許梅芳

摘要：近些年，國內(nèi)的企業(yè)并購重組的制度以及法律法規(guī)在不斷的完善，為我國的企業(yè)經(jīng)營管理和資本市場發(fā)展提供了有效法律保障，大幅度地推動資產(chǎn)、資源在行業(yè)內(nèi)的快速流動。同時，《公司法》也明確要求在企業(yè)的并購重組中，必須開展資產(chǎn)的評估工作，實(shí)現(xiàn)對資產(chǎn)的準(zhǔn)確分析，要求上市公司在開展并購活動時，要聘請外部專業(yè)的資產(chǎn)評估公司，對所有并購的資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)分析和估值。本文著重研究了在上市企業(yè)并購活動中資產(chǎn)評估增值率方面的問題，并提供若干解決策略。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評估;增值率;并購重組

一、資產(chǎn)評估增值率研究的意義

近年，在上市公司中，并購重組活動愈加頻繁。國家推動企業(yè)的改革，并鼓勵企業(yè)通過并購重組，來提升企業(yè)的經(jīng)營效率以及優(yōu)化資源配置，逐步建立完善的現(xiàn)代化法人治理體系，以提高企業(yè)的市值。通過在市場中開展并購重組來實(shí)現(xiàn)對落后產(chǎn)業(yè)的淘汰，以及推動產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級發(fā)展。在開展并購重組活動時，并購活動的關(guān)鍵在于對資產(chǎn)的科學(xué)估值，因而，資產(chǎn)評估對于并購重組活動，能否順利完成起著至關(guān)重要的作用。首先，公司需要聘請外部專業(yè)的資產(chǎn)評估公司，來科學(xué)地衡量資產(chǎn)的市場價值，進(jìn)而為并購活動提供依據(jù)。在國內(nèi)的資本市場發(fā)展中，資本市場最重要的特點(diǎn)就是對市場內(nèi)的資源進(jìn)行高效配置，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的增值功能。如果資產(chǎn)評估價值不真實(shí)、不準(zhǔn)確，就會給投資者帶來較大的利益損失，不利于資本市場的健康發(fā)展。因此，在企業(yè)上市、上市公司并購中，科學(xué)地評估資產(chǎn)價值是推動資本市場良性發(fā)展重要保證，也是推動資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換市場發(fā)展的基礎(chǔ)。

二、資產(chǎn)評估方法

（一）收益法

公司在應(yīng)用收益法時，通過對公司內(nèi)部資產(chǎn)未來的預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)、變現(xiàn)，折算成可以用貨幣衡量的價值。并且上市公司通過資產(chǎn)資本化的方式，來進(jìn)行評估資產(chǎn)價值，這種方法主要是應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)中的效用價值論和預(yù)期原理。在使用收益法時，首先，要將資產(chǎn)未來的收益折算成可以衡量的貨幣價值，之后還需要科學(xué)的評估資產(chǎn)未來在收益過程中所需要承擔(dān)的風(fēng)險。上市公司將風(fēng)險變化成可以度量的貨幣。最后，在對資產(chǎn)未來收益的時間進(jìn)行科學(xué)預(yù)測。常常在使用收益法對現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行評估時，可以使用收益折現(xiàn)法和收益資本化的方法，這兩種方法都是通過資產(chǎn)未來的收益現(xiàn)金流和資產(chǎn)收益利潤，以及資產(chǎn)收益紅利來進(jìn)行科學(xué)地評估，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的預(yù)期價值。

（二）市場法

市場法主要是將資產(chǎn)與市場內(nèi)類似的資產(chǎn)進(jìn)行對比分析，來為并購的資產(chǎn)制定市場價。同時，并購人員也可以根據(jù)市場價格，來及時地調(diào)整資產(chǎn)的評估價值。在使用市場法時，需要確保外部市場具有科學(xué)的市場定價機(jī)制，并且資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易市場比較成熟。在市場中，具有同等類型的資產(chǎn)，因此才能夠在市場中為所需要并購的資產(chǎn)尋找合適的價格數(shù)據(jù)。此外，被評估的資產(chǎn)具有較強(qiáng)的通用性，所參照的資產(chǎn)價格與當(dāng)前被估資產(chǎn)的評估價值差異性不大，以便于資產(chǎn)評估人員可以收集評估指標(biāo)和評估技術(shù)參數(shù)。在企業(yè)應(yīng)用市場法來評估資產(chǎn)價值時，通常可以參考并購案例中的資產(chǎn)定價法，也可以對比標(biāo)桿企業(yè)進(jìn)行分析，將標(biāo)桿企業(yè)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)、經(jīng)營管理指標(biāo)等，納入到資產(chǎn)評估的指標(biāo)體系中。并購案例的方法更加側(cè)重于分析案例中資產(chǎn)重組設(shè)計(jì)的各類評估指標(biāo)，因而，在選擇市場法來評估資產(chǎn)時，需要尋找市場中可以對比的企業(yè)，以及企業(yè)內(nèi)部關(guān)鍵的資產(chǎn)評估信息。信息來源可以分為兩種，一種是直接信息來源，第二種是間接信息來源。企業(yè)通過直接在市場中開展調(diào)研，來對重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行訪談、調(diào)查、觀察，以獲取直接的資產(chǎn)評估信息資料，選用直接來源的方法，可以獲得較高真實(shí)度的數(shù)據(jù)信息。但是由于企業(yè)受到人力、物力等各方面因素的影響，導(dǎo)致所收集到的資料比較局限。而采用間接的方法，可以在市場中購買行業(yè)分析報告、資產(chǎn)評估分析報告，這樣就可以為公司節(jié)省大量的數(shù)據(jù)搜集時間和成本，也便于公司開展資產(chǎn)評估工作。但是由于間接數(shù)據(jù)來源可能存在一定的數(shù)據(jù)誤差，間接數(shù)據(jù)沒有直接搜集的數(shù)據(jù)更加準(zhǔn)確[1]。

（三）資產(chǎn)基礎(chǔ)法

資產(chǎn)基礎(chǔ)法是應(yīng)用各類資產(chǎn)評估方法，將企業(yè)的負(fù)債扣除后，所剩余的凈資產(chǎn)價值，并且資產(chǎn)價值可以被折算成股票價值和企業(yè)所有者權(quán)益。在并購重組活動中，應(yīng)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法來評估資產(chǎn)時，首先需要對公司的整體有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的評估，來科學(xué)地反映公司的整體資產(chǎn)價值。將資產(chǎn)的實(shí)際數(shù)據(jù)信息體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的單項(xiàng)資產(chǎn)科目上，以被投資者可以直觀地看到。在開展資產(chǎn)并購重組活動的前期，需要對被評估企業(yè)進(jìn)行全面地診斷和分析，全面核實(shí)企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)，以及確定資產(chǎn)評估的范圍和對象，保證對并購企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)歸屬清晰。公司組織獨(dú)立的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對擬并購企業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)場進(jìn)行勘察分析，以及對公司內(nèi)部的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和負(fù)債情況進(jìn)行注重研究，重點(diǎn)對企業(yè)的存貨、土地、生產(chǎn)設(shè)施、建筑設(shè)施等固定資產(chǎn)進(jìn)行評估。此外，評估人員還需要了解公司財(cái)務(wù)負(fù)債表中資產(chǎn)的具體賬面價值，并且根據(jù)資產(chǎn)使用的狀況，來確定當(dāng)前資產(chǎn)的實(shí)際價值，同時還需要扣除資產(chǎn)的使用時間，以及磨損情況所造成的資產(chǎn)耗損[2]。

三、資產(chǎn)評估增值率的研究

（一）評估方法與增值率

資產(chǎn)基礎(chǔ)法是當(dāng)前企業(yè)應(yīng)用最常用的資產(chǎn)評估方法，之后是收益法，市場法應(yīng)用的頻率較低。由于國內(nèi)各個行業(yè)以及上市公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)領(lǐng)域不同，因而公司內(nèi)部的資產(chǎn)類型也具有較大的差異。因此，上市公司會選用不同的資產(chǎn)評估方法，來開展資產(chǎn)的評估活動，對目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的評估分析。在國內(nèi)的運(yùn)輸倉儲企業(yè)內(nèi)，使用收益方法可以獲得更高的資產(chǎn)增值率，然而在信息技術(shù)行業(yè)內(nèi)上市公司應(yīng)用市場法獲得較高的平均資產(chǎn)增值率，市場法相比資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法要高出很多。因而，在資產(chǎn)評估人員對資產(chǎn)評估時，需要科學(xué)地應(yīng)用各類資產(chǎn)方法，注重對資產(chǎn)評估方法適用的環(huán)境和特點(diǎn)的研究。在文化傳播行業(yè)、金融行業(yè)以及運(yùn)輸業(yè)，使用收益法來評估資產(chǎn)是相對較為科學(xué)的方法。這些行業(yè)內(nèi)部的上市公司也均采用收益法，來開展資產(chǎn)評估活動。使用資產(chǎn)收益法對資產(chǎn)的增值率影響并不大，主要是上市公司資產(chǎn)質(zhì)量會直接影響資產(chǎn)增值率和資產(chǎn)的收益率。

（二）行業(yè)與增值率

在國內(nèi)的批發(fā)零售上市公司，在行業(yè)內(nèi)開展并購重組活動，主要是為了實(shí)現(xiàn)對產(chǎn)業(yè)鏈的整合。因而，在評估批發(fā)零售企業(yè)資產(chǎn)的市場價值時，使用市場法會更加適合企業(yè)資產(chǎn)評估工作。批發(fā)零售的上市公司大股東為獲得更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)而會大規(guī)模地對行業(yè)內(nèi)的同類企業(yè)進(jìn)行并購重組，以擴(kuò)張企業(yè)的市場規(guī)模，提高資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量。批發(fā)零售上市公司未來的增長，會受到國家政策和人口的影響，因而在目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于中高速度發(fā)展的狀況下，零售企業(yè)的整體業(yè)績會穩(wěn)步發(fā)展，因此批發(fā)零售公司的資產(chǎn)增值率相對較高。在國內(nèi)大型的百貨公司和大型批發(fā)市場的上市公司內(nèi)部，由于公司擁有大量的商業(yè)地產(chǎn)，因而其資產(chǎn)增值率也相對較高，主要是因?yàn)殡S著城市土地的面積縮小，商業(yè)地產(chǎn)的價值未來將進(jìn)一步的提升。商業(yè)地產(chǎn)價值普遍高于住宅價值，上市公司擁有商業(yè)地產(chǎn)和商業(yè)物業(yè)，將大幅度地提高公司的市值[3]。

（三）評估時點(diǎn)與增值率

企業(yè)在開展資產(chǎn)的評估工作時，選擇的評估時間也會影響到公司的資產(chǎn)價值，在同一年中不同的時間開展資產(chǎn)評估工作，所得出的真實(shí)資產(chǎn)價值數(shù)據(jù)也不盡相同。但是，當(dāng)前出具的資產(chǎn)評估報告有效期為一年，評估報告具有一定的時效性。在研究分析上市公司的并購重組資料時，會發(fā)現(xiàn)整個重組報告審批時間較長，在完成整體的并購重組活動審批后，此時的資產(chǎn)價值已經(jīng)發(fā)生變化。

四、結(jié)束語

上市公司在開展企業(yè)資產(chǎn)并購重組時，需要選擇合適的方法。根據(jù)公司所處在的具體行業(yè)以及經(jīng)營業(yè)務(wù)的不同，來選擇科學(xué)的資產(chǎn)評估方案，以確保公司的資產(chǎn)保值增值。在上市公司開展并購重組中，需要聘請外部獨(dú)立評估機(jī)構(gòu)，來對應(yīng)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行全面的分析和研究。同時，需要資產(chǎn)評估人員深入到一線的資產(chǎn)現(xiàn)場，根據(jù)資產(chǎn)當(dāng)前的實(shí)際使用狀況以及資產(chǎn)的賬面價值，來著重地分析資產(chǎn)的損耗情況，以為并購的資產(chǎn)制定合理的價格。

參考文獻(xiàn)：

[1]錢本成.論企業(yè)并購重組行為中的稅務(wù)問題[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計(jì)，2017 （8）：78.

[2]趙海麗.企業(yè)并購評估結(jié)果與資本市場反應(yīng)研究[J].現(xiàn)代商業(yè)，2017 （7）：54-55.

[3]鄭紅春.企業(yè)并購中資產(chǎn)評估相關(guān)問題研究[J].商場現(xiàn)代化，2017 （3）：229-230.