文/楊盼盼 編輯/張美思

近期，以制造業(yè)PMI衡量的全球制造業(yè)景氣程度出現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇。根據(jù)Markit公布的經(jīng)季節(jié)調(diào)整的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，全球制造業(yè)PMI連續(xù)4個月保持在榮枯線之上，且持續(xù)上升，10月已達到53。其中，發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體制造業(yè)PMI分別連續(xù)3個月和4個月保持在榮枯線之上，10月分別為52.8和53.4。作為全球三大制造業(yè)區(qū)域，亞洲、北美和歐盟的PMI呈現(xiàn)相近的復(fù)蘇路徑：近期制造業(yè)均處于榮枯線之上且持續(xù)改善，10月的PMI分別為52.5、54.5和52.6（見圖1）?？傮w看，在3月份疫情的沖擊之下，全球制造業(yè)景氣程度于4月探底，隨后有所修復(fù)，并于7、8月重回環(huán)比擴張區(qū)間。

圖1 全球及主要區(qū)域制造業(yè)PMI

從重點制造業(yè)國家的復(fù)蘇情況看，10月，亞洲主要經(jīng)濟體中只有日本的制造業(yè)PMI仍在榮枯線之下，韓國則首次達到榮枯線之上，越南和印度也處于榮枯線之上，而中國已連續(xù)半年時間處于景氣水平之上（見圖2a）。美國和歐盟主要經(jīng)濟體的制造業(yè)PMI在疫情暴發(fā)之后表現(xiàn)不同（見圖2b）。美國已經(jīng)歷兩次疫情高峰且仍處第三次疫情高峰之中，但其制造業(yè)PMI在4月探底并于7月重新站上榮枯線，此后呈現(xiàn)持續(xù)的景氣改善，但邊際改善程度偏弱。歐洲經(jīng)濟體中，德國和意大利與美國的復(fù)蘇路徑較為一致，其中德國10月制造業(yè)PMI達到58.2，為所有重點國家中最高，其邊際改善較為強勁。法國和英國則受到歐洲疫情二次反彈的影響，其中法國8月PMI再度跌至落榮枯線以下。

圖2a 亞洲區(qū)域重點國別PMI

圖2b 歐美區(qū)域重點國別PMI

由于PMI數(shù)據(jù)為環(huán)比數(shù)據(jù)，為了更好地考察全球制造業(yè)從疫情中復(fù)蘇的程度，本文將PMI數(shù)據(jù)進行定基調(diào)整，以2020年1月為基期100，10月的定基數(shù)值可被理解為一國（地區(qū)）目前的制造業(yè)景氣程度相較于疫情前的修復(fù)水平。

從全球和主要區(qū)域的情況看。截至10月，全球制造業(yè)總體景氣程度相較于疫情前已修復(fù)了8成，其中發(fā)達國家總體修復(fù)了75%，新興市場國家總體修復(fù)了90%（見圖3）。在三大制造業(yè)區(qū)域中，亞洲制造業(yè)景氣修復(fù)程度最高，北美次之，歐盟最低。上述復(fù)蘇格局的形成，與區(qū)域內(nèi)關(guān)鍵國家的復(fù)蘇程度密切相關(guān)。亞洲區(qū)域內(nèi)，中國是復(fù)蘇的主要引領(lǐng)者。中國10月的PMI定基值已達104，制造業(yè)景氣水平超過疫情前，成為唯一實現(xiàn)這一復(fù)蘇進程的重點國家。其他亞洲經(jīng)濟體復(fù)蘇進度大約在6—7成（見圖4a）。美國制造業(yè)景氣復(fù)蘇強于歐盟中的德國、法國和意大利三國，復(fù)蘇程度達到疫情前的85%，德法意則在7成左右（見圖4b）。這與區(qū)域?qū)用娼?jīng)濟復(fù)蘇程度的差異是一致的。

圖3 全球及主要區(qū)域制造業(yè)PMI定基值（2020年1月=100）

圖4a 亞洲區(qū)域重點國別PMI定基值（2020年1月=100）

圖4b 歐美區(qū)域重點國別PMI定基值（2020年1月=100）

此外，一國出口的全球市場份額同樣能反映制造業(yè)的復(fù)蘇（見圖5）。原因在于，經(jīng)濟體從疫情中復(fù)蘇的進度越快，其可貿(mào)易品部門在疫情之中的競爭力就越強，出口市場份額隨之上升，又將反過來帶動制造業(yè)的進一步復(fù)蘇。中國因率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)及防疫物資出口大增，出口的全球市場份額顯著上升，占比從疫情前平均的約14%上升至最高時的超過18%（4月、5月），最新數(shù)據(jù)（8月）仍有17.7%。這與中國制造業(yè)景氣修復(fù)程度相吻合。比較而言，亞洲區(qū)域內(nèi)的日本、韓國，以及歐盟、美國的出口市場份額均有不同程度的下降，市場份額最低時較去年平均水平分別下降0.6、0.2、4.0和1.4個百分點。

圖5 主要經(jīng)濟體出口市場份額變化

展望未來，全球制造業(yè)復(fù)蘇有望持續(xù)。其一，隨著各國對疫情的應(yīng)對機制逐步完善，疫情對經(jīng)濟的沖擊正在邊際遞減。其二，以中國為核心的亞洲地區(qū)價值鏈將持續(xù)復(fù)蘇，繼續(xù)為全球制造業(yè)提供穩(wěn)定復(fù)蘇來源。其三，疫苗推出將加速需求的修復(fù)，而從疫苗的可得性來看，發(fā)達經(jīng)濟體的需求改善或?qū)㈩I(lǐng)先。其四，發(fā)達經(jīng)濟體尤其是美國的庫存處于近期低位，庫銷比恢復(fù)正常水平，后續(xù)如開啟補庫存進程也將加速需求修復(fù)（見圖6）。其五，拜登的貿(mào)易政策大概率將摒棄挑起貿(mào)易摩擦的思路，這對于全球制造業(yè)將構(gòu)成一定的利好。不過，受疫情在發(fā)展中國家持續(xù)肆虐及后續(xù)疫苗可得性滯后的影響，部分發(fā)展中國家制造業(yè)復(fù)蘇情況或與其他國家有所分化。

圖6 美國庫存處于低位