張一博，徐 璐

(福州墨爾本理工職業(yè)學(xué)院，福州 350118)

1 瑞幸咖啡簡(jiǎn)介

瑞幸咖啡是一家于2017年6月在廈門(mén)注冊(cè)并于2019年5月在美國(guó)納斯達(dá)克上市的以咖啡、茶飲為主，輕食、堅(jiān)果為輔的新零售咖啡運(yùn)營(yíng)商，現(xiàn)直營(yíng)門(mén)店數(shù)量已超過(guò)星巴克，高達(dá)4 507家，同時(shí)，在美上市刷新了全球最快IPO記錄。

2 瑞幸咖啡事件

瑞幸咖啡成立至今，在短短兩年多的時(shí)間內(nèi)，已擁有如此龐大的實(shí)體店規(guī)模和市值，除了與其擁有的集快取店、外賣(mài)廚房、優(yōu)享店于一身的全場(chǎng)景覆蓋和以技術(shù)為驅(qū)動(dòng)，數(shù)據(jù)為核心，與客戶建立密切聯(lián)系，同時(shí)主打高品質(zhì)、高性價(jià)比的商業(yè)模式。此外，還與其主要商品——咖啡，一種自帶傳播效果和復(fù)購(gòu)率極高的消費(fèi)品有密切的聯(lián)系。另外，其供應(yīng)鏈與服務(wù)體系都極為標(biāo)準(zhǔn)，這些都是瑞幸能夠在短時(shí)間內(nèi)“發(fā)展起來(lái)”的原因。然而，就是這樣一家公司在一夜之間市值跌了近3/4。

2020年4月2日，美股上市公司瑞幸咖啡自爆財(cái)務(wù)造假22億元，其股價(jià)于當(dāng)晚以4.91美元開(kāi)盤(pán)，較前一交易日的26.2美元相比，下跌了85%，盤(pán)中6次暫停交易。對(duì)于這樣一個(gè)在美上市并擁有“全國(guó)最大連鎖咖啡品牌”稱號(hào)的瑞幸咖啡，其市值為何會(huì)在一夜之間蒸發(fā)近350億元人民幣呢？

3 財(cái)務(wù)欺詐與做空

先從公司內(nèi)部治理說(shuō)起，首先，管理層存在道德瑕疵，瑞幸咖啡董事長(zhǎng)曾同一批關(guān)系密切的私募股權(quán)投資人從神州租車(chē)套現(xiàn)16億美元，導(dǎo)致部分股東損失慘重。管理層也通過(guò)瑞幸咖啡股票質(zhì)押兌換了49%的股票持有量，市值25億美元；其次，從其商業(yè)模式來(lái)看，門(mén)店層面無(wú)法獲得利潤(rùn)，開(kāi)店越多，投資者的損失就越大。這些都是導(dǎo)致瑞幸公司被做空的原因。

早在2020年1月底，一份長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告就橫空出世，公開(kāi)指控瑞幸涉嫌虛增營(yíng)業(yè)收入以及其他支出等，這份報(bào)告來(lái)自一個(gè)名叫“渾水”的公司，它派出了92名全職調(diào)查員以及1 418名專(zhuān)職調(diào)查員，收集每天的小票并采集了981家門(mén)店長(zhǎng)達(dá)1萬(wàn)小時(shí)的監(jiān)控錄像，并指出瑞幸咖啡偽造了22億人民幣的交易額，由此引起美國(guó)證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。

在美國(guó)，渾水公司就像福爾摩斯一樣。至2019年7月，渾水公司已做空過(guò)東方紙業(yè)、輝山乳業(yè)等15家企業(yè)，這次花費(fèi)巨大的精力去調(diào)查、做空瑞幸咖啡，搜集到財(cái)務(wù)造假的鐵證：即從2019年第二季度起至第四季度，瑞幸每筆訂單商品數(shù)從1.38降至1.14，每件商品凈售價(jià)至少提高12.3%；同時(shí)，第三季度門(mén)店銷(xiāo)售又虛增69%，廣告支出也夸大了150%，等等。

渾水公司此次使用針對(duì)財(cái)務(wù)欺詐的做空手法，成功有效地攻擊了瑞幸咖啡財(cái)務(wù)信息披露不真實(shí)的情況，給企業(yè)商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)以及商業(yè)倫理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估敲響了警鐘。

4 瑞幸咖啡事件對(duì)我國(guó)企業(yè)赴外國(guó)投資的影響

4.1 對(duì)瑞幸咖啡事件的分析

瑞幸咖啡目前作為全國(guó)最大并耗時(shí)最短能在美國(guó)納斯達(dá)克上市的新零售咖啡運(yùn)營(yíng)商，其上市速度已遠(yuǎn)超拼多多、趣頭條、星巴克、麥當(dāng)勞等多家大型公司，刷新全球最快IPO記錄，卻因22億元的財(cái)務(wù)造假，僅在一夜之間股價(jià)就下跌了85%，市值跌近3/4，蒸發(fā)近350億元人民幣，瑞幸的發(fā)展史真可謂是“上的快跌的更快”。

瑞幸咖啡僅用兩年的時(shí)間，在國(guó)內(nèi)門(mén)店的數(shù)量就已經(jīng)高達(dá)4 500多家，比號(hào)稱“全球最大的咖啡連鎖店”星巴克咖啡還多出300多家門(mén)店，成為全中國(guó)最大的咖啡連鎖品牌。發(fā)展勢(shì)頭如此迅猛的公司，為何在一夜之間就瞬間垮臺(tái)呢？

瑞幸咖啡的垮臺(tái)與一家名叫“渾水”的做空公司有著十分密切的聯(lián)系，由于其長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告橫空出世，使瑞幸在面臨著社會(huì)各界巨大壓力的背景下不得不自曝公司22億元財(cái)務(wù)造假這一事實(shí)。俗話說(shuō)的好，“蒼蠅不叮無(wú)縫的蛋”。如果瑞幸咖啡能夠安分守己，本分經(jīng)營(yíng)，此次渾水公司的調(diào)查對(duì)象就不是瑞幸咖啡了，歸根結(jié)底還是要從瑞幸咖啡自身的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行分析。

首先分析瑞幸咖啡獨(dú)特的商業(yè)模式，瑞幸咖啡的董事長(zhǎng)是神州優(yōu)車(chē)以及神州租車(chē)集團(tuán)的董事長(zhǎng)，而瑞幸之所以能夠光速發(fā)展，也正是因?yàn)樯裰菽Ｊ綄?duì)其起到了極大的推動(dòng)作用。早在神州集團(tuán)成立時(shí)，使用的便正是這種商業(yè)模式，即通過(guò)融資籌集足夠的資金，繼而發(fā)放補(bǔ)貼開(kāi)分店，并依次從同行以及受眾人群中吸引大量用戶，同時(shí)飛速成長(zhǎng)，吸引資本市場(chǎng)的注意，一旦上市成功，股民便可購(gòu)買(mǎi)股票，就可以徹底打通融資渠道，以保證繼續(xù)打造自己的商業(yè)帝國(guó)。

瑞幸咖啡也不例外。據(jù)悉，2018年7月和12月，瑞幸咖啡宣布已經(jīng)分別完成高達(dá)4億美元的AB兩輪融資，投后分別估值為10億和22億美元，年底便隨即宣告第2 000家門(mén)店成立。由此看來(lái)，瑞幸的迅速發(fā)展離不開(kāi)神州商業(yè)模式的助推，這種模式無(wú)論是快速通過(guò)門(mén)店數(shù)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模，還是通過(guò)瘋狂補(bǔ)貼來(lái)吸引用戶，其本質(zhì)離不開(kāi)所謂的“燒錢(qián)”行為。由于這種瘋狂擴(kuò)張行為會(huì)增加相應(yīng)的資金投入，同時(shí)，高額的補(bǔ)貼又缺少長(zhǎng)期維持的基礎(chǔ)，缺乏可持續(xù)性，導(dǎo)致瑞幸咖啡門(mén)店越多，損失越大。

通過(guò)商業(yè)視角來(lái)看瑞幸咖啡模式，發(fā)現(xiàn)目前的瑞幸咖啡事件與“燒錢(qián)”般的商業(yè)模式是分不開(kāi)的，因?yàn)檫@種經(jīng)營(yíng)模式，才會(huì)使瑞幸咖啡上市后利用財(cái)務(wù)造假的手段來(lái)粉飾公司戰(zhàn)績(jī)，以保證公司的財(cái)務(wù)信息在向大眾公開(kāi)后能夠擁有一份良好的業(yè)績(jī)，繼續(xù)吸引更多的投資者，最終才會(huì)被“渾水”做空而引起股價(jià)暴跌。

4.2 瑞幸咖啡事件對(duì)我國(guó)企業(yè)在國(guó)外投資和上市的影響

在渾水公司長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告橫空出世時(shí)，瑞幸咖啡已經(jīng)引起了美國(guó)證監(jiān)會(huì)的關(guān)注，由于美國(guó)法律對(duì)公司財(cái)務(wù)造假行為懲罰極其嚴(yán)厲，所以，瑞幸咖啡財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假的后果將面臨著大規(guī)模的集體訴訟和高額罰款，可能會(huì)導(dǎo)致瑞幸咖啡面臨被退市或者被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

在美國(guó)以“渾水”為首的做空公司，以做空瑞幸股票的方式獲得巨額利益，他們也會(huì)將瑞幸咖啡告上法庭，這樣瑞幸將遭遇集體訴訟以及承擔(dān)法律風(fēng)險(xiǎn)的可能。

對(duì)于未來(lái)的瑞幸，我們可以作出以下推測(cè)，即700多億的巨額賠償，將面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，也要承擔(dān)來(lái)自美國(guó)證監(jiān)會(huì)的法律制裁風(fēng)險(xiǎn)，并遭遇集體訴訟；公司管理層也要承擔(dān)不同的法律責(zé)任。

此次瑞幸咖啡事件，不僅使大量員工在企業(yè)遭到制裁后即將面臨失業(yè)問(wèn)題，特別是在目前就業(yè)形勢(shì)十分嚴(yán)峻的大環(huán)境下，如此多的員工失業(yè)，會(huì)對(duì)社會(huì)的穩(wěn)定產(chǎn)生一定的影響；另外，瑞幸咖啡事件的發(fā)生會(huì)使外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)存在更多的偏見(jiàn)和質(zhì)疑，產(chǎn)生不良的影響，日后在境外上市的中國(guó)企業(yè)，在融資方面很可能會(huì)有更大的阻礙，會(huì)對(duì)中國(guó)企業(yè)的國(guó)際化發(fā)展帶來(lái)消極的影響。