杜怡倩

摘要：對于融資租賃公司而言，受限于風(fēng)險資產(chǎn)不能超過自有資本十倍的規(guī)定，制約公司發(fā)展的最根本原因之一就是資金問題。融資租賃公司的前期資金來源為股東資本金投入，后期融資渠道主要方式是銀行貸款，不僅渠道單一，而且缺乏創(chuàng)新，無法滿足行業(yè)的發(fā)展。本文將圍繞融資租賃公司存在的融資渠道問題，結(jié)合企業(yè)不同發(fā)展階段和不同融資需求，探索創(chuàng)新的融資渠道，幫助融資租賃公司打破瓶頸，謀取長遠(yuǎn)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：融資租賃;融資渠道;保理;資產(chǎn)證券化;信托融資

一、引言

目前融資租賃行業(yè)普遍存在融資渠道單一和創(chuàng)新乏力等問題。本文通過對融資渠道進(jìn)行研究分析，由點(diǎn)及面，提出的融資渠道優(yōu)化方案，解決了限制融資租賃公司規(guī)模的資金問題，提升了資金流轉(zhuǎn)速度，進(jìn)一步輻射到融資租賃公司供應(yīng)鏈中的上下游，從而更好支持實(shí)體企業(yè)的發(fā)展。

二、融資租賃和融資渠道相關(guān)理論

（一）融資租賃的定義和發(fā)展沿革

融資租賃，簡單的說就是承租人指定標(biāo)的物，出租人出資向供應(yīng)商采購，然后承租人以分期的形式向出租人還款。一般認(rèn)為，融資租賃行業(yè)的開端是1952年5月美國加州的美國租賃公司成立。1981年4月，中國東方租賃有限公司成立，屬于第一家合資的租賃公司。1981年7月，中國租賃公司成立。這些公司的成立標(biāo)志著中國融資租賃行業(yè)的誕生。

（二）優(yōu)序融資理論

優(yōu)序融資理論，1984年由智利學(xué)者邁勒夫和美國金融學(xué)家邁爾斯提出，又稱之為“啄食順序理論”。該理論的基礎(chǔ)是信息不對稱理論，并考慮交易成本。企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營過程需要對新項(xiàng)目融資時，首先考慮使用企業(yè)內(nèi)部的資金盈余，然后采用債券的方式進(jìn)行籌資，最后才使用股權(quán)籌資。

（三）直接融資理論和間接融資理論

直接融資渠道是指企業(yè)在證券市場上通過發(fā)行股票和債券方式籌集資金。對于融資租賃公司，直接融資渠道主要有以下幾種渠道：（1）股東增資（2）發(fā)行債券（3）上市融資（4）母公司借款（5）資產(chǎn)證券化。

間接融資是指企業(yè)資金來自于銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動，主要的渠道：（1）銀行貸款（2）應(yīng)收賬款保理（3）信托融資。

三、融資租賃公司融資渠道面臨的問題

（一）融資渠道單一

我國融資租賃專業(yè)從業(yè)人員一直比較緊缺，缺少既熟悉業(yè)務(wù)流程，又精通國內(nèi)外融資的綜合性人才，導(dǎo)致融資渠道單一，一般渠道為股東增資、股東借款和銀行貸款。如果過度依賴內(nèi)部借款，會阻礙公司多元化融資的進(jìn)程，缺乏市場競爭力。

（二）資本金無法滿足業(yè)務(wù)持續(xù)增長

假設(shè)資本金可以無限提供，那么對于一個融資租賃公司來說是最優(yōu)的融資方案，因?yàn)橘Y本金沒有固定的利息支出，且資金使用范圍不受管制。但在現(xiàn)實(shí)公司經(jīng)營中，股東資本金投入是有限的，后續(xù)增資也并非一個經(jīng)常性行為，所以不能依賴股東資本金來解決融資渠道的問題。股東增資只是在特定時間和特定場合，無法滿足公司長期融資需求。

（三）保理融資渠道很難實(shí)現(xiàn)真正出表

根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則第23號金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移規(guī)定，要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的出表，風(fēng)險和收益要同步轉(zhuǎn)移。然而在實(shí)際操作中，融資租賃公司一般保留了收取現(xiàn)金流的權(quán)利，很難真正做到不墊付、不占用、不挪用的原則。如果涉及資產(chǎn)回購，過程更加復(fù)雜，回購的公允價格如何界定、損益如何調(diào)整、資產(chǎn)如何處置、報(bào)表如何披露等都使應(yīng)收賬款保理很難實(shí)現(xiàn)出表。

（四）融資期限與租賃期限不匹配

金融機(jī)構(gòu)出于風(fēng)險控制考慮，貸款期限較短，無法與融資租賃承租人的租賃期限相匹配。流動貸款的期限一般為一年，無追索保理和銀行按揭貸款一般為三年，貸款期限無法和承租人租賃期限一一匹配。期限無法匹配，產(chǎn)生短貸長用的情況，導(dǎo)致公司外部融資每期償還的現(xiàn)金流流出大于承租人還款現(xiàn)金流流入，外部融資規(guī)模越大，公司的還款壓力越大。

四、融資租賃公司融資渠道優(yōu)化的改進(jìn)措施

（一）通過股東資源整合融資渠道

為有效擴(kuò)大銀行授信額度和降低融資成本，對于集團(tuán)性質(zhì)的融資租賃公司，應(yīng)整合集團(tuán)所有合作的金融機(jī)構(gòu)，梳理每個銀行對集團(tuán)授信金額和資金成本。有些金融機(jī)構(gòu)例如四大行，在傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)、發(fā)行債券方面具備優(yōu)勢，但在金融產(chǎn)品創(chuàng)新方面沒有股份制銀行靈活。因此，融資租賃公司應(yīng)該根據(jù)未來自身業(yè)務(wù)和融資需求出發(fā)，整合股東資源，挑選幾家銀行進(jìn)行深度合作。

（二）保理、第三方租賃和銀行按揭融資渠道有機(jī)結(jié)合

第三方租賃和銀行按揭都是在租賃資產(chǎn)形成前就確認(rèn)由外部資金提供，業(yè)務(wù)和資產(chǎn)均不屬于融資租賃公司，這樣就規(guī)避了資本金限制業(yè)務(wù)規(guī)模的問題，屬于表外融資。第三方租賃和銀行按揭，對于承租人的資信要求較高，應(yīng)挑選優(yōu)質(zhì)的承租人。優(yōu)質(zhì)承租人除了降低放款時的溝通成本，還可以控制承租人出現(xiàn)逾期后回購的風(fēng)險。

無追索保理融資可以將融資租賃公司已經(jīng)形成的資產(chǎn)盤活，實(shí)現(xiàn)出表融資。在實(shí)際操作過程較為復(fù)雜，為了達(dá)到資產(chǎn)完全出表的認(rèn)定，就應(yīng)收賬款實(shí)現(xiàn)信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移、流動性風(fēng)險轉(zhuǎn)移、利率風(fēng)險轉(zhuǎn)移、匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)移為原則，合同中需明確主要條款的規(guī)定。保理合同的簽訂、資金轉(zhuǎn)付、賬務(wù)處理、回購條款等進(jìn)行全方位考慮，即獲取融資額，又能改善財(cái)務(wù)指標(biāo)。

（三）開拓資產(chǎn)證券化融資渠道

資產(chǎn)證券化屬于一種創(chuàng)新的融資渠道，具有很多優(yōu)點(diǎn)，例如：（1）盤活存量資產(chǎn)、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。（2）解決期限錯配問題，可以根據(jù)應(yīng)收賬款的剩余期限和企業(yè)融資需求，實(shí)現(xiàn)期限的適當(dāng)匹配。（3）直接對接多層次資本市場。（4）提升公司知名度、樹立公司市場形象。資產(chǎn)支持證券受到各級監(jiān)管部門的鼓勵，成功發(fā)行后能夠在證券交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓，無形之中提升企業(yè)品牌效應(yīng)。

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行過程中涉及的主體較多，主要有：發(fā)起人、承租人、SPV、投資者，以及管理服務(wù)類機(jī)構(gòu)。增信措施一般包含內(nèi)部增信措施和外部征信措施。內(nèi)部增信措施主要有：資產(chǎn)分層、超額覆蓋、超額利差、流動性支持、現(xiàn)金儲備賬戶、保證金轉(zhuǎn)付、差額支付和信用觸發(fā)機(jī)制。外部增信措施主要有：擔(dān)保、保險、信用證、回購承諾等。

（四）開拓Pre-ABS作為融資渠道補(bǔ)充

Pre-ABS對融資租賃公司來說是一種融資渠道實(shí)踐中的向前延伸，有助于融資渠道的創(chuàng)新。資金方投資Pre-ABS后，希望資金能在短時間能獲利收回，因此會幫助融資租賃公司對底層資產(chǎn)形成時嚴(yán)格把控。眾所周知，銀行、信托、券商等投資者對于風(fēng)險的把控能力是極強(qiáng)的。對于非銀行系的租賃公司，在風(fēng)險控制體系并不是很完善，如果能借鑒其他金融機(jī)構(gòu)對于風(fēng)險管控的思維和方式，對于融資租賃公司來說是一筆更大的財(cái)富。

（五）開拓信托融資渠道

信托公司可以將大量社會閑散資金進(jìn)行募集，具有更寬的融資渠道、更廣的管理途徑和更活的處理方式。融資租賃公司具備專業(yè)的技能、系統(tǒng)的管理和可控的基礎(chǔ)資產(chǎn)，雙方結(jié)合可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)和創(chuàng)新，為融資租賃融資渠道的開拓提供多元化的發(fā)展空間。通過信托融資，可實(shí)現(xiàn)出表融資，同資產(chǎn)證券化出表具有相同的效果，達(dá)到財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。其次，還可以根據(jù)不同的業(yè)務(wù)、客戶、租賃標(biāo)的簽訂非標(biāo)準(zhǔn)化合同，解決融資租賃公司期限不匹配和非標(biāo)合同融資的問題。

融資租賃公司與信托公司的合作模式可選擇類型多樣，方式靈活多變，其中融資租賃公司可以重點(diǎn)開拓的有以下幾種模式：（1）信托借貸模式;（2）資產(chǎn)收益權(quán)信托模式;（3）租賃資產(chǎn)證券化模式。

五、結(jié)論

關(guān)于融資渠道的優(yōu)化措施應(yīng)該從兩方面開展，一是傳統(tǒng)的融資渠道完善，包括內(nèi)部借款、應(yīng)收賬款保理、第三方租賃和銀行按揭等;二是創(chuàng)新的融資渠道開拓，最適用的有資產(chǎn)證券化和信托融資。在融資渠道開拓方面，公司不僅應(yīng)該考慮解決當(dāng)前的融資問題，還需提前規(guī)劃未來公司發(fā)展所需資金，根據(jù)公司各個階段的不同需求，統(tǒng)籌規(guī)劃，有機(jī)組合，力求更多的開拓和創(chuàng)新。

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