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        這家“外來”VC憑何一年斬獲4個IPO

        2020-03-30 14:53:56劉巖
        創(chuàng)業(yè)邦 2020年1期
        關(guān)鍵詞:基金韓國

        劉巖

        從起初的水土不服,到以穩(wěn)健的超額收益征服中國LP,“打通任督二脈”的這家韓國機(jī)構(gòu)開始在中國市場跳躍式發(fā)展。

        2019年10月28日,“2019港股超購?fù)酢眮喪⑨t(yī)藥正式登陸港交所主板,股票代碼:06855,股價高開54.97%——從原創(chuàng)小分子新藥第一股到獲得751倍超額認(rèn)購,亞盛醫(yī)藥成為投資機(jī)構(gòu)者眼中的新寵。

        翻看亞盛醫(yī)藥的機(jī)構(gòu)投資者名單,有家機(jī)構(gòu)最為特殊,它是一家韓國的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)——KIP(Korea Investment Partners)。值得關(guān)注的是,不到一年時間,KIP中國已四次出現(xiàn)在港股IPO的機(jī)構(gòu)股東名單中。

        最近的一筆IPO事件是2019年9月25日,KIP中國在A輪階段投資的中國生物類似藥第一股復(fù)宏漢霖(股票代碼:02696)登陸港交所主板市場;再往前是2019年1月15日,KIP中國戰(zhàn)略投資的新經(jīng)濟(jì)SaaS第一股微盟(股票代碼:02013)登陸港交所;2018年12月21日,KIP天使輪投資的“大陸安卓生態(tài)第一股”萬咖壹聯(lián)(股票代碼01762)在港交所敲鐘。

        這是一支有著三十多年歷史的老牌風(fēng)險投資機(jī)構(gòu),已在韓國VC排行榜NO.1的位置連續(xù)霸榜十多年,其投資組合中不乏Naver(Line母公司)、KakaoTalk、Osstem、Auris、HLB等一系列明星公司。

        我在當(dāng)時的候選人中,是最年輕的,英語也不錯,并且在當(dāng)時也剛剛獲得“韓國最佳投資家”的榮譽(yù),這些因素讓總部最終選定了我,并把我派遣到中國。

        “KIP成立超過60多只基金,其中20多只基金已經(jīng)清算,沒有一只基金虧錢,年化收益率都超過18.9%?!盞IP中國管理合伙人扈景植向創(chuàng)業(yè)邦透露。而把時間退回到2000年左右時,KIP還是韓國不知名的二線基金,在私募股權(quán)投資榜單的20名左右徘徊。

        跟歐美系VC在中國的高調(diào)、激進(jìn)不同,這家來自韓國的投資機(jī)構(gòu)更為低調(diào)、內(nèi)斂。令人好奇的是,這家低調(diào)的“外來”VC獲取超額回報的投資方法論到底是什么?

        征服中國LP

        從剛?cè)胫袊鴷r的嚴(yán)重水土不服,到如今贏得中國大量LP的青睞,KIP用了將近十年時間。

        扈景植剛進(jìn)入中國時正值2008年全球金融風(fēng)暴。當(dāng)時,韓國KIP將目光投向中國市場。于是,有著創(chuàng)業(yè)、投資雙重經(jīng)驗的扈景植成了KIP第一次走向國際化的最佳人選。走出國門之前,扈景植已經(jīng)在KIP總部工作了10年,投資了四十多個項目,并有十多家已經(jīng)上市退出。他做過對沖基金和并購基金,操盤過Pre-IPO項目,而在此之前,扈景植還是一位學(xué)生創(chuàng)業(yè)者,并成功把自己的創(chuàng)業(yè)公司賣給了KIP。

        “我在當(dāng)時的候選人中,是最年輕的,英語也不錯,并且在當(dāng)時也剛剛獲得‘韓國最佳投資家的榮譽(yù),這些因素讓總部最終選定了我,并把我派遣到中國?!膘杈爸哺嬖V創(chuàng)業(yè)邦:“我當(dāng)時對中文幾乎一無所知,需要從零學(xué)起,進(jìn)而搭建本土團(tuán)隊,制定公司戰(zhàn)略和基金投資策略。”

        但這并不是扈景植面臨的最大挑戰(zhàn)。他當(dāng)時的最大難題是——如何避免水土不服,盡快實現(xiàn)真正的本土化。

        剛到上海的前兩年,扈景植幾乎沒出手投案子?!敖鹑谖C(jī)時韓幣貶值,結(jié)匯會有不少損失,剛好為沒出手找到借口”。扈景植開玩笑說。但這段時間,他沒敢閑著,除了努力學(xué)漢語外,還搶時間了解中國的創(chuàng)投市場。多少有些遺憾的是,他錯過對京東、PPS、YY等項目的投資機(jī)會,并與快速增長的移動社交軟件陌陌失之交臂。

        自從2015年首次完成募資,KIP中國以每年1到2只新基金的速度擴(kuò)張,并陸續(xù)與多個中國的政府引導(dǎo)基金達(dá)成了合作。截至目前,他們在中國募集的基金規(guī)模已超過30億元。

        “當(dāng)時真的有點看不透中國市場,特別是有些產(chǎn)品中有打擦邊球的東西?!膘杈爸矎?fù)盤錯失陌陌時告訴創(chuàng)業(yè)邦?!拔覀兊腖P大部分是國資背景,他們對這一點比較擔(dān)心?!贝送猓m然KIP在韓國娛樂業(yè)的投資地位舉足輕重,但對中國的文娛市場,確實有點水土不服。

        試水兩年之后,扈景植觀察中國市場先后進(jìn)入移動互聯(lián)網(wǎng)的萌芽和黃金投資期。大量To C的案子備受投資人追捧。但從KIP中國的投資案例中,卻很少發(fā)現(xiàn)那個時代的爆款產(chǎn)品。當(dāng)被創(chuàng)業(yè)邦問及,是否錯失中國移動互聯(lián)網(wǎng)的投資紅利時,扈景植的回答是:“我們不敢做追風(fēng)的事,投一個項目成功簡單,但要一直成功非常難。所以,我們要有自己的獨立思考和獨立判斷。”

        不走“爆款”基金路線,KIP更加關(guān)注每個項目均能有不錯的投資回報,多年的運營業(yè)績也驗證了這點——不一味追求爆款項目、不賭賽道、不廣撒網(wǎng),采取穩(wěn)健的精品投資打法,一樣可以將基金的凈IRR做到接近20%。扈景植補(bǔ)充說:“我們的IRR都是基金清算后的數(shù)字,不是賬面投資回報,所以我們沒必要再跟LP匯報DPI。”在韓國,KIP的IRR從來不是秘密,每年的數(shù)字都會被披露在政府官方網(wǎng)站(中小廳),而連續(xù)超過10年,他們的投資回報一直穩(wěn)居第一。

        “數(shù)年時間,KIP中國的本土化之路都在摸索、觀察、學(xué)習(xí)、試錯、修正中行進(jìn)?!倍谥袊硟?nèi)成立一只本土的人民幣基金成為KIP中國最基礎(chǔ)的目標(biāo)。于是,自稱為“最懂韓國的中國人”扈景植開始頻繁與中國的LP接觸,并在2015年成立了KIP在中國境內(nèi)完成募集的第一只合資基金——方正韓投健康產(chǎn)業(yè)基金,規(guī)模1億美元——這只基金讓KIP在中國的投資擁有了更大的主動權(quán)與更快的反應(yīng)速度,為后面接連投出復(fù)宏漢霖和亞盛醫(yī)藥等優(yōu)質(zhì)IPO項目做足鋪墊。

        在實現(xiàn)了國內(nèi)基金數(shù)從0到1的跨越后,扈景植和他的團(tuán)隊仿佛“打通任督二脈”,在中國市場的探索中加速前行。自從2015年首次完成募資,KIP中國以每年1到2只新基金的速度擴(kuò)張,并陸續(xù)與多個中國的政府引導(dǎo)基金達(dá)成了合作。截至目前,他們在中國募集的基金規(guī)模已超過30億元。

        一位身在異國他鄉(xiāng)的基金掌門,卻能在資本寒冬中贏得越來越多中國LP的認(rèn)可,這是KIP中國成功實現(xiàn)中國本土化的最好佐證。“大家都說整個行業(yè)越來越艱難,但我感覺機(jī)會越來越大。這跟炒股一樣,牛市時,第一名和第十名的股價漲的都不多,反而熊市時,行業(yè)第一名的價格漲的非常快?!?p>

        KIP 中國管理合伙人 扈景植數(shù)年時間,KIP 中國的本土化之路都在摸 索、觀察、學(xué)習(xí)、試錯、修正中行進(jìn)

        當(dāng)被創(chuàng)業(yè)邦問及,資本寒冬是否存在募資難題時,扈景植透露,KIH韓國金控集團(tuán)是KIP的母公司,每年會給KIP一定比例的資金支持,并且他們長期合作的韓國社保基金、國開行等LP每年也會分配給KIP一定額度。在募資逆勢中,扈景植反而顯得更有底氣。對他們來說,這個“寒冬”并不“冷”。

        如今,從一人團(tuán)隊成長到現(xiàn)在近三十位專業(yè)人員,KIP中國正在募投管退各個環(huán)節(jié)跑得越來越通暢,整個基金的項目增長速度、基金和團(tuán)隊規(guī)模、投資數(shù)量等各項指標(biāo)都呈穩(wěn)步增長。

        國內(nèi)當(dāng)時著仿制藥之實的公司很少,而亞盛是一家真正專注在做創(chuàng)新靶向藥的公司,并且擁有全球最全的細(xì)胞凋亡藥物管線。在當(dāng)時其實對新藥的退出路徑看得不太清楚,但投資直覺告訴我們,機(jī)會真的很大。

        破釜沉舟

        敢于破釜沉舟,這是KIP中國能在早期賭中復(fù)宏漢霖和亞盛醫(yī)藥的關(guān)鍵原因之一。

        “2015年,我們用韓國基金投資了臺灣漢霖A輪,也正是在這樣的契機(jī)下,我們獲得了復(fù)宏漢霖A輪的入場機(jī)會?!膘杈爸脖硎?,“當(dāng)時KIP總部正在看當(dāng)時韓國最大的生物類藥公司,對標(biāo)之下,中國市場擁有更大的發(fā)展空間?!?/p>

        回憶與復(fù)宏漢霖創(chuàng)始人劉世高博士第一次在酒店見面時,扈景植稱:“那時恰好是臺灣漢霖第一次見投資人,當(dāng)時劉博士為了讓我能明白公司業(yè)務(wù)重點,在酒店的紙巾上洋洋灑灑寫了很多,比如正在研發(fā)抗體的特征等,當(dāng)時就覺得他很有熱情,后來去參加股東大會,整個團(tuán)隊在一起做了一整天的學(xué)術(shù)報告,都富有非常高的熱忱,眼神中充滿了對成功的渴望?!?/p>

        當(dāng)時,國內(nèi)醫(yī)療投資行業(yè)正處于轉(zhuǎn)型狀態(tài),到底是投資有轉(zhuǎn)型概念的傳統(tǒng)藥企,還是投資新藥研發(fā)型的公司?這是擺在機(jī)構(gòu)投資者面前的一項選擇題。投資傳統(tǒng)藥企的優(yōu)勢是,退出渠道明顯,因為統(tǒng)藥銷售業(yè)務(wù)尚有利潤,但其缺乏創(chuàng)新的弊病也很突出;而新藥研發(fā)公司盡管富有創(chuàng)新,但前期需要投入大量的資金,如果融資不到位,失敗的風(fēng)險極高?!靶滤幯邪l(fā)往往沒有退路,破斧沉舟才有更大成功可能”。當(dāng)時復(fù)宏漢霖恰處于幾個藥物品種剛拿到臨床批件的階段,需要大量的資金推進(jìn)后續(xù)的臨床進(jìn)程,公司前景充滿不確定性。

        盡管前途未卜,但KIP中國還是選擇繼續(xù)投資其A輪,扈景植的理由是:“投資之初,創(chuàng)始團(tuán)隊和產(chǎn)品都給予投資人極大的信心,而復(fù)星系的背景更保證其擁有極佳的生產(chǎn)資源和銷售渠道?!?/p>

        回頭來看,3年前的新藥研發(fā)公司估值適中,是絕佳的進(jìn)入時機(jī)?!艾F(xiàn)在,每次復(fù)宏漢霖的估值翻倍增長,都是因為產(chǎn)品管線獲得的里程碑式突破。相比對標(biāo)公司,目前復(fù)宏漢霖的估值是理性的。未來3年,復(fù)宏漢霖產(chǎn)品管線所獲得的里程碑將是同類公司最多的,他們將非常具有競爭力?!膘杈爸渤掷m(xù)看好復(fù)宏漢霖的后續(xù)市場表現(xiàn)。

        2016年,除了投資復(fù)宏漢霖外,KIP的又一個明星案例就是今日上市的亞盛醫(yī)藥。當(dāng)時在做項目篩選時,KIP對大分子藥和小分子藥均十分關(guān)注。扈景植坦言:“因為自己并沒有生物醫(yī)藥背景,在與生物團(tuán)隊一起看項目時,不得不提早做大量的功課,以期能對項目有更好的理解?!?/p>

        “亞盛在當(dāng)時是業(yè)內(nèi)頂尖的團(tuán)隊,同時做幾個品種,并在中美雙方都申請了臨床,這樣的公司在國內(nèi)真的很少。國內(nèi)當(dāng)時著仿制藥之實的公司很少,而亞盛醫(yī)藥是一家真正專注在做創(chuàng)新靶向藥的公司,并且擁有全球最全的細(xì)胞凋亡藥物管線。在當(dāng)時其實對新藥的退出路徑看得不太清楚,但投資直覺告訴我們,機(jī)會真的很大?!膘杈爸擦牡絹喪⑨t(yī)藥的競爭優(yōu)勢非常明顯。

        “化學(xué)藥和大分子藥平臺性技術(shù)不同,亞盛醫(yī)藥在表現(xiàn)上很有興奮點,不僅成功解決‘神藥格列衛(wèi)的耐藥性難題,還入選了‘2019ASCO表現(xiàn)突出企業(yè)全球TOP20榜單,這是國內(nèi)第一次有非上市企業(yè)獲此殊榮?!?/p>

        復(fù)宏漢霖和亞盛醫(yī)藥成功IPO,再次驗證了KIP中國投資打法和投資邏輯的合理性。

        不追風(fēng)

        除了大健康之外,KIP中國另外兩大投資方向分別是大消費、企業(yè)服務(wù)。三者基本各占1/3左右的比例。

        時間退回到2019年開年之際,KIP中國當(dāng)時可謂三喜臨門。先是元旦前夕,他們早期投資的萬咖壹聯(lián)正式登陸港交所,緊接著宣布在中國的第五只基金正式募集完成,總規(guī)模達(dá)10億元人民幣。半月后,他們投資組合中的微信第三方服務(wù)提供商微盟在港股敲鐘。

        不得不說,2019年對扈景植來說意義非凡。

        拿2019年元旦前夕上市的萬咖壹聯(lián)來說,扈景植5年前第一次跟高第男(萬咖壹聯(lián)創(chuàng)始人)見面是在北京,當(dāng)時的萬咖壹聯(lián)甚至沒有固定的辦公地點,正處于Demo階段。那時,O To O、智能硬件、電商等To C領(lǐng)域的案子備受資本追捧,而高弟男圍繞手機(jī)硬件平臺做開發(fā)的To B項目并不惹眼,當(dāng)時也鮮有機(jī)構(gòu)重點投資企業(yè)級服務(wù)賽道。

        LP都知道,我們的商業(yè)模式不是依靠管理費,我們真的依靠Carry,所以他們非常喜歡。因為有實實在在的Carry激勵,所以團(tuán)隊的自律性、主動性和戰(zhàn)斗力都非常強(qiáng)。

        “高總團(tuán)隊對手機(jī)媒體、用戶和流量有深刻的認(rèn)知,并且有豐富的手機(jī)廠商整合經(jīng)驗,團(tuán)隊非常務(wù)實,有超前的判斷力,我當(dāng)時感覺他們能成長為一家將手機(jī)媒體價值變現(xiàn)的平臺。”正是基于對團(tuán)隊和業(yè)務(wù)前景的判斷,扈景植快速作出決策,在高弟男尚未成立公司時給予數(shù)百萬美元投資,成為其第一個超級天使。

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