齊源

摘 要：按照汽車消費(fèi)貸款余額來(lái)計(jì)算，我國(guó)汽車信貸市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)4620億元規(guī)模，這其中占有40%額度的是汽車財(cái)務(wù)公司在內(nèi)的汽車金融機(jī)構(gòu)發(fā)放汽車信貸余額，即1563億元，和國(guó)際65%的標(biāo)準(zhǔn)相比，還有距離。究其原因，主要是消費(fèi)者的貸款利率較高，從而制約了我國(guó)汽車信貸業(yè)務(wù)的發(fā)展，汽車財(cái)務(wù)公司融資渠道太過(guò)單一，導(dǎo)致汽車金融公司貸款利率居高不下。那么實(shí)現(xiàn)我國(guó)汽車消費(fèi)信貸規(guī)模的增大，就必要讓汽車財(cái)務(wù)公司的融資渠道得以拓寬。

關(guān)鍵詞：消費(fèi)信貸

一、引言

以汽車為抵押品的消費(fèi)信貸證券化，即個(gè)人汽車消費(fèi)信貸證券化。作者研究?jī)?nèi)容指的是，汽車消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化源于零售方式購(gòu)買汽車。

二、我國(guó)推廣汽車消費(fèi)信貸證券化的可行性

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，資本逐漸積累，一方面商業(yè)銀行有足夠資金借給個(gè)人用于消費(fèi)，另一方面部分居民收入較高而且比較穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持有一定信心，能夠接受信用消費(fèi)。這就給消費(fèi)信貸證券化提供了條件，我國(guó)有關(guān)部門(mén)積極付之行動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了個(gè)人消費(fèi)信貸交易平臺(tái)，這就促使小額質(zhì)押貸款、個(gè)人住房貸款、汽車消費(fèi)貸款等個(gè)人業(yè)務(wù)紛紛產(chǎn)生。

1. 汽車消費(fèi)信貸快速增長(zhǎng)

日前，我國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布一組數(shù)據(jù)，在2014年我國(guó)汽車生產(chǎn)達(dá)到了2372.3萬(wàn)輛，銷量則是2349.3萬(wàn)輛，較比2013年相比分別增長(zhǎng)了7.25%和6.86%，如此數(shù)據(jù)創(chuàng)造了世界紀(jì)錄，證明我國(guó)還是汽車消費(fèi)大國(guó)。我國(guó)私人車輛越來(lái)越多，以每年23.3%的速度增加，這就讓我國(guó)推行汽車消費(fèi)信貸沒(méi)幾年，卻實(shí)現(xiàn)了一定的消費(fèi)規(guī)模。1998年全國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放汽車貸款4億元，1999年為25億，2003年為1839億元，2013年為3598億元，2015年為4620億元。由此便能看出汽車消費(fèi)貸款增長(zhǎng)趨勢(shì)不一般。

2. ABS市場(chǎng)存在巨大潛在需求

投資者應(yīng)承運(yùn)人需要而參與到資產(chǎn)證券化市場(chǎng)當(dāng)中，如此市場(chǎng)需求大小、市場(chǎng)類型特點(diǎn)，都受投資者影響。巨大的資本實(shí)力是機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)之一，ABS因?yàn)橘Y產(chǎn)組合需求，選擇了該投資者，這也讓ABS的市場(chǎng)需求有了依據(jù)。在我國(guó)，潛伏的機(jī)構(gòu)投資者在ABS市場(chǎng)也有出現(xiàn)，如社會(huì)保障基金管理機(jī)構(gòu)，證券投資基金和商業(yè)保險(xiǎn)公司，或者是海外機(jī)構(gòu)投資者等等。

第一，社會(huì)保障基金。目前，債券、銀行存款、股票、股權(quán)投資等成為該基金的四個(gè)投資渠道，數(shù)據(jù)表明，該基金的31.66%來(lái)自于投資證券，而銀行存款則占據(jù)該基金的49.13%。新的社保基金投資管理辦法，已經(jīng)將ABS投資放在其內(nèi)，只是該辦法正在籌劃中。隨著社會(huì)保證制度的改革速度的加快，和人口老齡化問(wèn)題，在空間發(fā)展上社會(huì)保障基金是十分大的，投資范疇也會(huì)有進(jìn)一步的擴(kuò)大。

第二，ABS最大的初始投資者就是證券投資基金?，F(xiàn)階段，專門(mén)化的機(jī)構(gòu)投資者也出現(xiàn)在我國(guó)證券市場(chǎng)中。為了滿足資產(chǎn)組合需求，證券投資基金才會(huì)出現(xiàn)，其作用最為明顯的就是ABS市場(chǎng)，其滿足了該市場(chǎng)資本組合需求。

第三，保險(xiǎn)公司。隨著保費(fèi)收入增加以及累積的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額的越發(fā)充足，保險(xiǎn)公司也將看中證券市場(chǎng)的未來(lái)予以投資。相比美國(guó)，中國(guó)的保險(xiǎn)資金投資渠道太窄，現(xiàn)在保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金投資ABS還沒(méi)有具體的規(guī)定，但是隨著資產(chǎn)證券化的開(kāi)展，新的法規(guī)必然會(huì)考慮ABS。

第四，海外投資者。我國(guó)資本市場(chǎng)和國(guó)際接軌，完全可以通過(guò)金融資產(chǎn)證券化來(lái)實(shí)現(xiàn)，此時(shí)可以調(diào)動(dòng)海外基金的作用，讓海外投資者的熱情調(diào)動(dòng)起來(lái)。OFH即境外機(jī)構(gòu)投資者更是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)證券化的推動(dòng)力量。

第五，就個(gè)人投資者來(lái)看，今年連續(xù)高速增加的居民儲(chǔ)蓄可作為撐持ABS市場(chǎng)需求的首要力量。上一年度末，我國(guó)存款余額當(dāng)中有1268.4億元，是我國(guó)城鄉(xiāng)居民貢獻(xiàn)的，實(shí)現(xiàn)了比去年同期增長(zhǎng)7.6%增長(zhǎng)率。就當(dāng)前證券市場(chǎng)上的投資者構(gòu)造實(shí)際來(lái)說(shuō)，一朝離開(kāi)ABS試點(diǎn)，個(gè)人投資者將是ABS市場(chǎng)的最主要的需求來(lái)源，也的確會(huì)豐富居民的投資性儲(chǔ)蓄辦法和可供采取的工具。

三、基本法律環(huán)境已經(jīng)完備

1.汽車消費(fèi)信貸證券化在我國(guó)擁有了法律基礎(chǔ)

（1）關(guān)于SPV的形式。SPV在汽車消費(fèi)信貸證券化中起著關(guān)鍵作用，它從發(fā)行人手中購(gòu)買資產(chǎn)，匯集成資產(chǎn)池，然后發(fā)行CARs進(jìn)行融資。對(duì)SPV設(shè)立和運(yùn)作，起到關(guān)鍵作用的是，信托投資公司的允許進(jìn)入的資格和請(qǐng)求都擔(dān)當(dāng)特定目標(biāo)信托受托機(jī)構(gòu)。這是《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》具體規(guī)定。

（2）關(guān)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。把發(fā)起人特定資產(chǎn)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV是需要走法律手續(xù)的。這個(gè)過(guò)程是資產(chǎn)所有權(quán)的真實(shí)轉(zhuǎn)移。因而需要通過(guò)一定的媒介告知債務(wù)人債權(quán)被轉(zhuǎn)讓，這是《合同法》當(dāng)中所規(guī)定。資產(chǎn)讓渡能夠采納信托是《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》之規(guī)定。

四、信貸證券化的運(yùn)作建議

1. 案例啟示――發(fā)展汽車消費(fèi)信貸資產(chǎn)證券化的改進(jìn)措施

（1）資產(chǎn)池質(zhì)量需要提高，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)更需優(yōu)化。首先，企業(yè)要強(qiáng)化公司治理，將日常業(yè)務(wù)的操作流程規(guī)范化。對(duì)員工的素質(zhì)要有要求，要進(jìn)行職責(zé)分離，讓服務(wù)質(zhì)量上來(lái)，讓信貸審批程序更加科學(xué)合理，最主要的是要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，使得信貸資產(chǎn)質(zhì)量提升。其次，對(duì)資金池組合的結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，綜合考慮其類型、期限、利率、抵押物等情況，最大化分散其風(fēng)險(xiǎn)。最后，汽車金融公司、財(cái)務(wù)公司以及商業(yè)銀行之間應(yīng)該加強(qiáng)互動(dòng)協(xié)作，改變各謀其位的現(xiàn)實(shí)局面，合作組建資產(chǎn)池，使資產(chǎn)池中資產(chǎn)種類多元化，從而降低集中度風(fēng)險(xiǎn)，以利于其長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展。

讓信用增級(jí)得到了多方面的保證，證券評(píng)級(jí)以及資產(chǎn)池質(zhì)量都提升上來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)為之下降。

五、建立和完善信用評(píng)級(jí)體系

信息不對(duì)稱造成的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題可以說(shuō)是各國(guó)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展所面臨的巨大挑戰(zhàn)，也是一個(gè)全球性的課題。十年前，即2005年我國(guó)重啟信貸資產(chǎn)證券化，隨后逐漸擴(kuò)大了證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，使之規(guī)模上得到改觀。同時(shí)，對(duì)信息披露的要求也提高，涉及到企業(yè)信用、政府信用甚至個(gè)人信用，但這些征信體系都還不夠健全，未來(lái)還需要在這方面加大力度，盡快建立起完善的信用體系，長(zhǎng)期來(lái)看都可謂任重道遠(yuǎn)。

規(guī)范性和科學(xué)性都比較低，這是我國(guó)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的兩大缺陷，評(píng)級(jí)往往成為了走形式，這需要相關(guān)監(jiān)督部門(mén)介入進(jìn)行嚴(yán)格審查管理。評(píng)級(jí)公司所選用的評(píng)級(jí)模型雷同性很高，同質(zhì)化嚴(yán)重，比如，評(píng)級(jí)公司大多都只考慮預(yù)期損失率，而并未考慮在此基礎(chǔ)上的尾部風(fēng)險(xiǎn)，而尾部風(fēng)險(xiǎn)正是金融危機(jī)爆發(fā)期間的一個(gè)重要指標(biāo)，由此可見(jiàn)，評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)本身就存在很多局限，這些問(wèn)題都有待于進(jìn)一步改善。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳明珠，我國(guó)汽車消費(fèi)貨款持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)的原因分析，華北金融，2006 年6 月.