倪改琴

截至2019年底，我國(guó)債券市場(chǎng)托管余額為99.1萬(wàn)億元，居世界第二位，其中交易所債券市場(chǎng)托管余額為12.7萬(wàn)億元，較去年同期增長(zhǎng)2.2%。

市場(chǎng)功能穩(wěn)步發(fā)揮? 服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力逐步加強(qiáng)

債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分。近年來，證監(jiān)會(huì)踐行黨的初心和使命，深化對(duì)資本市場(chǎng)本質(zhì)和規(guī)律的認(rèn)識(shí)，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本方向，交易所債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力顯著提升。

一是有力促進(jìn)提升直接融資比重，降低融資成本。2015—2019年，各類發(fā)債主體在交易所債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券20.8萬(wàn)億元，其中非金融企業(yè)發(fā)行公司債券凈融資6.96萬(wàn)億元，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了有力保障。同時(shí)，公募債券加權(quán)平均利率較同期銀行貸款利率低70～130BP，為降低實(shí)體企業(yè)融資成本發(fā)揮了積極作用。

二是大力支持民營(yíng)企業(yè)融資，紓解民企困境。交易所債券市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)審核標(biāo)準(zhǔn)和流程的公開透明，公平對(duì)待各類發(fā)債主體，積極支持民企債券融資。目前，全市場(chǎng)民企債券存量規(guī)模約為1.6萬(wàn)億元，其中交易所債券市場(chǎng)存量為1.1萬(wàn)億元。同時(shí)，交易所債券市場(chǎng)推出了用于紓解民企融資困境的專項(xiàng)債券和民企債券融資支持工具等，有針對(duì)性地支持了民企債券融資。

三是助力地方政府債券融資，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。目前，交易所債券市場(chǎng)已成為地方政府債券發(fā)行的重要場(chǎng)所。2018—2019年，地方政府債券在交易所債券市場(chǎng)發(fā)行5.4萬(wàn)億元，在支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，有效改善了交易所債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。

四是穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)。當(dāng)前金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式，已由擴(kuò)增量轉(zhuǎn)向盤活存量，由主體信用轉(zhuǎn)向資產(chǎn)信用。2019年，交易所債券市場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行額約為1萬(wàn)億元。截至2019年底，交易所債券市場(chǎng)資產(chǎn)支持證券存量規(guī)模達(dá)1.7萬(wàn)億元。

基礎(chǔ)制度逐步健全? 監(jiān)管效能穩(wěn)步提升

證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本方向，按照市場(chǎng)化、法治化的監(jiān)管取向，建立健全了交易所債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度與監(jiān)管體系，不斷提升有效監(jiān)管和科學(xué)監(jiān)管水平。

一是建立了以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者適當(dāng)性管理制度。交易所債券市場(chǎng)的投資者較為多元化。其中，機(jī)構(gòu)投資者是絕對(duì)主力，個(gè)人投資者購(gòu)買公司債券有較高的金融資產(chǎn)和投資經(jīng)驗(yàn)門檻，占比低于0.3%。鑒于個(gè)人直接投資債券在規(guī)模、信息及風(fēng)控等方面均處于劣勢(shì)，我們鼓勵(lì)個(gè)人投資者通過購(gòu)買政府債券等低風(fēng)險(xiǎn)品種及基金、理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品參與債券市場(chǎng)。

二是建立了行政與自律相結(jié)合的監(jiān)管體系。交易所債券市場(chǎng)遵循《證券法》，堅(jiān)持以信息披露為中心，強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管，構(gòu)建了證監(jiān)會(huì)、地方證監(jiān)局、證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)協(xié)同參與，行政監(jiān)管與自律監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，相互補(bǔ)充的監(jiān)管架構(gòu)。我們形象地將其稱為“五位一體”的監(jiān)管體系。近年來，我們對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等開展了多輪現(xiàn)場(chǎng)檢查，提升了市場(chǎng)參與主體的合規(guī)意識(shí)。同時(shí)，我們注重行政監(jiān)管與民事、刑事追責(zé)的有序銜接，不斷加強(qiáng)與司法機(jī)關(guān)協(xié)作，推動(dòng)對(duì)債券欺詐發(fā)行案件進(jìn)行刑事追責(zé)，對(duì)惡意欺詐、逃廢債務(wù)等違法違規(guī)行為起到了震懾作用。

三是推進(jìn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法。中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場(chǎng)執(zhí)法工作有關(guān)問題的意見》，明確由證監(jiān)會(huì)依法對(duì)債券市場(chǎng)違法行為開展統(tǒng)一的執(zhí)法工作。目前，證監(jiān)會(huì)已制定債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法的程序性文件。

交易所債券市場(chǎng)下一步重點(diǎn)工作

下一步，交易所債券市場(chǎng)將堅(jiān)持“敬畏市場(chǎng)、敬畏法治、敬畏風(fēng)險(xiǎn)、敬畏專業(yè)”的工作要求，進(jìn)一步完善制度規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高監(jiān)管效能，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)對(duì)外開放，夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。

一是以高質(zhì)量發(fā)展為目標(biāo)，推動(dòng)交易所債券市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。交易所債券市場(chǎng)立足于更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)金融穩(wěn)定，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，在嚴(yán)監(jiān)管的前提下，力爭(zhēng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷提升、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化、國(guó)際化程度顯著提高。下一步，我們將按照這一目標(biāo)和要求，循序漸進(jìn)拓展市場(chǎng)廣度與深度，提供更加便捷、高效的服務(wù)，督促中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)、提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，支持各類金融機(jī)構(gòu)自主、審慎地參與交易所債券市場(chǎng)。

二是積極防范化解風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國(guó)正處于轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的攻關(guān)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，宏觀杠桿率尤其是實(shí)體企業(yè)杠桿率依然較高，償債壓力較大。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)減弱，經(jīng)貿(mào)形勢(shì)和產(chǎn)業(yè)格局正發(fā)生復(fù)雜變化，這些因素都可能對(duì)債券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行帶來一定影響。在此背景下，我們將加強(qiáng)研判，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，持續(xù)做好風(fēng)險(xiǎn)排查、防控，強(qiáng)化與債券監(jiān)管部門的溝通聯(lián)系，建立健全有機(jī)銜接、協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)、高效便民的債券糾紛多元化解機(jī)制，構(gòu)建債券糾紛排查預(yù)警機(jī)制，拓寬投資者訴求表達(dá)和權(quán)利救濟(jì)渠道，推動(dòng)形成投資者保護(hù)工作合力。引導(dǎo)發(fā)行人合理舉債，避免過度融資。引導(dǎo)投資者審慎投資，切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控。壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)職責(zé)，筑牢風(fēng)控合規(guī)的堤壩。嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、惡意逃廢債務(wù)等違法違規(guī)行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)好債券市場(chǎng)健康生態(tài)。

三是穩(wěn)步推進(jìn)交易所債券市場(chǎng)對(duì)外開放。目前，交易所債券市場(chǎng)的對(duì)外開放程度還不高。下一步，我們將按照我國(guó)金融對(duì)外開放的整體部署，切實(shí)尊重境內(nèi)外發(fā)行人、投資者的合理訴求，扎實(shí)推進(jìn)對(duì)外開放的相關(guān)舉措落地落實(shí)，拓展投資渠道，便利境外機(jī)構(gòu)發(fā)債融資。

四是進(jìn)一步完善制度規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施體系，推動(dòng)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。我們將充分借鑒境外成熟市場(chǎng)的有益經(jīng)驗(yàn)，按照有利于提高監(jiān)管效能、有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的原則，遵循債券市場(chǎng)規(guī)律，對(duì)交易結(jié)算的基礎(chǔ)制度、技術(shù)體系等進(jìn)行改進(jìn)完善。同時(shí)，我們將加強(qiáng)交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)的制度規(guī)則銜接，推進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，促進(jìn)要素自由流動(dòng)和資源優(yōu)化配置。

責(zé)任編輯：羅邦敏? 鹿寧寧

倪改琴

截至2019年底，我國(guó)債券市場(chǎng)托管余額為99.1萬(wàn)億元，居世界第二位，交易所債券市場(chǎng)托管余額為12.7萬(wàn)億元，約占全市場(chǎng)的13%。

市場(chǎng)功能穩(wěn)步發(fā)揮? 服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力逐步加強(qiáng)

債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分。近年來，證監(jiān)會(huì)踐行黨的初心和使命，深化對(duì)資本市場(chǎng)本質(zhì)和規(guī)律的認(rèn)識(shí)，堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本方向，交易所債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力顯著提升。

一是有力促進(jìn)提升直接融資比重，降低融資成本。2015—2019年，各類發(fā)債主體在交易所債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券20.8萬(wàn)億元，其中非金融企業(yè)發(fā)行公司債券凈融資6.96萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)非金融企業(yè)債券凈融資額的64%，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了有力保障。同時(shí)，公募債券加權(quán)平均利率較同期銀行貸款利率低70～130BP，為降低實(shí)體企業(yè)融資成本發(fā)揮了積極作用。

二是大力支持民營(yíng)企業(yè)融資，紓解民企困境。交易所債券市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)審核標(biāo)準(zhǔn)和流程的公開透明，公平對(duì)待各類發(fā)債主體，積極支持民企債券融資。目前，全市場(chǎng)民企債券存量規(guī)模約為1.6萬(wàn)億元，其中交易所債券市場(chǎng)存量為1.1萬(wàn)億元，占比約為69%。同時(shí)，交易所債券市場(chǎng)推出了用于紓解民企融資困境的專項(xiàng)債券和民企債券融資支持工具等，有針對(duì)性地支持了民企債券融資。

三是助力地方政府債券融資，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。目前，交易所債券市場(chǎng)已成為地方政府債券發(fā)行的重要場(chǎng)所。2018—2019年，地方政府債券在交易所債券市場(chǎng)發(fā)行5.4萬(wàn)億元，占同期總發(fā)行額的63%，在支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，有效改善了交易所債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。

四是穩(wěn)步發(fā)展企業(yè)資產(chǎn)證券化，盤活存量資產(chǎn)。當(dāng)前金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式，已由擴(kuò)增量轉(zhuǎn)向盤活存量，由主體信用轉(zhuǎn)向資產(chǎn)信用。2019年，交易所債券市場(chǎng)企業(yè)資產(chǎn)支持證券發(fā)行額約為1萬(wàn)億元，約占全市場(chǎng)總規(guī)模的44%。截至2019年底，交易所債券市場(chǎng)資產(chǎn)支持證券存量規(guī)模達(dá)1.7萬(wàn)億元。

基礎(chǔ)制度逐步健全? 監(jiān)管效能穩(wěn)步提升

證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持保護(hù)投資者合法權(quán)益的根本方向，按照市場(chǎng)化、法治化的監(jiān)管取向，建立健全了交易所債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度與監(jiān)管體系，不斷提升有效監(jiān)管和科學(xué)監(jiān)管水平。

一是建立了以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者適當(dāng)性管理制度。交易所債券市場(chǎng)的投資者較為多元化。其中，機(jī)構(gòu)投資者是絕對(duì)主力，個(gè)人投資者購(gòu)買公司債券有較高的金融資產(chǎn)和投資經(jīng)驗(yàn)門檻，占比低于0.3%。鑒于個(gè)人直接投資債券在規(guī)模、信息及風(fēng)控等方面均處于劣勢(shì)，我們鼓勵(lì)個(gè)人投資者通過購(gòu)買政府債券等低風(fēng)險(xiǎn)品種及基金、理財(cái)?shù)荣Y管產(chǎn)品參與債券市場(chǎng)。

二是建立了行政與自律相結(jié)合的監(jiān)管體系。交易所債券市場(chǎng)遵循《證券法》，堅(jiān)持以信息披露為中心，強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管，構(gòu)建了證監(jiān)會(huì)、地方證監(jiān)局、證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)、登記結(jié)算機(jī)構(gòu)協(xié)同參與，行政監(jiān)管與自律監(jiān)管有機(jī)結(jié)合，相互補(bǔ)充的監(jiān)管架構(gòu)。我們形象地將其稱為“五位一體”的監(jiān)管體系。近年來，我們對(duì)發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)等開展了多輪現(xiàn)場(chǎng)檢查，提升了市場(chǎng)參與主體的合規(guī)意識(shí)。同時(shí)，我們注重行政監(jiān)管與民事、刑事追責(zé)的有序銜接，不斷加強(qiáng)與司法機(jī)關(guān)協(xié)作，推動(dòng)對(duì)債券欺詐發(fā)行案件進(jìn)行刑事追責(zé)，對(duì)惡意欺詐、逃廢債務(wù)等違法違規(guī)行為起到了震懾作用。

三是推進(jìn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法。中國(guó)人民銀行、證監(jiān)會(huì)、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場(chǎng)執(zhí)法工作有關(guān)問題的意見》，明確由證監(jiān)會(huì)依法對(duì)債券市場(chǎng)違法行為開展統(tǒng)一的執(zhí)法工作。目前，證監(jiān)會(huì)已制定債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法的程序性文件。

交易所債券市場(chǎng)下一步重點(diǎn)工作

下一步，交易所債券市場(chǎng)將進(jìn)一步完善制度規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高監(jiān)管效能，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)對(duì)外開放，夯實(shí)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ)。

一是以高質(zhì)量發(fā)展為目標(biāo)，推動(dòng)交易所債券市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。交易所債券市場(chǎng)立足于更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)金融穩(wěn)定，堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展，在嚴(yán)監(jiān)管的前提下，力爭(zhēng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不斷提升、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化、國(guó)際化程度顯著提高。下一步，我們將按照這一目標(biāo)和要求，循序漸進(jìn)拓展市場(chǎng)廣度與深度，提供更加便捷、高效的服務(wù)，督促中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)、提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，支持各類金融機(jī)構(gòu)自主、審慎地參與交易所債券市場(chǎng)。

二是積極防范化解風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我國(guó)正處于轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的攻關(guān)期，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，宏觀杠桿率尤其是實(shí)體企業(yè)杠桿率依然較高，償債壓力較大。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)減弱，經(jīng)貿(mào)形勢(shì)和產(chǎn)業(yè)格局正發(fā)生復(fù)雜變化，這些因素都可能對(duì)債券市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行帶來一定影響。在此背景下，我們將加強(qiáng)研判，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，持續(xù)做好風(fēng)險(xiǎn)排查、防控，強(qiáng)化與債券監(jiān)管部門的溝通聯(lián)系，建立健全有機(jī)銜接、協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)、高效便民的債券糾紛多元化解機(jī)制，構(gòu)建債券糾紛排查預(yù)警機(jī)制，拓寬投資者訴求表達(dá)和權(quán)利救濟(jì)渠道，推動(dòng)形成投資者保護(hù)工作合力。引導(dǎo)發(fā)行人合理舉債，避免過度融資。引導(dǎo)投資者審慎投資，切實(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控。壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)職責(zé)，筑牢風(fēng)控合規(guī)的堤壩。嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、惡意逃廢債務(wù)等違法違規(guī)行為，保護(hù)投資者合法權(quán)益，維護(hù)好債券市場(chǎng)健康生態(tài)。

三是穩(wěn)步推進(jìn)交易所債券市場(chǎng)對(duì)外開放。目前，交易所債券市場(chǎng)的對(duì)外開放程度還不高。下一步，我們將按照我國(guó)金融對(duì)外開放的整體部署，切實(shí)尊重境內(nèi)外發(fā)行人、投資者的合理訴求，扎實(shí)推進(jìn)對(duì)外開放的相關(guān)舉措落地落實(shí)，拓展投資渠道，便利境外機(jī)構(gòu)發(fā)債融資。

四是進(jìn)一步完善制度規(guī)則和基礎(chǔ)設(shè)施體系，推動(dòng)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通。我們將充分借鑒境外成熟市場(chǎng)的有益經(jīng)驗(yàn)，按照有利于提高監(jiān)管效能、有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)的原則，遵循債券市場(chǎng)規(guī)律，對(duì)交易結(jié)算的基礎(chǔ)制度、技術(shù)體系等進(jìn)行改進(jìn)完善。同時(shí)，我們將加強(qiáng)交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)的制度規(guī)則銜接，推進(jìn)債券市場(chǎng)互聯(lián)互通，促進(jìn)要素自由流動(dòng)和資源優(yōu)化配置。

責(zé)任編輯：羅邦敏? 鹿寧寧