柯建飛12

(1.福建工程學(xué)院互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)貿(mào)學(xué)院；2. 福建工程學(xué)院互聯(lián)網(wǎng)金融與區(qū)塊鏈研究中心，福建 福州 350014)

一、引言

近年來，科技創(chuàng)新全球化趨勢不斷加強(qiáng)，創(chuàng)新資源流動加速，推動全球創(chuàng)新版圖的變遷與重構(gòu)?？萍紕?chuàng)新也在重塑經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)、改變社會治理體系等方面產(chǎn)生深刻影響。在金融領(lǐng)域，科技得到廣泛應(yīng)用，成效卓著。未來，金融科技是全球金融競爭的制高點(diǎn)。金融業(yè)要從戰(zhàn)略高度擁抱科技，貫徹新的發(fā)展理念，轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，重塑業(yè)務(wù)價值鏈。

區(qū)塊鏈?zhǔn)悄壳敖鹑诳萍碱I(lǐng)域最具挑戰(zhàn)性的創(chuàng)新之一。經(jīng)過十年的發(fā)展，區(qū)塊鏈的應(yīng)用已經(jīng)脫離了數(shù)字貨幣的范疇，從邊緣的技術(shù)創(chuàng)新，成為現(xiàn)在主流的技術(shù)體系。區(qū)塊鏈從根本上顛覆了傳統(tǒng)金融的固有邏輯、運(yùn)行模式和業(yè)務(wù)范圍，可能重構(gòu)金融業(yè)的底層基礎(chǔ)，其在金融領(lǐng)域的價值正在被挖掘。區(qū)塊鏈金融是當(dāng)前最具活力的領(lǐng)域，金融企業(yè)積極擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)，探索基于區(qū)塊鏈技術(shù)的金融業(yè)務(wù)實(shí)踐。國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)已在數(shù)字貨幣、跨境支付、清結(jié)算、貿(mào)易融資、ABS、風(fēng)控等業(yè)務(wù)中，開始嘗試區(qū)塊鏈技術(shù)實(shí)踐。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域不斷落地，其正成為重塑未來金融業(yè)態(tài)的一股新興力量，并將推動整個金融業(yè)漸進(jìn)式變革。從國際金融的角度來看，國家主權(quán)與超國家主權(quán)數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，引起了各國的重視，其發(fā)展模式與趨勢可能引發(fā)未來全球貨幣體系的變革，應(yīng)予以高度重視。

自從中本聰發(fā)表比特幣白皮書以來，已經(jīng)引起政府部門、金融機(jī)構(gòu)、科技企業(yè)和資本市場的高度重視與廣泛關(guān)注，對區(qū)塊鏈的研究方興未艾，特別是在金融領(lǐng)域。楊曉晨、張明(2014)認(rèn)為，比特幣是貨幣發(fā)展史上的重大革新，其在設(shè)計(jì)中使用的一系列創(chuàng)新思想和方法值得借鑒。袁勇、王飛躍(2016)認(rèn)為，區(qū)塊鏈技術(shù)具有去中心化、可編程和安全可信等特點(diǎn)，特別適合構(gòu)建可編程的貨幣系統(tǒng)、金融系統(tǒng)乃至宏觀社會系統(tǒng)。王碩(2016)以國際支付為例,分析了區(qū)塊鏈支付模式與傳統(tǒng)支付模式的差別,認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)本質(zhì)是構(gòu)建扁平化的全球一體化清算體系。任安軍(2016)提出了運(yùn)用區(qū)塊鏈改造我國票據(jù)市場的思考。劉瑜恒、周沙騎(2017)討論了區(qū)塊鏈在證券領(lǐng)域的應(yīng)用，分析了可能面臨的挑戰(zhàn)，并提出了監(jiān)管對策。朱興雄等(2018)認(rèn)為供應(yīng)鏈金融應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)后,可解決核心企業(yè)不愿提供信用背書的難題，簡化了流程,促進(jìn)了相關(guān)環(huán)節(jié)信用、征信業(yè)務(wù)的開展,提升了系統(tǒng)的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益。姚前、湯瑩瑋(2017)總結(jié)了理想的數(shù)字貨幣需要具備的特征，在辯證分析區(qū)塊鏈技術(shù)的基礎(chǔ)上,提出了構(gòu)建中國法定數(shù)字貨幣的設(shè)計(jì)要點(diǎn)。對區(qū)塊鏈金融的研究正深入金融領(lǐng)域的各個方面，人們從不同角度探索其應(yīng)用價值。

考察區(qū)塊鏈的發(fā)展及其在金融中的實(shí)踐，取其精華，剔除糟粕，展望趨勢，使其在合規(guī)監(jiān)管環(huán)境下穩(wěn)步發(fā)展，探索金融科技對金融業(yè)務(wù)帶來的創(chuàng)新與合作，有助于在不斷融合中尋求未來發(fā)展的路徑。

二、區(qū)塊鏈技術(shù)及其商業(yè)價值

(一) 區(qū)塊鏈與區(qū)塊鏈技術(shù)

對區(qū)塊鏈的認(rèn)識基本上源于比特幣。比特幣每10分鐘通過礦工產(chǎn)生一個區(qū)塊(Block)，這個區(qū)塊是一份賬單，里面記錄的是10分鐘內(nèi)全球發(fā)生的所有交易信息。比特幣的每個區(qū)塊都被打上了時間戳，每個區(qū)塊都會通過計(jì)算機(jī)算法告訴人們它的上一個區(qū)塊是哪個。這樣比特幣就嚴(yán)格按照時間順序?qū)⑺袇^(qū)塊組織成一個首尾相接的一條長鏈，故名區(qū)塊鏈。

2016年工信部發(fā)布了《中國區(qū)塊鏈技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展白皮書》，根據(jù)其定義，區(qū)塊鏈(Blockchain)是分布式數(shù)據(jù)存儲、點(diǎn)對點(diǎn)傳輸、共識機(jī)制、加密算法等計(jì)算機(jī)技術(shù)的新型應(yīng)用模式。從技術(shù)屬性上看，區(qū)塊鏈?zhǔn)抢眉用軝C(jī)制、共識機(jī)制、激勵機(jī)制等方式對數(shù)據(jù)進(jìn)行封裝，從而提供可信、共識、防篡改的技術(shù)體系。該技術(shù)實(shí)現(xiàn)了在分布式計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)里對數(shù)據(jù)進(jìn)行存儲或操作，全網(wǎng)記錄，可追溯，防篡改，從而在保證安全的情況下，提高效率，降低成本。

(二)區(qū)塊鏈技術(shù)的商業(yè)價值

去中心化、不可篡改是區(qū)塊鏈技術(shù)的商業(yè)價值所在。傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)庫技術(shù)是中心化的，這個“中心”擁有篡改或刪除數(shù)據(jù)的權(quán)力，從而使得數(shù)據(jù)真?zhèn)坞y辨。正是基于區(qū)塊鏈這種去中心化、不可篡改的技術(shù)特點(diǎn)，可以通過區(qū)塊鏈技術(shù)建立一個低成本的信任機(jī)制，消除商業(yè)社會中信任成本高昂的痛點(diǎn)。

信任是商業(yè)社會的基礎(chǔ)，缺乏信任，商業(yè)交易合作關(guān)系就不能長期持續(xù)。在現(xiàn)代商業(yè)社會里，通過“契約”形成的合作關(guān)系，是以法律和制度為保障，并基于違法成本預(yù)期而建立的制度信任。制度信任是現(xiàn)代商業(yè)社會運(yùn)行的基本準(zhǔn)則和基石，但這種信任需要一整套的社會規(guī)則、制度、法律作為保障，其運(yùn)行成本高昂。而隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)，這種基于算法保證的機(jī)器信任，實(shí)現(xiàn)了不依賴第三方主觀意志的客觀信任，從而使得區(qū)塊鏈技術(shù)也有廣闊的商業(yè)價值。在大數(shù)據(jù)時代，現(xiàn)代商業(yè)社會中的各種交易或者利益分配規(guī)則，都可視為數(shù)據(jù)，這樣就可以通過區(qū)塊鏈技術(shù)，不需第三方背書情況下實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)中的交易公開、透明、有效、可信，從而極大地降低了交易執(zhí)行時的信任成本?？陀^上，區(qū)塊鏈技術(shù)推動了人類信任擴(kuò)展的進(jìn)程，為商業(yè)合作開辟了新的路徑與保證。

(三) 區(qū)塊鏈技術(shù)的商業(yè)實(shí)踐

區(qū)塊鏈作為一種底層協(xié)議或技術(shù)方案可以有效地解決信任問題，在商業(yè)領(lǐng)域具有廣闊前景。區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)方興未艾，經(jīng)過短短幾年的發(fā)展，已經(jīng)從最開始在底層平臺上的探索萌芽階段發(fā)展到現(xiàn)在賦能于各個領(lǐng)域，不斷實(shí)現(xiàn)落地的階段。縱觀國內(nèi)外發(fā)展現(xiàn)狀，從現(xiàn)有的資料看，區(qū)塊鏈技術(shù)逐漸落地于金融、共享經(jīng)濟(jì)、IoT、版權(quán)、醫(yī)療、供應(yīng)鏈、教育、社會管理等各種行業(yè)，并有加速發(fā)展的趨勢，如表1所示。

表1 區(qū)塊鏈應(yīng)用場景

三、區(qū)塊鏈的金融屬性

比特幣等數(shù)字貨幣的出現(xiàn)使我們認(rèn)識了區(qū)塊鏈技術(shù)，區(qū)塊鏈從一開始就被刻上貨幣的烙印。但區(qū)塊鏈絕不僅僅是數(shù)字貨幣，也不僅僅是分布式賬本技術(shù)，區(qū)塊鏈的技術(shù)特性對于提高金融效率有著天然的匹配性。金融業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎，并已成為一個國家的核心競爭力。金融業(yè)是中心化程度最高的行業(yè)之一，金融交易中存在的信息不對稱問題經(jīng)常導(dǎo)致無法建立有效的信用機(jī)制。區(qū)塊鏈技術(shù)則可以建立去中心化的信任機(jī)制，從而重塑金融基礎(chǔ)的架構(gòu)。區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用是從金融行業(yè)開始的，也因此受到銀行、互聯(lián)網(wǎng)巨頭的青睞。區(qū)塊鏈的金融屬性主要有：

1)區(qū)塊鏈的賬本功能。從簡單賬本、復(fù)式賬本、數(shù)字化賬本到正在探索的分布式賬本，賬本技術(shù)的每一次突破都會引發(fā)金融領(lǐng)域的革新，進(jìn)而對社會的生產(chǎn)活動產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。區(qū)塊鏈分布式記賬技術(shù)記錄參與方的每一筆交易，各節(jié)點(diǎn)協(xié)同記錄、不可篡改，減少信息的重復(fù)驗(yàn)證，可以提高金融業(yè)務(wù)處理的質(zhì)量和效率。

2)區(qū)塊鏈的信任功能。金融機(jī)構(gòu)的本質(zhì)是信任中介?；趯鹑跈C(jī)構(gòu)的信任，資金供求者通過金融機(jī)構(gòu)完成資金融通的過程。在這一過程中，金融中介機(jī)構(gòu)“不勞而獲”，收取高額的中介費(fèi)用，還存在道德風(fēng)險的可能。區(qū)塊鏈技術(shù)的點(diǎn)對點(diǎn)交易、分布式賬戶以及不可篡改的特點(diǎn)，使交易參與方不需要相互了解或者彼此信任，不需要金融機(jī)構(gòu)的信任背書，就能安全可靠地完成交易，從而降低交易成本，提升社會運(yùn)行效率。

3)區(qū)塊鏈的支付結(jié)算功能。以跨境支付為例，目前處理銀行間國際結(jié)算的全球系統(tǒng) SWIFT，其主要功能是金融信息傳送服務(wù)與交易處理服務(wù)。區(qū)塊鏈點(diǎn)對點(diǎn)傳輸、分布式數(shù)據(jù)存儲與極低的交易成本可以提供境內(nèi)外支付、資產(chǎn)管理和交易在內(nèi)的一系列金融活動，還可以降低銀行間的結(jié)算費(fèi)用，提高效率。

4)區(qū)塊鏈的風(fēng)險防范功能。盡管無數(shù)黑客企圖攻破數(shù)字交易平臺和數(shù)字錢包竊取比特幣，但比特幣即分布式賬本本身卻是不可侵犯的，仍保持不可篡改。區(qū)塊鏈技術(shù)證明了：如果廣泛分發(fā)，分布式賬本，即使是公共分類賬，也可以保持安全。此外，區(qū)塊鏈的分布式儲存意味著買方可以確保賣方擁有資產(chǎn)的清晰所有權(quán)。數(shù)字記錄意味著買方在收到價格的同時，更新區(qū)塊并將執(zhí)行智能合約把資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給新的所有者。這就有效地防止了風(fēng)險集聚，是金融業(yè)追求的重要目標(biāo)。

5)區(qū)塊鏈金融是天然的數(shù)字金融。數(shù)字金融是一種新型金融業(yè)態(tài)，是金融創(chuàng)新和未來的發(fā)展方向；在服務(wù)對象上，數(shù)字金融是普惠金融和服務(wù)型金融。在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)模式下，小微企業(yè)、低收入群體由于規(guī)模小、沒有抵押資產(chǎn)等原因，很難達(dá)到傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信用評估的基本門檻，普惠金融服務(wù)需求難以得到滿足。區(qū)塊鏈技術(shù)則通過利用客戶的數(shù)據(jù)信息自動甄別客戶的信用狀況和經(jīng)營狀況，金融機(jī)構(gòu)就可以提供相應(yīng)的金融服務(wù)，不論其規(guī)模大小。區(qū)塊鏈金融可以有效降低金融準(zhǔn)入門檻，擴(kuò)大金融服務(wù)的范圍。

四、區(qū)塊鏈在金融中的實(shí)踐

(一) 區(qū)塊鏈金融的民間探索

任何一場技術(shù)革新，起初都是在摸索與碰撞中前行。早期區(qū)塊鏈的經(jīng)濟(jì)形態(tài)是以比特幣應(yīng)用為主。2010年有用戶以一萬枚比特幣購買了兩塊披薩，被視為比特幣的首筆交易。隨著比特幣不斷擴(kuò)散，投資者持續(xù)進(jìn)場，比特幣價格節(jié)節(jié)攀升。一些企業(yè)開始承認(rèn)比特幣，2014年7月戴爾接受比特幣，2015年巴克萊銀行成為首家接受比特幣的英國高階銀行。以比特幣為代表的數(shù)字貨幣被認(rèn)為是“區(qū)塊鏈1.0”時代的象征，其在金融中的應(yīng)用包括了支付、流通等貨幣職能，其目的在于去中心化。區(qū)塊鏈支付耗時短、手續(xù)費(fèi)低、安全性高、無需第三方信任機(jī)構(gòu)的介入等優(yōu)勢也被逐漸認(rèn)識。

2014年基于以太坊系統(tǒng)上的以太幣被視為“區(qū)塊鏈2.0”，采用與比特幣不同的區(qū)塊鏈技術(shù)，其最大的特點(diǎn)是，以太坊具有開源智能合約(Smart Contract)功能的公共區(qū)塊鏈平臺。以太坊提供的開源技術(shù)，客觀上推動了區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展。與此同時，數(shù)字貨幣價格的高漲，催生了區(qū)塊鏈生態(tài)的進(jìn)一步延伸，如挖礦、數(shù)字錢包、交易平臺、媒體等?！皡^(qū)塊鏈2.0”使區(qū)塊鏈從最初的貨幣體系拓展到股權(quán)、債權(quán)和產(chǎn)權(quán)的登記與轉(zhuǎn)讓、證券和金融合約的交易與執(zhí)行等金融領(lǐng)域。機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)場，也使科技企業(yè)有實(shí)力進(jìn)一步探索與推廣區(qū)塊鏈技術(shù)。

然而，民間區(qū)塊鏈金融探索，提倡開放和自治，但事實(shí)證明亂象叢生，其短板也顯而易見。數(shù)字貨幣在互聯(lián)網(wǎng)上的放任自行，成為洗錢、詐騙、非法集資、恐怖活動等違法犯罪行為的新渠道，對社會的正常秩序造成了沖擊，不利于穩(wěn)定與管理。數(shù)字貨幣價格暴漲暴跌、機(jī)構(gòu)操縱等無法保障投資者的利益，也不利行業(yè)的發(fā)展。特別是，開源的以太坊平臺使得發(fā)行數(shù)字貨幣簡單易行，如2017年我國的ICO狂潮，游離于監(jiān)管之外，嚴(yán)重擾亂了國家金融秩序。

(二)區(qū)塊鏈技術(shù)賦能傳統(tǒng)金融的實(shí)踐

1.銀行、互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛擁抱區(qū)塊鏈金融

隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展，其價值不斷被挖掘，引起了銀行、互聯(lián)網(wǎng)巨頭、政府的重視。以中國為例，2012-2015年間，區(qū)塊鏈底層技術(shù)不斷創(chuàng)新發(fā)展，銀行、BATJ(1)BATJ是指百度、阿里巴巴、騰訊、京東這四大互聯(lián)網(wǎng)公司。等互聯(lián)網(wǎng)巨頭多從這個時段開始了區(qū)塊鏈技術(shù)的研究，憑借資金、技術(shù)和人才優(yōu)勢，這些頭部企業(yè)在區(qū)塊鏈金融探索中占據(jù)領(lǐng)先地位。2016年以后，出現(xiàn)了很多創(chuàng)業(yè)型公司，致力于區(qū)塊鏈金融探索，區(qū)塊鏈金融生態(tài)不斷向縱深拓展。

阿里公司的區(qū)塊鏈專利數(shù)量目前排在全球第一，該公司積極探索區(qū)塊鏈在金融中的應(yīng)用。2017年3月支付寶愛心捐贈平臺引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了善款來源可追溯、慈善透明化；2018年6月，完成了首個電子錢包跨境匯款服務(wù)。2016年，微眾銀行發(fā)起“金鏈盟”，開發(fā)出了面向金融業(yè)的區(qū)塊鏈服務(wù)BaaS，聚焦區(qū)塊鏈金融應(yīng)用場景的落地，如供應(yīng)鏈、票據(jù)、數(shù)據(jù)共享、資產(chǎn)證券化、征信、場外股權(quán)市場等。2017年4月，騰訊發(fā)布《區(qū)塊鏈方案白皮書》，宣稱“騰訊區(qū)塊鏈在鑒證證明、智能合約、共享經(jīng)濟(jì)、數(shù)字資產(chǎn)等領(lǐng)域擁有多樣化的應(yīng)用前景，為合作伙伴提供金融級區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的同時，也為用戶提供更安全、平等的產(chǎn)品服務(wù)”。2018年4月中國建設(shè)銀行區(qū)塊鏈貿(mào)易金融平臺上線，交易金額不斷攀升。該平臺先后部署國內(nèi)信用證、福費(fèi)廷、國際保理、再保理等功能，為銀行同業(yè)、非銀機(jī)構(gòu)、貿(mào)易企業(yè)等三類客戶提供基于區(qū)塊鏈平臺的貿(mào)易金融服務(wù)。2018年5月眾享比特研發(fā)的區(qū)塊鏈清分管理平臺、信用證管理平臺、保函管理平臺等金融服務(wù)，加快了區(qū)塊鏈技術(shù)的成果轉(zhuǎn)化，賦能傳統(tǒng)金融業(yè)，促進(jìn)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

伴隨區(qū)塊鏈可擴(kuò)展性和效率的提高，區(qū)塊鏈已進(jìn)入“區(qū)塊鏈3.0”時代，將成為社會的一種最底層的協(xié)議落地于各個領(lǐng)域。區(qū)塊鏈天然的金融屬性，使金融領(lǐng)域必將是區(qū)塊鏈技術(shù)最先成熟落地的領(lǐng)域，目前從技術(shù)角度而言已經(jīng)成熟，唯一要找的是能夠大規(guī)模運(yùn)用于金融的合適場景。

2.案例一：微粒貸機(jī)構(gòu)間對賬平臺

區(qū)塊鏈金融正在加速落地，微眾銀行、平安銀行、浙商銀行、眾安保險等多家銀行保險機(jī)構(gòu)都在探索和應(yīng)用，且取得了不俗的成績。

微粒貸是微眾銀行面向微信用戶和手機(jī)QQ用戶推出的首款互聯(lián)網(wǎng)小額信貸產(chǎn)品，為超過千萬的用戶提供便捷、高效的貸款服務(wù)。微粒貸與其他銀行存在較為普遍的同業(yè)合作，在該合作模式下，合作銀行之間的資金清算顯得極為重要。2016年8月，微眾銀行聯(lián)合合作行，基于BCOS推出了微粒貸機(jī)構(gòu)間對賬平臺，這是國內(nèi)首個在生產(chǎn)環(huán)境中運(yùn)行的銀行業(yè)聯(lián)盟鏈應(yīng)用場景。微粒貸機(jī)構(gòu)間對賬平臺，通過區(qū)塊鏈與分布式賬本技術(shù)，優(yōu)化微粒貸業(yè)務(wù)中的對賬流程，實(shí)現(xiàn)了準(zhǔn)實(shí)時對賬、提高運(yùn)營效率、降低運(yùn)營成本等目標(biāo)。平臺穩(wěn)定運(yùn)行三年多來，記錄的真實(shí)交易次數(shù)已逾7000萬筆。

金融業(yè)務(wù)合作需要頻繁進(jìn)行數(shù)據(jù)交換及對賬等繁雜工作，因此“對賬”是金融機(jī)構(gòu)之間最普遍的需求之一，對賬目的時效性和準(zhǔn)確度要求尤為苛刻。傳統(tǒng)的對賬方式是“批量文件對賬”，即機(jī)構(gòu)之間會約定好某一個時間點(diǎn)對前一個交易日的所有數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總，按照約定格式輸出成文件，并以某一種技術(shù)手段交付給其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行對賬。在這種“批量文件對賬”方式下，存在著一些痛點(diǎn)，如：合作行無法實(shí)時了解到引發(fā)賬戶變動的貸款借還交易明細(xì)信息；合作行無法及時了解到賬務(wù)是否不平；合作行需要自己開發(fā)對賬系統(tǒng)；缺乏統(tǒng)一全面的信息視圖等。

傳統(tǒng)“批量文件對賬”模式長久以來未能解決的問題，正是區(qū)塊鏈技術(shù)的用武之地。微眾銀行基于此特征，設(shè)計(jì)了區(qū)塊鏈對賬方案，如圖1所示。利用區(qū)塊鏈技術(shù)將交易信息旁路上鏈，解決微粒貸業(yè)務(wù)系統(tǒng)與合作行的對賬問題，降低了合作行的人力和時間成本，提升了對賬的時效性與準(zhǔn)確度。

圖1 銀行間區(qū)塊鏈對賬方案

3.案例二：區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融

供應(yīng)鏈金融是指以核心企業(yè)為依托，以真實(shí)貿(mào)易為前提，運(yùn)用自償性貿(mào)易融資的方式，通過應(yīng)收賬款質(zhì)押、貨權(quán)質(zhì)押等手段封閉資金流或者控制物權(quán)，為供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供綜合性金融產(chǎn)品和服務(wù)。供應(yīng)鏈金融對改善中小企業(yè)生存困境至關(guān)重要。在我國，中小企業(yè)占比90%以上，但由于經(jīng)營風(fēng)險大、生存周期短、缺乏抵押物、信用狀況不佳等原因，這些中小企業(yè)融資難問題突出。

在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈中，金融機(jī)構(gòu)只信賴核心企業(yè)的銷售調(diào)節(jié)和控貨能力，但出于風(fēng)控的考慮，只愿意對與核心企業(yè)有直接應(yīng)付賬款關(guān)系的上游一級供應(yīng)商和下游一級經(jīng)銷商提供對應(yīng)的融資服務(wù)，即核心企業(yè)的信用難以多級、跨級傳導(dǎo)。這直接導(dǎo)致了有巨大融資需求的二級及以上的供應(yīng)商或經(jīng)銷商的需求難以得到滿足。同時，由于供應(yīng)鏈金融中存在多方委托監(jiān)管、質(zhì)押物貨值變化、訂單所有權(quán)轉(zhuǎn)移等現(xiàn)實(shí)問題，融資企業(yè)虛構(gòu)交易數(shù)據(jù)等負(fù)面現(xiàn)象屢見不鮮，而在倉單質(zhì)押等場景中，頻發(fā)偽造虛假倉單騙貸一類的案件，這便導(dǎo)致各個環(huán)節(jié)的真實(shí)性與可靠性存疑，而金融機(jī)構(gòu)在融資業(yè)務(wù)中的控貨權(quán)、信息可視與風(fēng)險識別也不可避免地受到挑戰(zhàn)，這無疑大大增加了風(fēng)控成本。

區(qū)塊鏈平臺的搭建，能夠以恰當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)和保障機(jī)制幫助供應(yīng)鏈全鏈條信息化，實(shí)現(xiàn)信息的透明、暢通與安全，并實(shí)現(xiàn)對與核心企業(yè)沒有直接交易的遠(yuǎn)端企業(yè)的信用傳遞。如圖2所示，在一個基于區(qū)塊鏈技術(shù)的供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)中，平臺可以給核心企業(yè)授信，也可以根據(jù)各級供應(yīng)商的應(yīng)收應(yīng)付賬款直接授信；核心企業(yè)也可以用自有額度給上下游一級二級企業(yè)授信；一級供應(yīng)商可以繼續(xù)給二級供應(yīng)商授信，等等?？梢?，平臺、核心企業(yè)、上游供應(yīng)商、下游企業(yè)之間的信用流轉(zhuǎn)通暢，能夠讓信用實(shí)現(xiàn)多級流轉(zhuǎn)。同時，核心企業(yè)的信用實(shí)現(xiàn)傳導(dǎo)后，金融機(jī)構(gòu)和投資方的風(fēng)控成本大大降低；另外，區(qū)塊鏈記錄的數(shù)據(jù)不會丟失且無法篡改，解決了供應(yīng)鏈金融中存在的單證偽造、信息遺失等問題。區(qū)塊鏈技術(shù)也可以促進(jìn)公正可信交易環(huán)境的形成，避免了傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融模式下私下交易或串通行為的發(fā)生，降低了信任缺失而帶來的各種交易成本，有效管控履約風(fēng)險。

圖2 區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式資料來源：天風(fēng)證券。

(三)國家主權(quán)與超主權(quán)數(shù)字貨幣出現(xiàn)雛形

1.我國央行的DCEP項(xiàng)目

比特幣與區(qū)塊鏈技術(shù)的進(jìn)展，不僅讓眾多國家重視數(shù)字貨幣的應(yīng)用前景，也吸引不少央行主動加入數(shù)字貨幣的研發(fā)隊(duì)伍中。許多國家認(rèn)為數(shù)字貨幣在普惠金融、安全和消費(fèi)者保護(hù)上起到積極作用，并期望在未來國際貨幣體系重構(gòu)中占得先機(jī)。美國布魯金斯學(xué)會發(fā)布的研究報告顯示，截至2019年末，已有許多國家在央行數(shù)字貨幣研發(fā)上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展或有意發(fā)行央行數(shù)字貨幣，包括歐洲的法國、瑞典等國以及亞洲的中國。

我國央行推出的數(shù)字貨幣(DCEP， Digital Currency Electronic Payment)是基于區(qū)塊鏈技術(shù)的加密電子貨幣體系，目前取得了積極進(jìn)展。我國央行把數(shù)字貨幣和電子支付工具結(jié)合起來，將推出一攬子計(jì)劃，目標(biāo)是替代一部分現(xiàn)金。我國央行從 2014年就著手研究，DCEP的推出經(jīng)歷多年的探索：2014年央行成立法定數(shù)字貨幣專門研究小組，2016年在原小組基礎(chǔ)上設(shè)立數(shù)字貨幣研究所；2018年6月成立深圳金融科技有限公司；2019年 8月中央發(fā)文稱在深圳等地開展數(shù)字貨幣研究和移動支付試點(diǎn)，2020年將逐步推行。DCEP采用雙層運(yùn)營體系，即中國人民銀行先把DCEP兌換給商業(yè)銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。

DCEP與人民幣一樣，只是以數(shù)字貨幣的形式表現(xiàn)出來，同樣由中國政府提供信任背書。由于中國政府作為一個強(qiáng)信任源存在，所以在DCEP的場景中采用混合架構(gòu)，在央行發(fā)行貨幣層面采用的是中心化的技術(shù)架構(gòu)，而在商業(yè)銀行層面不預(yù)設(shè)技術(shù)路線。亦即，央行不會干預(yù)商業(yè)銀行的技術(shù)路線選擇，商業(yè)銀行對民眾兌換數(shù)字貨幣的時候，用區(qū)塊鏈錢包、傳統(tǒng)賬戶體系、子支付工具、移動支付工具等都可以，只要商業(yè)銀行能夠達(dá)到并發(fā)量的要求、技術(shù)規(guī)范的要求，無論采取哪種技術(shù)路線都可以。

2. Libra項(xiàng)目

2019年6月18日臉書(Facebook)公司公布天秤幣(Libra)白皮書，引發(fā)全球熱議。盡管Libra項(xiàng)目目前還只是停留在規(guī)劃階段，但依據(jù)構(gòu)想，其目標(biāo)是建立具有跨境支付、超主權(quán)貨幣的互聯(lián)網(wǎng)體系的金融基礎(chǔ)設(shè)施，并由此提出了一個極具想象空間的全球未來金融的展望。如果Libra項(xiàng)目順利推出并發(fā)展，其沖擊將是巨大的。短期內(nèi)可能顛覆全球支付體系，中長期內(nèi)可能顛覆全球貨幣體系和全球貨幣政策體系，并重塑全球金融市場生態(tài)和全球金融穩(wěn)定體系。這是Libra項(xiàng)目引發(fā)全球各國熱議的主要原因。

此外Libra 項(xiàng)目由協(xié)會管理，成員還包括全球知名企業(yè)、非營利組織和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)，臉書公司是協(xié)會中的一員，負(fù)責(zé)正式網(wǎng)絡(luò)發(fā)布前的構(gòu)建和運(yùn)營服務(wù)。Libra協(xié)會沒有絕對的中心，卻有一個高效的核心，既能保障組織的公平，又能兼顧發(fā)展的穩(wěn)定。Libra 項(xiàng)目目前仍在全球熱議中，各國政府和科技企業(yè)都在關(guān)注其發(fā)展動態(tài)。

五、區(qū)塊鏈在金融實(shí)踐中的思考

(一)區(qū)塊鏈金融的前景展望與面臨的挑戰(zhàn)

1.區(qū)塊鏈在金融中大有作為

區(qū)塊鏈技術(shù)特點(diǎn)實(shí)現(xiàn)了去中介化的信用背書，很大程度上解決了多中心由于信息不對稱帶來的信任問題，給傳統(tǒng)金融中介的信用創(chuàng)造機(jī)制和商業(yè)模式帶來了巨大的沖擊。金融行業(yè)里，主體間缺乏信任和需要數(shù)據(jù)確權(quán)的場景具有廣泛的現(xiàn)實(shí)需求，給區(qū)塊鏈技術(shù)帶來了廣闊的前景，包括數(shù)字貨幣、跨境支付、數(shù)字票據(jù)、信用證業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈金融、貸款業(yè)務(wù)、銀團(tuán)業(yè)務(wù)、征信業(yè)務(wù)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、KYC以及相關(guān)業(yè)務(wù)的延伸，都可以基于區(qū)塊鏈技術(shù)開展相關(guān)的應(yīng)用探索。

在數(shù)字化時代，金融科技作為金融與科技深度融合的產(chǎn)物，正日益成為這個時代全球金融創(chuàng)新和金融競爭的制高點(diǎn)。區(qū)塊鏈金融作為目前金融領(lǐng)域最受期待的發(fā)展方向，已在跨境支付、供應(yīng)鏈金融、證券交易、票據(jù)等方面落地多項(xiàng)應(yīng)用，表現(xiàn)出了對金融業(yè)的巨大優(yōu)化力。區(qū)塊鏈技術(shù)在全球主要國家都已引起了政府部門、金融機(jī)構(gòu)、科技企業(yè)和資本市場的高度重視與廣泛關(guān)注。

中國在區(qū)塊鏈技術(shù)探索方面，目前走在前列。《中國區(qū)塊鏈發(fā)展報告(2019)》(姚前主編)顯示，近年來，隨著中國各類區(qū)塊鏈機(jī)構(gòu)在技術(shù)領(lǐng)域的不斷創(chuàng)新，中國的區(qū)塊鏈專利數(shù)量增長迅速，已超過美國居全球首位。中國區(qū)塊鏈專利數(shù)量的高速增長，不僅代表著中國對區(qū)塊鏈技術(shù)的重視和推動，也預(yù)示著中國在區(qū)塊鏈金融領(lǐng)域?qū)碛懈髧H話語權(quán)。

2.區(qū)塊鏈金融面臨的挑戰(zhàn)

金融領(lǐng)域區(qū)塊鏈應(yīng)用仍處于早期探索階段，目前在技術(shù)、風(fēng)險管理等諸多方面面臨挑戰(zhàn)，各國政府也積極調(diào)整、摸索其發(fā)展與監(jiān)管策略。

首先，區(qū)塊鏈技術(shù)與金融市場的結(jié)合存在較多的不確定性。區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域中的應(yīng)用尚處于探索階段，其安全性、效率等仍有待檢驗(yàn)，目前并沒有對金融領(lǐng)域的生產(chǎn)關(guān)系產(chǎn)生顛覆性的影響。區(qū)塊鏈技術(shù)在資產(chǎn)權(quán)益證明與流通環(huán)節(jié)的新型解決方案也仍在探索當(dāng)中。在區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)中，幣與鏈的應(yīng)用應(yīng)區(qū)分對待，對于“幣”應(yīng)用要嚴(yán)防金融風(fēng)險，對于“鏈”應(yīng)用要在合規(guī)合法的框架內(nèi)挖掘區(qū)塊鏈的潛力。 因此，在區(qū)塊鏈金融的發(fā)展過程中，要探索包容的審慎監(jiān)管原則，推進(jìn)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用型研究，持續(xù)、深入驗(yàn)證其應(yīng)用中的利與弊。

其次，區(qū)塊鏈金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展混亂無序，有待引導(dǎo)與規(guī)制。區(qū)塊鏈天然的金融屬性，金融投資領(lǐng)域作為目前區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用最熱門的行業(yè)，自然受到民眾、投資者的關(guān)注。眾多的區(qū)塊鏈企業(yè)各自摸索前進(jìn)，魚龍混雜，其中難免產(chǎn)生背離區(qū)塊鏈本意、擾亂市場、牟取暴利的行為。因此要促進(jìn)產(chǎn)業(yè)主體之間的協(xié)調(diào)與合作，探索搭建政府與市場之間的政策傳導(dǎo)和信息反饋橋梁，通過建立行業(yè)協(xié)會等平臺，推動產(chǎn)業(yè)鏈上下游主體聯(lián)動與合作，加強(qiáng)引導(dǎo)、跟蹤與規(guī)制。

再次，區(qū)塊鏈對金融監(jiān)管體系帶來了挑戰(zhàn)。區(qū)塊鏈金融，涉及復(fù)雜的界定問題，如ICO問題，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)未能徹底明晰區(qū)塊鏈在金融的應(yīng)用領(lǐng)域、監(jiān)管手段貧乏、監(jiān)管技術(shù)落后的情況下，很容易出現(xiàn)一定監(jiān)管真空；去中心化，所有交易都匿名且無法被禁止，交易數(shù)據(jù)雖然都是公開的，卻無法有效監(jiān)管，也有賴于監(jiān)管手段的不斷升級。區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域的應(yīng)用，必須結(jié)合相關(guān)市場實(shí)踐，深入研究其對現(xiàn)有金融市場結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理模式、監(jiān)管及法律框架產(chǎn)生的影響，并適時為區(qū)塊鏈技術(shù)在金融中的應(yīng)用提供必要的法律基礎(chǔ)，明確法律和監(jiān)管規(guī)則的適用性問題。

中國的區(qū)塊鏈政策經(jīng)歷了嚴(yán)厲監(jiān)管、積極應(yīng)對、倡導(dǎo)無幣區(qū)塊鏈、積極擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)四個階段。2019年10月24日，中共中央政治局就區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和趨勢進(jìn)行第十八次集體學(xué)習(xí)，區(qū)塊鏈成為國家發(fā)展戰(zhàn)略，中國區(qū)塊鏈發(fā)展大幕已掀開。與此同時，有關(guān)區(qū)塊鏈的政策從上到下推出和推廣開來。在此背景下，中國除了繼續(xù)積極支持區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用與創(chuàng)新之外，對加密貨幣和各種代幣的監(jiān)管逐漸加強(qiáng)。

(二) 區(qū)塊鏈公鏈與聯(lián)盟鏈之爭

區(qū)塊鏈依據(jù)訪問與管理權(quán)限可以分為公鏈、私有鏈、聯(lián)盟鏈。公鏈?zhǔn)峭耆杂汕夜_的區(qū)塊鏈，所有的人都可以參與區(qū)塊鏈系統(tǒng)的維護(hù)。公鏈有著不可編輯、不可篡改等特點(diǎn)，不適合企業(yè)的應(yīng)用。相對公鏈而言，私有鏈可以為企業(yè)所用，但只能在企業(yè)內(nèi)部使用。聯(lián)盟鏈就是由多個機(jī)構(gòu)共同參與管理的區(qū)塊鏈，每個組織或機(jī)構(gòu)管理一個或多個節(jié)點(diǎn)，其數(shù)據(jù)只允許系統(tǒng)內(nèi)不同的機(jī)構(gòu)讀寫和發(fā)送。公鏈和聯(lián)盟鏈最大的區(qū)別就在于“節(jié)點(diǎn)治理授權(quán)機(jī)制”和“公開范圍”的不同，這也決定了各自的實(shí)施難度。公鏈要面向全世界用戶，存在“安全、效率、去中心化”的不可能三角難題，且受節(jié)點(diǎn)間驗(yàn)證速率的制約，其處理交易的效率相對較慢。聯(lián)盟鏈的準(zhǔn)入門檻是其授權(quán)的節(jié)點(diǎn)和用戶，更像一個局域開放的共享數(shù)據(jù)庫，因此效率會提升很多。

在金融實(shí)踐中，公鏈與聯(lián)盟鏈的作用沒有統(tǒng)一的價值評判標(biāo)準(zhǔn)。從我國的實(shí)踐看，以阿里巴巴、騰訊、華為等為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，均以研發(fā)支持內(nèi)部業(yè)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)轉(zhuǎn)的聯(lián)盟鏈為主。中小型的區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司，基于對技術(shù)成本的優(yōu)先考量，也愿意選擇聯(lián)盟鏈作為底層架構(gòu)。同時，我國的政策也傾向于聯(lián)盟鏈。因此，區(qū)塊鏈在金融中的實(shí)踐，主要是以聯(lián)盟鏈落地場景為主的。

相比之下，公鏈更“務(wù)虛”一些，但這并不代表公鏈沒意義，相反，公鏈代表了區(qū)塊鏈最高的技術(shù)水準(zhǔn)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向。公鏈之間競相創(chuàng)新，挑戰(zhàn)的主要還是區(qū)塊鏈可信協(xié)議技術(shù)上的“不可能三角”問題，讓它變成可能，同時搭建一套底層的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和協(xié)議，進(jìn)而成為未來區(qū)塊鏈新世界的通用基礎(chǔ)設(shè)施?？v觀目前全球區(qū)塊鏈的發(fā)展趨勢，西方國家是以公鏈為驅(qū)動，應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)著重于金融領(lǐng)域，而中國區(qū)塊鏈重在聯(lián)盟鏈，除了金融領(lǐng)域外，也鼓勵區(qū)塊鏈如何服務(wù)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、政府施政和社會治理等，賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，提升社會效率。

(三) 國家主權(quán)與超主權(quán)數(shù)字貨幣的挑戰(zhàn)與應(yīng)對

Libra項(xiàng)目在宣布計(jì)劃后的一段時間里受到了來自四面八方的攻擊。在監(jiān)管壓力之下，包括eBay、PayPal等支付公司先后宣布退出Libra協(xié)會成員。目前，雖然有7家組織退出，但是還有1600多個組織機(jī)構(gòu)正在申請成為Libra數(shù)字貨幣的節(jié)點(diǎn)。需要說明的是，Libra項(xiàng)目并沒有真正顛覆當(dāng)今全球金融體系的利益格局，它仍是美元霸權(quán)在數(shù)字世界的延續(xù)。根據(jù)Libra的一攬子計(jì)劃，美元是支持 Libra 的主要貨幣，占比 50%，歐元占比僅為 18%，日元占 14%，英鎊占11%，新加坡元占 7%。事實(shí)上，美聯(lián)儲在Libra項(xiàng)目上沒有表達(dá)過明確的反對意見，其在美國國會遭遇了障礙，可以理解為從立法角度使其合理化。因?yàn)長ibra項(xiàng)目選擇了瑞士作為注冊地，美國國會出現(xiàn)不同的聲音，實(shí)際上是想弄清楚如何監(jiān)管的問題。

在2019年的最后幾天，歐洲中央銀行(ECB)也公布了數(shù)字貨幣的布局。12月17日，歐洲中央銀行發(fā)布了一個基于POC(Proof-of-Concept，概念證明)名為EUROchain的項(xiàng)目。歐洲央行一直明確反對Libra項(xiàng)目，不過在反對的同時也在關(guān)注、研發(fā)自己的數(shù)字貨幣。歐洲央行推出EUROchain項(xiàng)目是面對Libra項(xiàng)目可能對其產(chǎn)生的沖擊而提出的應(yīng)對之策?；诋?dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀，新的數(shù)字貨幣體系格局已經(jīng)逐漸顯露出來。中國、歐盟、美國三大經(jīng)濟(jì)體的央行對于未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字金融的觀點(diǎn)及態(tài)度各不相同。歐洲央行的EUROchain和中國人民銀行的DCEP有些內(nèi)容比較接近，目前看，EUROchain項(xiàng)目偏重于B端，DCEP項(xiàng)目偏重于C端。

如果超主權(quán)數(shù)字貨幣成功，那么有可能從根本上重構(gòu)全球的貨幣體系，沖擊國家主權(quán)貨幣的地位，并重塑全球貨幣霸權(quán)。各國對國家數(shù)字貨幣的偏好，首先是出于中央銀行控制權(quán)和密切跟蹤貨幣的需要，其次是可以切斷對美元等主導(dǎo)貨幣的依賴，尤其受到新興國家和發(fā)展中國家的青睞。就我國而言，Libra項(xiàng)目的一攬子貨幣計(jì)劃，并未包括人民幣，直接的結(jié)果是可能影響人民幣國際化的進(jìn)程，削弱人民幣的影響范圍。這是值得我們重視的地方,中國要積極應(yīng)對數(shù)字貨幣發(fā)展帶來的挑戰(zhàn)。

首先，要積極掌握數(shù)字技術(shù)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)權(quán)。中國要積極研究數(shù)字化時代人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)路徑，探索研發(fā)中國主導(dǎo)的全球性數(shù)字貨幣的可行性。中國在DCEP項(xiàng)目研發(fā)、數(shù)字資產(chǎn)市場監(jiān)管、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)制定等方面要積極探索，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，并不斷拓展，在未來全球數(shù)字經(jīng)濟(jì)競爭中掌握主導(dǎo)權(quán)。

其次，要加強(qiáng)國際協(xié)調(diào)。在數(shù)字金融推動的金融全球化進(jìn)程中，我國應(yīng)積極參與并努力爭取話語權(quán)。同時應(yīng)該加強(qiáng)國際監(jiān)管協(xié)調(diào)，促進(jìn)達(dá)成監(jiān)管共識，建立數(shù)字金融國際監(jiān)管統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

再次，重視全球變革的新趨勢。應(yīng)該清醒地認(rèn)識到，當(dāng)今全球變革的基本主導(dǎo)力量是科技創(chuàng)新、全球化和自下而上的大規(guī)模的公眾參與。臉書公司形成廣泛的全球社區(qū)共識，正是Libra項(xiàng)目依賴的基礎(chǔ)。Libra項(xiàng)目恰恰迎合了這三種力量，在市場的推動下，其未來發(fā)展速度也可能超出我們的想象。

結(jié)語

區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域中探索前行，從簡單的數(shù)字貨幣，到賦能傳統(tǒng)金融，再到全球數(shù)字貨幣體系的雛形，其功能逐漸被認(rèn)識并不斷擴(kuò)展，甚至超出了經(jīng)濟(jì)的范疇。我們要認(rèn)識到區(qū)塊鏈在金融中的價值，鼓勵區(qū)塊鏈技術(shù)探索與研究，引導(dǎo)、鼓勵區(qū)塊鏈在金融領(lǐng)域中的應(yīng)用與推廣，同時也要在實(shí)踐中加以規(guī)制，使其健康發(fā)展，助力科技金融，服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。