吉雅楠

近年來，我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)得到高速發(fā)展，但市場(chǎng)上還缺乏對(duì)整個(gè)行業(yè)發(fā)展的刻畫指標(biāo)，無(wú)論是從業(yè)人員還是普通投資者都較難一窺市場(chǎng)全貌。為彌補(bǔ)市場(chǎng)空白，晉商銀行攜手普益標(biāo)準(zhǔn)共同研究設(shè)計(jì)了第一版中國(guó)財(cái)富管理收益指數(shù)報(bào)告，對(duì)整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)的產(chǎn)品發(fā)行、收益、風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行多維度觀察跟蹤，旨在客觀反映我國(guó)財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展情況。自2017年起，受監(jiān)管政策影響，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生劇烈變化。為及時(shí)跟蹤觀察市場(chǎng)變化，中國(guó)財(cái)富管理收益指數(shù)報(bào)告也積極響應(yīng)，及時(shí)完成升級(jí)調(diào)整，從指數(shù)類別方面進(jìn)行延伸，實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)品、跨市場(chǎng)的對(duì)比分析，以求能夠準(zhǔn)確刻畫市場(chǎng)的變化與發(fā)展，為行業(yè)及投資者提供決策參考。

準(zhǔn)確反映市場(chǎng)變化，透視行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

隨著投資者教育的逐步推進(jìn)，投資者期望能夠更加全面的了解市場(chǎng)上可投資資產(chǎn)。為此，中國(guó)財(cái)富管理收益指數(shù)通過對(duì)固收市場(chǎng)、權(quán)益類基金市場(chǎng)、凈值型銀行理財(cái)市場(chǎng)、產(chǎn)品發(fā)行概況與風(fēng)險(xiǎn)事件概覽等多角度研究，為投資者全面展示資管市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)也為行業(yè)從業(yè)者與監(jiān)管層提供分析行業(yè)發(fā)展與變化的基礎(chǔ)材料（圖1）。

固收市場(chǎng)收益指數(shù)

由于固定收益類產(chǎn)品具有低風(fēng)險(xiǎn)的特征，因此在轉(zhuǎn)型期頗受資管機(jī)構(gòu)及保守型投資者的重視。固收市場(chǎng)收益指數(shù)著重于對(duì)固收市場(chǎng)綜合收益、各類別固定收益市場(chǎng)產(chǎn)品收益率漲跌趨勢(shì)的監(jiān)測(cè)，主要包含對(duì)預(yù)期收益型銀行理財(cái)、信托、貨幣基金和P2P產(chǎn)品收益的考察，反映固收類產(chǎn)品收益情況。而其中各類細(xì)分指數(shù)的轉(zhuǎn)折變化，又能在一定程度上映射市場(chǎng)的變化。

以銀行預(yù)期收益型理財(cái)產(chǎn)品收益指數(shù)為例，可以清晰的看到該指數(shù)在2018年4月達(dá)到最高點(diǎn)后便進(jìn)入下行通道，而這個(gè)變化正好反映了資管新規(guī)等一系列監(jiān)管政策出臺(tái)后，不再享有流動(dòng)性溢價(jià)紅利的銀行理財(cái)產(chǎn)品，其預(yù)期收益正逐步與資產(chǎn)端收益下行相匹配的趨勢(shì)（圖2）。

權(quán)益類基金收益指數(shù)

權(quán)益類基金是我國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的重要組成部分。與固收市場(chǎng)的較低風(fēng)險(xiǎn)水平特征不同，權(quán)益類基金主要投資于股票、股票型基金等權(quán)益類資產(chǎn)，其指數(shù)變化主要反映較高風(fēng)險(xiǎn)收益水平的產(chǎn)品情況。

權(quán)益類基金收益指數(shù)主要跟蹤股票型基金近1月、近6月、近1年的收益率變動(dòng)，并運(yùn)用模型將三者按照一定的權(quán)重合成權(quán)益類基金收益指數(shù)，將權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)指數(shù)化、具象化，提供權(quán)益類市場(chǎng)投資參考，并與固收市場(chǎng)綜合收益指數(shù)形成對(duì)比呼應(yīng)（圖3）。

同樣，權(quán)益類基金收益指數(shù)也能較為準(zhǔn)確的反映出觀察期內(nèi)市場(chǎng)的變化情況，以2019年10月為例，當(dāng)月股市表現(xiàn)平平，近1月和6月股票型基金指數(shù)收益率均有大幅回撤，但近1年股票型基金指數(shù)平均收益率的顯著上行，帶動(dòng)了權(quán)益類（股票型）基金指數(shù)上漲（圖4）。

凈值型理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)

針對(duì)投資者和相關(guān)機(jī)構(gòu)特別關(guān)注的凈值化轉(zhuǎn)型發(fā)展趨勢(shì)，報(bào)告在凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)測(cè)方面，設(shè)置了“凈值型產(chǎn)品綜合業(yè)績(jī)基準(zhǔn)”，并針對(duì)轉(zhuǎn)型中較受歡迎的現(xiàn)金管理類凈值產(chǎn)品設(shè)置了“現(xiàn)金管理類凈值型產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)”，為商業(yè)銀行相關(guān)產(chǎn)品業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的制定提供參考。

市場(chǎng)發(fā)展概況及風(fēng)險(xiǎn)事件速覽

在產(chǎn)品收益情況之外，報(bào)告還特別設(shè)置了市場(chǎng)概況及風(fēng)險(xiǎn)事件速覽模塊，重點(diǎn)對(duì)銀行理財(cái)、信托、基金、網(wǎng)貸平臺(tái)的發(fā)行機(jī)構(gòu)數(shù)量、產(chǎn)品數(shù)量、投向等基本情況進(jìn)行跟蹤統(tǒng)計(jì)，為資管機(jī)構(gòu)和相關(guān)投資者提供除收益水平外更多層次的產(chǎn)品市場(chǎng)信息，并通過歸納報(bào)告期內(nèi)各類市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)事件，協(xié)助投資者了解權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，回歸理性投資。

科學(xué)揭示市場(chǎng)規(guī)律，提供行業(yè)參考

基于指數(shù)走勢(shì)，監(jiān)管者、普通投資者、行業(yè)從業(yè)人員均能從中獲取不同程度的信息，支持后續(xù)決策判斷。

為監(jiān)管者提供關(guān)于資管市場(chǎng)科學(xué)、可靠的參考信息。資管新規(guī)落地后，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)正在發(fā)生深刻變化。對(duì)于監(jiān)管而言，把握轉(zhuǎn)型過渡期的監(jiān)管力度和節(jié)奏是一門藝術(shù)，過嚴(yán)和過松的監(jiān)管均不利于資管市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型和未來發(fā)展。中國(guó)財(cái)富管理收益指數(shù)報(bào)告以各類資管產(chǎn)品為分析視角，對(duì)全國(guó)層面資管產(chǎn)品價(jià)格變化進(jìn)行科學(xué)的研究和展示，方便監(jiān)管者動(dòng)態(tài)了解我國(guó)資管市場(chǎng)的發(fā)展形勢(shì)，進(jìn)而引導(dǎo)資產(chǎn)管理行業(yè)切實(shí)防控風(fēng)險(xiǎn)和深化改革。

提供暢通的信息渠道，提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。受環(huán)境和專業(yè)知識(shí)的限制，在投資過程中，普通投資者與金融機(jī)構(gòu)之間存在一定程度的信息不對(duì)稱，特別是在面對(duì)多市場(chǎng)的情況下，買賣雙方信息甄別難度顯著加大。中國(guó)財(cái)富管理收益指數(shù)報(bào)告作為專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)布的客觀研究成果，有助于暢通金融機(jī)構(gòu)、投資者之間的信息通道，促進(jìn)信息對(duì)稱，進(jìn)而有助于提高資管市場(chǎng)的運(yùn)行效率。

以指數(shù)助力我國(guó)資管行業(yè)發(fā)展

經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國(guó)資產(chǎn)管理市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，包括銀行理財(cái)、基金、信托，線上理財(cái)?shù)鹊氖袌?chǎng)總體量已超百萬(wàn)億。規(guī)模龐大的資產(chǎn)管理市場(chǎng)一方面增加了市場(chǎng)活躍度和投資者的選擇，另一方面也給投資者獲取市場(chǎng)信息全貌帶來了難度。中國(guó)財(cái)富管理收益指數(shù)以指數(shù)的方式將紛繁的信息簡(jiǎn)化，幫助投資者、資管機(jī)構(gòu)乃至監(jiān)管部門快速窺探各資管市場(chǎng)全貌，這對(duì)于提升資管市場(chǎng)信息對(duì)稱程度大有裨益。展望2020年，各資管機(jī)構(gòu)將迎來轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，同時(shí)，中國(guó)財(cái)富管理收益指數(shù)將一如既往持續(xù)跟蹤資管市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，助力資管行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

（作者系晉商銀行零售銀行部私人銀行中心副主任）