錢小霞

（中國安全防偽證件研制中心，北京 100176）

一、研究背景及意義

集團(tuán)公司是推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、加快產(chǎn)業(yè)升級的主要力量，是國家技術(shù)創(chuàng)新體系的支撐主體，具有維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)主權(quán)的戰(zhàn)略作用。良好的財務(wù)風(fēng)險管理能促進(jìn)集團(tuán)公司穩(wěn)健發(fā)展。反之，財務(wù)風(fēng)險管理不當(dāng)會制約集團(tuán)公司發(fā)展甚至破產(chǎn)。本文通過對集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險的特點及其管理現(xiàn)狀進(jìn)行研究，分析集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因，提出集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險管控的有效途徑，指導(dǎo)集團(tuán)做出科學(xué)決策以持續(xù)做好財務(wù)風(fēng)險管控工作，促進(jìn)集團(tuán)穩(wěn)健快速的發(fā)展。

二、集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險及其管理現(xiàn)狀

（一）集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險的特點

1.發(fā)展過程緩慢，不易察覺

財務(wù)風(fēng)險一般在集團(tuán)公司剛開始成立時就存在于管理制度中。隨著集團(tuán)的發(fā)展，規(guī)模和制度結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，部分暴露出來的小財務(wù)問題難以引起集團(tuán)決策層的足夠重視，另外融資和投資引起的風(fēng)險也不能在短期內(nèi)被發(fā)現(xiàn)，當(dāng)財務(wù)問題累積到一個臨界點時，才會以極具破壞力的方式爆發(fā)出來。

2.產(chǎn)生的后果嚴(yán)重，具有很強破壞性

從宏觀角度來看，規(guī)模大的集團(tuán)公司可以促進(jìn)也可以制約一片或某個行業(yè)的發(fā)展。近些年來，國內(nèi)外都發(fā)生過由于財務(wù)風(fēng)險導(dǎo)致集團(tuán)遭受重大損失或者破產(chǎn)的案例。例如，“三九集團(tuán)”“格林柯爾”等集團(tuán)都曾經(jīng)歷過發(fā)展盛況，但最終被財務(wù)風(fēng)險擊潰。從微觀角度來看，母子公司的財務(wù)管理是相互關(guān)聯(lián)的，財務(wù)危機會在集團(tuán)母子公司之間蔓延。而集團(tuán)在決策方式上的特點也導(dǎo)致了財務(wù)風(fēng)險加劇，即子公司所擁有的市場信息量往往大于母公司，但集團(tuán)的主要決策部門是母公司，可能會造成決策失誤，擾亂整個集團(tuán)的財務(wù)計劃、運營計劃、未來發(fā)展方向等，嚴(yán)重的甚至?xí)l(fā)集團(tuán)的財務(wù)危機。

3.不可完全消除，具有客觀全面性

資金的籌集、使用與分配均有可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，它不因人的意志而轉(zhuǎn)移，是客觀存在的。同時，財務(wù)風(fēng)險涉及資金活動的各個環(huán)節(jié)，集團(tuán)公司各公司員工均可能發(fā)生因不規(guī)范或不當(dāng)行為造成經(jīng)濟(jì)損失，具有全面性特點。例如，某集團(tuán)由于公章管理不善，被人在一份公司向個人借款的合同上偷蓋了公章。經(jīng)法院判決，該集團(tuán)向個人支付21 萬元借款金額，造成較大經(jīng)濟(jì)損失。

（二）集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險管理的難點

1.難以收集真實數(shù)據(jù)

信息收集現(xiàn)狀的分析包括人員和技術(shù)手段兩個方面。從人員方面來看，集團(tuán)公司在資金流動各環(huán)節(jié)，普遍存在著監(jiān)控不力的現(xiàn)象。由于審計制度的不完善和利益驅(qū)動，導(dǎo)致作假賬的現(xiàn)象屢見不鮮，信息傳遞過程中部分信息流失或失真。從技術(shù)手段方面來看，集團(tuán)公司的信息化程度不夠高，信息更新不及時，實時數(shù)據(jù)難以獲取。然而，人員和技術(shù)兩方面的改進(jìn)都有難度。首先，員工的工作態(tài)度和能力短期內(nèi)無法改變，要想根據(jù)員工需求設(shè)置效果顯著的監(jiān)管和激勵措施，對集團(tuán)的人力資源和財力都是考驗。其次，為保證數(shù)據(jù)的及時性和準(zhǔn)確性，需要先進(jìn)的信息系統(tǒng)，可通過直接購買、自主研發(fā)以及與其他公司合作的方式，但都需投入大量資金，對集團(tuán)的資金合理運用提出挑戰(zhàn)。

2.母子公司目標(biāo)不一致，難以同時實現(xiàn)雙方目標(biāo)

集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險管理的顯著特征之一是母子公司目標(biāo)存在矛盾。由于母子公司的利益不可能始終一致，就會出現(xiàn)母公司對子公司實施限制，而子公司并不完全服從的情況，有時需要犧牲一方的小利益以成全整體利益，這會給集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險管理提出更高要求。

（三）集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險管理存在的問題

1.管理人員風(fēng)險防范意識與能力不夠

財務(wù)人員和管理層是進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理的主導(dǎo)者，目前集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險管理在人員方面存在的問題主要表現(xiàn)在：一是在發(fā)展比較順利的情況下，管理人員和財務(wù)人員普遍缺乏風(fēng)險意識，對財務(wù)風(fēng)險的感知不夠敏銳，大部分都是在風(fēng)險發(fā)生之后的解決和彌補；二是財務(wù)風(fēng)險管理人員的職業(yè)判斷不夠準(zhǔn)確，對財務(wù)風(fēng)險的判斷都是基于集團(tuán)內(nèi)外環(huán)境做出的，具有一定的適用性，而環(huán)境的復(fù)雜多變降低了這種適用性，所以從表面來看，集團(tuán)對財務(wù)風(fēng)險的預(yù)判和處理方式有時是不正確的；三是財務(wù)風(fēng)險管理有時局限在財務(wù)部門，沒有引起集團(tuán)高管層的足夠重視。

2.制度失效，且缺乏良好的企業(yè)信用

一是有效制度的缺乏導(dǎo)致集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險增加。①大的集團(tuán)公司，集團(tuán)內(nèi)部各公司之間均通過統(tǒng)一的制度來聯(lián)系，集團(tuán)的管理者認(rèn)為子公司應(yīng)絕對服從集團(tuán)的各項制度，員工或者子公司受到的制約比較多，缺乏參與感，從而導(dǎo)致忠誠度不高，集團(tuán)內(nèi)部管理風(fēng)險增加，一旦出現(xiàn)內(nèi)部問題必將給集團(tuán)帶來巨大損失。2017 年11 月，迅雷集團(tuán)與其子公司迅雷大數(shù)據(jù)公司之間的內(nèi)訌事件，造成迅雷集團(tuán)僅僅4 天股價跌幅達(dá)53%。②內(nèi)控措施不到位，致使有些財務(wù)制度形同虛設(shè)，進(jìn)而引發(fā)財務(wù)風(fēng)險，尤其是資金風(fēng)險。例如，某集團(tuán)公司，由于會計未按制度規(guī)定及時有效核對銀行對賬單及銀行余額調(diào)節(jié)表，出納通過偽造簽字、篡改數(shù)據(jù)等方式在短短幾個月套取現(xiàn)金30 余萬元。③缺乏有效的籌資制度，緊急籌資時由于融資方式過于單一形成資集團(tuán)公司金鏈斷裂風(fēng)險。④缺乏激勵機制，不能有效發(fā)揮績效考核辦法的作用，降低集團(tuán)經(jīng)濟(jì)效益。

二是不重視企業(yè)信用。集團(tuán)涉案數(shù)量多，或不重視稅務(wù)信用評級，增加財務(wù)風(fēng)險。銀行將企業(yè)信用狀況作為銀行貸款的一項重要考核指標(biāo)，有些項目招標(biāo)文件明確要求提供稅務(wù)信用評級狀況等。好的信用狀況意味著可以帶來更多的融資渠道、更多的低成本資金、中標(biāo)更多的項目。集團(tuán)的財務(wù)狀況、生產(chǎn)能力等都是評估資信狀況的主要因素，一旦涉及信用風(fēng)險，很可能會造成銀行貸款、企業(yè)債券等多方債權(quán)人集體要求償還借款而導(dǎo)致大規(guī)模擠兌，倘若沒有足夠的現(xiàn)金來償還，將會使其陷入更大的信用風(fēng)險，給集團(tuán)造成巨大財務(wù)危機。例如，樂視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司在近幾年營業(yè)總收入同比增長率逐年下降的情況下，資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)上升，截止2017 年底資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)103.72%。近幾年該公司財務(wù)狀況如表1 所示。

表1 樂視網(wǎng)信息技術(shù)（北京）股份有限公司財務(wù)狀況表

樂視網(wǎng)有關(guān)經(jīng)營狀況的信用問題導(dǎo)致建設(shè)銀行等借款人突然要求償還貸款，繼而造成的社會恐慌導(dǎo)致供貨商集體要求結(jié)算貨款，面對突如其來的資金壓力，樂視公司最終被迫在A 股停牌。

3.業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、技術(shù)手段落后

一是集團(tuán)公司涉及的業(yè)務(wù)一般較多，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理可以反映集團(tuán)對資金的籌集和運用是否恰當(dāng)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)存在的問題可以分為三個方面。第一，融資方式不合理，盈利水平和融資所承擔(dān)的成本不確定，集團(tuán)無法保證用利潤來彌補籌資成本，從而產(chǎn)生籌資風(fēng)險，可能存在負(fù)債規(guī)模較大，長期償債能力較低的問題。第二，投資方式不合理，預(yù)期投資收益存在無法實現(xiàn)的可能性，產(chǎn)生投資風(fēng)險。受高利益回報的誘惑，集團(tuán)傾向于低估預(yù)期收益無法實現(xiàn)的可能性，從而造成投資項目的不合理，導(dǎo)致集團(tuán)各項業(yè)務(wù)難以維持長期均衡發(fā)展，最終致使集團(tuán)必須犧牲部分或全部效益不良的業(yè)務(wù)。第三，缺乏技術(shù)創(chuàng)新，不能創(chuàng)建新的贏利點。

二是技術(shù)手段落后，導(dǎo)致數(shù)據(jù)收集困難。隨著財務(wù)數(shù)據(jù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大及數(shù)據(jù)處理的復(fù)雜性不斷加深，傳統(tǒng)虛擬價值鏈的賬務(wù)管理和處理方式易形成信息孤島，影響集團(tuán)總部財務(wù)政策的執(zhí)行力度。我國 80%以上的公司已經(jīng)推廣并實施了會計電算化，集團(tuán)內(nèi)部廣泛使用ERP 系統(tǒng)、NC 財務(wù)系統(tǒng)，但還存在一個重大的不足，沒有構(gòu)建一體化信息系統(tǒng)。一方面，集團(tuán)采用的數(shù)據(jù)收集方式過于傳統(tǒng)，制約了數(shù)據(jù)的及時性，集團(tuán)的 ERP 實施僅停留在集團(tuán)內(nèi)部，存貨、應(yīng)收賬款、流動資金管理難以延伸，外部信息和內(nèi)部信息不能很好的融合、交互。另一方面，會計軟件有成本核算、費用核算軟件等，這些軟件本身功能完善，但它們之間的銜接性較差，不能做到數(shù)據(jù)的很好銜接。

三、影響集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險管理效果的因素

（一）管理人員風(fēng)險管理意識與能力

風(fēng)險意識較強的集團(tuán)管理人員，會時刻關(guān)注集團(tuán)財務(wù)狀況，及時預(yù)知風(fēng)險，并提前計劃預(yù)防措施。理性估計未來利潤，在項目開展之前對項目進(jìn)行真實可靠的財務(wù)風(fēng)險分析，針對潛在風(fēng)險預(yù)先制定解決方案。

（二）內(nèi)部管理制度

健全的管理制度，可以使子公司在財務(wù)上減少對母公司的依賴，牢固樹立成本控制意識，減少呆壞賬的發(fā)生。另一方面，可以使得集團(tuán)在面臨財務(wù)問題時快速反應(yīng)，降低因反應(yīng)周期長引起的財務(wù)問題爆發(fā)的可能性。

（三）技術(shù)手段

隨著會計電算化的普及，利用先進(jìn)的財務(wù)軟件可使財會人員從繁重的算賬、報賬工作中解脫出來，有效提高會計工作的質(zhì)量和效率，提高財務(wù)風(fēng)險管理的整體水平。

（四）內(nèi)外部環(huán)境

宏觀經(jīng)濟(jì)政策，如利率水平、經(jīng)濟(jì)周期、信貸政策、稅收政策、匯率變動等因素都會影響集團(tuán)公司盈利水平。如果宏觀環(huán)境穩(wěn)定，集團(tuán)總體運行效益會相應(yīng)提高，財務(wù)風(fēng)險較低。相反，如果宏觀局勢動蕩，經(jīng)濟(jì)政策不利于集團(tuán)擴(kuò)張或發(fā)展，那么集團(tuán)的經(jīng)營和投資都會受到不利影響。利率的變動影響集團(tuán)的籌資成本。進(jìn)出口貿(mào)易類集團(tuán)應(yīng)關(guān)注匯率變動，盡量避免匯率變動產(chǎn)生的損失，或者利用匯率變動為集團(tuán)謀利。除了外部環(huán)境，內(nèi)部因素才是造成集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的根本原因，資本結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、投資決策、收益分配等的不合理都會給集團(tuán)帶來風(fēng)險。

四、構(gòu)建集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險管理體系的對策建議

（一）提高管理人員風(fēng)險意識及風(fēng)險管理水平

具體來講，集團(tuán)公司領(lǐng)導(dǎo)人員首先要正確認(rèn)知財務(wù)風(fēng)險并重視風(fēng)險控制，可以從以下三方面著手。一是在集團(tuán)內(nèi)部對母公司和子公司重要決策人員進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理方面的培訓(xùn)，強調(diào)財務(wù)風(fēng)險管理的重要性，培養(yǎng)他們的風(fēng)險意識，鍛煉對風(fēng)險的靈敏嗅覺，以便及時準(zhǔn)確地識別和預(yù)估潛在風(fēng)險。二是集團(tuán)可以介紹某些集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險控制的成功案例，或者是邀請財務(wù)風(fēng)險管理方面有資深經(jīng)驗的專家學(xué)者或管理人員來授課，通過真實案例的解讀、虛擬環(huán)境的測試等方式來培養(yǎng)管理人員風(fēng)險意識。三是定期在集團(tuán)公司內(nèi)部開展財務(wù)風(fēng)險控制宣傳大會，定期的強調(diào)也可以在潛移默化中使員工認(rèn)同風(fēng)險管理控制的重要性。

（二）完善內(nèi)部制度建設(shè)，維護(hù)企業(yè)信用，增強抵御風(fēng)險能力

1.完善集團(tuán)公司制度建設(shè)，降低財務(wù)風(fēng)險

一是按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，在內(nèi)部各成員企業(yè)中建立有效的治理結(jié)構(gòu)，給予子公司一定的自主權(quán)，母公司給予指導(dǎo)和幫助，以提升子公司的自主經(jīng)營能力及對母公司的情感。二是強化內(nèi)控措施，并監(jiān)督制度有效執(zhí)行。①建立集團(tuán)內(nèi)部每周貨幣資金報告制度，嚴(yán)格控制現(xiàn)金流，保證支付能力和償債能力。②嚴(yán)格資金預(yù)算管理。除了準(zhǔn)確的年度預(yù)算，在資金周報中還應(yīng)預(yù)測未來兩周的大額資金支出，做到資金支出事前、事中控制。三是制定融資相關(guān)規(guī)定，加強融資授信管理，嚴(yán)格執(zhí)行融資審批程序，有效控制籌資風(fēng)險。同時，提升集團(tuán)信用級別，多渠道申請信用額度。尤其對于只能通過銀行借款方式籌資的集團(tuán)公司，一定加強與多家銀行的合作關(guān)系，并同時申請不同銀行的貸款授信額度，以保證在流動資金不足時，可以順利申請到銀行貸款。四是制定科學(xué)有效的績效考核辦法，合理設(shè)定各子公司的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，以營業(yè)收入、利潤總額等作為考核指標(biāo)，同時結(jié)合公司發(fā)展需要，可設(shè)置其他生產(chǎn)及管理指標(biāo)，對子公司經(jīng)營者實施有效的激勵與約束，使得子公司自愿選擇與集團(tuán)公司目標(biāo)一致的行為，提高防范財務(wù)風(fēng)險的能力。

2.維護(hù)企業(yè)信用

企業(yè)信用是企業(yè)能否很好地開拓市場與融資的重要決定因素，在維護(hù)企業(yè)信用方面最重要的就是防范法律風(fēng)險，在涉及法律問題時盡可能使用調(diào)節(jié)的手段進(jìn)行解決，集團(tuán)涉案數(shù)量的多少會直接影響其在金融機構(gòu)的信用評級。同時，還應(yīng)重視集團(tuán)各公司在稅務(wù)系統(tǒng)的年度信用評級。應(yīng)指定專門的辦稅人員，及時足額繳納稅款，避免影響其在稅務(wù)系統(tǒng)的信用評級。

（三）優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，更新技術(shù)手段，提高盈利水平

集團(tuán)公司需要完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以提升財務(wù)風(fēng)險管理能力。一是集團(tuán)公司要非常了解自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，掌握利潤增長點，密切關(guān)注帶來重要現(xiàn)金流的項目，對于涉及公開招投標(biāo)的，要重點關(guān)注國家招投標(biāo)政策的變化，確保項目的持續(xù)穩(wěn)定。二是在穩(wěn)定核心項目的同時，進(jìn)一步加強開拓與創(chuàng)新，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提高利潤增長點。例如，騰訊公司在做好主營的游戲業(yè)務(wù)的同時，努力開創(chuàng)新的業(yè)務(wù)增長點，2017 年取得1 029 億元的營業(yè)收入，其中游戲業(yè)務(wù)的營業(yè)收入占比從56.7%略微下降至55%，而新的廣告業(yè)務(wù)營業(yè)收入以157%的增長幅度達(dá)到29.16 億元，總體營業(yè)收入的占比也從2009年的7.7%增長至2017 年的17%。三是合理投資，盡量選擇組合投資，以分散風(fēng)險。四是更新技術(shù)手段，提高防控風(fēng)險能力。集團(tuán)公司需要通過網(wǎng)絡(luò)信息系統(tǒng)提供的實時財務(wù)信息來跟蹤監(jiān)督和控制資金流，以消除無效的資金占用，降低代理成本，提高資金使用效率?！柏攧?wù)機器人”的出現(xiàn)可有效降低人工與管理成本，提升工作質(zhì)量、落實內(nèi)控流程、增強數(shù)據(jù)積累。目前已在多家公司部署，可大大減少人工操作以及提高資金日報提交的效率。

（四）建立財務(wù)風(fēng)險管理預(yù)警體系，及時發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險

集團(tuán)公司在運轉(zhuǎn)過程中會遇到很多不同級別的財務(wù)風(fēng)險，如不及時加以識別與防范，可能造成嚴(yán)重后果。為此，有必要建立財務(wù)風(fēng)險管理預(yù)警體系，預(yù)警財務(wù)風(fēng)險。從目前國內(nèi)外使用情況來看，多變量財務(wù)危機模式為最有效的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，目前常用的有Z 分?jǐn)?shù)模型和F 分?jǐn)?shù)模型?？紤]到F 分?jǐn)?shù)模型是對Z 分?jǐn)?shù)模型的一個改進(jìn)，加入了重要的現(xiàn)金流量預(yù)測，本文建議采用F 分?jǐn)?shù)模型進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警。

F 分?jǐn)?shù)模型：F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4 + 0.4961X5

其中，X1=（期末流動資產(chǎn)－期末流動負(fù)債）/期末總資產(chǎn)；X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)；X3=（稅后純收益＋折舊）/平均總負(fù)債；X4=期末股東權(quán)益的市場價值/期末總負(fù)債；X5=（稅后純收益＋利息＋折舊）/平均總資產(chǎn)。

F 值的評判標(biāo)準(zhǔn)為：臨界點為0.0274，臨界點上下0.0775 內(nèi)為不確定區(qū)域，即F＜-0.0501，破產(chǎn)公司；-0.0501≤F≤0.1049，不確定區(qū)間；F≥0.1049，繼續(xù)生存公司。

例如，樂視網(wǎng)近三年F 值分別為0.6342、0.4236 和-1.7156，逐年下降明顯，且2017 年遠(yuǎn)低于-0.0501，屬于破產(chǎn)區(qū)。眾所周知，樂視網(wǎng)自2016 年8 月開始出現(xiàn)資金鏈問題，正遭遇嚴(yán)重財務(wù)危機。

結(jié) 語

本文分析了集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險的特點及管理上的難點，指出集團(tuán)公司財務(wù)風(fēng)險管理中存在的問題，并提出從四個方面防范財務(wù)風(fēng)險的措施。第一，開展員工培訓(xùn)，提高管理人員財務(wù)風(fēng)險意識與財務(wù)風(fēng)險管理水平。第二，加強企業(yè)內(nèi)控制度建設(shè)，維護(hù)企業(yè)信用，降低風(fēng)險水平。第三，加強開拓創(chuàng)新，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強盈利能力；對財務(wù)管理系統(tǒng)和軟件進(jìn)行創(chuàng)新與整合，提高財務(wù)管理信息化水平，及時獲取母子公司的準(zhǔn)確財務(wù)數(shù)據(jù)。第四，建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，通過全面分析企業(yè)現(xiàn)狀，采取風(fēng)險防范措施。通過一系列防范措施，使集團(tuán)公司在未來的發(fā)展中能夠保持長期穩(wěn)健發(fā)展。