錢瑜 濮振宇 張君花

不斷斥資入局新市場(chǎng)的農(nóng)夫山泉，這次面對(duì)上市傳聞突然變得“曖昧”起來(lái)。去年11月26日，針對(duì)“農(nóng)夫山泉計(jì)劃在香港IPO，籌資規(guī)?；虺^(guò)10億美元”的傳聞，農(nóng)夫山泉相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者表示，農(nóng)夫山泉還沒有上市計(jì)劃，但不久之后，該負(fù)責(zé)人又改口稱，農(nóng)夫山泉對(duì)此不予置評(píng)。業(yè)內(nèi)人士表示，雖然農(nóng)夫山泉的業(yè)績(jī)一直保持穩(wěn)定提升，但在邁向全品類飲料公司的進(jìn)程中，資金支出必然也會(huì)不斷增長(zhǎng)。在此背景下，上市募資對(duì)農(nóng)夫山泉而言，正逐漸成為一個(gè)值得考慮的選項(xiàng)。

接受上市輔導(dǎo)

事實(shí)上，從2000年開始，市場(chǎng)每隔幾年就會(huì)傳出農(nóng)夫山泉計(jì)劃上市的消息，但是農(nóng)夫山泉對(duì)于相關(guān)消息一直予以否認(rèn)。不過(guò)，堅(jiān)持不上市的農(nóng)夫山泉卻接受了十年的上市輔導(dǎo)。

2008年5月，農(nóng)夫山泉與中信證券簽署《首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)工作協(xié)議》。2008年5月-2018年12月，農(nóng)夫山泉接受了上市輔導(dǎo)，輔導(dǎo)內(nèi)容包括中信證券與農(nóng)夫山泉管理層溝通，協(xié)助農(nóng)夫山泉梳理具體發(fā)展目標(biāo)和實(shí)現(xiàn)途徑等。

2019年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局發(fā)布的《中信證券股份有限公司關(guān)于終止農(nóng)夫山泉股份有限公司輔導(dǎo)的報(bào)告》顯示，農(nóng)夫山泉?dú)v經(jīng)中信證券十年的上市輔導(dǎo)，在2018年12月終止。

對(duì)于為何終止十年的上市輔導(dǎo)，當(dāng)時(shí)農(nóng)夫山泉相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)外表示，公司沒有計(jì)劃要上市，也并不需要借助資本市場(chǎng)的力量，所以終止上市輔導(dǎo)。在2017年6月，農(nóng)夫山泉總經(jīng)理鐘曾公開表示，資本市場(chǎng)講究需求與被需求，但農(nóng)夫山泉現(xiàn)在沒需求，因此不需要上市。

值得注意的是，盡管農(nóng)夫山泉一直沒有上市計(jì)劃，但農(nóng)夫山泉母公司養(yǎng)生堂旗下的另一家公司萬(wàn)泰生物卻一直沒有放棄IPO的努力。從2016年6月開始，萬(wàn)泰生物曾三次公布招股說(shuō)明書，想要登陸A股市場(chǎng)，但前兩次均未能成功。2019年6月，萬(wàn)泰生物再次準(zhǔn)備登陸主板。

不斷推出新品

盡管農(nóng)夫山泉對(duì)于上市一事并不積極，但在產(chǎn)品推新方面，卻動(dòng)作頻頻。經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，目前，坐穩(wěn)瓶裝水行業(yè)霸主位置的農(nóng)夫山泉正加速向更多細(xì)分市場(chǎng)擴(kuò)張，以謀求成為一家類似于可口可樂的全品類飲料公司。

中國(guó)飲料工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)瓶裝水市場(chǎng)主要由農(nóng)夫山泉、華潤(rùn)怡寶、百歲山、康師傅、冰露及娃哈哈六家企業(yè)占據(jù)，其中行業(yè)排名第一的農(nóng)夫山泉2018年市場(chǎng)份額高達(dá)26.5%，遠(yuǎn)超其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

然而，農(nóng)夫山泉顯然并不甘于只做瓶裝水行業(yè)的“霸主”。去年以來(lái)，為開拓新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，農(nóng)夫山泉開始加速向咖啡、中老年飲品、低溫果汁等更多細(xì)分市場(chǎng)擴(kuò)張。

5月，農(nóng)夫山泉推出一款碳酸飲料新品，由于該產(chǎn)品結(jié)合了咖啡成分，農(nóng)夫山泉正式進(jìn)軍咖啡市場(chǎng)。6月，繼2015年推出嬰兒水、學(xué)生水、高端玻璃瓶水后，農(nóng)夫山泉又宣布將推出第四款針對(duì)特定人群的瓶裝飲用水產(chǎn)品“鋰水”，定位中老年細(xì)分市場(chǎng)。7月，為了完善NFC果汁產(chǎn)品版圖，農(nóng)夫山泉又推出新品低溫NFC果汁。

“一旦發(fā)現(xiàn)有新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，只要農(nóng)夫山泉具備了足夠的技術(shù)和相關(guān)積累，就會(huì)選擇進(jìn)入。農(nóng)夫山泉一直在努力豐富旗下產(chǎn)品線?！鞭r(nóng)夫山泉相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

資金壓力增大

隨著產(chǎn)能擴(kuò)建的投入以及全品類發(fā)展的增加，農(nóng)夫山泉的資金情況確實(shí)受到了壓力。

數(shù)據(jù)顯示，2010年5月，農(nóng)夫山泉投資至少3億元與建德市簽約興建農(nóng)夫山泉三期工廠項(xiàng)目，并簽署十年規(guī)劃協(xié)議，稱十年內(nèi)農(nóng)夫山泉將在建德打造15億元的固定資產(chǎn)。2014年，農(nóng)夫山泉投資10億元建立峨眉山工廠，隨后又投資5億元與江口縣政府達(dá)成協(xié)議，在梵凈山麓的太平鎮(zhèn)琴動(dòng)坪建礦泉水廠。

2015年，長(zhǎng)白山撫松工廠全面投用。2016年8月，農(nóng)夫山泉建德市四期項(xiàng)目開工，總投資超過(guò)10億元。2016年10月，農(nóng)夫山泉投資12億元?jiǎng)庸そㄔO(shè)其在浙江的第七個(gè)工廠。2016年底，農(nóng)夫山泉贛南信豐縣臍橙工廠落成投產(chǎn)，總投資為6.8億元。

與此同時(shí)，農(nóng)夫山泉的營(yíng)收增速卻在逐年放緩。去年6月，北京萬(wàn)泰生物藥業(yè)股份有限公司更新了上市招股書，同樣歸屬于養(yǎng)生堂旗下的農(nóng)夫山泉的經(jīng)營(yíng)情況也被同步披露。根據(jù)招股書內(nèi)容，2018年農(nóng)夫山泉未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)約為200.75億元人民幣，凈利潤(rùn)約為36.16億元，和2017年同期相比增長(zhǎng)7.33%。此前浙商雜志發(fā)布的《2018浙商全國(guó)500強(qiáng)榜單》則顯示，農(nóng)夫山泉2017年?duì)I收為162.5億元，同比增長(zhǎng)8.3%。然而在2015年和2016年，農(nóng)夫山泉的營(yíng)收增長(zhǎng)幅度分別為20%和19%。

宋清輝表示，目前農(nóng)夫山泉正加速向更多細(xì)分市場(chǎng)擴(kuò)張，而這無(wú)疑需要投入更多資金，在這種情況下，上市募資對(duì)于農(nóng)夫山泉而言，可能正成為一個(gè)越來(lái)越值得考慮的選項(xiàng)。

為了實(shí)現(xiàn)升級(jí)，除了建新廠、添新流水線，農(nóng)夫山泉還加大了科技產(chǎn)品創(chuàng)新方面的投入，其中，農(nóng)夫山泉母公司養(yǎng)生堂集團(tuán)在科技方面年均投入超過(guò)10億元。

中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，農(nóng)夫山泉的上市，不論是從資金鏈、企業(yè)商譽(yù)，還是從企業(yè)多品牌、多品類、多渠道、多消費(fèi)場(chǎng)景、多消費(fèi)人群的發(fā)展大戰(zhàn)略以及快消品的發(fā)展趨勢(shì)方面來(lái)看，都有著一定的利好和幫助。

朱丹蓬強(qiáng)調(diào)，上市后的農(nóng)夫山泉也存在著一定的變數(shù)。比如成功上市后，按照上市規(guī)則，農(nóng)夫山泉的監(jiān)管和財(cái)務(wù)將透明化，發(fā)展初衷、發(fā)展計(jì)劃、投產(chǎn)項(xiàng)目等將被資本市場(chǎng)裹挾改變。農(nóng)夫山泉可能會(huì)更多地注重資本的交易，而非產(chǎn)品發(fā)展本身。