張興中

摘要：近年來，懷化市非金融企業(yè)債券市場迅速發(fā)展。本文通過對(duì)近三年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)了懷化市非金融債券市場的問題和風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提出從企業(yè)自身和外在環(huán)境兩方面發(fā)展和改善。

關(guān)鍵詞：懷化市非金融企業(yè)債券 地方政府融資平臺(tái) 問題 建議

全國來看，近年來通過債券市場的進(jìn)行融資，成為企業(yè)融資需求的一大亮點(diǎn)。由于各個(gè)地方經(jīng)濟(jì)水平和環(huán)境的不同，每個(gè)地區(qū)債券市場的現(xiàn)狀也各有特點(diǎn)和問題。懷化市屬于湖南省西部落后地區(qū)，就帶有明顯的欠發(fā)達(dá)地區(qū)非金融企業(yè)債券融資的現(xiàn)狀。

一、懷化市非金融企業(yè)債券融資情況

從2009年到至今，懷化債券市場的債券種類由當(dāng)初的一種，擴(kuò)展到現(xiàn)在的五種。下面我們從非金融企業(yè)債券發(fā)行的種類、發(fā)行人數(shù)量以及債券余額三方面介紹下懷化非金融企業(yè)債券融資情況。

（一）從債券種類看

懷化市發(fā)行過的債券類型有定向工具、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)和資產(chǎn)支持債券。“定向工具”的金額和數(shù)量在五種類型中排名第一，三年累計(jì)發(fā)行金額為67.9億元，占比39.44%。

表 1 2016-2018 年懷化市發(fā)行債券種類情況（單位：支、億元）

項(xiàng)目?公司債?企業(yè)債?中期票據(jù)?定向工具?資產(chǎn)支持債券?合計(jì)

支數(shù)?2?5?5?10?8?30

金額?20?56.7?19?67.9?8.55?172.15

（二）從發(fā)行人數(shù)量看

2016年至2018年分別有3家、7家和1家企業(yè)進(jìn)行了債券發(fā)行。2016年發(fā)行了6只債券68.7億元，2017年發(fā)行了23只債券93.45億元，2018年發(fā)行了1只債券10億元。2017年，無論從發(fā)行債券的金額還是發(fā)行人數(shù)量，都是最多的一年。2018年由于國家對(duì)地方政府債務(wù)融資的限制，債券融資金額和數(shù)量，相比17年呈現(xiàn)跳水式下降。

表2 2016-2018年新發(fā)債券發(fā)行人發(fā)行總額及占比情況（單位：億元、%）

時(shí)期?企業(yè)名稱?主體類型?發(fā)行總額?占比

2016?懷化市城市建設(shè)投資有限公司?地方政府融資平臺(tái)?52.7?76.71

懷化市交通建設(shè)投資有限公司?地方政府融資平臺(tái)?14?20.38

懷化市水業(yè)投資總公司?地方政府融資平臺(tái)?2?2.91

2017?湖南懷化公路運(yùn)輸集團(tuán)有限公司?國有大型企業(yè)集團(tuán)?8.55?9.15

懷化經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)開發(fā)建設(shè)投資有限公司?地方政府融資平臺(tái)?20?21.40

懷化市城市建設(shè)投資有限公司?地方政府融資平臺(tái)?25?26.75

懷化市工業(yè)園投資開發(fā)有限公司?地方政府融資平臺(tái)?12.5?13.38

懷化市交通建設(shè)投資有限公司?地方政府融資平臺(tái)?13.4?14.34

懷化市水業(yè)投資總公司?地方政府融資平臺(tái)?4?4.28

沅陵辰州投資集團(tuán)有限公司?地方政府融資平臺(tái)?10?10.70

2018?懷化市城市建設(shè)投資有限公司?地方政府融資平臺(tái)?10?100.00

（三）從債券余額看

16年至18年三年年末債券余額為118.10億元、182.85億元和173億元。其中：企業(yè)債金額16-18年分別為75.80億元、73.40億元、67.1億元;公司債金額16-18年分別為：23.3億元、20億元、15億元;中期票據(jù)16-18年分別為5.25億元、23億元、23億元;定向工具金額16-18年分別為10億元、57.9億元、67.9億元;資產(chǎn)支持債券16-18年分別為0、8.55億元、0億元。值得關(guān)注的是尚未到期173億債券的發(fā)行人全部是懷化市地方政府融資平臺(tái)。

二、懷化市非金融企業(yè)債券融資存在的主要問題

（一）懷化市債券市場的規(guī)模小、種類不豐富，發(fā)債企業(yè)太少

債券種類只有常見的五種，由于2018年國家對(duì)于地方政府融資平臺(tái)的調(diào)整，2018年只發(fā)行債券1只，金額10億元。較17年的發(fā)行種類以及金額都急劇縮小。由于發(fā)行主體為地方融資平臺(tái)公司，受制于國家政策，懷化市債券市場難以形成持續(xù)發(fā)展。

（二）地方政府融資平臺(tái)成為懷化債券市場的主導(dǎo)

近三年發(fā)債企業(yè)中，湖南懷化公路運(yùn)輸集團(tuán)有限公司成為唯一一家非地方政府融資平臺(tái)企業(yè)。截至2018年底，懷化市尚未有非上市的民營企業(yè)進(jìn)行過債券融資。債券融資是一種降低企業(yè)融資成本的有效手段，但是民營小微企業(yè)由于自身以及外在的種種因素，難以通過債券融資方式進(jìn)行融資。地方政府融資平臺(tái)在債券市場的大規(guī)模融資行為，無形中擠壓了民營小微企業(yè)的發(fā)債融資空間。近幾年懷化市債券市場的快速發(fā)展，靠地方政府融資平臺(tái)支撐，民營小微企業(yè)基本沒有發(fā)揮他們該有的作用。地方政府融資平臺(tái)從2009年的7.8億企業(yè)債融資到2017年的93.45億，8年時(shí)間增長了近12倍。

（三）懷化市民營小微企業(yè)很難達(dá)到現(xiàn)階段債券發(fā)行所規(guī)定的基本條件

懷化市屬于欠發(fā)達(dá)地區(qū)，民營企業(yè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱，大多數(shù)民營企業(yè)由于規(guī)模較小，發(fā)展時(shí)間不長，內(nèi)部管理體系不完善，信息公開不透明。同時(shí)民營企業(yè)大多數(shù)競爭環(huán)境激烈，行業(yè)淘汰更新速度快，自身缺乏資金或者政策保護(hù)等因素，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大，擔(dān)保能力缺失，投資者往往對(duì)一般性的民營小微企業(yè)認(rèn)可度低。

三、對(duì)懷化市非金融企業(yè)債券發(fā)展的建議

（一）相關(guān)部門要進(jìn)一步完善債券運(yùn)行機(jī)制

監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該結(jié)合國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，完善債券市場，制定相應(yīng)的制度規(guī)定。同時(shí)根據(jù)企業(yè)的不同，創(chuàng)新更多債券品種，讓更多的企業(yè)參與到債券融資的方式中來。在控制債券市場風(fēng)險(xiǎn)的前提下，考慮是否可以降低發(fā)行債券的條件，讓達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)通過提供其他形式的擔(dān)保方式，實(shí)現(xiàn)債券發(fā)行。另一面，投資人的權(quán)利要得到有效保護(hù)。只有投資人的合法權(quán)利也得到有效保護(hù)，才能讓整個(gè)債券融資的循環(huán)體系良性運(yùn)行。

（二）企業(yè)和地方政府都應(yīng)該重視債券融資

首先，地方政府應(yīng)該重視民營企業(yè)債券融資發(fā)展。地方政府應(yīng)該將民營企業(yè)債券融資重視程度等同于甚至超過對(duì)地方政府融資平臺(tái)公司。雖然地方政府可以通過地方政府融資平臺(tái)快速解決地方政府資金短缺難題，但長期來看，融資平臺(tái)的債務(wù)償還，最終還是依靠當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來的財(cái)政收入增加。其次，企業(yè)自身要更新陳舊企業(yè)管理觀念，認(rèn)識(shí)到債券融資是一種企業(yè)融資的發(fā)展趨勢，通過債券融資不僅僅可以得到低成本的資金，還可以改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，是企業(yè)的整體資金成本達(dá)到低水平。同時(shí)，規(guī)范了企業(yè)自身的治理結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)自身的知名度和得到市場更多投資者的認(rèn)可。

（三）政府部門通過多種方式為企業(yè)發(fā)行非金融企業(yè)債券創(chuàng)造良好外部環(huán)境

政府部門應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)誠信體系建設(shè)，通過互聯(lián)網(wǎng)，大數(shù)據(jù)等科技技術(shù)，整合信息資源，提供相關(guān)信息服務(wù)。開展企業(yè)聯(lián)合擔(dān)?；蛘叽笃髽I(yè)擔(dān)保小企業(yè)等方式，提高企業(yè)信用評(píng)級(jí)，增加發(fā)行債券融資企業(yè)數(shù)量。

（四）企業(yè)自身要不斷優(yōu)化，朝著現(xiàn)代化企業(yè)模式改進(jìn)，同時(shí)，在品種繁多的融資工具中選擇最適合的債券品種

一方面，“打鐵還需自身硬”企業(yè)要加強(qiáng)自身內(nèi)部管理，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，提高信息的披露水平，完善財(cái)務(wù)管理制度，建立起現(xiàn)代化的企業(yè)制度，使企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)到發(fā)行債券要求規(guī)定。另一方面，企業(yè)要有誠信為本的企業(yè)理念，加強(qiáng)自身的信用體系建設(shè)。主動(dòng)聘請(qǐng)第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)估。對(duì)于信用資質(zhì)較差的企業(yè)，可以通過資產(chǎn)重組、引進(jìn)戰(zhàn)略投資或者增資的方式，提高企業(yè)信用等級(jí)。對(duì)于資產(chǎn)較為分散的企業(yè)，可以通過對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)資產(chǎn)重組的方式，將優(yōu)質(zhì)資源集中到發(fā)債企業(yè)上來，實(shí)現(xiàn)債券融資。目前，債券市場的金融產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。企業(yè)應(yīng)在各類產(chǎn)品中，找到最適合自己的債券融資產(chǎn)品，合理規(guī)劃，精準(zhǔn)制定各種要素，按照先易后難的原則，發(fā)行自己能夠達(dá)到發(fā)行條件的債券品種。對(duì)于達(dá)不到發(fā)行條件的金融產(chǎn)品，也應(yīng)該長遠(yuǎn)規(guī)劃，有針對(duì)性的加強(qiáng)自身不足方面的建設(shè)，積極創(chuàng)造條件，盡快讓企業(yè)滿足發(fā)行條件，再進(jìn)行債券融資。

參考文獻(xiàn)：

[1]葉映紅.廣西非金融企業(yè)債券融資現(xiàn)狀及發(fā)展建議.廣西經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2013（03）.

[2]王璐璐.重慶市民營非金融企業(yè)債券融資發(fā)展研究.西部金融，2017（06）.

[3]鄒慶華.對(duì)湖南省債務(wù)融資工具發(fā)展情況的調(diào)查與思考.金融經(jīng)濟(jì)，2016（4）.

作者單位：中國人民銀行懷化市中心支行