于心盈 王孝鈺

【摘要】本文以2012 -2015年滬深兩市的軟件行業(yè)上市公司作為樣本，通過建立回歸模型研究研發(fā)投入與財務(wù)績效之間的關(guān)系。研究結(jié)果表明：研發(fā)投入與企業(yè)當期營業(yè)凈利率顯著正相關(guān)，說明加大研發(fā)投入能夠有效促進企業(yè)盈利能力的提升;累積兩期的研發(fā)投入對財務(wù)績效具有顯著的正向影響，說明研發(fā)投入對財務(wù)績效的影響具有累積效應(yīng)。

【關(guān)鍵詞】研發(fā)投入 ?財務(wù)績效 ?軟件行業(yè)

一、前言

研發(fā)能力是企業(yè)能否在激烈的市場競爭中脫穎而出的關(guān)鍵，研發(fā)投入為企業(yè)帶來優(yōu)化的資源配置、極佳的產(chǎn)品性能、較低的生產(chǎn)成本，從而獲得超額利潤;但與此同時，研發(fā)投入具有風險較高屬性，這種風險來源于研發(fā)投入向研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化過程，也源于研發(fā)成果向經(jīng)濟利益的轉(zhuǎn)化過程，那么軟件行業(yè)所進行的研發(fā)投資能否帶來可觀的經(jīng)濟利益流入？本文通過探究軟件行業(yè)上市公司研發(fā)投入與財務(wù)績效的關(guān)系，為軟件行業(yè)公司制定研發(fā)投入決策方案和發(fā)展戰(zhàn)略提供理論支持。

二、文獻綜述

學術(shù)界對于研發(fā)投入與財務(wù)績效關(guān)系的研究雖然比較廣泛，但結(jié)論存在較大差異。Lev（1999）等認為無形資產(chǎn)方面的投入與經(jīng)濟的增長和生產(chǎn)率的提高、公司盈利之間呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。劉振（2014）發(fā)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投資強度與本期財務(wù)績效存在顯著的負向關(guān)系、而與上期的財務(wù)績效存在正向關(guān)系。盛宇華（2016）發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與財務(wù)績效呈現(xiàn)“倒 N 型”三次曲線關(guān)系。朱衛(wèi)平（2004）認為科研資金與人員投入與企業(yè)績效之間沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。陳建麗等（2015）的研究結(jié)果顯示：研發(fā)投入強度對營業(yè)利潤率的影響在當期體現(xiàn)為負向，而滯后一期體現(xiàn)為正向，并且這種影響存在雙門限效應(yīng)。

三、理論分析與研究假設(shè)

一方面，研發(fā)可以形成新的技術(shù)，不僅能夠幫助企業(yè)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)降低成本、提高效率，而且先進技術(shù)本身就可以獲取專利使用費，為企業(yè)帶來收入。另一方面，基于信號傳遞理論，研發(fā)投入作為影響投資者決策的前瞻性信息之一，向資本市場傳遞著利潤空間上升、發(fā)展前景良好的信號，有利于上市公司進行資金籌集，保障了后續(xù)研發(fā)資金的持續(xù)注入，從而在此過程中形成良好的循環(huán)?？梢姡髽I(yè)在研發(fā)活動上的投入會有效提高其盈利水平。因此提出：

假設(shè)1：軟件業(yè)上市公司研發(fā)投入強度與企業(yè)財務(wù)績效正相關(guān)。

由于研發(fā)投入伴隨著高風險和長期性等特征，從研發(fā)伊始到形成研發(fā)成果要經(jīng)歷立項、研究、測試等一系列環(huán)節(jié)，企業(yè)需要在研發(fā)的各個階段追加投資，保持研發(fā)資金和人員投入的持續(xù)性，以保證研發(fā)活動的正常運行。對研發(fā)投入連貫性和持續(xù)性的研究十分必要，所以本文對軟件企業(yè)研發(fā)投入對財務(wù)績效是否存在累積性影響進行檢驗，因此提出：

假設(shè)2：軟件行業(yè)上市公司累積的研發(fā)投入與企業(yè)財務(wù)績效正相關(guān)。

四、研究設(shè)計

（一）樣本選取

本文選取2012-2015年滬深兩市軟件行業(yè)進行研發(fā)投入的上市公司年報數(shù)據(jù)作為樣本，剔除掉經(jīng)營不善、數(shù)據(jù)不全的企業(yè)，最終獲取有效上市公司樣本44家。

（二）變量設(shè)計

1. 因變量

研發(fā)活動主要為企業(yè)帶來盈利能力的提升，所以在財務(wù)績效方面，本文選取代表盈利能力的營業(yè)凈利率（Y）作為因變量。此外，本文為探究研發(fā)投入對財務(wù)績效的累積性影響，引入營業(yè)收入的自然對數(shù)（R）作為分析累積性影響時的因變量。

2. 自變量

本文采用研發(fā)資金投入絕對額（研發(fā)投入RD）和研發(fā)資金投入相對額（研發(fā)投入強度RDI）這兩個指標來衡量企業(yè)的研發(fā)投入情況，其中：研發(fā)投入強度=研發(fā)投入/營業(yè)收入。

3.控制變量

本文選取公司規(guī)模（ASSET）和資產(chǎn)負債率（ASSET）作為控制變量，其中公司規(guī)模為總資產(chǎn)的自然對數(shù)。

（三）模型構(gòu)建

針對上文提出的假設(shè)，建立以下實證模型：

（1）多元回歸模型1應(yīng)用于研發(fā)投入強度與當期財務(wù)績效回歸分析。

Yt=α0+α1RDIt+α2ASSETt+α3ALRt+ε

（2）多元回歸模型2應(yīng)用于累積的研發(fā)投入財務(wù)績效之間的回歸分析，其中RD為累積兩期的研發(fā)投入。

Yt=α0+α1RD+α2ASSET+α3ALR+ε

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

變量的描述統(tǒng)計結(jié)果如表1所示。營業(yè)凈利率最小值為負值，說明有些軟件企業(yè)存在虧損情況。對研發(fā)投入強度指標進行分析：其均值為0.069，而中位數(shù)僅為0.047，說明少部分高水平研發(fā)投入強度的企業(yè)帶動了均值意義上整體水平的提高，而大多數(shù)企業(yè)對研發(fā)活動投入的意愿依舊處于較低水平;最大值為0.410，而最小值小于0.001，說明在同為軟件行業(yè)的不同企業(yè)之間研發(fā)投入強度存在相當大的差距，軟件企業(yè)對研發(fā)活動的重視程度差別較大。

（二）回歸分析

通過對模型的回歸檢驗本文提出的假設(shè)，回歸結(jié)果如表2所示。研發(fā)投入與營業(yè)凈利率的回歸模型調(diào)整后的R方為0.293。自變量研發(fā)投入強度的標準系數(shù)為正數(shù)，且T值為2.646，說明研發(fā)投入強度與營業(yè)凈利率之間存在正相關(guān)關(guān)系，研發(fā)投入強度的提高在一定程度上會促進盈利能力的提高，回歸結(jié)果與假設(shè)1一致。累積兩期的研發(fā)投入與營業(yè)收入的回歸方程調(diào)整后的R方達到0.893，累積兩期研發(fā)投入的回歸系數(shù)均為正數(shù)，且通過了0.05水平上的顯著性檢驗，說明累積的研發(fā)投入對于企業(yè)的營業(yè)收入具有正向影響。研發(fā)投入的累積會在一定程度上促進企業(yè)財務(wù)績效的提高，支持假設(shè)3。

五、研究結(jié)論

本文以2012-2015年滬深兩市的軟件行業(yè)上市公司作為樣本，通過建立回歸模型進行實證研究。研究結(jié)果表明：研發(fā)投入與企業(yè)當期營業(yè)凈利率顯著正相關(guān)，說明加大研發(fā)投入能夠有效促進企業(yè)盈利能力的提升;累積兩期的研發(fā)投入對財務(wù)績效具有顯著的正向影響，說明研發(fā)投入對財務(wù)績效的影響具有累積效應(yīng)，從一定程度上反映了研發(fā)活動需要長期投入的特點。

參考文獻：

[1]Lev， B.， Zarowin， P.The boundaries of financial reporting and how to extend them[J].Journal of Accounting Research，1999， 2： 353-385.

[2]劉振.CEO年薪報酬、研發(fā)投資強度與公司財務(wù)績效[J]. 科研管理，2014，12：129-136.

[3]盛宇華，路璐. R&D投入與企業(yè)績效的倒N型關(guān)系研究[J]. 南京社會科學，2016，01：32-38.

[4]朱衛(wèi)平，倫蕊. 高新技術(shù)企業(yè)科技投入與績效相關(guān)性的實證分析[J]. 科技管理研究，2004，05：7-9.

[5]陳建麗，孟令杰.上市公司研發(fā)投入與企業(yè)績效的非線性關(guān)系[J].中國科技論壇，2015，05：67-73.

作者簡介：于心盈（1995-），女，漢族，黑龍江牡丹江人，單位：東華大學旭日工商管理學院，碩士，會計學專業(yè)，研究方向：資本市場會計問題研究。