潘玉章

鼠年以來，A股明顯強于外圍資本市場，創(chuàng)業(yè)板指更是引領(lǐng)全球股市，短短數(shù)周從鼠年的最低點單邊上漲了接近3成，按照西方理論，儼然已經(jīng)進入技術(shù)上的牛市。在當前正值新冠肺炎疫情全球蔓延，經(jīng)濟增長預期不斷降低，美國股市高位回調(diào)、外圍資本市場風聲鶴唳急劇震蕩的背景下，A股市場卻走出了極具“任性”的獨立行情，終于擺脫了“跟跌不跟漲”的魔咒，A股的投資者也真切地感受到國家的實力不僅僅是普通投資者的堅強后盾，同時也是全體中華民族根本利益的最終體現(xiàn)。此時此刻，筆者只想發(fā)自內(nèi)心的吶喊：愛我中華！

誠然，“羅馬不是一天建成的”，資本市場也不能急功近利。今年以來，地緣沖突不斷激化，單邊主義不斷升級，尤其是始于國內(nèi)的新冠肺炎疫情，盡管在國家的堅強領(lǐng)導下，有效地控制了國內(nèi)的風險，但近期疫情的蔓延已經(jīng)波及全球，不僅引起外圍資本市場的動蕩，美聯(lián)儲更是時隔12年罕見地緊急降息50個基點。由此可見，今年的國際經(jīng)濟增長預期不容樂觀。因此，接下來的資本市場風險偏好降低應該是大概率事件。從本周三美國降息后，美股不漲反跌，黃金等貴金屬大漲，國內(nèi)A股房地產(chǎn)、券商、基建等強周期板塊紛紛走強可見一斑。

回過頭來看國內(nèi)的經(jīng)濟形勢，疫情對經(jīng)濟增長的影響不容小覷，尤其是一季度對實體經(jīng)濟的沖擊是不可估量的，僅僅依靠線上消費或網(wǎng)紅經(jīng)濟無法對沖全年經(jīng)濟目標的巨大缺口。面對突如其來的疫情沖擊，凱恩斯的投資乘數(shù)理論可以對穩(wěn)增長“雪中送炭”，以高科技為主的新經(jīng)濟只會對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整“錦上添花”。很明顯，在國內(nèi)外的危機面前，當務(wù)之急穩(wěn)增長要優(yōu)于調(diào)結(jié)構(gòu)。于是乎不同版本的基建投資紀錄不斷被刷新。那么問題來了：基建投資是投資于傳統(tǒng)基建還是投資于新基建？如何投資？

一、傳統(tǒng)基建估值優(yōu)勢明顯

從估值上看，傳統(tǒng)基建優(yōu)于新基建。這不僅是因為傳統(tǒng)基建板塊的估值創(chuàng)出近10年的新低，而且自2018年12月A股觸底反彈以來，傳統(tǒng)基建的漲幅始終墊底，以5G建設(shè)為代表的新基建卻領(lǐng)漲A股。新老基建走出了不斷擴大的“剪刀差”。經(jīng)濟低迷之時，低估值就是優(yōu)勢。

新基建普遍盤子小，負債輕，所屬子行業(yè)產(chǎn)品契合國家發(fā)展規(guī)劃，成長性頗佳。而傳統(tǒng)基建多為房地產(chǎn)、軌道交通等基礎(chǔ)設(shè)施，受宏觀政策影響大，所屬子行業(yè)多為成熟期，業(yè)績穩(wěn)定，增長乏力，預期不足。不過，從近期市場的表現(xiàn)看，A股儼然成為國際資本的避風港，估值優(yōu)勢明顯。北上資金不斷加倉A股，很大程度上是看重A股藍籌股的估值優(yōu)勢與增長的相對確定性，不會像國內(nèi)的投資者，借著主板低估的幌子，爆炒科技股為主的中小創(chuàng)，為市場的中期調(diào)整埋下了隱患。綜上所述，在當下的疫情危機之時，盡快使經(jīng)濟走出困境，傳統(tǒng)基建優(yōu)于新基建。

二、如何投資傳統(tǒng)基建

1.基建投資設(shè)計先行。據(jù)媒體報道，最近幾年，新舊基建總的投資額將超過30萬億元之巨，不過，真正落實到今年的基建投資大概在3萬億元左右基本形成共識。然而，基建投資設(shè)計先行，而且今年的基建設(shè)計將會遠遠大于今年的基建投資額，并且率先發(fā)生，相關(guān)品種值得逢低及時布局。

2.鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)增值的確定性較高，值得重點關(guān)注。最近幾年，鋼結(jié)構(gòu)的滲透率將從現(xiàn)在的不足7%達到30%以上，是業(yè)績彈性大、發(fā)展前景好的基建子行業(yè)。

3.高鐵軌交確定性高，適合穩(wěn)健的投資者逢低分批布局。最近幾年國家在高鐵與軌道交通上的投入逐年增加，透明度很高。與此相關(guān)的很多標的調(diào)整充分，估值不高，值得跟蹤關(guān)注。

三、靜待新基建二次回調(diào)

新基建代表國家的發(fā)展方向，而且在最近公布的各省市基建計劃中占有很大比重，投資者不可視而不見，錯過時代賦予我們的難得機遇。盡管新基建借著科技股爆炒的東風在短期內(nèi)實現(xiàn)了大幅上漲，估值普遍偏高，不適宜追高強行介入，但可以持幣靜待新基建二次回調(diào)縮量后再逢低介入。不看估值的短期暴漲是不可持續(xù)的，大概率會走出二次探底的“N”型走勢，給投資者重新上車的機會。

綜合上述分析，筆者對當下投資大基建的觀點是：新基建偏向于中長期投資，獲得高增長的收益;傳統(tǒng)基建偏向于中短期投資，獲得相對安全的估值修復收益。