孫建奮

8月29日，創(chuàng)業(yè)板上市公司樂(lè)歌股份（300729）董事長(zhǎng)兼CEO項(xiàng)樂(lè)宏在微博怒懟平安資管基金經(jīng)理，更是在朋友圈把平安資管拉黑，把金主拒之門外，這一行為讓投資機(jī)構(gòu)疑惑不已。

近年來(lái)，因董事長(zhǎng)“言行不當(dāng)”而給上市公司造成不利影響的案例屢見不鮮，從國(guó)內(nèi)大族激光的高云峰、吉翔股份的沈杰，再到國(guó)外特斯拉的馬斯克等等，頻現(xiàn)驚人言行舉止的幕后，是部分已上市公司董事長(zhǎng)還沒有完成思想轉(zhuǎn)變，仍保留著公司上市前的行為習(xí)慣。這些案例發(fā)人深省，部分董事長(zhǎng)尚需提高自身修養(yǎng)，爭(zhēng)取早日讓自身成為合格的、稱職的上市公司掌舵人，避免類似情形的再一次出現(xiàn)。

董事長(zhǎng)怒懟基金經(jīng)理

8月29日晚上，項(xiàng)樂(lè)宏發(fā)布《致擬到樂(lè)歌調(diào)研的基金經(jīng)理的一封信》中指出，公司上市近三年來(lái)，很少有基金經(jīng)理來(lái)公司做調(diào)研，個(gè)別經(jīng)理來(lái)到公司做調(diào)研，自己真誠(chéng)接待，同時(shí)希望基金相信投資樂(lè)歌會(huì)有好的回報(bào)，但遺憾的是很少有基金堅(jiān)持下來(lái)。

當(dāng)天，項(xiàng)樂(lè)宏和董秘、證代等接受平安資管的在線調(diào)研，對(duì)于基金經(jīng)理提出的“樂(lè)歌疫情后的增速如何”的問(wèn)題，項(xiàng)樂(lè)宏表示無(wú)法回答。在文章中，項(xiàng)樂(lè)宏指出經(jīng)過(guò)多次接待基金經(jīng)理，感覺到多數(shù)基金經(jīng)理都想賺快錢，幾乎沒有想去工廠做調(diào)研的經(jīng)理，為此其提出“靈魂四問(wèn)”：

為什么不對(duì)公司進(jìn)行深入的調(diào)研？為什么置實(shí)控人長(zhǎng)時(shí)間、多次數(shù)、大金額的增持視而不見？為什么一定要等漲起來(lái)之后蜂擁而至？為什么總是只來(lái)到我們的辦公總部大樓而不去工廠看設(shè)備、產(chǎn)能、工藝、質(zhì)量？

此外，項(xiàng)樂(lè)宏還在文章指出對(duì)于平安資管80末90后基金經(jīng)理頤指氣使、居高臨下的態(tài)度表示無(wú)法接受，如果下次一定要來(lái)調(diào)研，先去工廠看看，這樣才會(huì)被接待。

文章雖然長(zhǎng)，但是簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是樂(lè)歌股份董事長(zhǎng)項(xiàng)樂(lè)宏對(duì)于本次線上調(diào)研年輕的基金經(jīng)理沒有做好功課表示十分不滿，為此，項(xiàng)樂(lè)宏在微信朋友圈公開宣布：“樂(lè)歌不歡迎平安資管的基金經(jīng)理來(lái)公司投資。”

項(xiàng)樂(lè)宏的文章雖然行云流水，但是只能算得上是一家之言，想要清楚事件更多內(nèi)幕，還需要看看另外一位當(dāng)事人的對(duì)外說(shuō)辭。

8月30日早間，平安資管張良在朋友圈發(fā)文稱感恩樂(lè)歌董事長(zhǎng)，為自己十多年投研生涯增加新的經(jīng)歷，同時(shí)指出大概兩點(diǎn)冒犯了董事長(zhǎng)：

第一，8月28日，我們?nèi)チ爽F(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，做了功課，不存在所謂的“沒有來(lái)過(guò)樂(lè)歌一次調(diào)研”。

第二，29號(hào)線上調(diào)研，董事長(zhǎng)和董秘發(fā)言達(dá)45分鐘，我們?cè)谧詈髱追昼妴?wèn)了兩個(gè)問(wèn)題：為何前兩年公司營(yíng)收增速不快，甚至有下降的情況……;今年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)受益于疫情，以后如果需求的增長(zhǎng)減緩，是否能夠通過(guò)市場(chǎng)占有率來(lái)提升？

此外，張良在朋友圈中指出：大概是問(wèn)題特別冒昧？視頻中董事長(zhǎng)摔門而出。

摔門而出——這一行為令吃瓜群眾始料不及，大跌眼鏡。

8月30日晚間，樂(lè)歌董事長(zhǎng)項(xiàng)樂(lè)宏再次發(fā)長(zhǎng)文稱，本次調(diào)研自己發(fā)言時(shí)長(zhǎng)為50分鐘，我方認(rèn)為相關(guān)人員對(duì)公司情況準(zhǔn)備不足，提問(wèn)邏輯比較混亂，問(wèn)題指向不清。項(xiàng)樂(lè)宏在文末表示，本次事件應(yīng)該被理解為一次偶發(fā)事件，希望今后相關(guān)人員來(lái)公司做調(diào)研時(shí)，做到事先閱讀公開資料，分析了解公司業(yè)務(wù)。

對(duì)于張良所說(shuō)的“摔門而出”，項(xiàng)樂(lè)宏在文中沒有正面回復(fù)，原文如下：現(xiàn)場(chǎng)氣氛尷尬，于是我宣布會(huì)議結(jié)束，對(duì)方確認(rèn)會(huì)議結(jié)束，我離開現(xiàn)場(chǎng)。

從怒懟再到“偶發(fā)事件”，可見樂(lè)歌股份董事長(zhǎng)態(tài)度發(fā)生360度大轉(zhuǎn)變，目前，項(xiàng)樂(lè)宏已經(jīng)刪除與此相關(guān)的文章，意味著雙方互懟已經(jīng)宣告終止，外界再也無(wú)法判斷誰(shuí)是誰(shuí)非了。

暴漲的股價(jià)，還能碰？

經(jīng)過(guò)本次“互懟”事件，項(xiàng)樂(lè)宏可謂是聲名遠(yuǎn)播，其控制的樂(lè)歌股份又是家什么樣的公司呢？

從公告獲悉，樂(lè)歌股份公司全稱為樂(lè)歌人體工學(xué)科技股份有限公司，創(chuàng)始人為項(xiàng)樂(lè)宏，主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦線性驅(qū)動(dòng)、智慧辦公和健康辦公，專注于人體工學(xué)產(chǎn)品及線性驅(qū)動(dòng)部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。依據(jù)項(xiàng)樂(lè)宏的說(shuō)法，樂(lè)歌之前是做電視架居多，現(xiàn)在是線性驅(qū)動(dòng)升降桌多。

2017年底，樂(lè)歌股份正式登陸創(chuàng)業(yè)板，其股價(jià)一路沖高至近41元/股（前復(fù)權(quán)，下同），隨后其股價(jià)一路走低，最低時(shí)達(dá)到17.73元/股（前復(fù)權(quán)），股價(jià)腰斬。股價(jià)低迷的背后，與樂(lè)歌業(yè)績(jī)低迷息息相關(guān)。

2017年至2019年，樂(lè)歌股份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率持續(xù)下滑，從2017年的增長(zhǎng)53%下跌至2019年的3%，增長(zhǎng)乏力，扣非凈利潤(rùn)從2017年的0.53億元下跌至2019年的0.49億元。

此外，應(yīng)收賬款和存貨連年創(chuàng)新高，應(yīng)收賬款從2017年的0.68億元上漲至2019年的0.86億元，增長(zhǎng)幅度為26.47%;存貨從1.69億元上升至1.92億元，增長(zhǎng)幅度為13.61%。

為了提振股價(jià)，項(xiàng)樂(lè)宏的一致行動(dòng)人姜藝多次增持公司股票，增持價(jià)格區(qū)間為18～30多元。不過(guò)，資本市場(chǎng)對(duì)于樂(lè)歌實(shí)控人的增持表示觀望態(tài)度，樂(lè)歌股價(jià)依舊低迷，在今年2月初達(dá)到最低點(diǎn)，但這種情況伴隨著新冠疫情的爆發(fā)而發(fā)生改變。

觀察樂(lè)歌股份股價(jià)走勢(shì)圖發(fā)現(xiàn)，其股價(jià)從2月份18元/股左右，狂漲至8月最高價(jià)的97.84元/股，樂(lè)歌股價(jià)漲幅高達(dá)443.56%，市值從15.65億元暴漲逾69億元至84.94億元，截至9月14日收盤，樂(lè)歌股份股價(jià)為95元/股，市值為82.47億元。

股價(jià)大漲的背后，與亮眼的業(yè)績(jī)是離不開的。

2020年上半年，樂(lè)歌股份營(yíng)收6.33億元，同比增長(zhǎng)37.98%，凈利潤(rùn)0.68億元，同比增長(zhǎng)190.22%，公司稱報(bào)告期內(nèi)不斷加大研發(fā)投入，進(jìn)一步提升產(chǎn)品力和進(jìn)行市場(chǎng)教育。

更早之前，樂(lè)歌股份披露《2020?年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告》，因凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入而收到深圳證券交易所下發(fā)的關(guān)注函，要求說(shuō)明其合理性。彼時(shí)，樂(lè)歌股份回復(fù)稱，因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、單位成本下降致1-5月產(chǎn)品毛利率同比上升約4%;疫情期間，參展費(fèi)、差旅費(fèi)等開銷同比大幅減少，致銷售費(fèi)率同比下降約1.5%。

與其業(yè)績(jī)向好相一致的是，樂(lè)歌應(yīng)收賬款和存貨再創(chuàng)新高，其中應(yīng)收賬款為1.24億元，同比增長(zhǎng)110.17%;存貨為2.58億元，同比增長(zhǎng)68.63%，公司稱前者系海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，銷售增加所致，后者則因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)增加導(dǎo)致安全庫(kù)存量增加。

樂(lè)歌股份股價(jià)飛漲之后，投資者還能否入手？

從股票走勢(shì)圖來(lái)分析，樂(lè)歌股票從5月初開始發(fā)力，股價(jià)從21元/股漲至最高點(diǎn)97.84元/股，漲幅為365.9%，也就是說(shuō)樂(lè)歌股份近三個(gè)月平均增幅均在120%以上，可謂是名副其實(shí)的妖股。5月份究竟發(fā)生了什么？

此前，項(xiàng)樂(lè)宏懟基金經(jīng)理的一個(gè)點(diǎn)是，各家投資基金對(duì)公司實(shí)際控制人，即項(xiàng)樂(lè)宏夫人姜藝多次增持公司股票置之不理，據(jù)《經(jīng)理人》雜志統(tǒng)計(jì)，自2018年以來(lái)，姜藝增持近40次，增持金額逾8千萬(wàn)元，其中5月份增持16次，增持金額逾4000萬(wàn)元。此后，樂(lè)歌股份股票迎來(lái)暴漲。

疑惑不解的是，姜藝增持的金額從何而來(lái)？自上市以來(lái)，樂(lè)歌股份累計(jì)分紅3次，分紅總金額逾6000萬(wàn)元，而項(xiàng)樂(lè)宏夫婦3年間持股比例均接近60%，以此計(jì)算，3年間獲得分紅總金額為3600萬(wàn)元左右，離8000萬(wàn)金額差距甚大。進(jìn)一步查詢企查查獲悉，項(xiàng)樂(lè)宏夫婦持有寧波麗晶電子集團(tuán)有限公司100%股權(quán)，該公司于今年4月3日發(fā)生股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押股份市值1.18億元。不知道該筆資金是否被用于增持了？

需要指出的是，今年12月1日，樂(lè)歌股份首發(fā)原股東限售股份將迎來(lái)解禁潮，預(yù)計(jì)新增流通股6042萬(wàn)股，占總股本的比例為69.6%。股價(jià)創(chuàng)歷史新高，限售期將過(guò)，項(xiàng)樂(lè)宏夫婦是否會(huì)趁此高位套現(xiàn)？時(shí)間會(huì)給出最好的答案。

言行不當(dāng)?shù)碾[憂

在金融圈，上市公司董事長(zhǎng)懟投資基金經(jīng)理的案例還是比較少的，項(xiàng)樂(lè)宏也稱之為“偶發(fā)事件”，怒懟的后果是樂(lè)歌股份股價(jià)結(jié)束了暴漲，迎來(lái)了9月1日近16%的暴跌，從這點(diǎn)來(lái)看，項(xiàng)樂(lè)宏付出的代價(jià)不可謂不大。但是不容忽視的是，在A股市場(chǎng)中，因董事長(zhǎng)“言行不當(dāng)”而致使公司股價(jià)下跌的情況卻并不罕見。

去年8月1日，央視財(cái)經(jīng)記者就媒體曝光大族激光歐洲研發(fā)中心變成酒店一事致電董事長(zhǎng)高云峰予以求證，但是高云峰此后質(zhì)問(wèn)記者：“你是什么角色？你有什么資格來(lái)質(zhì)問(wèn)我？這個(gè)是我們自己的資金，我當(dāng)然有權(quán)利做任何經(jīng)營(yíng)決策，你管我那么 多？”

對(duì)于高云峰的言論，深交所在第一時(shí)間予以批評(píng)，隨后大族激光發(fā)布致歉公告稱，對(duì)董事長(zhǎng)的不當(dāng)言論深表歉意，歡迎公眾媒體及投資者進(jìn)行監(jiān)督指正。但，投資者并不買賬。8月2日，大族激光股票遭遇投資者用腳投票，當(dāng)天暴跌近9%，市值蒸發(fā)逾20億。

另一家上市公司吉翔股份董事長(zhǎng)沈杰行為則更為激進(jìn)。去年10月，原天風(fēng)證券研究員鄭龍?jiān)票簧蚪軒藝鷼男侣勍瑯友杆偎⑵?，后續(xù)沈杰回復(fù)稱，雙方的確有過(guò)肢體沖突，但是并沒有圍毆。隔天，雙方和解，沈杰向?qū)Ψ郊跋嚓P(guān)公眾致歉。當(dāng)天，吉翔股份股價(jià)開市跌逾6%。

因董事長(zhǎng)言行不當(dāng)而對(duì)公司造成不良影響情況不僅僅發(fā)生在國(guó)內(nèi)，海外市場(chǎng)也是層出不窮，讓人最為印象深刻的當(dāng)屬電動(dòng)汽車龍頭特斯拉董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克。

2018年8月7日，馬斯克發(fā)推特稱將以420美元的價(jià)格私有化特斯拉，目前交易資金已經(jīng)落實(shí)到位，該推文引發(fā)美國(guó)證券交易委員會(huì)關(guān)注，認(rèn)為馬斯克嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者，引發(fā)市場(chǎng)混亂，因此以證券欺詐罪起訴他，該指控直接讓特斯拉市值縮水約70億美元。

經(jīng)過(guò)多次磋商，雙方達(dá)成和解，但馬斯克為此付出了巨大代價(jià)，包括辭掉特斯拉董事長(zhǎng)職位，且三年內(nèi)不得連任，但繼續(xù)擔(dān)任首席執(zhí)行官職位，此外，特斯拉和馬斯克需要各自支付2000萬(wàn)美元的巨額罰款。

從上述案例可以知道，不管是境內(nèi)還是境外的上市公司，董事長(zhǎng)的言行舉止不僅僅代表個(gè)人，更是代表公司對(duì)外形象，一言一行備受資本市場(chǎng)關(guān)注，所以在公開場(chǎng)合更需要注重言行舉止，必須慎之又慎，避免因個(gè)人行為而導(dǎo)致公司股價(jià)受挫，給公司造成損失。

公司登陸二級(jí)市場(chǎng)，是獲得低成本融資和實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由（套現(xiàn)）的機(jī)會(huì)，但是這一切有個(gè)前提，即要公開公司經(jīng)營(yíng)信息和財(cái)務(wù)信息，同時(shí)接受證監(jiān)會(huì)、投資者的監(jiān)督，這意味著即使實(shí)控人持有超過(guò)51%股份也不能“隨心所欲”。

以本次樂(lè)歌股份項(xiàng)樂(lè)宏為例，投資基金是投資者、是金主，去上市公司調(diào)研是看好其未來(lái)的發(fā)展，想要進(jìn)一步了解公司的情況，作查漏補(bǔ)缺的工作，如果合適則會(huì)決定是否投資，去調(diào)研也從側(cè)面說(shuō)明對(duì)上市公司的肯定。

就本次“互懟”事件而言，即使基金經(jīng)理有諸如項(xiàng)樂(lè)宏所說(shuō)的“不備課”的情況，但是作為持有樂(lè)歌股份合計(jì)超過(guò)51%的實(shí)際控制人，對(duì)外代表的是公司形象，如果真是“摔門而出”，這不利于公司形象的塑造，更會(huì)給投資機(jī)構(gòu)一種把“金主”拒之門外的感覺。

此外，對(duì)上市公司而言，投資者就是客戶，客戶就是上帝，不管上帝提出的問(wèn)題有多么刁鉆，盡可能滿足客戶的合理需求、為客戶解答才是一個(gè)成功的銷售，這一點(diǎn)樂(lè)歌似乎沒能做到。

董事長(zhǎng)可以感性，但是如果要帶領(lǐng)公司向著更大更強(qiáng)邁去，更需要的則是理性，一家公司能否做大做強(qiáng)和公司掌舵人的格局密切相關(guān)，可以這樣說(shuō)，公司實(shí)際控制人的格局代表了這家公司所能到達(dá)的高度。

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