溫 臻，宋淑鴻

（南京林業(yè)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，南京 210037）

1 引言

1.1 公司概況

福建省永安林業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（股票代碼000663，簡(jiǎn)稱永安林業(yè)）是全國(guó)首家以森林資源為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象的上市公司,榮獲全國(guó)林業(yè)突出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)先進(jìn)多項(xiàng)榮譽(yù)稱號(hào)。公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有林木經(jīng)營(yíng)、人造板生產(chǎn)及銷售、定制家具生產(chǎn)及銷售。

1.2 研究目的和意義

國(guó)家林業(yè)與草原局發(fā)布《林業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》，為林業(yè)公司帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)，短期內(nèi)也勢(shì)必會(huì)對(duì)公司在原料成本、產(chǎn)銷量等方面造成一定影響，因此對(duì)于林業(yè)公司的財(cái)務(wù)研究有其重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文選擇永安林業(yè)進(jìn)行研究，一方面是因?yàn)楣驹谛袠I(yè)中的重要地位，另一方面永安林業(yè)在2017—2018年業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯下滑，股票交易波動(dòng)異常甚至出現(xiàn)頻繁停牌狀況。此外，在對(duì)永安林業(yè)經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行探究的同時(shí)，也為同行業(yè)的其他公司提供借鑒指導(dǎo)作用。

哈佛分析框架是由K.G.Palepu,P.M.Healy,V.L.Bernard（2000）三位學(xué)者在集前人研究于大成的基礎(chǔ)上提出，能更好地滿足決策者實(shí)施最優(yōu)戰(zhàn)略、投資者獲利最大化的需求；同時(shí)，注模式量化工作容易落實(shí)，實(shí)施成本相對(duì)較低；可采用定量與定性相結(jié)合的方式，建立會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、戰(zhàn)略、前景等四大維度的邏輯聯(lián)系。

表1 重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)對(duì)主要項(xiàng)目影響情況 單位：萬(wàn)元

2 永安林業(yè)會(huì)計(jì)分析

2018年永安林業(yè)進(jìn)行重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，因福建森源公司2016、2017年度部分成本和收入出現(xiàn)延遲入賬，公司采用追溯重述法進(jìn)行調(diào)整。相關(guān)主要項(xiàng)目調(diào)整數(shù)如表1所示。

從表1總資產(chǎn)項(xiàng)目中可以看出，資產(chǎn)類項(xiàng)目盡管出現(xiàn)重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)，但多方對(duì)比來(lái)看，調(diào)整前后的數(shù)據(jù)相差不大，且前后增幅變動(dòng)較小，對(duì)于公司不同報(bào)告時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況分析幾乎不受影響，調(diào)整前數(shù)據(jù)有一定參考價(jià)值。同時(shí)還應(yīng)看到，重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)對(duì)利潤(rùn)表的影響程度較大，特別是2017年對(duì)凈利潤(rùn)的調(diào)整，使得2018年凈利潤(rùn)增幅在調(diào)整前后出現(xiàn)-1 250.43%的“斷崖式”變動(dòng)，永安林業(yè)應(yīng)當(dāng)加大對(duì)成本的控制力度，提高對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的警惕性。

此外，仍應(yīng)注意的是2018年永安林業(yè)在頻繁出現(xiàn)股票平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)并且業(yè)績(jī)大幅滑坡的背景下，公司在內(nèi)部自評(píng)報(bào)告中并未詳細(xì)披露缺陷。筆者以為這或許與永安規(guī)模的不斷擴(kuò)大，收購(gòu)擴(kuò)張速度較快以及公司董事會(huì)是否足夠獨(dú)立有關(guān)，公司在內(nèi)控缺陷披露質(zhì)量上有待提高[1]。

3 永安林業(yè)財(cái)務(wù)分析

本部分選取林業(yè)行業(yè)中市場(chǎng)規(guī)模、行業(yè)成熟度相當(dāng)?shù)募稚ず途肮攘謽I(yè)作為永安林業(yè)的比較對(duì)象。在以下分析中發(fā)現(xiàn)，吉林森工的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)較為穩(wěn)定且大體與永安林業(yè)相近，不妨將其視為永安正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下的指標(biāo)數(shù)，進(jìn)而與景谷進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)的多方比較，以更全面地分析永安林業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。

3.1 盈利能力分析

盈利能力體現(xiàn)了企業(yè)資金增值的能力。從表2中可以看出，2014—2017年永安林業(yè)的盈利狀況在行業(yè)中總體處于穩(wěn)中向好狀態(tài)，但2018年公司在凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率等方面出現(xiàn)大幅下滑，這一方面主要系2018年永安林業(yè)木材產(chǎn)銷下降所致的收入大幅減少，而公司人造板制造成本上升等使得凈利潤(rùn)下滑-3 229.87%所致；另一方面是因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)貸款額度緊張，出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這也體現(xiàn)在永安林業(yè)2018年不斷進(jìn)行房地產(chǎn)抵押、變賣金融資產(chǎn)等行為，但營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)卻收效甚微，公司股票依然跌至平倉(cāng)線被迫停牌。

還應(yīng)看到景谷林業(yè)在2018年扭虧為盈，甚至有趕超永安林業(yè)和吉林森工的趨勢(shì)，這或與景谷林藥、林養(yǎng)、林油結(jié)合等新業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)有關(guān)。永安林業(yè)如果不能采取有效手段化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不能通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)方式而是一味變賣金融和固定資產(chǎn)來(lái)提升業(yè)績(jī)，那么公司未來(lái)將面臨極大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位或被其他公司所取代。

3.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力分析主要是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的評(píng)價(jià)。2014—2018年間，永安林業(yè)在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上反映出的信息基本一致，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從0.34波動(dòng)下降至0.22，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由0.61波動(dòng)降至0.44，但與另兩家企業(yè)基本處于平衡狀態(tài)，企業(yè)在此應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)特別是應(yīng)收賬款的管理，因?yàn)橛腊擦謽I(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從2014年的22.95逐年遞減至2018年的1.93，而吉林森工的此項(xiàng)指標(biāo)均在15.00左右，或與永安林業(yè)2017—2018報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入明顯下降的同時(shí)，公司頻繁抵押房地產(chǎn)、變賣金融資產(chǎn)及固定資產(chǎn)但款項(xiàng)未及時(shí)到賬有關(guān)，由此可看出永安林業(yè)在貨幣資金的效益性和安全性方面的保證不足，由此再次說(shuō)明企業(yè)內(nèi)部控制體系有待加強(qiáng)[2]。公司應(yīng)當(dāng)注意資金的回流和有效利用，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估機(jī)制，而不能一味靠收購(gòu)、變賣等資本運(yùn)作來(lái)虛增效益。

3.3 償債能力分析

表4通過(guò)流動(dòng)比率、現(xiàn)金比率和資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)反映出永安林業(yè)在2018年不管是企業(yè)自身的縱向比較還是行業(yè)內(nèi)的橫向比較上，其償還債務(wù)的能力都有明顯下降，主要是因?yàn)楣臼召?gòu)股權(quán)計(jì)劃都是通過(guò)發(fā)行股票和現(xiàn)金收購(gòu)的方式進(jìn)行，造成貨幣資金在內(nèi)的流動(dòng)資產(chǎn)以及總資產(chǎn)出現(xiàn)較大降幅，且下降幅度遠(yuǎn)大于流動(dòng)負(fù)債8.81%的增長(zhǎng)幅度。

具體來(lái)說(shuō)，2014—2017年永安林業(yè)的償債指標(biāo)數(shù)總體看與吉林森工相近，都處于行業(yè)良好值水平。但因?yàn)槟静某杀镜纳蠞q以及公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加，永安林業(yè)從2017年開始流動(dòng)比率不斷下降至0.82；現(xiàn)金比率在2018年為9.19%，遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)水平20%；資產(chǎn)負(fù)債率由47.31%大幅增長(zhǎng)至2018年的69.97%，這些一定程度上都說(shuō)明了公司對(duì)于債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)保障的不確定性極易對(duì)公司造成惡性循環(huán)，公司也亟需在成本控制、產(chǎn)品營(yíng)銷和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上尋找突破口。

表2 永安林業(yè)盈利能力分析

表3 永安林業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析

3.4 成長(zhǎng)能力分析

與行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，永安林業(yè)在2014—2016年內(nèi)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度相當(dāng)可觀；凈利潤(rùn)增速與吉林森工相近，但在2015年凈利潤(rùn)增幅高達(dá)363.37%，主要系永安林業(yè)合并福建森源公司及永林家居公司所致。2018年兩者特別是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，出現(xiàn)-3 229.87%的“斷崖式”下降；而景谷林業(yè)成長(zhǎng)能力頗為可觀，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別以80.17%和118.48%增長(zhǎng)，究其原因是景谷完成控股權(quán)變更，切實(shí)保護(hù)股東權(quán)益的同時(shí)，拓展鋁模板業(yè)務(wù)，挖掘業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。反觀永安林業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升，業(yè)績(jī)收入不斷下降，政府補(bǔ)助也不足以持續(xù)性彌補(bǔ)虧損的同時(shí)，仍采取“窮兵黷武”式收購(gòu)、變賣資產(chǎn)等資本運(yùn)作方式，反而造成股價(jià)持續(xù)下跌出現(xiàn)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，公司極易進(jìn)入惡性循環(huán)中。

總體看來(lái)，除去2018年相關(guān)數(shù)據(jù)看，永安林業(yè)的成長(zhǎng)能力還是值得看好的。但2018年公司效益的大幅滑坡仍應(yīng)被持續(xù)關(guān)注，拓展產(chǎn)品業(yè)務(wù)，不斷增加市場(chǎng)份額，加強(qiáng)成本控制能力，真正通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理來(lái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

4 戰(zhàn)略分析

戰(zhàn)略分析是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境進(jìn)行的定性分析。本文將戰(zhàn)略分析部分置于會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)分析之后敘述，能更好地將這三者有機(jī)結(jié)合起來(lái)。以下將利用SWOT分析來(lái)掃描、分析整個(gè)林業(yè)行業(yè)和市場(chǎng)，并獲取相關(guān)的內(nèi)外部資訊，進(jìn)而為高層提供決策依據(jù)。

4.1 企業(yè)的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)

①森林資源豐富。永安市地屬武夷山脈和戴云山脈過(guò)渡地帶，且大部分森林資源（公開資料顯示高達(dá)12.13萬(wàn)hm2）屬于永安林業(yè)。公司探索發(fā)展立體綜合生態(tài)產(chǎn)業(yè)，擁有工業(yè)原料林、生態(tài)公益林、商品用材林、經(jīng)濟(jì)林等。

②專業(yè)化團(tuán)隊(duì)。永安林業(yè)在定制家具、人造板、林木經(jīng)營(yíng)等主要業(yè)務(wù)模塊分別具備一支精英團(tuán)隊(duì)，研究多項(xiàng)專利及專有技術(shù)；考評(píng)與激勵(lì)機(jī)制完備，團(tuán)隊(duì)凝聚力強(qiáng)。

③先進(jìn)加工技術(shù)。公司在纖維板加工方面引進(jìn)德國(guó)先進(jìn)設(shè)備，為生產(chǎn)多型纖維板產(chǎn)品提供保障，能充分滿足高級(jí)定制家具需要。

4.2 企業(yè)的內(nèi)部劣勢(shì)

①公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，公司頻繁以發(fā)行股票和現(xiàn)金收購(gòu)方式收購(gòu)股份、變賣金融資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，反而造成公司股票跌至平倉(cāng)線，失去大量資金支持；另一方面，受房地產(chǎn)調(diào)控、限伐政策和國(guó)際匯率貿(mào)易等影響，公司貸款難度大，木材產(chǎn)銷持續(xù)下降，2017—2018年收入分別呈-21.48%和-36.66%大幅減少。

②公司業(yè)務(wù)不均衡，市場(chǎng)拓展不夠。分行業(yè)看，永安林業(yè)經(jīng)營(yíng)集中在人造板制造業(yè)，家具裝飾業(yè)上占比較小，說(shuō)明公司還未更深層次地挖掘林產(chǎn)工業(yè)在家具定制產(chǎn)業(yè)鏈方面的附加值；分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)銷售遠(yuǎn)大于國(guó)外，這在我國(guó)木材主要依賴進(jìn)口的形勢(shì)下不容樂(lè)觀。

4.3 企業(yè)的外部機(jī)遇

①聯(lián)動(dòng)管護(hù)體制。企業(yè)與金盾公司聯(lián)合進(jìn)行森林資源管護(hù)，護(hù)林取得良好成效。此外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)森林康養(yǎng)處于起步階段，發(fā)展空間極大[3]，這也為永安在經(jīng)營(yíng)模式上提供了更加多元化的選擇。

②生活水平提高，帶動(dòng)定制板塊。我國(guó)作為世界第一大國(guó)際旅游消費(fèi)國(guó)，2017年我國(guó)國(guó)內(nèi)旅游收入達(dá)4.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.9%，城鄉(xiāng)居民生活水平不斷提高，年人均出游4.5次，為高端酒店業(yè)、精裝住宅的定制板塊發(fā)展提供助力。

③倒逼林業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。生態(tài)文明建設(shè)戰(zhàn)略的實(shí)施，提高了企業(yè)以采伐三剩物為木質(zhì)原料的人造板成本，纖維板受限等多因素綜合影響也呈萎縮趨勢(shì)，這在降低森林企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的同時(shí)也倒逼永安林業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、整合和創(chuàng)新。

表4 永安林業(yè)償債能力分析

表5 永安林業(yè)成長(zhǎng)能力分析

4.4 企業(yè)的外部威脅

①木材市場(chǎng)需求萎縮。我國(guó)實(shí)施限伐政策，各地區(qū)砍伐指標(biāo)有所下降，同時(shí)以其他綠色新型材料代替；除此之外，我國(guó)每年木材需求主要依賴進(jìn)口，零關(guān)稅的優(yōu)惠政策更加導(dǎo)致我國(guó)木材進(jìn)口量的大幅增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)木材市場(chǎng)相對(duì)萎縮。

②生產(chǎn)成本上漲。營(yíng)林作業(yè)勞力成本上漲，同時(shí)出于對(duì)生態(tài)資源的保護(hù)，木質(zhì)原料數(shù)量短缺，價(jià)格也呈攀高態(tài)勢(shì)，公司加工制造成本上升。

5 前景分析及建議

5.1 分析

林業(yè)企業(yè)是一種特殊類型的企業(yè)，特別是在當(dāng)前可持續(xù)發(fā)展等時(shí)代理念的大背景下，公司的未來(lái)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存?；贒EA-Tobit模型研究發(fā)現(xiàn)，每年有近半數(shù)林業(yè)上市公司績(jī)效不佳，且影響因素中的勞動(dòng)力總投入、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、研發(fā)投入與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正相關(guān)，但資本投入與企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)[4]。從前文近5年數(shù)據(jù)分析可看出，永安在近3年經(jīng)營(yíng)狀況欠佳，吉林森工經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，且景谷大有“后起反超”趨勢(shì)，總體上看林業(yè)企業(yè)尚存有巨大發(fā)展空間。

5.2 建議

第一，產(chǎn)品方面，可以發(fā)展類似景谷林業(yè)的林藥、林養(yǎng)、林油結(jié)合等多模式業(yè)務(wù)，優(yōu)化整合產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，從市場(chǎng)需求角度研發(fā)新產(chǎn)品并及時(shí)跟進(jìn)市場(chǎng)調(diào)研；也可以通過(guò)校企、企企合作，建設(shè)森林資源的同時(shí)打造如森林康養(yǎng)等特色生態(tài)文化產(chǎn)業(yè)[5]。

第二，資金方面，堅(jiān)持“款到發(fā)貨”原則，避免賒銷，同時(shí)，充分利用自有資金，強(qiáng)化資金成本效益管理[6]，減少盲目性收購(gòu)，最大程度保障公司和投資人利益，進(jìn)一步穩(wěn)定股價(jià)。

第三，技術(shù)方面，林業(yè)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平是制約其發(fā)展規(guī)模的重要因素，假若在技術(shù)水平不能得到保證的情況下盲目收購(gòu)以擴(kuò)大規(guī)模，往往適得其反[7]。永安林業(yè)應(yīng)在鞏固自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，探索林業(yè)機(jī)械化作業(yè)方式，控制人造板產(chǎn)品人工成本，不斷向技術(shù)密集型企業(yè)轉(zhuǎn)變。

第四，市場(chǎng)方面，應(yīng)當(dāng)提高林業(yè)產(chǎn)品“走出去”的經(jīng)營(yíng)比重，拓寬銷路，不斷鞏固國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的同時(shí)，增加市場(chǎng)占有率，積極開拓海外市場(chǎng)。