(武漢大學經(jīng)濟與管理學院 湖北 武漢 430072)

一、引言

經(jīng)過幾十年的快速發(fā)展，我國資本市場已經(jīng)達到了相當大的規(guī)模，對國民經(jīng)濟的健康發(fā)展起到了關(guān)鍵的作用，股票市場的活躍度、上市公司和發(fā)行規(guī)模等均逐年上升；企業(yè)上市可以降低失業(yè)率，實現(xiàn)社會專業(yè)化分工協(xié)作，提升企業(yè)形象和社會責任感，帶來了積極的影響；對于任何國家而言，上市企業(yè)所扮演的角色都是非常重要的[1]。企業(yè)競爭力在上市企業(yè)的長遠發(fā)展及我國資本市場完善中的重要地位日漸突出，上市企業(yè)面臨國內(nèi)同行業(yè)企業(yè)和外資企業(yè)的雙重競爭壓力，研究其競爭力水平的影響因素對于其自身長遠發(fā)展和其他未上市企業(yè)具有重要的借鑒作用，鑒于此，本文將對影響上市企業(yè)競爭力的因素進行深入分析。

二、變量定義和樣本選擇

為了研究影響上市企業(yè)競爭力的主要因素，本文選取了2008年12月31日至2018年12月31日之間共1952家A股上市的公司作為研究樣本，影響企業(yè)競爭力的因素眾多，影響因素包括企業(yè)治理能力，管理能力，技術(shù)創(chuàng)新能力，企業(yè)文化等要素[2]，企業(yè)的制度和文化因素最終反映在企業(yè)的財務(wù)能力上，因此，本文主要構(gòu)建上市企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)指標，用于分析其競爭力，經(jīng)過篩選，本文選取如下指標作為解釋企業(yè)競爭力的因素：總資產(chǎn)報酬率ROA X1，凈資產(chǎn)收益率ROE X2，資產(chǎn)負債率X3，流動比率X4，速動比率X5，存貨周轉(zhuǎn)率X6，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X7，營業(yè)收入同比增長率X8，總資產(chǎn)同比增長率X9。數(shù)據(jù)來源wind和國泰安數(shù)據(jù)庫。

三、基于主成分分析法的實證分析

主成分分析法采用了降維的思想，在損失較少信息的前提之前，把諸多的變量轉(zhuǎn)化為幾個綜合指標的多元統(tǒng)計方法，得到幾個主成分，這幾個主成分和原來變量之間存在著線性關(guān)系，并且彼此非線性，在主成分的基礎(chǔ)上進一步運用因子分析法[4]，研究各個變量之間的特點和關(guān)系，從而分析出能夠代表整體規(guī)律的少數(shù)的公因子。具體步驟如下[3]：

(一)數(shù)據(jù)整理

基于原始數(shù)據(jù)的復雜性，為了消除量綱或數(shù)量級對分析結(jié)果的影響，必須對數(shù)據(jù)進行標準化處理。

Xij=(xij-Xj)/Sj

(1)

其中，Xij為標準化后的數(shù)據(jù)，Xj為第J個指標的平均數(shù)，Sj為標準差。

(二)建立樣本相關(guān)矩陣

(三)計算主成分的方差貢獻率及累計貢獻率

并根據(jù)成分得分系數(shù)矩陣得到各個主成分和相關(guān)變量之間的線性關(guān)系。公因子和特殊因子的線性函數(shù)可以來表示每一個變量，表達式為：Xi=ai1F1+…+aimFm+εi,i=1,2,…,n,此式中F1，F(xiàn)2,…,Fm即是公因子，εi即是Xi的特殊因子，用矩陣來表示可以如下：X=AF+ε，其中：

(2)

(四)因子得分

因子分析模型X=AF+ε在實際應用中要求m

(3)

如果Fj和Xi都標準化了，回歸的常數(shù)項為零，即bj0=0。

aij=rXi,Fj=E(Xi,Fj)=E(Xi(bj1X1+…+bjpXp))=bj1ri1+…+bjprip

(4)

四、實證結(jié)果分析

將處理后標準化的數(shù)據(jù)導入SPSS.24統(tǒng)計分析軟件，對1952家上市企業(yè)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析。一般在進行因子分析前，為了確定數(shù)據(jù)是否適合運用主成分和因子分析法，必須進行KMO and Bartlett's 檢驗[5]，該檢驗中的檢驗統(tǒng)計量，是一個可以用于對比變量之間簡單的相關(guān)系數(shù)與偏相關(guān)系數(shù)的指標，它的取值從0 到1，越靠近于1，這就表明變量越相關(guān)；越接近于0，表明變量越不相關(guān)，在“KMO和巴特利特檢驗”表中，KMO值=0.684>0.6，且巴特利球形檢驗顯著性P=0.000<0.05，說明數(shù)據(jù)通過了KMO和巴特利特球形檢驗，拒絕了各個變量獨立的假設(shè)，因此，選擇因子分析方法提取主成分是恰當?shù)摹?/p>

表1 KMO 和巴特利特檢驗

運行SPSS軟件對excel中導入的數(shù)據(jù)進行因子分析后，就出現(xiàn)公因子經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后的解釋總方差表。從表2的解釋的總方差表中，明顯可以分析出，提取出來的第一個至第四個主成分的特征值大于1，且其信息分別能夠反映原始數(shù)據(jù)的信息的27.59%，49.584%，65.023%，76.767%左右，這樣一來，就前面四個主成分的信息就可以反映原始數(shù)據(jù)的信息的76.767%右，這就是累計貢獻率。四者對累計方差的貢獻最大，基本上保留了原有的大部分信息，擬合度較好，可以作為公因子，而第五個主成分的特征值=0.827<1，第六主成分的特征值=0.640<1。

表2 總方差解釋

從圖1中碎石圖可以發(fā)現(xiàn)，前四個主成分所構(gòu)成的曲線看起來比較陡峭，而后面的主成分所構(gòu)成的曲線，相比之下就是平滑的狀態(tài)。因而，通過結(jié)合上面解釋的總方差表分析便可以得出以下的結(jié)論，即我們可以通過使用四個主成分來表示原來數(shù)目較多的變量所涵蓋的信息，而且還能夠讓維數(shù)從9維降成了只剩4維。

圖1 碎石圖

在SPSS操作下得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷陣，經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后的載荷系數(shù)明顯地兩極分化，通過“旋轉(zhuǎn)后的成分矩陣”表，可以得到各個指標在5個主成分的得分情況，指標X3(資產(chǎn)負債率)、X4(流動比率)、X5(速動比率)在第1主成分上的得分要高于其在其他主成分上的得分，第一個公因子在因素X3、X4和X5上載荷較大，可以理解為第1主成分對因素資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率有更強的解釋力，這三個因素具有較強的相關(guān)性，所以歸為一類，資產(chǎn)負債率系數(shù)為負，流動比率和速動比率系數(shù)均為正數(shù)，因此公因子1反應了企業(yè)的償債能力。同理，可以發(fā)現(xiàn)X1(總資產(chǎn)報酬率ROA)和X2(凈資產(chǎn)收益率ROE)在第2主成分上的得分分別為0.470和0.483，均超過了0.4，載荷程度較高，所以對公因子2的貢獻最大，反映了企業(yè)的盈利能力，即企業(yè)盈利能力增長越快，其值越大。X8(營業(yè)收入同比增長率)和X9(總資產(chǎn)同比增長率)在第3主成分上得分分別為0.589和0.664，反映了企業(yè)的成長能力，因此將公因子3命名為成長能力因子，反應企業(yè)的長期發(fā)展能力，值越大，說明公司未來發(fā)展的前景越好。X6(存貨周轉(zhuǎn)率)和X7(總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率)在第4個主成分上得分分別為0.884和0.388，反應了企業(yè)的營運能力。通過主成分分析，將9個影響因素降維為4個綜合變量F1至F4，達到簡化分析過程，提升效率的目的。

從SPSS運行結(jié)果可以得出四個主成分與9個變量之間的系數(shù)矩陣中，因而，我們可以得到旋轉(zhuǎn)后的因子得分表達式分別為：

F1=-0.277X3+0.402X4-0.1X7+0.033X8+0.009X9+0.064X6+0.4X5+0.012X1-0.017X2

F2=-0.117X3-0.077X4+0.240X7-0.057X8-0.115X9-0.080X6-0.080X5+0.470X1+0.483X2

F3=0.101X3+0.06X4-0.064X7+0.589X8+0.664X9+0.014X6+0.064X5-0.040X1-0.062X2

F4=0.071X3+0.056X4+0.388X7+0.045X8-0.039X9+0.884X6+0.061X5-0.051X1-0.061X2

基于前文用因子分析法所提取的公因子F1，F(xiàn)2，F(xiàn)3，F(xiàn)4為自變量，每股收益Y(企業(yè)每股收益)為因變量做回歸分析，得出上市企業(yè)競爭力的核心影響因素，SPSS回歸結(jié)果如下。

表3 回歸系數(shù)

根據(jù)回歸系數(shù)表，得到回歸方程為：Y=0.158-0.11F1+0.5F2+0.38F3+0.35F4。

從回歸方程可以看出，企業(yè)競爭能力收到四個公因子的影響，企業(yè)的盈利能力、償債能力、成長能力和營運能力均對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生重要影響，根據(jù)系數(shù)的絕對值大小，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的盈利能力對其核心競爭力的提升最為重要，因此上市企業(yè)可以著重提升自身盈利水平，同時增強自身成長性和營運能力，保持健康良好的財務(wù)狀況。

五、結(jié)論和建議

鑒于上市公司在我國國民經(jīng)濟中扮演的重要角色，本文研究了影響上市企業(yè)競爭力的主要因素，借助SPSS軟件，選取了2008年12月31日至2018年12月31日之間共1952家A股上市的公司作為研究樣本，并在主成分和因子分析法的基礎(chǔ)上，對公因子進行了進一步的回歸分析，統(tǒng)計分析結(jié)果表明，影響上市企業(yè)競爭力的因素主要表現(xiàn)在企業(yè)的盈利能力上，上市企業(yè)可以通過改善其盈利能力來提升自身長遠的競爭力，其次就是上市企業(yè)的成長能力和營運能力，償債能力的影響效果不那么明顯，上市企業(yè)應當遵循市場化運作規(guī)律和現(xiàn)代化企業(yè)制度要求，在市場的多樣化需求下，激烈的經(jīng)濟競爭和技術(shù)日益發(fā)達的背景下，上市企業(yè)需要通過積極有效的公司治理，成本管理，盈利分析，供應鏈管理，資源整合等，來提升企業(yè)盈利能力，隨著信息科學技術(shù)的快速發(fā)展和經(jīng)濟全球化的進程，上市企業(yè)應當注重自身長遠的成長，提升創(chuàng)新能力，提高技術(shù)創(chuàng)新投入效率，借助外界環(huán)境發(fā)揮自身的優(yōu)勢，促進企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營和高質(zhì)量的持續(xù)發(fā)展。