余永定

消費增長是確定中國2020年整體經濟表現(xiàn)的關鍵考察因素。雖然暫時無法獲得第三季度的最終消費數(shù)據，但社會消費品零售總額可以作為一個有用的替代指標?？上闆r并不是特別樂觀：盡管社會消費品零售額的月度增長從8月開始已轉為正數(shù)，但前十個月的總銷售額同比依然下降了5.9%。

決定經濟表現(xiàn)的另一個關鍵因素是資本形成。2020年前十個月固定資產投資同比增長了1.8%。這一增長主要是由房地產投資帶動的，但這類投資已展現(xiàn)出疲軟跡象。而固定資產投資中最重要的組成部分制造業(yè)投資，前三個季度同比下降了6.5%。盡管該數(shù)字在上月有所回升，但仍處于負數(shù)區(qū)域。

超出預期的領域則是出口。盡管尚無官方數(shù)據，但有充分理由推斷，今年迄今為止的凈出口增長可能已超過10%。然而凈出口僅占GDP的1%多一點的份額，因此對總體增長的影響將較為有限。

上述因素表明，2020年中國經濟將增長2%左右，明顯快于面臨收縮的其他主要經濟體。但仍然面臨嚴峻的挑戰(zhàn)，其中較為突出的是兩個問題：就業(yè)質量和財政支出。

今年到目前為止中國已經創(chuàng)造了超過1000萬個新就業(yè)機會，超過了900萬的官方原定目標。但經驗表明，2.5%的GDP增長率并不足以創(chuàng)造900萬個高質量就業(yè)機會。事實上，今年大規(guī)模就業(yè)增長很可能是以拉低勞動生產率為代價的。

在財政方面中國需要增加支出?？梢源_認的是，財政部估計2020年中國的一般預算收入將達到21萬億元人民幣左右，而預算赤字則為3.7萬億元人民幣，約相當于GDP的3.6%。但這意味著假設2020年將實現(xiàn)約5.4%的名義增長，遠遠超過可能的3%（2%的年增長率加上相當于GDP的1%的通脹平減率）。因而要實現(xiàn)赤字相當于GDP的3.6%的目標，唯一的辦法就是削減政府支出。

中國政府在2020年前三季度就已將其一般公共預算支出減少了1.9%。但這一降幅與6.4%的公共收入下跌相比還是太小。同時地方政府還在持續(xù)通過為投資項目融資而設立的地方政府基金去增加支出。

地方政府通過發(fā)行本地專項債券來彌補赤字，今年被授權發(fā)行總額3.75萬億元人民幣的此類債券。中央政府已經發(fā)行了計劃中的3.76萬億元人民幣政府債券以及總額1萬億元人民幣的抗疫特別國債。

但這并不意味著中國必須進一步遏制支出。相反，為了應對未來挑戰(zhàn)，政府必須調高其赤字目標并在更具擴張性貨幣政策的支持下實施更具擴張性的財政政策。

這種做法對中國而言風險極小。中國的公共債務規(guī)模僅相當于GDP的52.6%，而且政府仍有大量空間去發(fā)行更多債券支持增長型基礎設施投資。

此外，中國的實際GDP增長率低于其潛在增長水平;10月份核心消費者價格指數(shù)僅為0.5%;而生產者價格指數(shù)自7月底以來一直處于負數(shù)區(qū)域。加上中國成功遏制了新冠疫情，因此沒有理由擔心在可預見的未來出現(xiàn)通脹激增或財政狀況嚴重惡化。實際上，正如許多國家失敗的緊縮政策所顯示的那樣，中國財政狀況所面臨的更大風險可能來自于不支出。

當然，中國經濟仍面臨著深刻的結構性挑戰(zhàn)，如果想在未來幾年繼續(xù)實現(xiàn)經濟增長，政府就必須繼續(xù)努力應對這些挑戰(zhàn)。但這已經超出了宏觀經濟政策的討論范圍。