黃革

摘 ? 要：本文介紹了美國國際銀行設(shè)施（IBF）、新加坡離岸金融市場、日本東京離岸金融市場（JOM）和泰國曼谷國際銀行設(shè)施（BIBF）的發(fā)展歷程、制度安排及監(jiān)管措施，上述四個(gè)國際離岸金融市場具有依靠政策推動(dòng)、特殊賬戶安排和設(shè)置業(yè)務(wù)限制的共同特征。但日本由于沒有把握好金融改革節(jié)奏，泰國在允許國際資本向國內(nèi)滲透的同時(shí)沒有做好風(fēng)險(xiǎn)防范，最終都導(dǎo)致了金融危機(jī)?；趪H離岸金融市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，本文建議海南自貿(mào)港應(yīng)適度放松金融管制、維持有競爭力的稅負(fù)水平、循序漸進(jìn)地推進(jìn)，堅(jiān)持嚴(yán)格的內(nèi)外分離制度，采取限制性監(jiān)管措施，把握好金融開放的速度和次序，穩(wěn)健推進(jìn)離岸金融市場建設(shè)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

關(guān)鍵詞：離岸金融;賬戶安排;金融開放;金融風(fēng)險(xiǎn)

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2020.01.009

中圖分類號：F832.6 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ? ? ? ?文章編號：1003-9031（2020）01-0077-06

一、引言

2018年4月13日，習(xí)近平總書記在慶祝海南建省辦經(jīng)濟(jì)特區(qū)30周年大會上宣布了“黨中央支持海南逐步探索、穩(wěn)步推進(jìn)中國特色自由貿(mào)易港建設(shè)”的重大決定。縱觀國際上較為成熟的自由貿(mào)易港，一般都具有貿(mào)易、投資和金融自由化的特征。由于“境內(nèi)關(guān)外”的特點(diǎn)，自貿(mào)港內(nèi)金融市場一般開展離岸金融業(yè)務(wù)。目前，世界范圍內(nèi)已經(jīng)形成了中國香港地區(qū)、新加坡、倫敦等人民幣離岸金融市場，但面臨著短期流動(dòng)性供應(yīng)不足、人民幣回流渠道不暢、境外可投資資產(chǎn)不多等問題。海南自貿(mào)港開展離岸人民幣業(yè)務(wù)既可以為現(xiàn)有人民幣離岸市場注入新活力，又可以擴(kuò)大對外開放，推動(dòng)海南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、美國、日本、新加坡、泰國離岸金融市場實(shí)踐

美國的國際銀行設(shè)施（IBF）、日本的東京離岸金融市場（JOM）、新加坡的亞洲美元單位（ACU）和泰國的國際銀行業(yè)務(wù)設(shè)施（BIBF）都是由政府推動(dòng)設(shè)立的，旨在通過法律、稅收、監(jiān)管等多方面的政策優(yōu)惠，吸引跨國企業(yè)和非居民在本國的離岸金融市場上開展金融業(yè)務(wù)，以服務(wù)本國金融體制改革或本幣國際化。

（一）美國國際銀行設(shè)施（IBF）

歐洲美元市場迅速發(fā)展導(dǎo)致美國國內(nèi)國際金融市場的逐步萎縮，為重振美國的國際金融業(yè)務(wù)，增強(qiáng)美國銀行的國際競爭力，紐約清算協(xié)會于1978年提出設(shè)立IBF的構(gòu)想，紐約州批準(zhǔn)給予地方稅減免。1980年，美聯(lián)儲獲得美國貨幣控制法授權(quán)，制定部分監(jiān)管適用范圍，并于1981年年底修改D條例和Q條例，允許美國各類存款機(jī)構(gòu)及外國銀行在美國的分行和代理機(jī)構(gòu)建立IBF，正式宣告IBF的誕生。

IBF的制度設(shè)計(jì)基于兩個(gè)原則：一是IBF的業(yè)務(wù)不受境內(nèi)各項(xiàng)金融法律法規(guī)和監(jiān)管措施的限制;二是客戶范圍嚴(yán)格限定為非居民，資金僅用于國際業(yè)務(wù)并與國內(nèi)業(yè)務(wù)相隔離，IBF賬戶內(nèi)的美元視同境外美元處理。具體包括兩方面：一是適用于IBF的優(yōu)惠制度安排。IBF不受D條例的存款準(zhǔn)備金限制、Q條例的利率限制及FDIC的存款保險(xiǎn)限制和審查制度，免除聯(lián)邦稅，并在各個(gè)州享受不同程度的地方稅優(yōu)惠政策。二是為了防范風(fēng)險(xiǎn)而采取業(yè)務(wù)限制性監(jiān)管措施。在存款業(yè)務(wù)方面，IBF不允許發(fā)行CDS等可交換金融工具，只接受定期存款，并向非銀行外國客戶提供不少于2個(gè)工作日的存款，非銀行客戶在IBF的存款額度和取款規(guī)模不能低于10萬美元。在貸款業(yè)務(wù)方面，IBF只能向存款客戶、非居民及美國公司在外機(jī)構(gòu)貸款。在賬戶管理方面，IBF賬戶美元視為境外美元，進(jìn)入境內(nèi)需要繳納存款準(zhǔn)備金，從而避免IBF對境內(nèi)活期存款賬戶形成沖擊，影響國內(nèi)貨幣供給，妨礙貨幣政策的有效性。在資金用途方面，IBF賬戶內(nèi)的資金用途嚴(yán)格限制在國際業(yè)務(wù)，原則上將國際業(yè)務(wù)與國內(nèi)業(yè)務(wù)相分離。

美國IBF的設(shè)立創(chuàng)新了離岸金融中“岸”的概念，離岸的“岸”已不再與國境等同，而是指一國國內(nèi)金融的循環(huán)系統(tǒng)或體系。有關(guān)金融活動(dòng)離開這個(gè)系統(tǒng)或體系，從而不受該國對國內(nèi)一般金融活動(dòng)所實(shí)行規(guī)定、制度的限制和制約。IBF的成立意味著，通過在境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)開展非本幣業(yè)務(wù)不再是離岸金融的唯一模式，離岸金融業(yè)務(wù)也可以通過在岸經(jīng)營本幣的一種特殊賬戶進(jìn)行，不過仍保留資產(chǎn)負(fù)債兩頭在外和客戶限定為非居民的特征。

（二）日本的東京離岸金融市場（JOM）

日本離岸金融市場（JOM）是日本經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展背景下，日本政府為推動(dòng)國內(nèi)金融自由化改革和日元國際化進(jìn)程的產(chǎn)物。相較于日本國內(nèi)金融市場，離岸金融市場享有多方面的政策優(yōu)惠。為了防控風(fēng)險(xiǎn)，日本政府也對離岸金融市場設(shè)置了較高的準(zhǔn)入門檻，并采取了嚴(yán)格的監(jiān)管措施。一是設(shè)置專門的離岸賬戶隔離風(fēng)險(xiǎn)。開展離岸金融業(yè)務(wù)必須依托于“特別國際金融賬戶”，離岸資金只有借助“資金劃撥賬戶”才能進(jìn)入在岸市場，且進(jìn)入在岸市場前必須繳納25%的存款準(zhǔn)備金。“特別國際金融賬戶”不承擔(dān)對外清算職能，也不能保持結(jié)算性存款。二是設(shè)置主體資格限制。只有大藏省批準(zhǔn)的外匯銀行（包括外國銀行的日本分行）才能在東京離岸市場從事離岸業(yè)務(wù)，證券公司、一般企業(yè)法人和自然人不能參加。JOM的交易對象只限于上述外匯銀行的海外分行、外國法人、外國政府和國際機(jī)構(gòu)。三是限定經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍。JOM建立之初不允許開展票據(jù)交易、債券業(yè)務(wù)和期貨交易，業(yè)務(wù)嚴(yán)格限制在存貸款業(yè)務(wù)，屬于傳統(tǒng)的銀行間市場，并嚴(yán)格規(guī)定存款交易的期限和限額。如除金融機(jī)構(gòu)之外的外國企業(yè)存款金額必須在1億日元以上，存款期限至少在兩天以上。

在日本設(shè)立離岸金融市場之時(shí)，國內(nèi)金融體制管制依然較強(qiáng)。在日元國際化和日本離岸金融市場建立的前后，日本采取的是一系列資本項(xiàng)目開放的措施，導(dǎo)致金融改革進(jìn)度明顯滯后于資本項(xiàng)目開放。由于資本項(xiàng)目基本可兌換，日本銀行業(yè)可以將離岸籌集的資金先貸給中國香港地區(qū)、倫敦等境外分行，境外分行再將這些資金以境外日元的形式借給國內(nèi)企業(yè)，離岸資金得以繞過離岸金融監(jiān)管回流日本國內(nèi)，并沒有實(shí)現(xiàn)真正的內(nèi)外分離，上演了一出日本人“自己人玩自己人錢”的“再貸款游戲”。在國內(nèi)存在金融管制的情況下，大量投機(jī)資金通過“再貸款”流向股市和房地產(chǎn)市場，推動(dòng)股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的不斷攀升，助長了20世紀(jì)90年代初的泡沫經(jīng)濟(jì)。

（三）新加坡亞洲美元單位（ACU）

20世紀(jì)60年代，西方跨國公司投資重點(diǎn)向東南亞轉(zhuǎn)移，美國政府采取了限制資金外流的緊縮措施，美國銀行策劃在亞太地區(qū)設(shè)立亞洲美元中心以謀求應(yīng)對。新加坡政府展現(xiàn)出了其敏銳的市場嗅覺，允許美國銀行新加坡分行設(shè)立亞洲貨幣經(jīng)營單位（Asian Currency Unit）開展亞洲美元業(yè)務(wù)，大力助推新加坡成為國際離岸金融中心。在發(fā)展初期，由于當(dāng)時(shí)新加坡還屬于發(fā)展中國家，經(jīng)濟(jì)金融都不發(fā)達(dá)，抵御外部風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，新加坡選擇了內(nèi)外分離型的發(fā)展模式。內(nèi)外分離型的發(fā)展模式既可以避免國際資本自由流動(dòng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融體系的沖擊，又可以為新加坡的金融開放帶來契機(jī)。

在新加坡發(fā)展離岸金融的過程中，政府采取了一系列的政策優(yōu)惠，并隨著離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展不斷放寬限制。一是不斷擴(kuò)大稅收優(yōu)惠。新加坡在發(fā)展離岸金融之初就取消了非居民持有外匯存款10%的利息預(yù)扣稅，隨后又取消大額可轉(zhuǎn)讓存單、亞洲美元ACU貸款合同及有關(guān)文件的印花稅。在發(fā)展過程中，新加坡多次調(diào)減了離岸金融業(yè)務(wù)所得的相關(guān)稅收，如將ACU的利得稅從40%下調(diào)至10%，將離岸再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)稅收降至10%，對國際銀團(tuán)貸款和亞洲美元貸款債券發(fā)行相關(guān)收入免稅，通過免征外國投資者投資收入稅收鼓勵(lì)基金業(yè)發(fā)展等。二是逐步放松金融管制。新加坡根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)防控能力和離岸業(yè)務(wù)的發(fā)展，逐步放松了金融管制。最初，新加坡僅允許非居民開立ACU賬戶。1973年，新加坡允許居民開設(shè)ACU賬戶，對法人和個(gè)人分別設(shè)定存款上限，境內(nèi)外市場開始有限滲透。1976年，新加坡放寬了外匯管制，與東盟各國自由通匯。1978年，全面開放外匯市場，并取消了居民投資亞洲美元市場的限制。1981年，ACU可以通過貨幣互換獲得新加坡元，實(shí)現(xiàn)離岸在岸賬戶有條件的互通，并在其后年度不斷提高新元貸款的上限和下調(diào)外資機(jī)構(gòu)對居民提供交易額的下限。2000年后，為了有效應(yīng)對東南亞國家金融改革開放對新加坡離岸金融市場的沖擊，新加坡進(jìn)一步將符合資格的離岸銀行的新元貸款上限提高到10億新元，并取消外資機(jī)構(gòu)對居民提供的交易額的下限。三是逐步放寬股權(quán)限制。新加坡金融業(yè)對外資的開放程度也是逐步提升的。最初，外資僅能持有新加坡本地銀行較低的股權(quán)。1990年，新加坡將外國人持有本地銀行股權(quán)限制由20%提高至40%。1999年，新加坡破除銀行業(yè)雙軌制，取消了外資在本地銀行不可擁有40%以上股權(quán)的上限。

（四）泰國曼谷國際銀行設(shè)施（BIBF）

20世紀(jì)80年代后半期，泰國經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長態(tài)勢，泰銖處于持續(xù)升值狀態(tài)。20世紀(jì)90年代初期，泰國開始進(jìn)行金融自由化改革，改革措施包括利率自由化、放寬外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入本國金融市場經(jīng)營的限制、大力發(fā)展貨幣市場等。在放松外匯管制方面，泰國放開外匯兌換限制，并于1993年建立了曼谷國際銀行設(shè)施（BIBF），作為離岸金融中心專門從事歐洲貨幣業(yè)務(wù)。

泰國政府出臺了包括稅收減免在內(nèi)的一系列優(yōu)惠政策以扶持BIBF的發(fā)展，促使BIBF在成立不久就吸引了大量外國資本，實(shí)現(xiàn)了泰國利用外資的初衷。由于國內(nèi)資本相對匱乏，泰國允許BIBF的離岸業(yè)務(wù)將吸收的非居民存款貸給境內(nèi)的企業(yè)，即泰國采取的是滲透型的發(fā)展模式，這是泰國BIBF和美國IBF、日本JOM在制度設(shè)計(jì)上的主要區(qū)別。但正是因?yàn)樘﹪谌狈τ行ПO(jiān)管的情況下就允許國際金融資本向國內(nèi)滲透，為日后泰國金融危機(jī)埋下了導(dǎo)火索。一方面，泰國的商業(yè)銀行為了鞏固放款市場占有率，紛紛利用BIBF籌資，導(dǎo)致泰國的外債迅速攀升。泰國商業(yè)銀行籌得資金后又將近30%外國貸款投入房地產(chǎn)市場，隨著房地產(chǎn)市場的降溫，房價(jià)不斷下跌，房地產(chǎn)商資不抵債，金融機(jī)構(gòu)呆賬、壞賬激增，系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)積聚。另一方面，BIBF為國際資本的投機(jī)行為提供了重要的流動(dòng)渠道。泰國允許非居民參與在岸金融市場交易，但管理當(dāng)局對資本賬戶又疏于管理，外國銀行和貨幣投機(jī)者得以利用離岸業(yè)務(wù)和多種形式的外匯交易在外匯市場進(jìn)行有計(jì)劃的投機(jī)。資金的大規(guī)?？缇沉鲃?dòng)引發(fā)了泰國國內(nèi)金融市場的大幅波動(dòng)，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形成很大沖擊。

三、美國、日本、新加坡、泰國離岸金融市場發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）政府給予多方面的政策支持

離岸金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展離不開必要的政策傾斜。美國國際銀行設(shè)施、日本東京離岸金融市場、新加坡亞元市場等都是政府基于經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展需要，以法律、稅收、監(jiān)管等方面的政策扶持和培育形成的。因此，政府有力引導(dǎo)和積極作為對離岸金融市場建設(shè)的作用不容小覷，甚至?xí)绊戨x岸金融市場的發(fā)展軌跡。

（二）特殊的賬戶安排分離在岸和離岸業(yè)務(wù)

美國、日本、新加坡和泰國的離岸金融市場都有一套獨(dú)立的離岸賬戶體系。美國IBF和日本JOM是離在岸賬戶嚴(yán)格分離的典型，離岸賬戶資金嚴(yán)格禁止向在岸賬戶滲透。新加坡的ACU和泰國曼谷的BIBF都允許離岸賬戶和在岸賬戶之間一定程度的滲透，其中新加坡居民既可以通過離岸賬戶獲得貸款，又可以通過離岸賬戶進(jìn)行投資，新加坡ACU的滲透程度較深。內(nèi)外分離的賬戶體系設(shè)置能夠降低國際資本流動(dòng)對國內(nèi)金融市場的沖擊和對貨幣政策效果的影響，在政府宏觀調(diào)控能力和金融監(jiān)管機(jī)制尚不成熟的情況下，選擇內(nèi)外分離型的賬戶管理方式能夠?yàn)橐粐鹑陂_放帶來契機(jī)的同時(shí)形成金融風(fēng)險(xiǎn)防火墻。

（三）設(shè)置離岸市場業(yè)務(wù)和主體限制隔離風(fēng)險(xiǎn)

為了防范離岸金融風(fēng)險(xiǎn)，美國、日本、新加坡和曼谷的離岸金融市場都設(shè)置了業(yè)務(wù)限制。如新加坡金管局對每家銀行的ACU業(yè)務(wù)總資產(chǎn)設(shè)定上限，銀行需向金管局申請并獲得批準(zhǔn)后才能調(diào)高上限;美國IBF非居民存取款應(yīng)滿足10萬美元的最低交易金額限制;日本JOM要求除金融機(jī)構(gòu)外的非居民存款金額下限為1億日元或等值外幣，同時(shí)禁止經(jīng)營可轉(zhuǎn)讓存單和銀行承兌匯票業(yè)務(wù);泰國BIBF要求離岸貸款業(yè)務(wù)每宗放款不得低于50萬美元。與此同時(shí)，美國、日本和泰國還明確限定了離岸金融市場的參與主體。如日本僅允許大藏省批準(zhǔn)的外匯銀行參與離岸金融市場業(yè)務(wù)，將企業(yè)法人和自然人排除在外。

四、美國、日本、新加坡、泰國離岸金融市場發(fā)展對海南自貿(mào)港建設(shè)離岸金融市場的啟示

（一）適當(dāng)放松金融管制，降低金融交易的監(jiān)管成本

一是逐步減少乃至全面取消外匯管制，允許海南自貿(mào)港內(nèi)人民幣自由兌換。為提升貿(mào)易和投融資便利化程度，海南自貿(mào)港應(yīng)減少資本流動(dòng)限制，匯率隨行就市，逐步建立起區(qū)域性的人民幣自由兌換市場，并參照中國香港地區(qū)、新加坡的金融監(jiān)管制度制定新的外匯管理制度。二是適當(dāng)降低存款準(zhǔn)備金要求。海南自貿(mào)港可考慮減免港內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，以降低商業(yè)銀行運(yùn)營成本，保證商業(yè)銀行以更優(yōu)惠的資金價(jià)格吸存放貸。三是逐步放寬存款利率上限。資金的自由流動(dòng)和套利使得離岸金融市場形成了高存款利率和低貸款利率的競爭性利率結(jié)構(gòu)，海南自貿(mào)港可率先放寬乃至全面取消利率管制，促使離岸金融市場形成競爭性的利率結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)資金優(yōu)化配置，為在岸利率改革提供參照。

（二）維持有競爭力的稅負(fù)水平，降低金融交易的稅收成本

寬松的稅收政策是自貿(mào)港發(fā)展的應(yīng)有之義，但成為國際避稅港不是海南自貿(mào)港建設(shè)的目標(biāo)。在稅收政策方面，既要對標(biāo)國際，以不高于其他離岸金融中心的稅負(fù)水平給予海南自貿(mào)港適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠，又不能成為稅收洼地，依賴零稅負(fù)吸引投資者。海南自貿(mào)港應(yīng)基于離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展框架設(shè)計(jì)配套的稅收優(yōu)惠政策。首先要考慮自貿(mào)港要拓展哪些離岸金融業(yè)務(wù)，然后才考慮實(shí)施哪些稅收優(yōu)惠才能達(dá)到激勵(lì)效果。如要鼓勵(lì)離岸人民幣存貸業(yè)務(wù)，就要考慮設(shè)計(jì)針對利息收入的所得稅稅收減免，同時(shí)要降低利息預(yù)扣稅。如要鼓勵(lì)發(fā)展離岸人民幣債券業(yè)務(wù)，就要相應(yīng)減免債券利息收入和債券交易環(huán)節(jié)相關(guān)的稅收。

（三）實(shí)行嚴(yán)格的內(nèi)外分離制度，建立獨(dú)立的離岸賬戶體系

在發(fā)展初期，海南自貿(mào)港必須堅(jiān)持嚴(yán)格的內(nèi)外分離模式。目前，我國尚未完全實(shí)現(xiàn)利率市場化，匯率形成機(jī)制有待進(jìn)一步完善，金融市場開放程度有限，監(jiān)管制度尚未健全。此時(shí)，建立離岸金融市場應(yīng)實(shí)行嚴(yán)格的內(nèi)外分離制度，以便隔離風(fēng)險(xiǎn)，為金融改革提供緩沖。在賬戶管理上，依托商業(yè)銀行海外核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)這套獨(dú)立的國際資產(chǎn)負(fù)債系統(tǒng)建設(shè)本外幣一體化、賬戶內(nèi)可自由兌換的、獨(dú)立的離岸賬戶體系，現(xiàn)階段只允許非居民開立賬戶，和現(xiàn)有的本外幣賬戶完全隔離。在資金流動(dòng)管理上，一線完全放開，實(shí)現(xiàn)資本和金融賬戶開放;二線嚴(yán)格隔離，離岸賬戶人民幣視同境外人民幣，與在岸賬戶體系的任何交易都嚴(yán)格按跨境管理。未來再根據(jù)中國金融改革的國情，逐步向分離滲透型過渡，有條件地允許居民參與離岸金融交易和融資，有條件地允許資金流入境內(nèi)。在賬戶和業(yè)務(wù)管理方面，對標(biāo)國際最高標(biāo)準(zhǔn)，建立海南自貿(mào)港準(zhǔn)備金、存款保險(xiǎn)、稅收優(yōu)惠、利率匯率形成機(jī)制等方面的規(guī)定;在平盤和清算安排上，面向全球離岸市場平盤，并比照中國香港地區(qū)建立人民幣清算機(jī)制，為自貿(mào)港內(nèi)企業(yè)提供高效率、低成本、有國際競爭力的賬戶服務(wù)。

（四）采取限制性監(jiān)管措施，嚴(yán)控離岸金融風(fēng)險(xiǎn)

一是適度擴(kuò)大“非居民”定義，將自貿(mào)港內(nèi)企業(yè)、國家相關(guān)部門認(rèn)可的H股公司納入進(jìn)來，初期將市場交易主體嚴(yán)格限制在非居民之間。二是設(shè)置單一客戶貸款上限，降低貸款集中度?？山梃b美國IBF對單一客戶貸款不得超過其資本的10%的比例限制法和新加坡ACU離岸金融貸款絕對值限制法，以孰低原則確定單一客戶貸款規(guī)模。三是設(shè)置非居民存款最低限額和最短期限，非居民存款至少是兩天以上的通知存款;未來若放開居民開立離岸賬戶限制，還應(yīng)設(shè)置法人和個(gè)人的存款上限，再根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展情況和監(jiān)管水平變化放開限制。

（五）把握好金融改革開放的速度與次序，協(xié)調(diào)推進(jìn)離岸市場發(fā)展和國內(nèi)金融改革

日本盡管采取了內(nèi)外分離的措施，但在發(fā)展建設(shè)離岸金融市場的同時(shí)沒有把握好國內(nèi)金融改革的節(jié)奏，資本項(xiàng)目及匯率自由化快于利率市場化，導(dǎo)致跨境套利行為頻繁發(fā)生，風(fēng)險(xiǎn)加劇累積。泰國則是在較短的時(shí)間內(nèi)推行了一系列激進(jìn)的金融改革政策，由于監(jiān)管的失配，BIBF快速膨脹的“外借內(nèi)貸”業(yè)務(wù)最終無以為繼，在國際資本的沖擊下導(dǎo)致金融危機(jī)。因此，海南自貿(mào)港在建設(shè)離岸金融市場的同時(shí)，必須把握好資本項(xiàng)目開放和國內(nèi)金融體制改革的節(jié)奏和順序，加強(qiáng)對資本賬戶資金流動(dòng)的監(jiān)測和管理，避免讓離岸金融市場成為國際資本投機(jī)的渠道，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

（責(zé)任編輯：孟潔）

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