朱潤潔

摘 要：近年來我國許多地區(qū)的金融市場都得到較長足的發(fā)展，金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)通道不斷增多，但多元化一定程度上拉長了企業(yè)融資的鏈條，引發(fā)了更多的監(jiān)管條例，使我國的貨幣市場和資本市場間出現(xiàn)脫軌問題，阻礙了金融市場的進一步發(fā)展。因此需要通過政策手段、企業(yè)自身的制度完善等手段，來解決貨幣與資本市場間的對接問題，為了促進金融行業(yè)的穩(wěn)定、健康，降低金融市場的投資風險和對實體經(jīng)濟帶來的金融影響，改善金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向、速度，促進資本與貨幣市場的更好的協(xié)調(diào)發(fā)展，本文在分析當下我國的貨幣及資本市場的現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，對貨幣市場和資本市場的對接問題進行探究，并提出幾點解決建議，以促進二者協(xié)調(diào)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：貨幣市場;資本市場;對接問題

我國經(jīng)濟市場隨著改革深入，金融行業(yè)在體系、結(jié)構(gòu)上發(fā)視了加大的變化，金融市場從規(guī)模到具體的業(yè)務(wù)都有較大的壯大發(fā)展，許多金融機構(gòu)也順勢進行企業(yè)改革，金融業(yè)務(wù)得到了快速的發(fā)展、進步，與之相對的金融投資者也與日俱增，金融市場的活躍同時也帶來更多的金融風險。自我國金融體制實行分業(yè)管理、經(jīng)營的模式之后，金融處于混業(yè)狀態(tài)，原本的資本市場平衡模式不在存在，導(dǎo)致其與貨幣市場出現(xiàn)許多對接問題，相關(guān)體制、法律同樣不再適用，拖慢了資本市場的發(fā)展速度、效率。事實上，二者的對接性問題應(yīng)從二者內(nèi)在的市場聯(lián)系來考慮，做出適當?shù)恼呷∠?，我國因證券等市場起步晚，資本規(guī)模尚小、規(guī)范性較差，所以采取了分業(yè)經(jīng)營及相對應(yīng)的監(jiān)管體制，使得二者處于一種分割的狀態(tài)，而在未來金融的發(fā)展趨向下，貨幣與資本市場勢必會形成更好的聯(lián)通性，因此需要做好二者的對接問題，促進資金在兩種市場中合理的流動，提升我國市場配置的合理性，促進金融業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

1.我國貨幣市場與資本市場現(xiàn)狀分析

就目前金融市場的結(jié)構(gòu)而言，跨市場行為存在多方面的約束，而在機構(gòu)監(jiān)管也在思路下，我國貨幣市場與資本市場的對接問題，主要體現(xiàn)在券商等資本業(yè)、銀行間、交易所三者之間的參與與約束，具體如下：

1.1銀行間的本幣市場與券商之間的對接現(xiàn)狀

我國證券行與銀行間的貨幣業(yè)務(wù)發(fā)展較早，但當下相關(guān)的資本業(yè)務(wù)依舊有較高的門檻，因此許多券商的發(fā)展緩慢。1999年我國頒布了《證券法》，新股的發(fā)行、審批方式轉(zhuǎn)變，企業(yè)掌握了掌握發(fā)行的主動權(quán)，同時中銀發(fā)布了證券與銀行間的同業(yè)管理規(guī)定，使證券公司的融資行為得到進一步發(fā)展和保障。在2013年頒布了同業(yè)間的存單管理辦法，自此券商能夠從事相關(guān)的同業(yè)投資交易。我國電子票據(jù)市場進展較慢，系統(tǒng)性的集中托管交易網(wǎng)絡(luò)尚未完全形成。

按照銀監(jiān)規(guī)定，為了規(guī)避相關(guān)的貸存風險，商業(yè)銀行通過多類通道進行管制，在券商創(chuàng)新大會后，證券業(yè)新生了許多資管業(yè)務(wù)，但超常的增長速度引發(fā)了進一步的監(jiān)管，證券業(yè)與銀證間的合作通道變窄，資本業(yè)務(wù)的參與程度低，這是資本市場與貨幣市場目前的主要對接狀況。

這一現(xiàn)狀的主要原因，在于銀行間相關(guān)業(yè)務(wù)的準人門檻較高，在資本額、交易量等方面，券商難以與銀行抗衡，導(dǎo)致同業(yè)的發(fā)展速度緩慢。債券交易方面，在2014年降低了準入要求，債市也得到市商擴容，因此一些券商才進入此市場，開展相關(guān)的資本業(yè)務(wù)。承銷業(yè)務(wù)上，2005年一些證券公司得到了銀行間的債市承銷資格，2012年后又陸續(xù)加入了一些券商，短期融資等產(chǎn)品能夠被承銷。

1.2交易所市場與銀行間的對接現(xiàn)狀

商業(yè)銀行法對商業(yè)銀行的股權(quán)投資、證券經(jīng)營等給出了模糊的規(guī)定，雖未明文禁止其參與股權(quán)投資等業(yè)務(wù)，但依然在一定程度上限制了商業(yè)銀行與其他市場間的交易。當然，由于券商、基金公司等市場的存在，商業(yè)銀行能夠借助這些市場通道進行迂回投資。然而這并不能使商業(yè)銀行充分的發(fā)揮自身的金融中介作用，資本市場在證券等領(lǐng)域的業(yè)務(wù)仍發(fā)展緩慢。而銀行與交易所之間的債券回購等操作，成為商業(yè)銀行進行資本市場交易的主要突破口，上市銀行自身在資本市場、貨幣市場都有資金等方面的明顯優(yōu)勢，應(yīng)當作為與交易所市場間的主力先鋒。

在貨幣市場相關(guān)的業(yè)務(wù)上，吸取了銀行信貸在交易所市場進行違規(guī)操作將資金流入股市的教訓(xùn)，交易所禁止銀行參與融資、股票等業(yè)務(wù)，從此我國融資業(yè)務(wù)與回購市場形成分立，銀行的貨幣市場與交易所中的融資等業(yè)務(wù)不再有直接對接關(guān)系。

資本市場業(yè)務(wù)方面，自2009年證監(jiān)會的上市銀行與證券交易所的交易試點通知中，將試點的交易平臺定為集中競價系統(tǒng)，交易所的債市擴容被限制，通道業(yè)務(wù)等監(jiān)管套利問題凸顯。由于信托、基金、保險等行業(yè)擁有交易所市場的參與資格，銀行能以通過這些通道進行大規(guī)模的資金流通，當今即使監(jiān)管層多次干預(yù)，業(yè)不能改變該特征趨利，但并沒有相關(guān)的立法配合，因此無法放寬銀行的資本交易通道。而應(yīng)當按照投資、市場、承銷的參與難度順序，根據(jù)金融市場的結(jié)構(gòu)改革進行逐步的改革。

2.促進貨幣市場與資本市場對接協(xié)調(diào)的建議

2.1加速貨幣市場的發(fā)展

由于我國的貨幣市場在發(fā)展上較資本市場處于位置，所以為了促進二者的對接、協(xié)調(diào)發(fā)展，需要加速發(fā)展貨幣市場。首先，需要建立健全該市場的組織結(jié)構(gòu)，構(gòu)建完善的市場體系，可以從以下方面著手：①加快構(gòu)建管理體系，建立獨立的管理部門，引導(dǎo)貨幣市場的結(jié)構(gòu)進行轉(zhuǎn)變、完善;②強化服務(wù)系統(tǒng)的建設(shè)，特別是先進網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的應(yīng)用，建立范圍更廣的網(wǎng)絡(luò)市場，進一步打破地域?qū)灰椎南拗啤?/p>

其次，應(yīng)對金融配套進行深入改革，即對金融相關(guān)的法律、清算體系、利率等方面進行體系。法律是政策實施的保障，對金融市場的財政、貨幣等政策調(diào)控都需要法律來賦予其執(zhí)行力，完善的法律也能提高金融市場的監(jiān)管力度，使我國貨幣、資本市場更健康的發(fā)展;對市場清算體系進行改革，是對經(jīng)濟快速發(fā)展時期的眾多風險進行解除、降低，能促進我國今后的貨幣市場高質(zhì)量發(fā)展;利率的改革，對完善我國復(fù)雜的貨幣市場的價格機制十分有幫助。

另外，應(yīng)適當擴大公開市場的業(yè)務(wù)操作范圍，利率改革使金融改革的必然過程，今后利率問題更多的有金融市場主導(dǎo)，這能加快市場化的進程，因此央行不宜頻繁調(diào)整利率等政策。而公開市場的業(yè)務(wù)能直接、彈性大的對市場進行調(diào)節(jié)，因此央行應(yīng)當著重利用此手段進行利率調(diào)節(jié)。

2.2完善資本市場

資本市場中存在許多發(fā)展問題，因此需要調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略和政府行為。首選，適當調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，對資本市場發(fā)揮更好的資源配置作用，淘汰落后企業(yè)，對市場制度進行嚴格把控，促進市場主體的公平競爭;其次，需要改善財政政策等政府行為，過多干預(yù)不利于市場化的發(fā)展，采取措施的原則是公平、公正、公開，才能保證市場主體得到平等公平的待遇，促進市場積極競爭、健康發(fā)展，另外，要加強制度的制定和監(jiān)督力度。最后，上市公司自身應(yīng)當提高業(yè)務(wù)質(zhì)量，股市也應(yīng)當提高對上市公司的質(zhì)量要求，嚴格把關(guān)以保證上市企業(yè)的實力、發(fā)展前景。

2.3以債券市場為突破點，加速貨幣市場與資本市場的對接

首先，要認識到二者協(xié)調(diào)對接發(fā)展的重要性，在積極完善二者自身市場的同時，建立二者間有效的聯(lián)通渠道，使資金在兩個市場間更為靈活的流動;選擇合適的定價工具，以此為參照依據(jù)完善市場利率，以提高證券定價的合理性;其次，重點發(fā)展債券市場，其是我國聯(lián)系貨幣與資本市場的重要結(jié)點;最后，應(yīng)合理借鑒其他國家的經(jīng)驗，提升我國的市場整合能力，適當放松對金融市場的放管制，引導(dǎo)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)型，促進貨幣市場的發(fā)展，以提高貨幣與資本市場的也協(xié)調(diào)性。

結(jié)束語：

綜上，我國的經(jīng)濟、社會發(fā)展已大幅提高，貨幣、資本市場中的問題也日益凸顯。國家當前的一系列政策，多是對金融市場進行較強的管制，導(dǎo)致貨幣市場得不到較好的發(fā)展，基于我國特殊的社會特征，應(yīng)從貨幣、資本市場的對接問題上入手，以加速提高二者的協(xié)調(diào)性，在注重社會穩(wěn)定的同時，促進貨幣市場、資本市場協(xié)調(diào)、完善、穩(wěn)定、健康的發(fā)展。

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