王一鳴

在風險挑戰(zhàn)上升中顯現(xiàn)韌性

過去一年，面對國內(nèi)外風險挑戰(zhàn)明顯上升的復雜局面，中國經(jīng)濟在應對復雜挑戰(zhàn)中顯現(xiàn)出韌性。經(jīng)濟增速保持在合理區(qū)間，2019年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長6.1%，增速雖比2018年回落0.5個百分點，但從全球范圍來看，特別是在超萬億美元的經(jīng)濟體中仍位居前列。

2019年，全球貿(mào)易緊張局勢再度升級，中美經(jīng)貿(mào)摩擦成為我國外部環(huán)境最大的不確定因素。在此背景下，全球經(jīng)濟和貿(mào)易增速同步下行。根據(jù)國際貨幣基金組織的報告，全球經(jīng)濟增速回落至2.9%，為2008年全球金融危機以來最低點。世界貿(mào)易組織預測全球貨物貿(mào)易量增速回落至1.2%。貿(mào)易緊張局勢率先沖擊制造業(yè)部門，全球主要經(jīng)濟體制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）同步下行，服務業(yè)PMI雖相對平穩(wěn)，但制造業(yè)下行終會外溢到服務部門。

為應對經(jīng)濟增速下行，主要經(jīng)濟體貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松。美聯(lián)儲2019年下半年連續(xù)三次下調(diào)聯(lián)邦基金利率，并向市場注入流動性。歐洲央行和日本央行已進入負利率環(huán)境，貨幣政策幾乎沒有彈性。這意味著應對下一輪經(jīng)濟衰退的貨幣政策空間大幅收縮。現(xiàn)在國際社會更多考慮采用財政政策工具，但主要經(jīng)濟體的負債率居高不下，使用財政政策工具的空間也十分有限。世界經(jīng)濟仍處在國際金融危機后的深度調(diào)整期，沒有根本擺脫困局。

中美經(jīng)貿(mào)摩擦對我國經(jīng)濟的影響逐步顯現(xiàn)。2019年前11個月，我國外貿(mào)出口按美元計價同比下降0.3%，增速較去年同期回落11.8個百分點。對美出口大幅回落，前11個月下降12.5%。我國通過開拓國際市場，對東盟、歐盟及其他一些經(jīng)濟體出口增速有所提升，形成一定的“貿(mào)易替代”效應。但是，中美經(jīng)貿(mào)摩擦對其他一些領域的影響比貿(mào)易本身還要深遠。比如供應鏈外移，一些產(chǎn)業(yè)向東南亞國家轉(zhuǎn)移，也有向日本和韓國的回流。在高科技領域，美國的打壓對高技術產(chǎn)業(yè)供應鏈也形成一定沖擊。與此同時，國際上政治因素驅(qū)動的“黑天鵝”事件明顯增多，增大了外部環(huán)境的不確定性。

在這種背景下，我國投資增速回落到多年來的最低點。2019年前11個月固定資產(chǎn)投資同比增長5.2%。在投資幾大板塊中，受貨物貿(mào)易沖擊影響，制造業(yè)投資增速回落幅度最大。民間投資在制造業(yè)投資中占70%，制造業(yè)投資增速回落也帶動民間投資大幅下降?；A設施投資增速也出現(xiàn)比較明顯的回落。房地產(chǎn)投資增速相對穩(wěn)定，但這與商品房銷售額增速的持續(xù)回落相背離。房地產(chǎn)投資增速能否保持穩(wěn)定仍取決于市場的變化。

消費延續(xù)緩慢下行態(tài)勢。近兩年來，社會消費品零售總額同比增速每年大約下降1個百分點。2017年社會消費品零售總額增長10.2%，2018年增長9.0%，2019年前11個月增長8.0%。消費增速下降，除了居民收入增長放緩之外，主要原因是家庭負債率上升。國際清算銀行的數(shù)據(jù)顯示，中國家庭債務與GDP之比為52%左右。而國際清算銀行統(tǒng)計的家庭債務并沒有包括住房公積金貸款和消費貸款等項目，如果將這些項目都納入，中國家庭債務與GDP之比將達到60%左右。這個水平在國際上來說也是比較高的，債務會對消費形成“擠出效應”。

需求端走弱會逐步向供給端傳導。2019年前11個月工業(yè)增加值和制造業(yè)增加值同比分別增長5.6%和5.9%，均比2018年全年回落0.6個百分點。市場需求不足帶來工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）下跌，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增幅也大幅回落。2019年前11個月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比下降2.1%，與上年同期相比回落9.7個百分點。

面對經(jīng)濟下行壓力，我國加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度。財政政策主要是加大減稅降費力度。2019年減稅降費超過2.3萬億元，對減輕企業(yè)負擔、穩(wěn)定市場預期、激發(fā)市場活力、促進企業(yè)投資和擴大就業(yè)都發(fā)揮了積極作用。貨幣政策保持松緊適度，社會融資規(guī)模存量增速在經(jīng)歷2018年下降后，2019年有所反彈，廣義貨幣（M2）同比增速也較上年回升。由于流動性更加充裕，各類債券的利率水平趨于下降，尤其是信用債發(fā)行利率水平明顯下降。

總體上看，2019年全年宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)好于市場預期。有兩項指標實現(xiàn)突破：一是我國人均GDP超過1萬美元，邁上新臺階，基本達到世界平均水平;二是我國GDP總量接近100萬億元，這是一個重要的里程碑。從各項宏觀指標看，預計全年居民消費價格指數(shù)（CPI）上漲2.9%，PPI下降0.3%，月度城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5%～5.3%，處在年初預期目標范圍之內(nèi)。人民幣對美元匯率雖一度出現(xiàn)較大波動，但總體穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大規(guī)模資本外流。我國外匯儲備規(guī)模保持在3.1萬億美元以上，這對于穩(wěn)定國際市場對中國經(jīng)濟的信心至關重要。

積極應對，釋放有利因素

2020年，世界經(jīng)濟下行壓力依然較大。在經(jīng)歷了二戰(zhàn)后最長一輪經(jīng)濟擴張后，美國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)、產(chǎn)能利用率和新增訂單數(shù)均已開始下降，經(jīng)濟面臨較大回調(diào)壓力。加之地緣政治的復雜性，全球不確定不穩(wěn)定因素仍然較多。

對于中國經(jīng)濟走勢，現(xiàn)在有人擔憂經(jīng)濟增速會不會“破6”。事實上，6%并不是一個特別的分水嶺，略高一點或略低一點不是主要問題，關鍵在于經(jīng)濟增長的質(zhì)量。

從更長的時間跨度看，我國目前正處于經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)換階段，而這個階段是發(fā)達經(jīng)濟體都經(jīng)歷過的。在此階段，當按購買力平價計算的人均GDP達到1.1萬～1.3萬美元時，經(jīng)濟增速會出現(xiàn)拐點。日本、韓國都經(jīng)歷過類似的變化過程，相比而言，中國經(jīng)濟增速變化幅度更加緩和。

經(jīng)濟增速出現(xiàn)階段性變化的原因是多方面的。例如，人口結(jié)構發(fā)生變化，勞動年齡人口逐年減少，全社會撫養(yǎng)比提高，儲蓄率向下調(diào)整;投資邊際效率下降，導致過去幾年杠桿率迅速上升且難以為繼。這些因素使得我國經(jīng)濟從中長期看仍面臨下行壓力。然而，一些正在出現(xiàn)的積極因素有利于減緩經(jīng)濟下行壓力。

一是減稅降費的政策紅利逐步顯現(xiàn)。減稅降費的政策效應會有滯后期，隨著減稅降費力度持續(xù)加大，企業(yè)微觀基礎不斷改善，政策效果將在2020年更充分地顯現(xiàn)出來。

二是金融環(huán)境持續(xù)改善。隨著宏觀杠桿率趨穩(wěn)，高風險機構得到有序處置，加之金融機構補充資本金，金融監(jiān)管逐步完善，化解金融風險取得階段性成效，金融系統(tǒng)應對風險的能力增強。

三是應對外部沖擊的舉措正在全面啟動。在關鍵技術自主研發(fā)、科研體系完善、國產(chǎn)替代等方面的新舉措，將對經(jīng)濟產(chǎn)生拉動效應。

四是企業(yè)庫存周期有可能觸底反彈。前兩年企業(yè)對市場預期過度悲觀，出現(xiàn)庫存超調(diào)現(xiàn)象。隨著企業(yè)經(jīng)營正?；?，有望加快回補庫存，帶來生產(chǎn)擴張效應。

五是固定資產(chǎn)投資將觸底回升。2019年底財政部提前部署2020年的地方政府專項債券（以下簡稱“專項債”）發(fā)行計劃，2020年年初已發(fā)行專項債7000多億元。這將顯著拉動基礎設施投資，并帶來國企和民間投資回升。

六是改革紅利進一步釋放。黨的十九屆四中全會明確的改革將進入實施階段，供給側(cè)結(jié)構性改革將繼續(xù)深化。我國營商環(huán)境和創(chuàng)新指數(shù)在全球的排名繼續(xù)提升，改革將為經(jīng)濟發(fā)展帶來積極變化。

面臨的挑戰(zhàn)及應對建議

（一）面臨的挑戰(zhàn)

2020年，世界經(jīng)濟和貿(mào)易增長乏力，不穩(wěn)定不確定因素仍然較多。我國結(jié)構性、體制性、周期性因素交互影響，經(jīng)濟運行仍面臨較大下行壓力，風險和挑戰(zhàn)明顯增多。

從國際看，當前全球制造業(yè)深陷低迷期，系統(tǒng)性調(diào)整短期內(nèi)難以避免。全球經(jīng)濟正處于低增長、低通脹、低利率、高債務、高風險的階段。

從國內(nèi)看，新舊動能轉(zhuǎn)換的陣痛繼續(xù)顯現(xiàn)。在中美經(jīng)貿(mào)摩擦的影響下，工業(yè)機器人、智能手機、集成電路等新動能擴張速度明顯放緩，其回落幅度甚至大于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。債務風險可能加劇。地方政府財政減收，土地出讓收入下滑，會加大到期債務償還壓力。中小銀行的風險值得關注。受傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型陣痛、企業(yè)回款賬期拉長等因素影響，加之貸款利率調(diào)降后中小銀行凈息差收窄，部分中小銀行風險上升。就業(yè)壓力更趨突出，隱性失業(yè)壓力增大。區(qū)域分化格局也將進一步加劇。

（二）應對建議

面對風險和挑戰(zhàn)，我們既不能忽視宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)對穩(wěn)增長的重要性，也不能因為下行壓力加大就放緩結(jié)構性改革步伐。我們要把逆周期調(diào)節(jié)與結(jié)構性改革有機結(jié)合起來，科學穩(wěn)健把握宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度，用宏觀政策的確定性對沖不確定性，避免經(jīng)濟增速出現(xiàn)大幅下滑;在深化供給側(cè)結(jié)構性改革上持續(xù)用力，豐富結(jié)構性改革的內(nèi)涵，在推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展中化解矛盾、應對挑戰(zhàn)，確保全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃圓滿收官。

加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度。積極的財政政策要提質(zhì)增效，優(yōu)化財政資源配置，提高資金使用效率。穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活，保持流動性合理充裕，疏通貨幣政策傳導渠道，有效降低社會融資成本，防范化解系統(tǒng)性金融風險。

通過財政政策、貨幣政策與其他政策的協(xié)調(diào)配合，促進資源投向供需兩端共同受益的領域，包括老舊小區(qū)改造、租賃住房建設，5G通信網(wǎng)絡、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、市政管網(wǎng)及城市停車場建設等?？萍碱I域要解決關鍵核心技術“卡脖子”問題，增強產(chǎn)業(yè)基礎能力和原始創(chuàng)新能力。同時，推進京津冀協(xié)同發(fā)展、長三角一體化發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設等，打造世界級創(chuàng)新平臺和增長極，構建高質(zhì)量發(fā)展的新動力源。

深化供給側(cè)結(jié)構性改革要著眼于提高發(fā)展質(zhì)量，核心目標是提升全要素生產(chǎn)率。我國全要素生產(chǎn)率僅相當于美國的40%左右，這是我國經(jīng)濟發(fā)展的“質(zhì)量缺口”，而推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展需要填補這個缺口。

高質(zhì)量發(fā)展是競爭出來的，不是優(yōu)惠出來的。要健全公平競爭的制度環(huán)境，強化競爭政策基礎地位，落實公平競爭審查制度，以競爭政策為基礎協(xié)調(diào)相關政策。

高質(zhì)量發(fā)展有賴于完善市場經(jīng)濟體制。產(chǎn)權制度是市場經(jīng)濟基石。要健全以公平為原則的產(chǎn)權保護制度，穩(wěn)定市場主體的預期，激發(fā)市場主體活力和創(chuàng)造力。強化科技成果產(chǎn)權激勵，探索賦予科研人員職務科技成果所有權和長期使用權。推進要素市場化改革，真正使土地、勞動力、資金、技術、數(shù)據(jù)等優(yōu)化配置，提高要素配置效率。

高質(zhì)量發(fā)展要與國際先進水平對標，這就要求建設更高水平的開放型經(jīng)濟，推動規(guī)則、規(guī)制、管理、標準等制度型開放。

要實現(xiàn)上述目標，還要建立與約束機制相對應的激勵機制，充分調(diào)動基層干部、企業(yè)家、科技人員的主動性、積極性、創(chuàng)造性，鼓勵地方和基層進行各具特色、富有成效的創(chuàng)新。

責任編輯：劉穎? 羅邦敏