鄧城 湘潭大學(xué)商學(xué)院

一、引言

近年來，我國的經(jīng)濟步入了新常態(tài)，實體經(jīng)濟的發(fā)展速度緩慢，虛擬經(jīng)濟的發(fā)展速度快，金融等虛擬經(jīng)濟的投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實體經(jīng)濟，由此越來越多的實體企業(yè)紛紛持有金融資產(chǎn)，以獲取高額的金融資產(chǎn)收益。企業(yè)大量的配置金融資產(chǎn)，使使得金融資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的比例越來越大，企業(yè)的收益中來源于金融收益的比重也越來越高，但企業(yè)在資源有限的情況下，過多的配置金融資產(chǎn)會擠出企業(yè)的實業(yè)投資，不利于企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。黨在黨的十九大報告中曾明確提出要要把實體經(jīng)濟作為經(jīng)濟發(fā)展的重心，進(jìn)一步進(jìn)行金融體制的改革，提高我國金融為我國實體經(jīng)濟服務(wù)的能力。因此我們要認(rèn)清過度持有金融資產(chǎn)會對企業(yè)的主營業(yè)務(wù)投資產(chǎn)生不利的影響，要對企業(yè)投資金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，抑制企業(yè)過度投機的行為，讓實體企業(yè)的初衷回到發(fā)展實業(yè)上，避免經(jīng)濟脫實向虛。

二、文獻(xiàn)綜述

目前研究社會責(zé)任與企業(yè)金融資產(chǎn)配置兩者之間關(guān)系的文獻(xiàn)較少。劉姝雯（2019）通過實證研究發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任與企業(yè)金融資產(chǎn)配置之間是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，社會責(zé)任可以作為抑制企業(yè)金融化的管理工具。這一抑制作用是通過融資渠道和信號傳遞實現(xiàn)的，而且這一抑制作用在國有企業(yè)、社會責(zé)任感高的企業(yè)以及積極進(jìn)行信息披露的企業(yè)中表現(xiàn)更為明顯。孟慶斌（2020）的研究表明社會責(zé)任會提高企業(yè)金融資產(chǎn)配置的比例。此外，還檢驗了企業(yè)的動機，證實了企業(yè)越來越多的配置金融資產(chǎn)是為了投機、獲取高額的投資收益。顧雷雷（2020）利用2010-2017年中國 A 股非金融上市公司數(shù)據(jù)研究了社會責(zé)任與企業(yè)金融化的關(guān)系以及這一關(guān)系的作用機制，研究發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任會增加企業(yè)的金融資產(chǎn)配置比例。通過文獻(xiàn)的梳理，發(fā)現(xiàn)較少有文獻(xiàn)對企業(yè)社會責(zé)任與金融資產(chǎn)配置的關(guān)系進(jìn)行研究，而且目前已用的研究大多將企業(yè)金融資產(chǎn)配置作為一個負(fù)面的行為來研究，研究其動機、影響因素和經(jīng)濟后果。但是另外有研究表明企業(yè)購買的金融資產(chǎn)的量存在最優(yōu)的金融資產(chǎn)配置水平以及不足、過度三種狀態(tài)（黃賢環(huán)，2019），即適度的金融資產(chǎn)配置是允許的，是可以存在和提倡的。因此，我們在研究我國的實體企業(yè)投資金融資產(chǎn)這一問題的時候，不要以統(tǒng)一的眼光看待實體企業(yè)投資金融資產(chǎn)這一問題，應(yīng)該區(qū)別看待不同期限和水平下的企業(yè)金融資產(chǎn)投資行為，而非一味地將企業(yè)金融資產(chǎn)配置視為負(fù)面行為。

三、社會責(zé)任與企業(yè)金融資產(chǎn)配置

社會責(zé)任是如何抑制實體企業(yè)過度投資金融資產(chǎn)的行為的呢？主要有以下兩個機制。一方面，社會責(zé)任可以降低企業(yè)與利益相關(guān)者、投資者之間的信息不對稱程度，從而抑制企業(yè)過度配置金融資產(chǎn)的投機行為。這是因為社會責(zé)任感高的企業(yè)為了保持與利益相關(guān)者之間良好的關(guān)系、積累自己的聲譽資本資本，會積極主動地披露企業(yè)社會責(zé)任履行情況等相關(guān)信息（Cui et al，2018），這樣便可以減少企業(yè)和企業(yè)的利益相關(guān)者的信息不對稱，進(jìn)而可以達(dá)到抑制企業(yè)過度的投資金融資產(chǎn)的行為，減少企業(yè)的金融資產(chǎn)配置。而且社會責(zé)任是一個可以反映企業(yè)經(jīng)營績效情況、風(fēng)險管理情況的非財務(wù)指標(biāo)，所以社會責(zé)任同樣可以降低實體企業(yè)和廣大投資者之間存在的信息不對稱的水平，讓外部投資者成為實體企業(yè)的監(jiān)督者，監(jiān)督企業(yè)，提高實體企業(yè)的信息透明度，向市場傳達(dá)更多真實有效的信息，從而抑制企業(yè)管理者隱藏企業(yè)壞消息的行為（Kim et al，2014），最終減少企業(yè)不利于企業(yè)長期發(fā)展的金融資產(chǎn)投機行為（曹亞勇等，2012）。另外一方面，社會責(zé)任在某種程度上可以使企業(yè)的內(nèi)部代理問題得到一定的解決，可以讓實體企業(yè)管理者意識到企業(yè)主業(yè)發(fā)展的重要性與意義，增加企業(yè)的研發(fā)投入等主營業(yè)務(wù)投資，在企業(yè)資金有限的條件下，企業(yè)金融資產(chǎn)配置的程度就會大大降低，從而抑制企業(yè)金融配置行為。企業(yè)代理問題的產(chǎn)生，導(dǎo)致了企業(yè)高層管理者短視行為，看重企業(yè)的短期利潤，不看重企業(yè)的長期收益和未來發(fā)展。而社會責(zé)任履行情況好的企業(yè)會更加注重企業(yè)長期發(fā)展，這緩解了企業(yè)的代理問題，讓企業(yè)高層基于企業(yè)的長期發(fā)展做出投資決策。管理層會將企業(yè)的資源更多用于企業(yè)的研發(fā)（顧群等，2019、王站杰，2019）、產(chǎn)品、項目、建設(shè)，鞏固企業(yè)的主業(yè)發(fā)展上，從而使企業(yè)的競爭能力得到提高，讓企業(yè)可以更長久穩(wěn)定的發(fā)展，在企業(yè)資金有限之一約束條件下，這會使得企業(yè)大規(guī)模減少對金融資產(chǎn)的投資，從而抑制企業(yè)的過度投機行為。

四、結(jié)語

本文研究發(fā)現(xiàn)社會責(zé)任通過降低信息不對稱與企業(yè)代理問題，抑制了企業(yè)過度持有金融資產(chǎn)。但是我們需要注意，企業(yè)適度性地配置短期金融資產(chǎn)可以使企業(yè)的融資約束得到一定的緩解，降低企業(yè)在財務(wù)上面臨的風(fēng)險，所以我們應(yīng)該區(qū)分對待企業(yè)配置不同期限金融資產(chǎn)的行為，對于企業(yè)金融資產(chǎn)投資問題不能一刀切，要理性對待，讓實體企業(yè)配置金融資產(chǎn)的積極作用得到很好的發(fā)揮。實體企業(yè)要增強積極履行社會責(zé)任的意識，考慮利益相關(guān)者的利益，注重企業(yè)的主營業(yè)務(wù)、實現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。