李曦子

過去一年，受到地緣政治不確定性、全球貿易摩擦加劇、全球經(jīng)濟增長狀況不佳、自身結構性問題等因素影響，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速跌至2009年以來最低點。

但據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）估計，新興市場和前沿市場約占全球GDP的59%，到2024年，這一比例預計將升至63.3%。新興市場仍有很大的增長空間。

世界銀行前副行長伊恩·戈爾丁也曾表示，新興市場的增長—直是支撐全球經(jīng)濟的關鍵。展望2020年，新興市場的前景如何？哪些新興經(jīng)濟體將有較好表現(xiàn)？哪些資產(chǎn)將因此受益？對此，記者采訪了多家金融機構的專家。

復蘇伴隨風險

為提振經(jīng)濟，新興經(jīng)濟體央行已經(jīng)在2019年普遍采取降息措施。印度央行2019年以來已經(jīng)降息5次，將利率降至5.15%。俄羅斯央行年內5次下調基準利率至6.25%。

IMF在最新公布的《世界經(jīng)濟展望》中表示，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長率有望回升，從2019年的3.9%升至2020年的4.6%。

“隨著2019年第四季度全球貿易環(huán)境改善、英國‘脫歐有了新的進展、美聯(lián)儲降息，加上2020年美國選舉期間決策上可能會相對內收，這給了全球市場一個難得的時間窗口。”FXTM富拓中國市場分析師劉敏告訴記者，由于美聯(lián)儲暗示未來加息的門檻較高，其他發(fā)達經(jīng)濟體目前也主要以寬松貨幣政策為主，在資金充裕、不確定性暫時降低的情況下，資金的逐利本能將會顯現(xiàn)，這對于GDP增長相對較快的新興經(jīng)濟體來說，2020年將有可能迎來一些機會。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，2020年亞洲新興市場有望實現(xiàn)約6.2%的經(jīng)濟增長，其中以印尼和越南的表現(xiàn)為首。這兩個國家受益于貿易戰(zhàn)造成的供應鏈中斷。

富達國際基金經(jīng)理Teera Chanpongsang告訴記者，預計印度與印尼政府將繼續(xù)推動國內改革，這將對亞洲的長期經(jīng)濟增長起到推動作用。亞洲各大央行將繼續(xù)通過財政激勵與貨幣寬松來維持增長。此外，中國將繼續(xù)引領亞洲的發(fā)展，主要展現(xiàn)在電商消費、消費升級等方面。

盡管目前許多機構對于新興市場的復蘇持樂觀態(tài)度，但是工銀國際首席經(jīng)濟學家、董事總經(jīng)理程實在接受記者采訪時表示，2020年，新興市場仍將處于跨越歷史拐點的長期歷程之中，增速預計將繼續(xù)落于十年周期的低位附近，整體上難見持續(xù)有力的增長反彈。展望2020年，新興市場的復蘇道路上聳立著三個歷史拐點：“第一，主引擎進入乏力期。在中國經(jīng)濟堅持‘減速增質的同時，印度經(jīng)濟尚缺少接棒的穩(wěn)健動力，‘金磚國家的乏力將抑制新興市場的反彈;第二，主模式撞上天花板。隨著債務周期進入下半程，新興市場所依賴的債務驅動型增長難以為繼，而狹窄的政策空間和高漲的民粹風險，正在增強債務通縮的威脅。第三，舊紅利成為新軟肋。作為新興市場的外部支柱，經(jīng)濟全球化易退難進，新興市場將由此迎來多重風險沖擊。”

另外，黃俊告訴記者，由于目前經(jīng)濟的主要問題是，在本輪經(jīng)濟周期中，政策上推出財政政策的效用大于貨幣政策，在需求端做文章更能切中目前經(jīng)濟疲軟要害?，F(xiàn)階段雖然各新興經(jīng)濟體都希望經(jīng)濟重振雄風，在實際操作中哪個新興經(jīng)濟體更容易推出財政政策，則會更具有優(yōu)勢。

跑贏發(fā)達市場

目前，多數(shù)業(yè)內機構看好2020年新興市場，認為當前是最值得入場的良機。中金公司表示，在2018—2019年連續(xù)跑輸發(fā)達市場后，受全球增長周期逐步回暖、美元可能有所貶值等因素影響，針對新興市場的投資有望在2020年相對跑贏發(fā)達市場。

瑞銀表示.鑒于美元利率下降，2020年，新興市場有望吸引資本流入，投資者對收益的追求可能使部分新興市場貨幣受益。投資者將青睞那些經(jīng)濟增長、投資擴大、生產(chǎn)率提高、實施財政刺激政策國家的貨幣。

劉敏表示，利率相對有空間、實行積極財政、擁有貿易順差的新興經(jīng)濟體值得關注。這其中，亞洲新興國家以及其高增長和貿易順差成為一個比較突出的類別。拉丁美洲有比較好的機會，拉美的機會可能不像東亞這么普遍。2019年，泰國成為為數(shù)不多本幣對美元大幅升值的新興國家，隨著全球貿易環(huán)境改善，在2020年可以繼續(xù)關注這一國家。此外，越南在承接中國產(chǎn)業(yè)轉移方面也有比較大的優(yōu)勢。中國經(jīng)濟體量巨大，機會相對就會增加，加上金融開放，這對于外資有較好吸引力。

黃俊認為，2020年的投資主題詞是避險，其次才是追求相對高收益?！霸诮?jīng)濟下滑中，首先需要新興經(jīng)濟體保持政治和經(jīng)濟的穩(wěn)定。如果出現(xiàn)國內不穩(wěn)定因素，將出現(xiàn)資金外流的情況。由于大多發(fā)展中國家的債券收益率高于歐美等發(fā)達國家，具有收益率比較優(yōu)勢，投資者會青睞債券。另—方面就是優(yōu)質資產(chǎn)，衡量優(yōu)質資產(chǎn)的重要指標是案例性、流動性、收益率?！?h3>看好中國市場

多數(shù)分析師在接受采訪時表示，在所有新興市場國家中，他們更看好中國市場。黃俊表示，看好中國有三個方面：首先是國內局勢穩(wěn)定;其次是相對于全球主要經(jīng)濟體來說，中國債務占GDP的比重較小，中國有能力推出財政政策;此外，國家政策導向新的經(jīng)濟增長點，中國在5G、人工智能等領域的發(fā)力，其目的在于主動創(chuàng)造社會新需求，更快地迎接新經(jīng)濟周期到來，這些領域均值得期待。

程實表示，2020年，在發(fā)達經(jīng)濟體低利率和資產(chǎn)荒的壓力下，國際資本將被迫向新興市場尋覓高收益，進而增強其對新興市場觸底反彈的想象力。但是，一旦這種預期與新興市場的疲弱增長嚴重背離，鐵的事實終將擊碎金子般的幻想。資本的快進快出將觸動債務風險和匯率風險，“蜜糖”與“砒霜”的角色切換更加頻繁?！霸陬A期反轉的威脅之下，‘穩(wěn)健的低增長要比‘脆弱的高增長更有價值。從債務風險、匯率風險、民粹風險等視角來看，相較于印度、中東歐、拉美等其他新興市場，‘減速增質的中國經(jīng)濟仍具有較高的穩(wěn)健性，有望借此獲得相對優(yōu)勢”。

趙耀庭告訴記者，隨著中國經(jīng)濟繼續(xù)向以消費、服務型主導的經(jīng)濟轉型，經(jīng)濟基本面依然穩(wěn)健。中國房地產(chǎn)市場將繼續(xù)保持活躍，有可能持續(xù)實現(xiàn)穩(wěn)健的投資增長，這將利好中國經(jīng)濟。中國人民銀行于1月1日宣布下調存款準備金率50個基點，反映了中國人民銀行將繼續(xù)實施寬松的貨幣政策，支持經(jīng)濟。加之中美就第一階段經(jīng)貿協(xié)議文本達成一致，這將進一步降低市場的不確定性，提振市場氣氛。“我們預計，鑒于投資者對降準和簽署第一階段貿易協(xié)議這兩項催化劑的正面反應，中國股市將在短期內迎來—波上升動力?！?/p>

（《國際金融報》 2020年1月6日）