【摘要】哈佛分析框架是在傳統(tǒng)財務報表分析基礎上提出的全新財務分析框架，從戰(zhàn)略分析、會計分析、財務分析以及前景分析四個方面對企業(yè)財務進行綜合的分析。文章運用哈佛分析框架體系，以蘇寧易購2014-2018年年度報告為基礎，對企業(yè)的財務數據進行研究與分析并得出結論，為該公司利益相關者的決策提供相關的幫助。

【關鍵詞】財務分析蘇寧易購哈佛框架

一、公司概況

蘇寧易購集團是中國領先的商業(yè)零售企業(yè)。蘇寧成立于20世紀90年代，其通過門店的互聯網化、B2C和O20平臺的建立，使其銷售范圍擴大至全球。2004年7月，蘇寧電器（002024）在深交所成功上市，成為全球市場價值最高的家電連鎖零售企業(yè)之一。從2011年開始，蘇寧就堅持“科技轉型、智慧服務”的公司戰(zhàn)略，不斷深化云商模式。2016年，蘇寧銀行成立，蘇寧不斷發(fā)展金融領域。2017年，蘇寧全資收購天天快遞，完善了蘇寧的物流配送。2018年，蘇寧云商發(fā)布公告宣布將蘇寧云商集團更改為蘇寧易購集團。

二、戰(zhàn)略分析

（一）宏觀環(huán)境分析。1.政治環(huán)境分析。近些年來，我國政治環(huán)境穩(wěn)定，同時國家著力經濟體制改革，深化稅收制度，這都有利于電商企業(yè)的發(fā)展。其次，蘇寧易購作為江蘇省的大型企業(yè)，地方政府也出臺了相關的優(yōu)惠政策促進其發(fā)展。近幾年，“互聯網+”新的經濟形態(tài)的興起以及國家對于電子商務行業(yè)的重視都將加快企業(yè)的發(fā)展。2.經濟環(huán)境分析。21世紀以來，我國經濟發(fā)展速度較快。根據國家數據網的數據顯示，國內生產總值從07年到19年呈上升趨勢，2019年GDP近百億億元，居民的購買力提高了，企業(yè)有了更大的需求市場。同時，網上銷售額的大幅增長表明電商行業(yè)的不斷發(fā)展和壯大，蘇寧易購網上購物平臺有著良好的發(fā)展前景。3.社會環(huán)境分析。隨著互聯網的普及和發(fā)展，網購的便捷和安全，消費者更傾向于網絡購物，這將促進電子商務的發(fā)展。但是電子商務仍然存在著許多缺陷，如購買的商品無法試用、商品質量參差不齊、商品售后服務得不到保證等。因此蘇寧云商要將線上和線下銷售結合起來，為消費者提供更好的消費體驗。

（二）行業(yè)分析。1.行業(yè)新進入者的威脅。目前，當地家電60－70％的銷量由國內最知名的家電專業(yè)銷售商國美電器、江蘇蘇寧承擔。其規(guī)模經濟效應以及各種營銷策略，不但對行業(yè)內的新進入者有影響，對于行業(yè)內的老牌商家也造成一定打擊。低價營銷不僅是商家搶占市場份額的一種策略，還可以用來打擊潛在競爭者，可見我國家電零售市場很難進入。2.現有競爭者之間的競爭程度。從全國范圍來看，蘇寧所面對的競爭對手有五星、國美、宏圖三胞，其中最主要的是國美，因為兩者都是O2O（線上線下多渠道融合）的經營模式。對于蘇寧易購線上銷售狀況來說也不容樂觀，有淘寶、京東、當當、亞馬遜等綜合性電商的威脅。3.替代產品的威脅。對于蘇寧主要的替代產品的壓力主要是對蘇寧易購的替代，蘇寧易購是線上模式，主營家電類產品，近幾年來拓展到家用百貨、果蔬生鮮等。因此，蘇寧易購的主要替代產品有C2C網絡零售商城和廠家網上直銷，例如淘寶、京東、當當、天貓等電子商務平臺，其對于蘇寧的威脅還是較大的。4.購買商的討價還價能力。家電產品作為高檔耐用品，其價格占消費者日常消費支出的比例較大，所以購買者比較關注商品的價格。根據現在的市場行情來看，家電產品市場供大于求，所以消費有更多的選擇空間。與此同時由于通訊技術、網絡技術的發(fā)達，產品的價格透明公開，產品的性能介紹詳細，購買者充分的掌握了市場信息，其在購買商品是往往會貨比三家，擇優(yōu)消費，加劇企業(yè)間的競爭。5.供應商的討價還價能力。蘇寧易購作為一個綜合的電子商務平臺，它的供應商主要是電器、食品、電子產品、服飾、母嬰等等，供應商涉及范圍廣，數量多，而供應商可以選擇的零售商也較多，因此蘇寧易購供應商的討價還價能力較強。

根據上述對于蘇寧易購的五力分析，可見在現有行業(yè)內蘇寧具有著較強的競爭力，保持著領先地位。

三、會計分析

（一）應收賬款質量分析。2014-2018年，蘇寧應收賬款增長幅度較大，其中主要是因為江蘇蘇寧銀行的建立，短期借款增加而導致應收賬款的增加。同時2017年5月蘇寧收購天天快遞導致應收賬款增加，公司對公銷售規(guī)模以及售后服務收入增加，帶來應收款項的增長。

這幾年的應收賬款周轉天數表明企業(yè)收款周期短，資產有著較好的流動性，壞賬損失發(fā)生的可能性不大，短期償債能力較好。但是應收賬款周轉率不是越小越好，周轉較快，表明企業(yè)實行緊縮性的信用方針，可能會使企業(yè)的銷售量不能得到持續(xù)增長。

（二）盈利質量分析。由年報可以看出，2018年相比于2017年凈利潤增加212.20%，但同時非經常性損益也大幅度上漲。非經常性損益能夠增加企業(yè)利潤，但是具有偶然性。根據近5年的數據發(fā)現，非經常性損益對于凈利潤影響較大。

從數據中可以看出，近5年營業(yè)收入不斷持續(xù)增加，而綜合毛利率從14年開始不斷地下降，這主要是因為線上線下經營效益的提高，物流、金融業(yè)務的持續(xù)發(fā)展，使得營業(yè)收入持續(xù)增加。同時，公司在重大促銷節(jié)點，實施積極的市場競爭價格策略，導致線上毛利率的下降，從而影響整體的毛利率，但綜合來看毛利率保持穩(wěn)定。

四、財務分析

（一）償債能力分析。從償債能力來看，蘇寧易購2014-2018年的流動比率均未超過2，表明企業(yè)的短期償債能力具有一定的壓力，但流動比率逐年增加，說明企業(yè)的短期償債能力在逐漸提高。從表5看出近五年企業(yè)的速動比率均低于該指標的公認標準1，能夠迅速變現的資產對于短期債務的保障能力偏低?，F金比率在50%左右波動，從數值上看，企業(yè)的直接支付能力較好，可以較好的應對支付工資或大宗進貨日等需要大量現金的時候。和國美電器對比，近五年蘇寧易購的財務指標總體上都大于國美電器的指標，可見蘇寧在該行業(yè)中的短期償債能力處于較高水平。

（二）盈利能力分析。凈資產收益率是評價企業(yè)盈利能力的重要指標?？傎Y產報酬率下降引起凈資產收益率的下降，近五年的總資產報酬率和凈資產收益率變動趨勢一致，但幅度較小。從營業(yè)收入利潤率的數據可以看出公司的營業(yè)收入獲利水平較低，主營業(yè)務對公司盈余的拉動作用極為有限。較低的收益水平也影響了每股收益。盈利現金比率的波動幅度較大，15年比14年增長了396.39%，16年比15年增長了549.63%，17年盈利現金比率的急劇下降主要是因為發(fā)放貸款業(yè)務的擴大，同時公司為維持暢銷品貨源的穩(wěn)定，對供應商的資金支持提供了一定的幫助，雖然對公司經營現金流產生暫時性的影響，但有效提高了市場競爭力，且使商品流量更加穩(wěn)定，促進公司整體經營效率的提高。

和同行相比較，蘇寧易購的盈利能力是值得肯定的，同時企業(yè)在不斷地提高和完善自身的發(fā)展，來提升企業(yè)整體經營能力，獲得更多的利潤。

（三）營運能力分析。企業(yè)營運資產的效率與效益體現了企業(yè)的營運能力，通常通過資產的周轉速度來衡量。存貨周轉率體現了存貨的流動性和是否合理的運用存貨資金，從總體趨勢來看，蘇寧易購存貨周轉速度明顯加快，同時周轉速度快于國美電器，可見企業(yè)存貨周轉速度在行業(yè)中處于較高水平。

從流動資產和總資產周轉天數變化趨勢看，蘇寧易購流動資產和總資產的周轉天數有著一定的波動，且波動趨勢大體一致，16年流動資產和總資產周轉率大幅度下降，是因為2016年蘇寧完成非公開發(fā)行股票，募集資金凈額290.85億元，公司資產規(guī)模進一步增加，由此導致流動資產、總資產周轉天數的增加。從數據上可以看出，蘇寧易購的總資產和流動資產周轉率都高于國美電器。隨著公司商品營銷策略的不斷調整，以及物流供應鏈的不斷完善，公司的運營能力會逐步提高。

五、前景分析

由于市場準入門檻較低，導致該行業(yè)競爭加劇，因此蘇寧易購在2009年進行創(chuàng)新改革，將互聯網技術運用于內部管理和業(yè)務發(fā)展，拓展了其銷售渠道，提高了運營能力，成為O20模式中的領軍企業(yè)。由于其前瞻性的發(fā)展戰(zhàn)略，蘇寧零售業(yè)智能化得到飛速發(fā)展。2018年，公司營業(yè)收入較17年增長 235.09%，同時相比同行業(yè)而言營業(yè)收入大大增長，由此可預見蘇寧的發(fā)展前景還是較好的。

六、蘇寧易購公司發(fā)展方向與建議

（一）零售業(yè)務。以客戶為中心，注重消費者的購物體驗和服務效率，不斷優(yōu)化產品性能和提高服務質量，繼續(xù)維持智能零售的戰(zhàn)略布局，讓蘇寧易購成為一個擁有多種產品、優(yōu)質服務、低成本的購物平臺。

（二）物流業(yè)務。蘇寧要進一步提高物流的戰(zhàn)略地位，增強物流的專業(yè)化發(fā)展程度，提高自主經營能力。物流運作方面，大力建設倉儲點，提高快遞服務能力，推進社區(qū)服務網絡、同城及時，滿足客戶的需求和提供高質量服務。加大技術投入，簡化物流工作，實現物流的人工智能化，提高物流效率，完善物流的供應鏈，以提高工作的數據化和智能化水平。

（三）金融業(yè)務。蘇寧應堅持線上到線下的戰(zhàn)略，積極利用蘇寧產業(yè)的客戶資源，不斷提高核心產品的競爭力，擴大其在金融市場的份額，推動金融產業(yè)的迅速發(fā)展。

作者簡介：張怡（1996—）女，漢族，江蘇鹽城人，單位：上海大學經濟學院，2018級研究生，金融學專業(yè)