸市場帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。

基于上述多方面分析，本文關(guān)注監(jiān)管政策在網(wǎng)貸市場的有效性，具體來說，研究行業(yè)規(guī)范化管理方案的實(shí)施是否影響到網(wǎng)貸行業(yè)的利率水平，是否有效地降低了網(wǎng)貸市場風(fēng)險(xiǎn)。

一、文獻(xiàn)綜述

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為一種新型金融業(yè)態(tài)，發(fā)展迅猛，國內(nèi)外學(xué)者關(guān)注度頗高。而且關(guān)于P2P網(wǎng)貸市場的文獻(xiàn)也很多，其中關(guān)于P2P網(wǎng)貸市場利率的影響因素主要包括網(wǎng)貸平臺(tái)和具體借款項(xiàng)目兩方面因素。在網(wǎng)貸平臺(tái)方面，鄭迎飛等認(rèn)為網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)營時(shí)間越長，注冊(cè)資金越雄厚以及具有民營背景的，其利率水平相比于其他類型平臺(tái)利率較低。在具體項(xiàng)目方面，Pope和Sydnor以及Ravina通過研究表明，借款人是否透露自己的種族信息也會(huì)對(duì)借款利率產(chǎn)生一定的影響。姜培和宋良榮對(duì)“拍拍貸”的平臺(tái)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，研究結(jié)果表明，借款人的信用等級(jí)、借款金額、借款期限等信息會(huì)影響其借款利率。

在政策方面，錢金保通過研究六次貨幣政策的出臺(tái)對(duì)P2P網(wǎng)貸市場的成交量和平均利率的影響，結(jié)果表明，貨幣政策對(duì)網(wǎng)貸市場作用有限。周耿和范從來研究發(fā)現(xiàn)，降息降準(zhǔn)的貨幣政策實(shí)施對(duì)P2P市場的利率下降產(chǎn)生了顯著影響。在P2P行業(yè)監(jiān)管模式方面，杜曉山指出，網(wǎng)貸市場應(yīng)注重行業(yè)自律，實(shí)行行業(yè)自律與外部監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管方式。

綜上所述，從網(wǎng)貸平臺(tái)角度研究監(jiān)管政策對(duì)網(wǎng)貸市場利率影響的文獻(xiàn)很少，這也是本文研究監(jiān)管政策對(duì)P2P市場影響的出發(fā)點(diǎn)。P2P行業(yè)監(jiān)管可以發(fā)揮重要作用，不僅可以幫助P2P行業(yè)更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，給投資者增加信心，同時(shí)也有利于征信體系的發(fā)展和完善。

二、研究設(shè)計(jì)

我國網(wǎng)貸市場由于早期的監(jiān)管意識(shí)不足，以及政府相關(guān)的監(jiān)管政策未及時(shí)出臺(tái)，導(dǎo)致我國網(wǎng)貸出現(xiàn)一段時(shí)期的異化生長，偏離非正式金融機(jī)構(gòu)職責(zé)范圍。為了研究監(jiān)管政策實(shí)施對(duì)P2P網(wǎng)貸市場利率的實(shí)際影響，我們選擇了網(wǎng)貸之家排名前二十的網(wǎng)貸平臺(tái)為研究對(duì)象，以影響較大的兩次監(jiān)管事件為影響因素，加入平臺(tái)運(yùn)營時(shí)間、平臺(tái)注冊(cè)時(shí)間、借款期限、借款標(biāo)數(shù)等控制變量，采用斷點(diǎn)回歸的方法進(jìn)行實(shí)證分析。

三、實(shí)證分析

斷點(diǎn)回歸設(shè)計(jì)是僅次于隨機(jī)實(shí)驗(yàn)的分析變量之間因果關(guān)系的局部線性回歸方法，在隨機(jī)實(shí)驗(yàn)不可得的情況下，斷點(diǎn)回歸能夠避免參數(shù)估計(jì)的內(nèi)生性問題，從而真實(shí)反映出變量之間的因果關(guān)系。此外，該方法還可以有效地解決可能存在的內(nèi)生性問題，比如遺漏變量或意外宏觀政策沖擊以及金融制度改革。本文采用斷點(diǎn)回歸分析，具體以兩次重大監(jiān)管政策上線時(shí)間為原點(diǎn)，以監(jiān)管政策實(shí)施后的前后半年為研究時(shí)間段進(jìn)行實(shí)證分析。從網(wǎng)貸市場角度發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管政策的出臺(tái)與網(wǎng)貸市場利率水平呈負(fù)相關(guān)，且斷點(diǎn)處出現(xiàn)明顯的跳躍情況，表明監(jiān)管政策的實(shí)施確實(shí)會(huì)對(duì)網(wǎng)貸市場利率產(chǎn)生一定的影響。

為了使結(jié)果更加可靠，本文在斷點(diǎn)回歸的基礎(chǔ)上考慮不同帶寬選擇對(duì)于實(shí)證研究結(jié)論的影響。因此，我們考察不同帶寬設(shè)定下監(jiān)管政策對(duì)網(wǎng)貸市場利率的影響。結(jié)果再次表明，監(jiān)管政策上線會(huì)使得P2P網(wǎng)貸市場的利率降低，基本結(jié)論保持不變。

四、結(jié)論與建議

國內(nèi)外關(guān)于監(jiān)管政策和網(wǎng)貸市場有效性方面的研究主要是從理論層面進(jìn)行分析，實(shí)證方面研究甚少。本文探究監(jiān)管政策對(duì)網(wǎng)貸市場利率的影響，即探究如何實(shí)施監(jiān)管方案從而降低網(wǎng)貸市場借貸風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展，這為從實(shí)證分析的角度研究提供了幫助。通過以上對(duì)于我國P2P行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的分析以及實(shí)證研究，我們可以得出以下幾點(diǎn)主要結(jié)論：平臺(tái)在監(jiān)管出臺(tái)背景條件下，會(huì)采取積極配合的策略，因?yàn)榫W(wǎng)貸平臺(tái)積極配合監(jiān)管是最優(yōu)策略;監(jiān)管政策的實(shí)施會(huì)使得網(wǎng)貸市場的利率水平下降，從而使得網(wǎng)貸市場的風(fēng)險(xiǎn)水平也相應(yīng)地降低。為此，本文主要從網(wǎng)貸平臺(tái)以及投資人的角度提出以下兩點(diǎn)建議：網(wǎng)貸平臺(tái)必須積極配合監(jiān)管，打造一個(gè)良好的網(wǎng)貸市場環(huán)境，增加投資者信心;投資者要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要能夠意識(shí)到網(wǎng)貸市場可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)學(xué)習(xí)一些經(jīng)濟(jì)金融、互聯(lián)網(wǎng)基本知識(shí)，以及相關(guān)行業(yè)法律法規(guī)等。

參考文獻(xiàn)：

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