(四川大學 四川 成都 610065)

近年來，影子銀行在中國的發(fā)展非常迅速。委貸、理財、租賃、P2P等形式的影子銀行導致的問題越來越多。它們已經(jīng)出現(xiàn)在我國的金融體系當中，并逐漸發(fā)展成為商業(yè)銀行的并行的融資渠道。影子銀行的迅速發(fā)展極大地影響了中國的實體經(jīng)濟，有效彌補了企業(yè)融資缺口，極大地滿足了中小企業(yè)的融資需求。因此，從這方面來看影子銀行有利于社會穩(wěn)定和經(jīng)濟增長。與此同時，影子銀行也給我國的金融體系的穩(wěn)定帶來不可忽視的隱患，通過繞開銀行體系，增加了社會融資的總量，規(guī)避了中央銀行的監(jiān)督和管理，并形成了一個真空區(qū)。影子銀行問題應當受到足夠的重視。因此，對影子銀行治理的研究非常必要。

一、影子銀行產(chǎn)生背景

2008年，美國次貸危機引發(fā)的金融和經(jīng)濟危機的背景中產(chǎn)生了影子銀行的新概念，并引發(fā)業(yè)界和學術(shù)界展開了深入的討論。雖然中國的影子銀行起步較晚，但隨著國內(nèi)社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，經(jīng)濟活動中對資本的需求逐漸增加，影子銀行的發(fā)展越來越快。由于中國的市場經(jīng)濟體制正在逐步完善，經(jīng)濟增長越來越快，因此創(chuàng)造了更多的金融需求。但是，根據(jù)目前的情況分析，中國的金融體系在很大程度上無法滿足日益增長的金融需求，從而為影子銀行的發(fā)展奠定了基礎，同時，中小企業(yè)的信貸利率受到商業(yè)銀行的嚴格控制，而中國的金融體系尚未實現(xiàn)市場化，為了滿足中小企業(yè)的發(fā)展需求，影子銀行應運而生。影子銀行作為與私人資本緊密聯(lián)系的重要紐帶，通過高利率從私營部門吸收的存款通過較高的利率向中小型私營企業(yè)提供貸款。從某種意義上說，中小企業(yè)缺乏金融服務體系，導致中小企業(yè)轉(zhuǎn)向民間借貸，極大地刺激了影子銀行的發(fā)展。

二、影子銀行的風險

(一)期限錯配

影子銀行的長期借貸特征是顯而易見的。這是由于影子銀行的資金來源主要是高流動性的短期債券，而資產(chǎn)是長期、低流動性的各類金融產(chǎn)品，這些金融產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)的期限通常在一年以上。資產(chǎn)負債之間的長期和短期轉(zhuǎn)換會導致期限錯配，這是影子銀行流動性風險的重要來源。

(二)流動性

商業(yè)銀行通常在資產(chǎn)池中分配一定比例給到房地產(chǎn)信貸和地方融資平臺信貸以提高收益，但是這些資產(chǎn)恰恰是風險聚集的地方。由于期限錯配，短期債務到期時，銀行將發(fā)行新的理財產(chǎn)品以滿足資本支付的需求。一旦發(fā)生兌付風險，資本鏈將全部被牽連，導致流動性風險爆發(fā)。

(三)信用錯配

影子銀行屬于金融創(chuàng)新的范疇，其產(chǎn)品種類不斷增加，形成了錯綜復雜的金融體系。信息不對稱引起的信用錯配風險導致杠桿的持續(xù)增加，而杠桿上升帶來的風險日積月累。隨著基礎資產(chǎn)的增加，信貸鏈挑越來越長，風險和收益不匹配，這增加了資金需求方的道德風險。一旦現(xiàn)實和預期產(chǎn)生大幅度的背離，風險將進一步放大，這將對整個金融體系的穩(wěn)定性產(chǎn)生巨大影響。

(四)高杠桿

當資本市場上漲時，高杠桿率有助于增加回報，同時導致“逆向選擇”；當資本市場下跌時，高杠桿率會促進風險增加。資產(chǎn)負債表的擴張和金融杠桿率的迅速上升導致了無法忽視的系統(tǒng)性風險。傳統(tǒng)銀行業(yè)務通常將其集中到的社會資金直接投資到實體經(jīng)濟中，而影子銀行業(yè)務則增加了金融系統(tǒng)中的資金轉(zhuǎn)移，降低了資金使用效率并提高了風險。隨著影子銀行的不斷創(chuàng)新，資金一直閑置在金融體系中，不穩(wěn)定的問題變得更加突出。

三、中國影子銀行的現(xiàn)狀

首先，商業(yè)銀行仍是資金的主要來源渠道，資金主體仍然是存款人的儲蓄。即使我國大量推進了利率市場化改革，但與理財產(chǎn)品相比，存款利率仍然缺乏競爭力。銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品的收益比儲蓄存款的收益高得多，如果剛性兌付一直存在，那么投資者的違約風險趨近于為零，風險相對可控。在風險相差不大的情況下，投資者會選擇利率更高的產(chǎn)品來獲得更高的投資回報，相當一部分銀行資金通過理財產(chǎn)品、信托基金和私人貸款流入影子銀行系統(tǒng)。

其次，商業(yè)銀行本身的客戶仍是資金主要投資對象。一些公司具有融資需求，但是為了促進經(jīng)濟增長和，商業(yè)銀行為了獲得更多的利潤并維護客戶關(guān)系，通過理財產(chǎn)品來籌集資金。

而公司也通過影子銀行滿足了融資需求。

值得注意的是，影子銀行屬于銀行表外業(yè)務，這在擴大貸款規(guī)模的同時，也能夠滿足監(jiān)管的要求，表面上商業(yè)銀行減少了風險資產(chǎn)、提高了資本充足率，還能夠為一些條件無法滿足商業(yè)銀行風控要求的企業(yè)融得資金。

最后，商業(yè)銀行在影子銀行業(yè)務中仍起主導作用，而信托、租賃、證券等非銀金融機構(gòu)起通道作用。前文提到，影子銀行是由商業(yè)銀行為了規(guī)避監(jiān)管、滿足瑕疵客戶的融資需求而進行的金融創(chuàng)新業(yè)務。商業(yè)銀行在我國的金融體系中規(guī)模最大，占據(jù)主導地位。在信貸資金、營銷渠道和客戶資源方面都具有很大的優(yōu)勢。因此，我國的影子銀行體系中的仍然以商業(yè)銀行為住，其中的資金和客源來源于商業(yè)銀行。在影子銀行業(yè)務中，商業(yè)銀行處于優(yōu)勢，而其他非銀金融機構(gòu)處于劣勢，商業(yè)銀行主動地選擇規(guī)避監(jiān)管并操作表外業(yè)務，能夠提供充足的資金和投資項目；而信托等其他金融機構(gòu)主要為影子銀行業(yè)務提供通道服務，很少進行資產(chǎn)管理。