晉小江
資管新規(guī)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了投資者適當(dāng)性管理的意義,而要想將剛性兌付逐漸消除,就必須對投資者進(jìn)行適當(dāng)性管理。這種管理不是完全剝奪其投資的自主性,而是對其進(jìn)行正確的引導(dǎo),使其認(rèn)識到現(xiàn)代金融交易“賣者有責(zé)”與“買者自負(fù)”的誠信原則和契約精神。金融機(jī)構(gòu)必須要秉承“賣者有責(zé)”的基本原則進(jìn)行業(yè)務(wù)活動,只有金融機(jī)構(gòu)先負(fù)起忠實(shí)勤勉的義務(wù),才能基于公平與正義的原則來要求投資者“買者自負(fù)”,二者之間相互配合,真正打破剛性兌付。
投資者適當(dāng)性管理存在的問題
當(dāng)前,我國資產(chǎn)管理行業(yè)正在經(jīng)歷一場重大變革,甚至可以說是對整個行業(yè)的重塑。在這一過程中,投資者適當(dāng)性管理顯得尤為重要。但是就目前的現(xiàn)實(shí)狀況而言,投資者適當(dāng)性管理還存在各種各樣的問題。
一是實(shí)施管理的力度較弱。在金融機(jī)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)運(yùn)行中存在許多矛盾點(diǎn),其中較為突出的一點(diǎn)就是“不可將產(chǎn)品銷售給超出其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人”這一基本原則與金融機(jī)構(gòu)的銷售業(yè)績及利潤最大化目標(biāo)之間的矛盾。當(dāng)前,金融機(jī)構(gòu)對投資者適當(dāng)性管理主要是基于有關(guān)部門的監(jiān)管,若離開了監(jiān)管部門的有效約束,金融機(jī)構(gòu)就有可能會放松對自身的要求,將相關(guān)規(guī)定束之高閣。因此,金融機(jī)構(gòu)對投資者的適當(dāng)性管理還不夠深入,有許多金融機(jī)構(gòu)都僅僅是應(yīng)付了事,離真正做好做優(yōu)還有一段距離。
風(fēng)險(xiǎn)承受能力測評問卷是幫助金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步了解投資人個人現(xiàn)實(shí)情況的重要途徑,對其進(jìn)行合理利用有助于對投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。但是在現(xiàn)實(shí)的工作里,有許多金融機(jī)構(gòu)工作人員會刻意引導(dǎo)投資者虛假填寫信息,進(jìn)而為他們推薦更多的產(chǎn)品。這樣一來,對投資者的風(fēng)險(xiǎn)評估就失去了意義。
二是管理的形式重于實(shí)質(zhì)。金融市場瞬息萬變,金融機(jī)構(gòu)的管理體系卻是相對穩(wěn)定的,這就造成了二者不相匹配的問題。投資者適當(dāng)性管理規(guī)定中明確表達(dá)了資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)具有“對普通投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行評估”的要求。針對這一問題,金融機(jī)構(gòu)一般會利用問卷調(diào)查的方式來對有意向的投資者進(jìn)行一些基礎(chǔ)評估。通過調(diào)查問卷的方式進(jìn)行評估雖然相對而言比較容易操作,但其準(zhǔn)確性卻不容易掌握。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)往往并不能通過這種問卷調(diào)查方式真正了解投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
投資者在填寫調(diào)查問卷的時(shí)候很有可能會具有一些主觀性,不能對自己當(dāng)前的狀況進(jìn)行客觀分析,甚至有些投資者會刻意對事實(shí)進(jìn)行包裝,以此來獲得對高端金融產(chǎn)品的投資機(jī)會。這樣一來,就會使資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對投資者自身的情況產(chǎn)生錯誤的判斷,從而推薦購買與其真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力不相符的金融產(chǎn)品。調(diào)查數(shù)據(jù)顯示,若僅使用調(diào)查問卷對投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估,結(jié)果準(zhǔn)確率不足40%。
三是實(shí)行分業(yè)監(jiān)管制度下監(jiān)管規(guī)則的割裂。各種投資者適當(dāng)性管理的規(guī)章制度分布零散,不容易建立起一套完整有效的監(jiān)管體系,長此以往不利于金融市場的監(jiān)管。這也直接導(dǎo)致在對金融投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估時(shí),各種金融機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)的調(diào)查問卷內(nèi)容不同。不同的問卷內(nèi)容必將導(dǎo)致不同的評估結(jié)果,甚至對同一對象以不同的方式得出的結(jié)果截然相反,既會使投資者面臨困擾,也會使金融機(jī)構(gòu)對投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出錯誤判斷。
對策與建議
建立多元化管理方式
首先,要積極應(yīng)用大數(shù)據(jù)等手段對投資者進(jìn)行綜合分析,以此為基礎(chǔ)對投資者的財(cái)務(wù)實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平、投資經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行評估,更精準(zhǔn)地對投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行衡量。
其次,在資產(chǎn)端的風(fēng)險(xiǎn)管理中,要積極應(yīng)用新技術(shù),更好地對資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類評估,而后建立智能化系統(tǒng),將投資者情況及投資產(chǎn)品的匹配規(guī)則嵌入模型化、智能化的適配系統(tǒng),利用智能分析進(jìn)行匹配,減少風(fēng)險(xiǎn)投資中的人工干預(yù)。
最后,可以強(qiáng)化線上平臺服務(wù),通過網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步提升投資者的投資能力及其對金融投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知水平,進(jìn)而更深層次地普及“買者自負(fù)”的投資理念。
建立形成科學(xué)管理體系
一是做好對投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評估。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評估是指在對產(chǎn)品進(jìn)行深入了解的基礎(chǔ)上對其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行評估與預(yù)測。對產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的評估能夠增加投資的穩(wěn)定性。建立一套相對完善的金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評估體系對金融機(jī)構(gòu)來說意義重大。一方面,投資者可以經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)評估體系進(jìn)一步了解投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)狀況,并與其他投資產(chǎn)品對比,從中挑選最適合自己的產(chǎn)品。另一方面,對于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)來說,可以使其金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評估更可控,也可以進(jìn)一步強(qiáng)化其在資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)識別和管理上的附加價(jià)值。
二是做好投資者評估。金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行金融活動之前要先對其客戶進(jìn)行了解與評估,這是投資者適當(dāng)性管理體系的核心。一般而言,可以先對其客觀實(shí)力進(jìn)行了解,而后對其主觀風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行分析,以此來對投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行整體評估。在信息科技廣泛應(yīng)用于金融行業(yè)的今天,資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)對投資者所提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,對其客觀實(shí)力有更加準(zhǔn)確的了解。主觀風(fēng)險(xiǎn)偏好則更加側(cè)重于對投資者綜合投資能力的認(rèn)定。綜合投資能力主要包括投資者的個人投資規(guī)劃、投資者對于投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知能力等,具體的評估方式可以依照實(shí)際情況進(jìn)行選擇。需要注意的是,每一個投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力都不是一成不變的,須定期重新測評或者進(jìn)行局部調(diào)整。
三是做好投資產(chǎn)品與投資者的匹配。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)與投資者的適配要以上述兩點(diǎn)評估為前提,否則二者的適配就無從談起。建立產(chǎn)品與投資者適配體系的目的在于降低投資者金融投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),為其打造足夠的空間來選擇投資產(chǎn)品。
對于資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)而言,只有準(zhǔn)確地把握投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力,同時(shí)著力提升自身的風(fēng)險(xiǎn)識別能力,才能對投資者進(jìn)行區(qū)分,并將其與相應(yīng)的投資產(chǎn)品相對應(yīng),以此來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)和資金的精準(zhǔn)匹配。在此過程中,資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)必須注意以下幾點(diǎn)基本規(guī)則。
首先,二者的匹配必須以風(fēng)險(xiǎn)承受能力為衡量標(biāo)準(zhǔn)。其次,一旦發(fā)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)超過正常限度,就應(yīng)該要采取有效措施來及時(shí)規(guī)避,并積極引導(dǎo)投資者回到正常投資軌道。此外,還要根據(jù)投資產(chǎn)品所對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級對其進(jìn)行一定的分類設(shè)置,而后對每一類投資產(chǎn)品設(shè)置一定的“準(zhǔn)入門檻”。再次,對于投資風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品,要設(shè)置單個投資人最高持有金額,幫助投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散,以防一些投資者對高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行盲目投入。最后,在為高齡等特定投資人提供服務(wù)的過程中,要進(jìn)行特別的風(fēng)險(xiǎn)提示。
四是進(jìn)行全面及時(shí)的信息披露。信息披露機(jī)制主要應(yīng)用在產(chǎn)品銷售中,可以更好地將投資者與投資產(chǎn)品匹配,有效降低資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)不當(dāng)銷售的風(fēng)險(xiǎn)。信息披露機(jī)制對資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的要求相對較高,在交易期間必須正視其受托人的特殊身份,在交易活動中履行忠實(shí)勤勉義務(wù)。具體來講,在投資者的資產(chǎn)信息發(fā)生重大變更時(shí),要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)盡快告知投資者,讓投資者可以及時(shí)了解情況,而后采取相應(yīng)的風(fēng)控措施。這就要求資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)完善投后風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警監(jiān)控體系,根據(jù)預(yù)警結(jié)果對投資產(chǎn)品實(shí)時(shí)調(diào)整評級,并將相關(guān)的動態(tài)及時(shí)向投資者進(jìn)行披露。
五是不斷對投資者進(jìn)行引導(dǎo)和教育。投資者教育是投資者適當(dāng)性管理體系的重要內(nèi)容。對于整個金融市場的運(yùn)行,投資者教育發(fā)揮著基礎(chǔ)作用?;ヂ?lián)網(wǎng)是投資者教育的重要途徑之一,通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行投資者教育,可以使資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)與投資者之間的交流更加深入,使金融知識更好地普及。
(作者單位:特華博士后科研工作站)