陳彬宸 蔡風(fēng)景 溫州大學(xué)數(shù)理學(xué)院

2011年，溫州爆發(fā)高利貸危機(jī)，并且在全國范圍內(nèi)引起一場(chǎng)風(fēng)暴。為更好應(yīng)對(duì)民間金融危機(jī)，國務(wù)院決定在溫州設(shè)立金融改革試驗(yàn)區(qū)，解決民間融資規(guī)范發(fā)展等相關(guān)問題。2012年12月7日，溫州正式發(fā)布溫州民間融資利率指數(shù)(溫州指數(shù))，直觀、定量地反映溫州和全國民間融資的資金價(jià)格趨勢(shì)。溫州指數(shù)為民間金融提供了每天大量的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，有助于改善以往民間金融風(fēng)險(xiǎn)單純依賴定性的感性評(píng)價(jià)，構(gòu)建民間金融監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系并進(jìn)行定量計(jì)算。

一、民間金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系構(gòu)建

民間融資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系是否準(zhǔn)確直接取決于指標(biāo)的選擇，我們認(rèn)為民間融資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系應(yīng)當(dāng)遵循區(qū)域性、易得性和可度量性。根據(jù)溫州民間融資特點(diǎn)對(duì)民間融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測(cè)。本文認(rèn)為民間金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系主要包括民間融資利率風(fēng)險(xiǎn)、民間融資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模指標(biāo)和民間融資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)。

2013年年初，部分地區(qū)民間借貸危機(jī)再度爆發(fā)，主要表現(xiàn)在陜西神木、山西柳林等地區(qū)，進(jìn)一步印證了我國區(qū)域民間借貸風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管及預(yù)警措施需要多加關(guān)注。部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)為了資金正常周轉(zhuǎn)，需要依靠高利率的民間借貸，若經(jīng)營經(jīng)營不善、收益較低就不能維系長久運(yùn)行，經(jīng)營壓力逐步積攢到一定程度的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)轉(zhuǎn)化成局部民間金融危機(jī)。因此，需要對(duì)區(qū)域民間金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)水平及趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)估，做好民間金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)與預(yù)警已是刻不容緩。

(一)民間融資利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

1.民間融資利率水平總體分析

目前，溫州指數(shù)監(jiān)測(cè)范圍包含小額貸款公司、民間借貸服務(wù)中心、社會(huì)直接借貸、民間資本管理公司和典當(dāng)行、擔(dān)保公司等其它市場(chǎng)主體。根據(jù)各主體融資規(guī)模和德爾菲法，結(jié)合主客觀相結(jié)合賦權(quán)方法確定各主體權(quán)重，計(jì)算溫州民間融資綜合利率。具體計(jì)算公式如下：

其中，MRATE表示溫州民間融資綜合利率，PRATEi表示第i個(gè)監(jiān)測(cè)主體的利率，wi表示第i個(gè)監(jiān)測(cè)主體權(quán)重。

由溫州民間綜合利率水平(圖1)可知，自2012年4季度以來溫州民間融資利率水平總體呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，從最高的季度利率21.57%下降到2017年4季度份的15.27%，更遠(yuǎn)低于溫州金融改革前的25.44%。自2018年開始，溫州指數(shù)綜合利率有所上升，2019年開始又逐漸下降。

圖1 溫州民間綜合利率指數(shù)季度數(shù)據(jù)(%)

2.民間融資規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)

民間融資規(guī)模的劇烈增加往往會(huì)醞釀民間融資高風(fēng)險(xiǎn)，借貸中高利貸盛行、借貸涉訴案件劇增、借貸過程缺少監(jiān)管，同時(shí)還會(huì)有財(cái)產(chǎn)保全風(fēng)險(xiǎn)存在。由于溫州指數(shù)部分主體未監(jiān)測(cè)到所有監(jiān)測(cè)行為，本文通過民間借貸糾紛金額來表征民間融資規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)。民間借貸糾紛的案件數(shù)和涉案金額可直觀地反饋出民間金融風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。若民間借貸交易中存在不可調(diào)解的糾紛，當(dāng)事人可依法向當(dāng)?shù)胤ㄔ禾岢鲈V訟請(qǐng)求，因此民間借貸糾紛額可作為判斷民間金融風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的重要指標(biāo)。由下頁圖2可知，2012年4季度民間借貸糾紛額較高，2013年1季度由所下降，其后民間借貸糾紛額在40億上下波動(dòng)。

圖2 溫州民間借貸糾紛額(億元)

(二)民間融資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模指標(biāo)

高利率的民間借貸行為往往在不熟悉的借貸主體間發(fā)生，貸方為獲取更高利益，借方又因急需資金周轉(zhuǎn)，為更快完成交易，就易忽視民間借貸行為規(guī)范性，借貸雙方信息不對(duì)稱借貸風(fēng)險(xiǎn)上升，相應(yīng)的借方還款難度增加，將導(dǎo)致民間借貸糾紛數(shù)量增多。民間借貸以短期借貸為主，因此，以民間短期借貸占比作為民間融資規(guī)模結(jié)構(gòu)水平指標(biāo)，即一月期民間借貸融資占比作為民間融資規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

圖3 民間借貸一月期融資占比指標(biāo)

由圖3知，2012年4季度溫州一月期民間融資占比約為35%，其后短期融資占比呈下降趨勢(shì)，2016年2季度開始，溫州民間融資一月期占比開始總體呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，2019年1季度又開始下降。

(三)民間金融風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)分析

與民間借貸相比，銀行借貸是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化市場(chǎng)，貸款利率期限結(jié)構(gòu)單調(diào)遞增，期限越長，風(fēng)險(xiǎn)越高，高利率成為長期貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。而在民間融資市場(chǎng)，民營企業(yè)不得不求助于民間借貸，更會(huì)出現(xiàn)“拆東墻，補(bǔ)西墻”行為，短期借貸利率迅速上升。因此，長期利率低于短期利率這種異常情況，除了市場(chǎng)分割(長期利率的“期限升水”為負(fù))這一因素以外，還有一種原因就是短期利率的水平本身就已經(jīng)提高了。由于短期利率上升，使企業(yè)的融資成本增加甚至無力償還，這種飲鴆止渴的行為有可能導(dǎo)致信用鏈斷裂，最終迫使企業(yè)家“跑路”。因此，長期利率持續(xù)低于短期利率可能是一個(gè)預(yù)警信號(hào)，它為民間借貸危機(jī)的產(chǎn)生埋下了伏筆。

由分析可知，溫州民間借貸期限倒掛現(xiàn)象是民間金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)生成的表征，期限結(jié)構(gòu)是衡量民間金融風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，需要實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)。因此，本文利用短期和長期利率差作為風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，即一月期利率與一年及以上期利率作為利率風(fēng)險(xiǎn)水平結(jié)構(gòu)的表征。溫州市第j個(gè)分期限(分別表示1月期、三月期、六月期和一年及以上期)利率公式計(jì)算如下：

由短期和長期利差結(jié)果(圖4)可知，2012年4季度溫州民間融資利差相對(duì)較高，其后利差水平有波動(dòng)，但總體呈下降趨勢(shì)，2016年2季度達(dá)到最低，而后2017年劇烈波動(dòng)，先急劇上升，又快速下降，2017年3季度開始，短期和長期利差水平又呈回升態(tài)勢(shì)。

圖4 溫州民間融資短期和長期利差(%)

二、民間金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度和預(yù)警分析

為對(duì)溫州民間融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合測(cè)度，本文利用離差法確定民間融資監(jiān)測(cè)體系四個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，分別計(jì)算民間綜合利率風(fēng)險(xiǎn)水平、民間融資規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)、民間融資利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)指標(biāo)和民間融資規(guī)模結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)權(quán)重分別為：0.2766、0.1974、0.2615和0.2645。

對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，并將合成的指數(shù)映射到[0，100]區(qū)間內(nèi)，最終給出溫州民間融資風(fēng)險(xiǎn)綜合指數(shù)(見圖5)。

圖5 溫州民間融資風(fēng)險(xiǎn)綜合指數(shù)

溫州民間融資綜合指數(shù)自成立全國金融改革實(shí)驗(yàn)區(qū)以來，民間融資風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)呈下降態(tài)勢(shì)，2012年4季度風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)達(dá)到最高的83.4，此后民間融資風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)明顯下降趨勢(shì)，2014年達(dá)到低值，2016年一度上升又回落，2018年民間融資風(fēng)險(xiǎn)明顯上升，其原因可能是溫州P2P借貸發(fā)生暴雷事件，導(dǎo)致民間融資風(fēng)險(xiǎn)快速上升。為更好地進(jìn)行預(yù)警分析，現(xiàn)確定預(yù)警區(qū)間范圍，若民間金融風(fēng)險(xiǎn)綜合指數(shù)超過80，定義為重度預(yù)警；超過60，確定為輕度預(yù)警。根據(jù)民間融資風(fēng)險(xiǎn)綜合指數(shù)計(jì)算結(jié)果，2012年4季度為民間融資重度預(yù)警，2011、2012年為溫州民間借貸風(fēng)波集中爆發(fā)，2013年1和2季度民間融資風(fēng)險(xiǎn)顯示輕度預(yù)警，警情程度明顯減輕。2018年2、3、4季度顯示輕度預(yù)警，2018年浙江集中爆發(fā)P2P暴雷事件，溫州深受影響，民間融資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)充分體現(xiàn)所處的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)。

三、結(jié)論與建議

本文從理論上構(gòu)建民間金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系，并以溫州為例進(jìn)行實(shí)證分析，分析結(jié)果將有助于防范民間金融風(fēng)險(xiǎn)，改往常被動(dòng)監(jiān)管模式為事前預(yù)警、事中化解的主動(dòng)監(jiān)管模式，對(duì)于完善溫州民間金融市場(chǎng)監(jiān)管體系，促進(jìn)民間金融市場(chǎng)的陽光化、規(guī)范化具有重要作用。溫州民間金融風(fēng)險(xiǎn)防范與控制的重點(diǎn)應(yīng)放在監(jiān)測(cè)民間金融利率及結(jié)構(gòu)上，防范企業(yè)過度依賴民間借貸融資，引導(dǎo)民間資金開展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接投資。具體建議如下：

(一)規(guī)范民間融資市場(chǎng)機(jī)制

規(guī)范民間金融主體準(zhǔn)入與退出的條件，為民間融資的發(fā)展提供一個(gè)規(guī)范、開放、公平、透明的制度環(huán)境．明確地方金融組織的法律地位，為小額貸款公司等地方金融組織減負(fù)。明確民間借貸出借方利息收入的征稅問題，減少民間借貸人的后顧，讓更多的民間資本主動(dòng)浮出水面。

(二)強(qiáng)化民間金融監(jiān)管

監(jiān)管部門間需加強(qiáng)民間借貸協(xié)同管理，細(xì)化監(jiān)管范圍，強(qiáng)化監(jiān)管手段，完善監(jiān)管體制，規(guī)范民間借貸市場(chǎng)，特別是授予查詢相關(guān)市場(chǎng)主體銀行賬戶資金流向的權(quán)限。引導(dǎo)民間借貸健康發(fā)展，堅(jiān)決打擊高利貸行為，讓民間融資價(jià)格回歸到合理價(jià)格范圍，在合理的利率范圍內(nèi)允許民間借貸自由發(fā)展，降低民間融資利率風(fēng)險(xiǎn)水平，切實(shí)維護(hù)民間金融秩序。

(三)推進(jìn)利率市場(chǎng)化

建立相對(duì)完善且正規(guī)的社會(huì)監(jiān)管體系，引導(dǎo)民間資本在監(jiān)管體系下規(guī)范健康發(fā)展，目的之一是利率市場(chǎng)化。目前官方公布的借貸利率與實(shí)際市場(chǎng)的借貸利率具有一定偏差，因此以官方利率為標(biāo)桿進(jìn)行利率調(diào)節(jié)并不能取得顯著的效果．開展民間金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，將有利于推進(jìn)民間金融市場(chǎng)化，強(qiáng)化民間金融的動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，最終實(shí)現(xiàn)民間融資利率的市場(chǎng)化和借貸陽光化。