(武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 湖北 武漢 430072)

一、緒論

(一)研究背景與意義

在許多早期文獻(xiàn)中，人民幣國際化大多是討論人民幣如何進(jìn)行自由兌換。許多學(xué)者建設(shè)性地提出了人民幣國際化的發(fā)展戰(zhàn)略和各個發(fā)展階段。但是由于當(dāng)時條件尚未成熟，形勢尚未明朗，大多數(shù)關(guān)于人民幣國際化的提議都停留在較為寬泛的階段，有一定的局限性。隨著各方面條件的不斷成熟，人民幣國際化成為越來越現(xiàn)實的問題。尤其是當(dāng)2008年的金融危機(jī)爆發(fā)以后，由于中國的經(jīng)濟(jì)在此期間相對平穩(wěn)，人民幣保持堅挺，因此國際對人民幣的需求顯著增加。近年來人民幣國際化課題不僅在理論水平上有質(zhì)的提升，同時在現(xiàn)實操作過程中也出現(xiàn)了具有創(chuàng)造性的方式方法，整個頂層設(shè)計也基本完成。

人民幣國際化進(jìn)程加快意味著我國緊跟全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，與時俱進(jìn)，對外開放水平進(jìn)一步提高。也意味著我國正在進(jìn)行從宏觀經(jīng)濟(jì)到金融改革的深入探索，是深化金融制度改革的重要一步。人民幣國際化，是我國深遠(yuǎn)影響力的象征，也代表了世界上大多國家對我國綜合國力的認(rèn)可。同時，由于人民幣國際化正在進(jìn)行，此時研究這個進(jìn)程對我國對外貿(mào)易的影響，其意義重大。通過理論與實證分析人民幣國際化與我國對外貿(mào)易的關(guān)系，能讓我們明確地知道人民幣國際化在外貿(mào)發(fā)展方面是否有推動作用，清楚它對我國外貿(mào)造成的具體影響究竟是怎樣的。通過研究不同時期人民幣國際化對我國外貿(mào)的影響，我們可以具體分析我國對外貿(mào)易總額、結(jié)構(gòu)、主要貿(mào)易對象變化的原因，這些都與人民幣的國際化進(jìn)程有關(guān)。針對發(fā)現(xiàn)的問題提出具體建議，能夠深入地了解人民幣國際化過程中現(xiàn)有相關(guān)政策的產(chǎn)生原因和下一步的具體措施。

(二)文獻(xiàn)綜述

當(dāng)今國內(nèi)學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，人民幣國際化的具體涵義就是人民幣能夠在世界貿(mào)易中扮演重要角色，包括在國際市場上保持其計價、價值儲藏、結(jié)算等功能，能夠在全球市場廣泛流通。2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，尹興中和李稻葵兩位學(xué)者，通過研究發(fā)現(xiàn)整個國際貨幣體系的演變前景可以被分為兩種,一種是幾個國家短時間內(nèi)共同建設(shè)規(guī)模較大的主權(quán)貨幣體系,另一種則是一個國家貨幣長期的發(fā)展興起。此外，經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，部分國外學(xué)者也對人民幣國際化發(fā)表了看法。J.Yam(2010)通過研究中國金融市場存在的問題指出，中國應(yīng)把大量時間和精力放在與其他國家的交流溝通上，還應(yīng)注意包括貨幣互換等金融衍生工具的推廣運用以及相關(guān)金融人才的大力培養(yǎng)。J.Leahy(2011)則指出，中國的債券市場還不夠發(fā)達(dá)，存在很多缺陷，中國應(yīng)該在保證自身資本市場平穩(wěn)的基礎(chǔ)上推行貨幣的全球流轉(zhuǎn)。章玉貴(2013)指出，我們要實現(xiàn)人民幣國際化，就必須有步驟地推行人民幣資本項目的自由兌換和推動對外貿(mào)易的進(jìn)一步發(fā)展。曹遠(yuǎn)征(2013)認(rèn)為，人民幣國際化是一個內(nèi)生過程而不需要強(qiáng)制的激進(jìn)推動。伴隨著我國國際地位的提高，一些發(fā)達(dá)國家呼吁我國承擔(dān)起大國責(zé)任，催促人民幣盡快國際化以便惠及全球。但是我們應(yīng)該在金融開放時慎之又慎。李雨柔(2015)指出，人民幣國際化有利于推動我國產(chǎn)業(yè)升級。喻曉平(2015)認(rèn)為，推行人民幣國際化首先要加強(qiáng)中國與周邊國家經(jīng)濟(jì)合作，促進(jìn)人民幣的區(qū)域化和周邊化。

綜上所述，近年來國內(nèi)外學(xué)者對人民幣國際化問題的討論非常之多，對于人民幣國際化呈現(xiàn)出廣泛贊同的現(xiàn)象。但是也有部分學(xué)者擔(dān)心人民幣國際化會給我國經(jīng)濟(jì)帶來巨大的風(fēng)險，畢竟我國沒有相關(guān)發(fā)展經(jīng)驗，建議適當(dāng)減緩人民幣國際化的速度。大多數(shù)學(xué)者的分析停留在理論方面，缺少有力的實證支撐。在人民幣國際化已經(jīng)開始的當(dāng)今社會，可以采用實證檢驗的方式探究人民幣國際化對我國對外貿(mào)易的具體影響，這樣會更有說服力。

二、理論依據(jù)與現(xiàn)狀

從國家經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看，國內(nèi)學(xué)者李雨柔(2015)通過研究國際經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為一國貨幣是否實現(xiàn)國際化決定著對外貿(mào)易中交易成本的大小。通常來講，一國貨幣國際化程度越高，在進(jìn)行外貿(mào)交易時遇到的阻力也越小。這些阻力包括匯率風(fēng)險、兌換貨幣所花的時間和精力以及貿(mào)易的不確定性。另一方面，一國貨幣得到的認(rèn)可程度代表了一個國家對外貿(mào)易在貨幣方面的比較優(yōu)勢。一國在國際貿(mào)易中越活躍、經(jīng)濟(jì)實力越雄厚，其貨幣的地位也越高，也說明這個國家在對外貿(mào)易中貨幣方面更有主導(dǎo)權(quán)。比如在國際貿(mào)易中，大多數(shù)產(chǎn)品都可以把美元作為計價單位，也可以用美元進(jìn)行直接支付。因此參與對外貿(mào)易的企業(yè)更多地持有美元，美國本土的企業(yè)在交易中就更為便利。同時美國的相關(guān)企業(yè)就能獲得更多交易機(jī)會，進(jìn)而推動美國對外貿(mào)易的發(fā)展。

從“三角悖論”角度看，自由的資本流動、獨立的貨幣政策和固定匯率不可能被一國同時擁有。我國內(nèi)陸選擇了獨立的貨幣政策和固定匯率，限制資本的自由流動。截止目前我國擁有大量的美元儲備，目的就是為了維持固定的匯率。如果要實現(xiàn)人民幣國際化，我國不可避免就要改變所占據(jù)的不可能三角的兩點，這是進(jìn)行人民幣國際化的最大前提。鑒于我國社會主義國家的性質(zhì)，完全放任市場不加政府引導(dǎo)的情況應(yīng)該不會出現(xiàn)，獨立的貨幣政策這點不會被拋棄。隨著人民幣國際化的進(jìn)行，我國會最終實現(xiàn)浮動匯率制，逐步減少對資本自由流動的限制，進(jìn)而外資會大量流入。這些必然有利于改善對外貿(mào)易狀況。因此就我國而言，人民幣國際化與對外貿(mào)易之間必然存在著某種聯(lián)系。

三、人民幣國際化影響我國對外貿(mào)易總額的實證分析

(一)理論方法模型

本文為了探究人民幣國際化與對外貿(mào)易總額的關(guān)系，采用向量自回歸模型，并且應(yīng)用VAR模型進(jìn)行格蘭杰因果檢驗、脈沖響應(yīng)、方差分解，證明兩者之間存在一定的聯(lián)系，并分析這種聯(lián)系的具體內(nèi)容。

選擇VAR模型的原因是它包括兩個變量間每一種動態(tài)關(guān)系，由于沒有相關(guān)理論已經(jīng)確定地說明兩者之間有什么樣的聯(lián)系，所以采用VAR模型更為合適，因為VAR模型本身就不需要嚴(yán)格的理論作為依據(jù)。VAR模型的構(gòu)建只需要明確兩點：確定有關(guān)系的幾個變量，并且?guī)讉€變量都包括在VAR模型中；找出合適的滯后期，對每個變量建立合適的方程。同時要注意的是不涉及到當(dāng)期變量，因此VAR模型相對更好預(yù)測。

在本文實證中，采用的是雙變量(y1t、y2t)的形式，針對每個變量建立相應(yīng)的自回歸模型：

y1t=f(y1,t-1,y1,t-2,…)

(3.1)

y2t=f(y2,t-1,y2,t-2,…)

然后將兩個方程聯(lián)立，表示成一般形式：

Yt=μ+π1Yt-1+μt

(3.2)

其中，μt是誤差項為白噪聲序列，即符合零均值、獨立性和同方差性的特點。零均值表示對于其均值無法確定，獨立性指從現(xiàn)在到未來新的信息的不確定性，同方差性是指yt具有相同的方差、是平穩(wěn)過程的時間序列。

(二)變量選取

首先是人民幣國際化指數(shù)，目前國內(nèi)學(xué)者還沒有確定統(tǒng)一的人民幣國際化指數(shù)，比較簡單且常用的計量方法是由李瑤學(xué)者最早于2004提出的。本文也采用他的模型來計算人民幣國際化指數(shù)。

其建立的貨幣國際化指數(shù)模型為:

I=α1I1+α2I2+α3I3

(3.3)

其中I是貨幣國際化指數(shù)，αi分別為各項的權(quán)重。

I1=∑Fi/F0其中Fi代表流通本幣的第i個國家，F(xiàn)0代表與這個本幣國有貿(mào)易來往的國家數(shù)。I2=∑Mi/M0其中Mi代表境外第i個國家的持有本幣數(shù)目，M0代表本國的貨幣發(fā)行量。I3=∑Si/S0其中Si代表第i國儲備發(fā)行國本幣的數(shù)目，S0代表本幣國的外匯儲備數(shù)目。

第二個變量是我國每季度對外貿(mào)易總額。通過研究人民幣國際化與對外貿(mào)易總額的關(guān)系能揭示人民幣國際化對我國對外貿(mào)易整體上沖擊有多大，更方便我們從宏觀上把握人民幣國際化帶來的影響。本次實證采取雙變量分析，能夠更容易判斷兩者之間存在的關(guān)系，結(jié)果更加清晰。

(三)數(shù)據(jù)處理

本文選取從2006年第一季度到2015年第四季度的每個季度的數(shù)據(jù)。由于國家統(tǒng)計局和中華人民共和國海關(guān)總署只有進(jìn)出口總額月度數(shù)據(jù)，每季度進(jìn)出口總額是將每季度所包括的三個月數(shù)額相加得到，由120個月度數(shù)據(jù)計算出40個季度數(shù)據(jù)，因此樣本數(shù)目大于30個符合VAR模型大樣本的條件。由于對外貿(mào)易總額數(shù)目較大，實證采取了對數(shù)處理的方法，這種方法不會改變序列的趨勢。再對數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整，得到對外貿(mào)易總額序列的最終數(shù)據(jù)。

人民幣國際化指數(shù)(Index)采取的是上文介紹到的李瑤學(xué)者的計算方法，由每季度對應(yīng)的三個分支I1、I2、I3平均加權(quán)得到，國家外匯儲備數(shù)量、發(fā)行貨幣量數(shù)據(jù)來自世界銀行和國家統(tǒng)計局，與我國有貿(mào)易往來的具體國家數(shù)由中國統(tǒng)計年鑒第十一章對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中按國別(地區(qū))分對外經(jīng)濟(jì)合作一節(jié)整理得出。

(四)實證結(jié)果

1.平穩(wěn)性檢驗

經(jīng)過單位根檢驗我們可以得到，人民幣國際化指數(shù)序列和進(jìn)出口總額序列的原始序列都不平穩(wěn)，對應(yīng)的ADF值-1.502523和-2.091781都分別大于5%顯著水平下的臨界值。兩個序列經(jīng)過一階差分后，P值檢驗結(jié)果都遠(yuǎn)小于5%拒絕原假設(shè)。因此在顯著水平為5%的前提下，兩個一階差分序列不存在單位根，故兩個序列經(jīng)過一階差分后是平穩(wěn)的，可以判定兩個序列為一階單整序列。單位根檢驗結(jié)果如表3.1所示。

表3.1 單位根檢驗結(jié)果

2.協(xié)整檢驗和VAR模型的檢驗

由于兩個序列都是一階單整序列，可以用E-G兩步法來進(jìn)行協(xié)整檢驗。E-G兩步法最適合雙變量分析，本文研究的是雙變量問題，所以非常合適。進(jìn)行最小二乘回歸后，對殘差進(jìn)行單位根檢驗，得到殘差對應(yīng)的ADF檢驗值為-2.625606，小于5%顯著水平所對應(yīng)的-1.949609，拒絕序列存在單位根的假設(shè)，因此在5%的顯著水平上殘差序列是平穩(wěn)的。

據(jù)此判斷人民幣國際化指數(shù)和進(jìn)出口總額是否存在協(xié)整關(guān)系。如果兩個經(jīng)濟(jì)變量的序列都是不平穩(wěn)的，但兩者之間存在某種長期的穩(wěn)定關(guān)系，那么兩者為協(xié)整關(guān)系?；貧w后得到的殘差檢驗結(jié)果如表3.2所示。

表3.2 殘差檢驗結(jié)果

通過協(xié)整檢驗，做回歸之后的殘差序列是平穩(wěn)的，我們知道了人民幣國際化指數(shù)和我國對外貿(mào)易總額存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。兩個變量的原始序列都是不平穩(wěn)的，但兩者之間的交相變化應(yīng)該存在一定規(guī)律。這初步證實了假設(shè)兩者存在關(guān)系的正確性并為后續(xù)的研究打下了堅實基礎(chǔ)。

根據(jù)赤池準(zhǔn)則和施瓦茨準(zhǔn)則選擇合適的滯后階數(shù)為5并對模型進(jìn)行估計后，需要對模型分別進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗和殘差獨立性檢驗，來確定模型是否可以使用。首先進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗，運用EVIEWS軟件運行結(jié)果圖3.1所示：

圖3.1 模型平穩(wěn)性檢驗結(jié)果

顯然，圖中所有的點(VAR模型的特征方程的根)都落在單位圓內(nèi)，也就是滯后多項式的根都位于單位圓外，因此VAR模型是平穩(wěn)的。

還要檢驗殘差是否存在自相關(guān)性，只有兩個檢驗都順利通過，這個模型才有使用價值。模型的殘差檢驗結(jié)果如下圖3.2所示。

圖3.2 各方程殘差項的自相關(guān)圖

VAR模型不允許殘差自身存在自相關(guān)性，但允許殘差間存在相關(guān)性。所以主要觀察對角線上的圖形，可以發(fā)現(xiàn)他們的自相關(guān)系數(shù)都在置信帶內(nèi)，絕對值的最大值均小于3，因此殘差不存在自相關(guān)性。因此所建立的VAR模型是平穩(wěn)的，殘差也具有獨立性。綜上所述，建立的模型是可以使用的。

3.格蘭杰因果檢驗

由于VAR模型不會剔除不顯著的參數(shù)項，因此模型的估計結(jié)果沒有太大的解釋說明作用。對模型進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗和殘差獨立性檢驗后確定模型可以使用，就可以運用模型解決實際問題。在實證分析中，VAR模型最重要的就是它的應(yīng)用，包括格蘭杰因果檢驗、脈沖響應(yīng)、方差分解等。通過運行EVIEWS軟件分別得到三個應(yīng)用的結(jié)果。表3.3給出了格蘭杰因果檢驗結(jié)果：

表3.3 格蘭杰因果檢驗結(jié)果

由結(jié)果可知，人民幣國際化指數(shù)是進(jìn)出口總額的格蘭杰原因，進(jìn)出口總額也是人民幣國際化指數(shù)的格蘭杰原因?？梢妰烧咧g是相互影響的，這就證實了之前的推論。因此，基于前文的理論分析，我國對外貿(mào)易的發(fā)展也是會促進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的，總體上兩者呈現(xiàn)出相互激勵、共同發(fā)展的態(tài)勢。我們的研究也不應(yīng)局限于單向的作用，應(yīng)該綜合考慮兩個變量的內(nèi)在聯(lián)系。

4.脈沖響應(yīng)和方差分解

格蘭杰因果檢驗?zāi)茏屛覀儗烧咭蚬P(guān)系進(jìn)行初步界定。脈沖響應(yīng)和方差分解結(jié)果能夠相對細(xì)致地展示兩者對彼此的貢獻(xiàn)度，并且通過脈沖響應(yīng)和方差分解，我們能夠?qū)Ρ乳L期和短期所得結(jié)果的不同。把整個問題分成短期和長期分別討論，從而把握兩者關(guān)系的細(xì)節(jié)，從結(jié)果中很容易得出人民幣國際化指數(shù)和我國對外貿(mào)易總額的關(guān)系在短期和長期是完全不同的，在長期兩者之間的相互影響是正向的，而在短期兩者是相互阻礙的。脈沖響應(yīng)所得結(jié)果如下圖3.3所示。

圖3.3 脈沖響應(yīng)圖

首先看人民幣國際化指數(shù)對進(jìn)出口總額的影響，對人民幣國際化指數(shù)進(jìn)行一個正向沖擊后，在前四期給進(jìn)出口總額帶來的沖擊都是負(fù)向的，在大約第三期達(dá)到最低值。從第四期之后波動幅度逐漸減小，大多數(shù)時期都是正值，偶爾會出現(xiàn)負(fù)值。這說明進(jìn)出口貿(mào)易會因人民幣國際化程度的提高首先在短期大幅度減少貿(mào)易總額，然后會在長期逐漸增加貿(mào)易總額，并且在長期增加進(jìn)出口總額的形式是波動增長，波動的幅度逐步減小。長遠(yuǎn)來看，人民幣國際化的發(fā)展是有利于我國對外貿(mào)易的，但是影響的力度不是特別大，因為一國的對外貿(mào)易還受到其他許多因素的影響。

然后分析進(jìn)出口總額對人民幣國際化指數(shù)的影響。施加一個正向沖擊后，人民幣國際化指數(shù)經(jīng)歷了四期的減小，但同樣是四期以后，進(jìn)出口總額對人民幣國際化指數(shù)產(chǎn)生了正向的、相對穩(wěn)定的影響，并且人民幣國際化指數(shù)增長幅度較大。這說明長期來看，我國對外貿(mào)易的發(fā)展對人民幣國際化的實現(xiàn)有良好的促進(jìn)作用。

方差分解與脈沖響應(yīng)一般是同時出現(xiàn)的，方差分解相對于脈沖響應(yīng)能夠更精確地揭示人民幣國際化對我國對外貿(mào)易總額增長的貢獻(xiàn)度。因此除了分析脈沖響應(yīng)所得結(jié)果外，還要根據(jù)方差分解結(jié)果了解更多細(xì)節(jié)，結(jié)果如表3.4所示。

表3.4 進(jìn)出口總額的方差分解結(jié)果

根據(jù)表3.4的方差分解結(jié)果，三期以后人民幣國際化指數(shù)對進(jìn)出口總額的貢獻(xiàn)度為11.5%左右，說明人民幣國際化的進(jìn)程對我國對外貿(mào)易產(chǎn)生了一部分影響。人民幣國際化指數(shù)能對進(jìn)出口總額產(chǎn)生這么大的影響體現(xiàn)了對外貿(mào)易中人民幣國際化的重要作用，可以說人民幣的國際化是我國對外貿(mào)易的潤滑劑，貨幣是貿(mào)易的媒介。人民幣國際化的實現(xiàn)必然會惠及我國外貿(mào)企業(yè)，國內(nèi)企業(yè)不必再為了規(guī)避匯率風(fēng)險付出一定成本，也減少了繁雜的財務(wù)運作時間。人民幣的國際化也會增加世界其他居民對我國影響力的認(rèn)可，有利于我國樹立值得信任的負(fù)責(zé)任的大國形象，從而使得我國外貿(mào)企業(yè)易于出口本國產(chǎn)品。考慮種種因素，伴隨著人民幣國際化的進(jìn)行，我國對外貿(mào)易將愈加順利。

綜上所述，由于人民幣國際化會在長期對我國外貿(mào)產(chǎn)生積極影響，所以應(yīng)該長期堅持人民幣國際化戰(zhàn)略不動搖。要制定詳細(xì)的階段性十年期規(guī)劃，保證人民幣國際化進(jìn)程的穩(wěn)定、健康發(fā)展。同時，實證分析表明人民幣國際化對我國對外貿(mào)易影響的過程是極其漫長的，初期甚至?xí)p少我國外貿(mào)總額。因此我們應(yīng)該保持耐心，穩(wěn)步實現(xiàn)人民幣國際化，切不可急于求成。

四、主要結(jié)論

通過以上理論分析和實證研究，我們明確了人民幣國際化與我國對外貿(mào)易存在一定的聯(lián)系。從減小我國相關(guān)企業(yè)的匯率風(fēng)險到減少與其他國家貿(mào)易中的摩擦，都體現(xiàn)出貨幣國際化可以降低對外貿(mào)易中的交易成本的特點。促進(jìn)人民幣國際化的政策例如鼓勵資本的自由流動等從側(cè)面反映了我國對外開放力度的增大，開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境則非常有利于我國對外貿(mào)易。

人民幣國際化分別從總額、結(jié)構(gòu)和對象三個方面對我國對外貿(mào)易產(chǎn)生了一定的影響。雖然是通過不同的途徑，但是人民幣職能范圍的擴(kuò)大是改善對外貿(mào)易的基礎(chǔ)。無論是從宏觀經(jīng)濟(jì)還是微觀企業(yè)上來看，貨幣的國際化都為一國對外貿(mào)易的繁榮奠定了良好基礎(chǔ)。就我國而言，人民幣國際化推動了我國外貿(mào)總額的增長、外貿(mào)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和主要貿(mào)易伙伴的演變。總體上來看，人民幣國際化進(jìn)程對我國對外貿(mào)易的發(fā)展有巨大的推動作用。

實證結(jié)果告訴我們?nèi)嗣駧艊H化指數(shù)和我國對外貿(mào)易總額兩者之間存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。然而就長期和短期兩種情況，我們得到了相反的結(jié)論。在長期，人民幣國際化的發(fā)展會促進(jìn)我國對外貿(mào)易總額的增長以及優(yōu)化我國對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，我國主要貿(mào)易伙伴也會隨之發(fā)生變化，同時對外貿(mào)易總額的增加也有利于推動人民幣國際化進(jìn)程；在短期，人民幣國際化的發(fā)展會減少我國對外貿(mào)易總額，我國對外貿(mào)易總額的增加也會抑制人民幣國際化進(jìn)程。所以在不同階段，人民幣國際化與我國對外貿(mào)易的關(guān)系是不同的。