(華僑大學(xué) 福建 泉州 362021)

一、發(fā)展歷程

S公司成立于2004年，縱觀其發(fā)展歷程，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)S公司從一個(gè)視頻行業(yè)中并不算出眾的普通公司一躍成為橫跨體育、影視、電視、手機(jī)以及汽車等領(lǐng)域市值達(dá)千億級(jí)別的超大型公司，這無疑是一場(chǎng)夢(mèng)幻般的神話故事。

事實(shí)證明，S公司實(shí)現(xiàn)其理想生態(tài)化只是黃粱一夢(mèng)。2016年11月，S公司手機(jī)欠供應(yīng)商百億資金的消息被曝光拉開了其衰退的序幕。幾乎是一個(gè)月的時(shí)間，S公司從天堂跌落至地獄，一條又一條的負(fù)面消息帶給了S公司無限大的輿論壓力，其“神話”開始破裂，高位的股價(jià)不復(fù)存在，開始出現(xiàn)斷崖式的下跌。2016年前風(fēng)光無限的S公司，在2017年前三季度預(yù)計(jì)虧損了近17億元，主要的幾塊業(yè)務(wù)，廣告收入、終端收入及會(huì)員收入均出現(xiàn)大幅下滑。要知道在2010-2016年期間，S公司的總利潤也就21.42億元。

二、解密衰敗之路

(一)報(bào)表之迷

S公司的財(cái)務(wù)報(bào)表一直是個(gè)很有意思的話題，堪稱會(huì)計(jì)史上的巔峰之作，為什么這么說呢?長江商學(xué)院的副院長薛云奎曾言：“我為自己讀不懂S公司的財(cái)報(bào)而汗顏”。但為什么S公司會(huì)在2016年陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，從管理層被質(zhì)疑，到減持引退，再到股價(jià)暴跌，再到被媒體質(zhì)疑IPO歷程。

沒錯(cuò)，這才是S公司真正厲害的地方，看似疑點(diǎn)重重，卻又不知道從哪里著手。在2016年以前，你似乎什么重點(diǎn)都抓不到，就算有想法，也沒辦法形成一個(gè)完整的邏輯閉環(huán)。直到看2016年的財(cái)務(wù)報(bào)表，現(xiàn)金流、負(fù)債、關(guān)聯(lián)交易等種種問題才顯現(xiàn)出來。如果財(cái)務(wù)分析只是事后評(píng)論，而不能預(yù)測(cè)未來又有什么意義呢?帶著這樣的思考，我們?cè)賮碜屑?xì)看看其公司財(cái)務(wù)報(bào)表。

(二)巨額利潤——撲朔迷離

要想看懂S公司的財(cái)報(bào)，首先要了解S公司的經(jīng)營模式。2014年，S公司提出了一個(gè)新概念：“S生態(tài)”，以網(wǎng)絡(luò)視頻服務(wù)為基礎(chǔ)，通過產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合打造“一云多屏”。簡單來說分為四個(gè)模塊，內(nèi)容，應(yīng)用，平臺(tái)，終端。在S公司提出“生態(tài)模式”后，營業(yè)收入開始暴漲。

作為投資者，如果只看基礎(chǔ)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在那個(gè)時(shí)點(diǎn)，看著這樣的業(yè)績，說不眼紅、不心動(dòng)是不可能的。更令投資者心動(dòng)的是歸母凈利潤一直保持上升趨勢(shì)。不過細(xì)看S公司的報(bào)表，又會(huì)發(fā)現(xiàn)種種疑點(diǎn)，為什么S公司出現(xiàn)大額遞延所得稅資產(chǎn)和少數(shù)股東損益同步大額虧損的情況?巨額利潤的背后究竟隱藏著什么?下面我們將一一揭開謎底。

(三)繁復(fù)的關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)交易最常出現(xiàn)的就是兩種情況。一是虛增交易，即本來沒有賣出的東西，通過賣給關(guān)聯(lián)方在賬面上就可以確認(rèn)成收入，以達(dá)到虛增交易的目的。二是轉(zhuǎn)移利潤或虧損。但不管多么高明神奇的關(guān)聯(lián)交易，都一定會(huì)存在兩個(gè)常識(shí)問題：1)它上游向誰采購?2)它下游向誰銷售?沿著這個(gè)出發(fā)，有三個(gè)突破口：關(guān)聯(lián)方采購、關(guān)聯(lián)方銷售、上下游客戶和供應(yīng)商重疊。

2014-2016年，S公司的關(guān)聯(lián)方采購金額為8742.84萬、27.1億、74.82億，占當(dāng)期總采購的比例為1.13%、17.72%、33.08%。同樣地，從2015年，S公司提出生態(tài)體系后，關(guān)聯(lián)方銷售總額同樣開始飆升。2014-2016年，關(guān)聯(lián)方銷售額為5850.56萬、16.38億、128.68億，占當(dāng)期總銷售額的0.86%、12.59%、58.52%。

我們發(fā)現(xiàn)，S公司不僅在關(guān)聯(lián)方采購，還在關(guān)聯(lián)方銷售上都大幅度提高，然而令我們更加驚訝的是，采購方與銷售方高度重合，這意味著什么呢?即賣家和客戶都是同一批人。

2014-2016年,S公司作為體系內(nèi)的上市公司，向關(guān)聯(lián)方非上市公司(指采購與銷售重疊的公司)采購的金額為241.23萬、27.07億、59.7億，占關(guān)聯(lián)采購的2.76%、99.87%、79.79%。注意，2015年數(shù)據(jù)暴漲，增加了1121倍！此外，向關(guān)聯(lián)方非上市公司(指采購與銷售重疊的公司)的銷售額為19.09萬、12.98億、120.83億，占關(guān)聯(lián)銷售的0.33%、79.24%、93.89%。注意，又是暴漲。2015年，增加了6798倍！隨著這樣的暴漲，S公司2015年的營業(yè)收入達(dá)到130億，比2014年的68億，翻了一倍?？吹竭@里，你是不是會(huì)想，S公司先從關(guān)聯(lián)方那里采購物資，又將這些物資賣給你，這做的是什么生意?之所以要先說關(guān)聯(lián)交易，就是要為接下來揭曉利潤的真面目做鋪墊。

(四)神奇的利潤

我國《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第33號(hào)——合并財(cái)務(wù)報(bào)表，第二十六條：抵消母公司對(duì)子公司的長期股權(quán)投資在子公司所有者權(quán)益中所享有的份額。抵消母公司與子公司、子公司之間相互發(fā)生的內(nèi)部交易的影響。因此對(duì)于關(guān)聯(lián)方公司，上市主體S公司全部都不持股，而是將關(guān)聯(lián)關(guān)系變更為由同一控制人控制的公司。由于這些關(guān)聯(lián)公司都不是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定的子公司，S公司與他們之間并沒有股權(quán)關(guān)系，所以S公司的利潤自然是一路飆升。

根據(jù)稅法上的“可抵扣虧損”，只要預(yù)計(jì)未來五年內(nèi)能扭虧為盈，那么“可抵扣虧損”就可以記入“遞延所得稅”中，用于未來抵扣所得稅。因而S公司新設(shè)兩家子公司來虛增利潤，即S致新、S電子商務(wù)，其中S致新2014-2016年，凈利潤為-3.86億、-7.31億、-6.36億；S電子商務(wù)2015-2016年，凈利潤為-23.57億、-7.37億。而S公司生態(tài)中的關(guān)聯(lián)交易體內(nèi)循環(huán)，想要讓S致新、S電子商務(wù)要在五年內(nèi)扭虧為盈，只要擠一擠，利潤總是有的。在后續(xù)合并報(bào)表時(shí)，子公司可抵扣的所得稅費(fèi)用，高于母公司今年的所得稅費(fèi)用，這才導(dǎo)致出現(xiàn)了合并報(bào)表利潤為正，但所得稅卻為負(fù)的奇觀。這才使得凈利潤大于利潤總額的怪異現(xiàn)象。

S公司歸母凈利潤的穩(wěn)定增長也十分怪異。在A股上市公司中，如果子公司不是全資子公司，計(jì)算利潤指標(biāo)“歸母凈利潤”時(shí)，還需剝離子公司的少數(shù)股東損益。所以對(duì)S公司來說，需要?jiǎng)冸x的是子公司S致新41.45%的虧損、子公司S電子商務(wù)70%的虧損。2014-2016年，S公司上市公司，甩出的少數(shù)股東損益為-2.35億、-3.56億、-7.77億。甩完之后，歸屬上市公司股東的凈利潤保持穩(wěn)定，2014年到2016年，分別為3.64億、5.73億、5.55億。

三、啟示

針對(duì)S公司走下神壇出現(xiàn)的一些列問題，得出以下啟示：首先應(yīng)該打造自己的核心產(chǎn)品，形成屬于自己的核心競(jìng)爭力。發(fā)展應(yīng)以追求精致和質(zhì)量為第一要義，而不是急于追求規(guī)模。只有優(yōu)秀的品質(zhì)才能促進(jìn)企業(yè)的成長和進(jìn)步。

其次誠信經(jīng)營。對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的公司經(jīng)營者來講，誠信經(jīng)營是立業(yè)之本、誠信是企業(yè)核心競(jìng)爭力的重要組成部分。企業(yè)之間的競(jìng)爭已非單純的產(chǎn)品、服務(wù)、資本競(jìng)爭，取而代之的是誠信、品牌、信譽(yù)等無形資產(chǎn)競(jìng)爭。誠信構(gòu)成了企業(yè)寶貴的精神財(cái)富和價(jià)值資源，使企業(yè)無形中降低了交易成本。