李政潔（北京物資學(xué)院）

■ 我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展歷程

在世界范圍內(nèi)，我國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相較于西方國家的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)起步較晚，但發(fā)展十分迅速。數(shù)據(jù)顯示，截至2019 年6 月30 日，我國網(wǎng)民規(guī)模達(dá)8.54 億，互聯(lián)網(wǎng)普及率為59.6%。而中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展歷程大致又可以分為以下幾個(gè)階段：

1、1994-2000 年從四大門戶：網(wǎng)易、騰訊、搜狐、新浪到百度等搜索軟件的出現(xiàn)；2、2001-2009 年從百度等搜索所軟到博客、論壇、微博等社交化網(wǎng)絡(luò)；3、2010-2019 年從PC 互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。

通過這25 年的時(shí)間，中國逐步從網(wǎng)絡(luò)大國走向網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國，很多領(lǐng)域都處于世界領(lǐng)先地位。首先，中國擁有世界上最多的網(wǎng)民。截至2019 年6 月，中國網(wǎng)民規(guī)模達(dá)8.54 億。其次，中國誕生了世界著名的互聯(lián)網(wǎng)公司。在2018 年統(tǒng)計(jì)的世界上市值排名前十位的互聯(lián)網(wǎng)公司中，中國公司占據(jù)了四席。再有，就是一些新興商業(yè)模式的創(chuàng)新發(fā)展。比如，阿里巴巴的螞蟻金服旗下的余額寶業(yè)務(wù)、共享單車、共享充電寶等誕生之日起就擁有了巨大的市場(chǎng)前景，而這些成功的商業(yè)模式也引起了全世界的關(guān)注以及其他國家的效仿。

■ 我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購現(xiàn)狀

伴隨著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化的不斷快速發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷創(chuàng)新應(yīng)用，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)新時(shí)代已經(jīng)到來。根據(jù)CNNIC 發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019 年6 月，我國網(wǎng)民規(guī)模達(dá)8.54 億，互聯(lián)網(wǎng)普及率為61.2%?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)持續(xù)滲透到人們生活的方方面面，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)用戶的規(guī)模不斷擴(kuò)大。中國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)從剛開始無序雜亂的發(fā)展，開始逐漸走上正軌，一批優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)遵循著資本市場(chǎng)的規(guī)范，開始了上市之路。這些優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，代表著中國互聯(lián)網(wǎng)先進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展要求，代表著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)新模式的前進(jìn)方向，代表著中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展方向。而一些發(fā)展管理較混亂的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)雖然其發(fā)展不盡如人意，但因?yàn)槠鋼碛袃?yōu)質(zhì)的創(chuàng)新能力和技術(shù)依然被并購市場(chǎng)所重視。

在過去的一個(gè)多世紀(jì)以來，全世界范圍內(nèi)共出現(xiàn)過5 次大規(guī)模的并購浪潮。這五次分別是1883 年的大危機(jī)結(jié)束后的橫向并購浪潮，一戰(zhàn)后的20 世紀(jì)20 年代的縱向并購浪潮，二戰(zhàn)后的60 年代混合并購浪潮，美元危機(jī)和石油危機(jī)后的80 年代杠桿并購浪潮以及20 世紀(jì)末的全球性的跨國并購浪潮?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，也對(duì)并購起到了一定的推動(dòng)作用，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購與被并購行為在整個(gè)并購市場(chǎng)中所占比例也越來越大。

對(duì)于國內(nèi)而言，近幾年的并購市場(chǎng)一直呈現(xiàn)著一種欣欣向榮的景象?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)之間的整合不斷加速，以阿里巴巴、騰訊等為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都加快了并購行為為其行業(yè)內(nèi)進(jìn)行布局。作為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，當(dāng)企業(yè)的規(guī)模發(fā)展到一定程度的時(shí)候，也會(huì)面臨發(fā)展規(guī)模進(jìn)入瓶頸，這個(gè)時(shí)候企業(yè)通常會(huì)尋求上市進(jìn)行融資，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，同時(shí)也有一些企業(yè)會(huì)選擇通過并購其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來擴(kuò)大自己的規(guī)模。

■ 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特色

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在與傳統(tǒng)行業(yè)相比有著其獨(dú)特的特點(diǎn)，不僅相比于傳統(tǒng)行業(yè)而言聚集著大量的創(chuàng)新技術(shù)和創(chuàng)新型人才，同時(shí)相較于傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展節(jié)奏迅速、盈利模式新穎。下面列舉了相較于傳統(tǒng)行業(yè)而言三個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的特色：

（一）用戶至上以及領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)

梅特卡夫法則指出，網(wǎng)絡(luò)價(jià)值以用戶數(shù)量的平方的速度增長(zhǎng)，所以幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都在通過擴(kuò)大用戶的數(shù)量來實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的增長(zhǎng)，許多企業(yè)紛紛提出了許多優(yōu)惠顧客的措施，例如：打車優(yōu)惠、外賣補(bǔ)貼、設(shè)立購物節(jié)等。滴滴、美團(tuán)一開始給用戶大量的補(bǔ)貼，讓更多的用戶使用；頭條推出極速版，花錢讓大家推廣和使用，就是把他的用戶群做大，這樣才有價(jià)值，才能創(chuàng)造出新的價(jià)值?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)所擁有的使用者的數(shù)量就代表著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資本實(shí)力以及企業(yè)的發(fā)展未來。當(dāng)前市場(chǎng)估值高達(dá)8000 億人民幣的微信擁有著近10 億的用戶，即平均來看微信的每一位用戶能夠?yàn)樗峁?00 元的企業(yè)估值。所以“用戶至上”在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的重要性，使得互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中率先發(fā)展的企業(yè)優(yōu)勢(shì)就變得更加明顯。率先領(lǐng)跑的企業(yè)通過其產(chǎn)品性質(zhì)和企業(yè)文化為用戶塑造了生活習(xí)慣，深入到了用戶的日常生活中，以此獲得大批用戶，同時(shí)由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶粘性這一特性導(dǎo)致了后來的同類型企業(yè)很難進(jìn)行追趕以及超越。例如就微博而言，騰訊微博相較于新浪微博而言并沒有本質(zhì)上的差距，但由于新浪微博的領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)使得后來者很難追趕。

（二）盈利模式新穎

克里斯安德森曾提出，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的起點(diǎn)是“免費(fèi)”。對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)而言，通常是規(guī)模從小到大，通過不斷的積累資金來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模進(jìn)而擴(kuò)大所占市場(chǎng)份額，提高企業(yè)的利潤(rùn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)增值。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)則有所不同，通?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)優(yōu)先考慮的是市場(chǎng)的占領(lǐng)，即通過前期耗費(fèi)大量資金占領(lǐng)市場(chǎng)之后再實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。相比于傳統(tǒng)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在早期有很長(zhǎng)的虧損期，在虧損期間內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為達(dá)到吸引用戶的目的甚至?xí)赓M(fèi)甚至倒貼錢來讓用戶享受提供的服務(wù)，從而占領(lǐng)市場(chǎng)。而隨著用戶數(shù)量的增多與穩(wěn)定以及市場(chǎng)份額的不斷加大，這個(gè)時(shí)候再通過采取收費(fèi)的方式，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，進(jìn)而創(chuàng)造收益。假設(shè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)同傳統(tǒng)行業(yè)一樣，在前期就對(duì)用戶進(jìn)行收費(fèi)，那么很有可能無法達(dá)到快速占領(lǐng)市場(chǎng)的目的，從而流失用戶。在早期的產(chǎn)品開發(fā)和市場(chǎng)推廣等方面互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)進(jìn)行大量的成本投入，而伴隨著市場(chǎng)規(guī)模以及市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大，邊際成本在不斷遞減，這就使得互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)最終能夠?qū)崿F(xiàn)真正的盈利。

（三）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有著輕資產(chǎn)、重創(chuàng)新以及迅速地迭代性，進(jìn)入這一行業(yè)的障礙較低。但是因?yàn)橐环矫婊ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)更新?lián)Q代快，互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)等有著鮮明的特色，程序的更新迭代很快，而且用戶功能可以迅速改變，因此經(jīng)常采用灰度迭代的方法，先進(jìn)行一部分用戶的功能測(cè)試，然后迅速上線；另一方面互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)需求感知靈敏，往往市場(chǎng)需求的不斷變化會(huì)導(dǎo)致許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的產(chǎn)品不再被市場(chǎng)所需要，進(jìn)而導(dǎo)致許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)被市場(chǎng)淘汰。所以意味著很多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會(huì)被淘汰。最典型的即為最近幾年興起的共享單車以及打車軟件，短短幾年的時(shí)間大量的同類型企業(yè)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，然而大都被市場(chǎng)所淘汰，許多企業(yè)在幾個(gè)月內(nèi)相繼宣布解散。

■ 我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購特點(diǎn)

1995 年8 月9 日，網(wǎng)景公司在納斯達(dá)克的上市正式宣告了互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)的開始，許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都將在納斯達(dá)克登錄上市作為企業(yè)的最終目的。而中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)過十多年的發(fā)展，從瘋狂成長(zhǎng)到停滯不前最終強(qiáng)勢(shì)反彈至今，而并購作為資本運(yùn)作的一種主要凡事也伴隨著跌宕起伏的發(fā)展而時(shí)興時(shí)衰。進(jìn)入21 世紀(jì)以來，互聯(lián)網(wǎng)行企業(yè)間開始逐漸進(jìn)行并購活動(dòng)，但并購的原因各不相同，以2003 年為分界點(diǎn)。第一階段，對(duì)于在2003 年之前的并購大多是由于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)的不活躍，使得許多小型的互聯(lián)網(wǎng)公司無法繼續(xù)生存、瀕臨破產(chǎn)而被迫選擇了大量出售。第二階段，在2003 年之后，我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)逐步復(fù)蘇，同時(shí)市場(chǎng)環(huán)境的改善使得大批的企業(yè)完成了上市融資，走進(jìn)資本市場(chǎng)，為并購規(guī)模的不斷壯大提供了便利。

（一）并購領(lǐng)域多樣化

通常對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購有兩種形式，一是同為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)但屬于不同的細(xì)分領(lǐng)域之間的企業(yè)并購，如阿里巴巴收購OFO，二是相同細(xì)分領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間的并購，如攜程收購去哪兒。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷發(fā)展，以及人們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)需求的不斷增加，單一性的需求已經(jīng)不能滿足人們的日常生活，越來越多的業(yè)務(wù)被源源不斷的發(fā)掘出來。而為了滿足用戶的需求，企業(yè)也在積極地拓展自己多元化的業(yè)務(wù)，為用戶提供多樣化的服務(wù)，追求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)通過并購實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、技術(shù)共享、資源整合以及搶占市場(chǎng)占有率以及用戶群體。通過并購提高了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的知名度以及市場(chǎng)適應(yīng)力。

（二）馬太效應(yīng)突出

馬太效應(yīng)，是指強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的現(xiàn)象。反映的社會(huì)現(xiàn)象是兩級(jí)分化，富的更富，窮的更窮。很多行業(yè)都存在著馬太效應(yīng)，但馬太效應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中尤為突出。馬太效應(yīng)不僅僅是個(gè)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，也是一個(gè)社會(huì)效應(yīng)。用戶們更喜歡選擇目前使用率較高、好評(píng)率更高的產(chǎn)品，而往往在行業(yè)內(nèi)有優(yōu)勢(shì)地位的企業(yè)也更容易獲得廣告商們的青睞。對(duì)于企業(yè)而言，綜合實(shí)力的提升能夠更好地吸引優(yōu)質(zhì)員工以及對(duì)新興技術(shù)的不斷研究發(fā)展。目前在我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)馬太效應(yīng)集中體現(xiàn)代表為百度、騰訊、阿里巴巴。這三家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)公司都是通過對(duì)各自領(lǐng)域的市場(chǎng)占有，成為該領(lǐng)域的龍頭，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)收益，通過大量的資本積累和良好的用戶基礎(chǔ)等資源來并購其他領(lǐng)域內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，分散風(fēng)險(xiǎn)、占領(lǐng)市場(chǎng)、吸引客戶，最終發(fā)展成為了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的巨頭。

（三）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的并購多以競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合并

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購中橫向并購所占比例較大，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)通過橫向并購解決了企業(yè)資產(chǎn)配置的不足，降低了企業(yè)的成本，提高企業(yè)的市場(chǎng)份額，大大增強(qiáng)了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)閷?duì)于處于同一細(xì)分領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，用戶的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)不及這一行業(yè)中企業(yè)的增長(zhǎng)速度，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶又有著用戶粘性等特點(diǎn)，所以強(qiáng)行通過打價(jià)格戰(zhàn)、提供大量活動(dòng)并不能從根本上擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模，也不符合企業(yè)的未來發(fā)展需求，所以并購這一市場(chǎng)行為就為這些企業(yè)提供了一個(gè)可以快速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模以及提高市場(chǎng)占有率的方式。所以許多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也紛紛通過并購來實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模。例如在線打車領(lǐng)域內(nèi)的滴滴打車和快的打車的并購，通過并購行為整合了兩家企業(yè)的資源，占據(jù)了在線打車這一領(lǐng)域內(nèi)七成以上的市場(chǎng)份額。另外在旅游網(wǎng)站領(lǐng)域，也有攜程收購去哪兒網(wǎng)、藝龍等經(jīng)典案例。

我們通過對(duì)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特色以及并購特點(diǎn)的分析，得出以下結(jié)論：

（1）我國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正處在快速發(fā)展的過程中，在政策以及市場(chǎng)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)下，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供了良好的外部環(huán)境，但同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也將面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，同時(shí)經(jīng)營(yíng)壓力也加大。

（2）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)、“輕資產(chǎn)”、創(chuàng)新能力強(qiáng)特點(diǎn)決定了很多經(jīng)營(yíng)狀況不佳的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在并購市場(chǎng)中受到歡迎。

（3）當(dāng)前我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的并購存在著并購多樣化和壟斷化。

■ 互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購動(dòng)因研究

對(duì)于企業(yè)并購動(dòng)因的分析有許多不同角度，但大多數(shù)都是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目的，根據(jù)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)及其并購特點(diǎn)的分析，我們從經(jīng)濟(jì)角度和技術(shù)角度對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)內(nèi)的并購進(jìn)行了探究。

（一）經(jīng)濟(jì)角度

我們分別從宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)經(jīng)濟(jì)以及企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況三方面來進(jìn)行經(jīng)濟(jì)角度的探究。首先從宏觀經(jīng)濟(jì)角度來看，并購多數(shù)發(fā)生于宏觀經(jīng)濟(jì)上行階段，因?yàn)樵谑袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)上升階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮使得企業(yè)對(duì)自身未來的發(fā)展更加充滿信心，也會(huì)為達(dá)到迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模這一目的而采取并購的方式。而對(duì)于被并購企業(yè)而言，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行階段更容易達(dá)成并購，因?yàn)樵诖穗A段企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值較低。其次從行業(yè)角度來看，成長(zhǎng)期的企業(yè)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，往往無法通過企業(yè)的自身發(fā)展擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，所以更愿意通過并購其他企業(yè)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。通常通過并購后的企業(yè)可能會(huì)迅速擴(kuò)張規(guī)模、提高生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)和交易成本、新增企業(yè)利潤(rùn)點(diǎn)。最后企業(yè)財(cái)務(wù)狀況來看，財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)為了立足未來發(fā)展，會(huì)通過并購來為企業(yè)未來儲(chǔ)存能量。而財(cái)務(wù)狀況較差的企業(yè)，往往因?yàn)闊o法經(jīng)營(yíng)而被收購。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言前期為占領(lǐng)市場(chǎng)需要消耗大量資金，會(huì)處于持續(xù)虧損的狀態(tài)。同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)所需的科研人員以及新技術(shù)的研究都需要付出的很大的成本。這就使得互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)十分顯著?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)中規(guī)模較小的公司由于不具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)而無法降低其成本，無法實(shí)現(xiàn)真正的收益，但由于其所具有的優(yōu)秀的人才儲(chǔ)備以及技術(shù)儲(chǔ)備有很大的市場(chǎng)價(jià)值，因而變成其他大型企業(yè)并購的對(duì)象。

（二）技術(shù)角度

就并購市場(chǎng)情況而言，技術(shù)需求較高的行業(yè)發(fā)生并購的頻率較高。而在“互聯(lián)網(wǎng)+”的背景下，企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新能力的需求日漸擴(kuò)大。而互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)又是聚集大量創(chuàng)新型人才與技術(shù)的領(lǐng)域，這就使得為提高自身研發(fā)能力，勢(shì)必會(huì)發(fā)生互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的并購，以期提高創(chuàng)新和研發(fā)能力的道路。大量的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)往往是由于其面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力過大以及自身經(jīng)營(yíng)不善，它們往往擁有很多的新技術(shù)以及創(chuàng)新人才，所以在并購市場(chǎng)中往往更受歡迎。