王玉婷

(河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)會計(jì)學(xué)院 河北 石家莊 050061)

一、同益科技混合所有制改革前所處困境

北京同益中新材料科技股份有限公司(簡稱同益中)于1999年注冊于北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，注冊資金為8000萬人民幣，是專業(yè)從事聚乙烯纖維及其復(fù)合材料的研究和生產(chǎn)銷售的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為中國國投國際貿(mào)易有限公司持有其97.5%的股權(quán)，另一股東上海滎盛國際貿(mào)易有限公司持有其2.5%的股權(quán)。根據(jù)股東信息，同益中是國家開發(fā)投資集團(tuán)有限公司100%控股的央企三級子公司。

同益中在進(jìn)行混合所有制改革前所對面的問題主要有：

(一)不夠明晰的戰(zhàn)略定位

2011年國務(wù)院國資委表示：“中央企業(yè)要主動做業(yè)務(wù)剝離，將非主業(yè)、非戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)剝離出去?！痹撝甘舅斐傻挠绊懢褪歉餮肫鬅o法單純地從企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展出發(fā)來制定各自的戰(zhàn)略規(guī)劃。雖然同益中在業(yè)內(nèi)屬于領(lǐng)軍企業(yè)，但實(shí)際控制人國家開發(fā)投資公司的主要業(yè)務(wù)是境外直接投資、國際貿(mào)易等，對新型材料行業(yè)的發(fā)展采取觀望態(tài)度，并沒有要為同益中在戰(zhàn)略層面搭建平臺的意圖。且集團(tuán)公司的主業(yè)被界定到了能源與金融業(yè)，對其發(fā)展方向造成了一定限制，不夠明晰的戰(zhàn)略定位使得其錯(cuò)失了良好的發(fā)展機(jī)會，短短幾年由行業(yè)領(lǐng)軍退到了業(yè)內(nèi)第三。

(二)形式化的法人治理結(jié)構(gòu)

在現(xiàn)有的國有資產(chǎn)監(jiān)管體制下，作為一家純國有企業(yè)，其要遵守的日常運(yùn)營管理要求與央企一級公司基本一致。無論是董事會還是管理層，都要聽命于國家開發(fā)投資公司。

一個(gè)成功企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)除了需要股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理層協(xié)同合作，更需要深刻認(rèn)識本企業(yè)自身特點(diǎn)和所處環(huán)境，同益中的法人治理結(jié)構(gòu)僅僅流于形式，而并沒落到實(shí)處、真正發(fā)揮出實(shí)效。

(三)資金短缺不足以維持企業(yè)發(fā)展

為了加大競爭力，同益中意欲建設(shè)新生產(chǎn)線來擴(kuò)大產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，但這就涉及到了資金問題。然而現(xiàn)實(shí)卻是由于同益中是集團(tuán)內(nèi)的非主業(yè)，戰(zhàn)略定位又不夠明晰，即使投資方案通過了各層級的審核批復(fù)，僅僅是依靠其母公司自有的資金也無法滿足籌資需求。從國家開發(fā)投資公司的角度來看，由于同益中是其百分百持股的子公司，對其增加股權(quán)投資沒有太大的意義，而如果提供債權(quán)投資就會使同益中面臨降杠桿的壓力。此外，同益中雖然在業(yè)內(nèi)初露鋒芒，卻無法形成新板塊，無法優(yōu)先獲取投資機(jī)會。

(四)核心人才流失嚴(yán)重

由于母公司對其行業(yè)的發(fā)展前景沒有充分的認(rèn)識，對同益中提供的資金和管理支持也未滿足其需求，所以在其失去了一定的市場份額后，核心人才流失的情況也更為嚴(yán)重。根據(jù)二八法則，企業(yè)的核心人才是企業(yè)核心能力的源泉，位于高科技新材料行業(yè)，新產(chǎn)品的研發(fā)對于企業(yè)的長足發(fā)展有著重要意義，核心人才的流失導(dǎo)致新產(chǎn)品的投入落后于行業(yè)平均水平，使得經(jīng)營業(yè)績的下降。由此，同益中樹立了核心人才危機(jī)意識，意識到了健全激勵機(jī)制的重要性。

二、同益科技進(jìn)行混合所有制改革時(shí)的一些特點(diǎn)

2017年末，國家開發(fā)投資公司開啟了同益中的混合所有制改革之路。2019年6月，同益中正式發(fā)布了增資項(xiàng)目的公告，想要引入戰(zhàn)略投資者。2019年12月，有6個(gè)投資方對其進(jìn)行了投資。在同益中的混改之路中，碰上了許多現(xiàn)實(shí)問題，如果只是借鑒別的企業(yè)而忽視自身?xiàng)l件對企業(yè)會產(chǎn)生不利影響，所以母公司根據(jù)同益中的情況為其制定了與其相適合的混改方案。

(一)“三步走”戰(zhàn)略實(shí)施混合所有制改革

在戰(zhàn)略層面，影響企業(yè)混改成敗的原點(diǎn)問題是為什么要進(jìn)行混合所有制改革以及改革能為企業(yè)帶來怎樣的價(jià)值。國家開發(fā)投資公司將目光放的長遠(yuǎn)了些，看到了新材料行業(yè)光明發(fā)展前景，認(rèn)為可以引入戰(zhàn)略投資者，把同益中的市場份額擴(kuò)大然后推動進(jìn)行整體上市。為此，國家開發(fā)投資公司為其制定了“股份制改造、混合所有制改革、上市”的戰(zhàn)略路徑。2018年，同益中完成了股份制改造，為之后進(jìn)行上市做了基礎(chǔ)準(zhǔn)備；2019年，北京同益中開始引入戰(zhàn)略投資者對其進(jìn)行股權(quán)投資。

(二)保證國有資本絕對控制力，制定合理的架構(gòu)設(shè)計(jì)

影響混改成敗的第二個(gè)關(guān)鍵問題就是架構(gòu)設(shè)計(jì)。必須明確怎樣做出最佳架構(gòu)設(shè)計(jì)來防范對未來造成潛在風(fēng)險(xiǎn)。

對于同益中的混改，第一要降低母公司的合并持股比例，但不可以低于51%，以保證母公司對其的絕對控股權(quán)，也就是戰(zhàn)略投資者和員工持股比例的合計(jì)不能超過49%，其中員工持股大約為6%。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)既保留的國有資本的絕對控制，又能募集資本，并且同時(shí)還可以實(shí)現(xiàn)對員工的激勵。

多種經(jīng)濟(jì)成分共存可以提高企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)活力，而國有資本的絕對控制又可以使其享受到一些政策或者融資方面的優(yōu)惠。對于國家開發(fā)投資公司而言，進(jìn)行部分的放權(quán)讓利、引入戰(zhàn)略投資者可以為同益中嫁接投資者的資源資本，而掌握控制權(quán)可以保證其對企業(yè)的經(jīng)營決策施加影響，更有利于實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)，同時(shí)也能夠避免國有資本資產(chǎn)的流失。

(三)對員工進(jìn)行股權(quán)激勵

國有企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革的另一個(gè)關(guān)鍵問題就是核心層持股問題，激勵機(jī)制將員工自身的利益與企業(yè)的利益結(jié)合在一起，員工會更有動力為企業(yè)價(jià)值最大化努力，實(shí)現(xiàn)員工與企業(yè)間的雙贏。

同益中有著比較嚴(yán)重的核心人才流失情況，股權(quán)激勵可以一定程度上調(diào)動員工積極性，留住核心人才，所以同益中拿出了6.45%的股份開展了員工股權(quán)激勵，采取了股權(quán)出售和股權(quán)激勵兩種形式。對于以股權(quán)出售方式實(shí)施的激勵股份，以非公開協(xié)議的方式向企業(yè)的中、高級管理層，核心技術(shù)人員出售股權(quán)，且員工認(rèn)購價(jià)格與引入的戰(zhàn)略投資者的股份發(fā)行價(jià)格一致。而以股權(quán)激勵方式實(shí)施的則自本公司向原有的兩個(gè)股東回購的股份，核心技術(shù)人員若連續(xù)為公司服務(wù)一定年限，則有機(jī)會獲得股權(quán)獎勵。

同益中對員工確定的股權(quán)激勵對于不同條件的員工分別設(shè)立了股權(quán)激勵和股權(quán)出售兩種形式，既有規(guī)范性又同時(shí)具備一定的靈活性。

(四)尋找合適的戰(zhàn)略投資人

投資人的選擇問題也是企業(yè)進(jìn)行混合所有制改革的關(guān)鍵問題。企業(yè)在引入戰(zhàn)略投資人時(shí)，需要慎重考慮是否能在彼此之間實(shí)現(xiàn)資源整合對接。

2019年6月，北京同益科技公司在產(chǎn)權(quán)交易所正式發(fā)布了其增資項(xiàng)目，擬征集3至6個(gè)投資方。選擇戰(zhàn)略投資者時(shí)，將投資者的財(cái)務(wù)狀況、認(rèn)購價(jià)格、是否與本企業(yè)具有上下游合作關(guān)系、投資者的戰(zhàn)略規(guī)劃等條件都要考慮在內(nèi)。在選擇過程中，從嚴(yán)確定是否具有資格，并同時(shí)考慮多個(gè)候選戰(zhàn)略投資者，綜合評價(jià)，確定最符合企業(yè)自身利益要求的戰(zhàn)略投資者。

最終，2019年12月份，同益中的增資項(xiàng)目成交，確定了6家戰(zhàn)略投資者，總共實(shí)現(xiàn)了約3.8億的投資金額，合計(jì)持股比例為42.55%。

三、北京同益混合所有制改革的一些啟示

(一)目光長遠(yuǎn)，制定戰(zhàn)略

在混合所有制改革前，同益中所面臨的的主要問題是戰(zhàn)略反應(yīng)不迅速、資金短缺以及核心人才流失嚴(yán)重，向其母公司國家開發(fā)投資公司所提出的要求也只是想要母公司提供資金支持。如果國家開發(fā)投資公司僅僅是以股權(quán)或債權(quán)提供資金支持，只是暫時(shí)延緩了問題而已。而實(shí)際上，國家開發(fā)投資公司為同益中制定了三步走戰(zhàn)略，更加前瞻地選擇將上市作為混合所有制改革的最終戰(zhàn)略目標(biāo)。

(二)內(nèi)外結(jié)合，同步實(shí)施

同益中屬于與市場關(guān)聯(lián)度較高的企業(yè)并且資金需求大，要想由大邁強(qiáng)必須拓寬投資渠道。引入其他所有制的資本可以激發(fā)企業(yè)活力，使得各種所有制資本相互促進(jìn)。所以同益中引入了戰(zhàn)略投資者，合理的股權(quán)架構(gòu)設(shè)計(jì)使得各個(gè)股東能夠共同參與企業(yè)的經(jīng)營決策。

對于高科技新材料行業(yè)，核心人才是核心競爭力。在意識到這點(diǎn)之后，同益中實(shí)施了員工股權(quán)激勵，意在減少企業(yè)利益與員工利益的摩擦，留住核心人才，激發(fā)員工為了企業(yè)和自身的利益而努力，從而對企業(yè)的績效產(chǎn)生正面影響。

(三)對于戰(zhàn)略投資者掌握主動選擇權(quán)

戰(zhàn)略投資者的選擇是國企進(jìn)行混合所有制改革的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，企業(yè)需從自身的戰(zhàn)略規(guī)劃、利益需求出發(fā)來確定自己所需要的投資者應(yīng)具備的條件以及數(shù)量等。同益中確立了3-6個(gè)的投資方數(shù)量，在產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)布的公告中，同益中公布了自己對戰(zhàn)略投資者的選擇條件，明確了投資者行業(yè)地位、與同益中的產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資源互補(bǔ)以及長期合作的重要性，并對候選的戰(zhàn)略投資者們進(jìn)行了綜合評價(jià)，擇優(yōu)確定了戰(zhàn)略投資者。

四、總結(jié)

總結(jié)來說，同益中的混改之路對于和它境況類似的行業(yè)發(fā)展前景好、規(guī)模小并且依賴核心人才的國有企業(yè)有著重要的借鑒意義。首先要明確為什么要進(jìn)行混改，然后要結(jié)合自身情況制定適宜的戰(zhàn)略規(guī)劃。此外，還要考慮股權(quán)架構(gòu)的設(shè)計(jì)問題，尋找最優(yōu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)；關(guān)注投資者的選擇問題，尋找合適的投資人；核心層持股問題，是否實(shí)施股權(quán)激勵，如果實(shí)施又選擇什么樣的方式來實(shí)施，確定激勵政策。

隨著越來越多的國有企業(yè)成為了混合所有制改革的成功案例，為還未進(jìn)行混改的國企可以從中找到可以借鑒的地方，當(dāng)然，最重要的還是要結(jié)合自身情況量身定制。