■鄭貴升（蘭州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

一、前言

全球經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與融合為中國經(jīng)濟(jì)帶來了新的發(fā)展機(jī)會。放眼看去，中國在這幾十年的大力改革與開放中，本國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了翻天覆地的變化。如今，關(guān)于構(gòu)建開放發(fā)展新格局的目標(biāo)的提出，中國經(jīng)濟(jì)有了高速的增長。自08 年金融危機(jī)產(chǎn)生以后，全球經(jīng)濟(jì)受到了嚴(yán)重沖擊，中國政府采取量化寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及4 萬億計劃將中國經(jīng)濟(jì)帶離困境。如今，雖然金融危機(jī)已經(jīng)過去了十余年，但對國家經(jīng)濟(jì)的沖擊依然存在。如何使得我國經(jīng)濟(jì)更好更快的增長成為了學(xué)者更需要關(guān)心的問題。

二、模型設(shè)定與數(shù)據(jù)說明

（一）模型設(shè)定

要構(gòu)造實證所需要的SV-TVP-VAR 模型，首先需要設(shè)定基本VAR 模型，如下：

由于構(gòu)造自回歸（SV- TVP- VAR）模型時需估計的參數(shù)量很大，數(shù)據(jù)的處理更傾向于MCMC 估計方法，詳細(xì)過程可參考Nakajima(2011)[1]，經(jīng)不斷代入可得到所需脈沖響應(yīng)函數(shù)：

（二）數(shù)據(jù)說明

參考（陳守東等，2014）[1]對模型實證所需變量進(jìn)行選擇。最終所選擇是數(shù)據(jù)區(qū)間為2000 年至2018 年，采用各年的季度數(shù)據(jù)。具體變量的選擇根據(jù)相關(guān)理論選擇了對于貨幣政策的衡量標(biāo)準(zhǔn)則選擇用貨幣供給量M1 以及市場利率，使用CPI 作為通貨膨脹率的估計變量，而對于經(jīng)濟(jì)增長率的衡量指標(biāo)則用真實GDP（%）來替代，以上所使用到的所有數(shù)據(jù)來源于BVD 數(shù)據(jù)庫。

三、結(jié)果分析

下圖是對我國經(jīng)濟(jì)增長過程中貨幣政策以及通貨膨脹在其中起到作用的動態(tài)效應(yīng)分析，選擇對各變量進(jìn)行脈沖響應(yīng)研究。在圖中可以看到有三條曲線，分別代表著4 期、8 期、12 期的脈沖響應(yīng)結(jié)果。

從第一張圖中可以看到，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長會對經(jīng)濟(jì)變動產(chǎn)生負(fù)方向的影響，對后期是產(chǎn)生了正向的沖擊。這說明經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長并不是在整個時間歷程中都存在著狀態(tài)的持續(xù)。在第五張圖中看到短期內(nèi)的通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)增長的沖擊是相反的。但是在中長期恰好相反，兩變量存在著同向變動的關(guān)系。而通貨膨脹對貨幣政策的影響，長期與短期的波動方向也不一樣。對貨幣供給M1 與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行分析。正向的供給沖擊短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)向的影響，長期則相反。這種情況類似于政策的時滯，一項政策剛開始實施時不會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生及時的變動，往往需要經(jīng)過一段時間才可以達(dá)到預(yù)期的想法。而，利率變動對于經(jīng)濟(jì)的影響是在長期中正向的利率變動會帶來經(jīng)濟(jì)增長，但在短期則會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。

綜上，我們可以得出對于經(jīng)濟(jì)變動過程中，短期與中長期內(nèi)各相關(guān)變量之間的關(guān)系不盡相同。經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性波動在長期中才具有討論的意義，而對于貨幣政策中M1 以及通脹對經(jīng)濟(jì)的影響是一致的，而影響的波動性更多的來源于經(jīng)濟(jì)政策中時滯的存在，便使得在短期內(nèi)的變動方向與預(yù)期不相符。

四、結(jié)論及政策建議

現(xiàn)如今，金融市場的市場化程度的提升，我國更需要能夠?qū)φw經(jīng)濟(jì)做出全方位的把握來對經(jīng)濟(jì)更恰當(dāng)?shù)恼{(diào)整?？紤]到在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變期間的不同階段中，政策措施在調(diào)節(jié)實施過程中缺乏連續(xù)的特點，通過各時點所描繪的變量間關(guān)聯(lián)關(guān)系以及長短期脈沖響應(yīng)圖，我們可以得出以下幾點：

第一，選擇使用SV-TVP-VAR 模型對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析，結(jié)果是十分顯著的并且能夠很好的表明過程中的時變特征。中國的貨幣政策隨著整體經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變動，主要受到兩方面的影響。一方面是隨著中國加入世貿(mào)組織后由于外部國際環(huán)境的影響使得我國的貨幣體系發(fā)生了整體變動。其次是由于08 年國際金融危機(jī)以后， “量化寬松”的政策使得我國貨幣量發(fā)生大幅度變動

圖1 time-varying impulse responses

第二，貨幣政策以及通貨膨脹對于經(jīng)濟(jì)的動態(tài)響應(yīng)機(jī)制，在短期內(nèi)有正有負(fù)，長期也是如此。這一現(xiàn)象清晰的闡明對經(jīng)濟(jì)變動是全方位的，貨幣政策與通脹的影響存在著階段性。

第三，從影響水平來看，貨幣政策帶來沖擊時，其他變量的反應(yīng)時間都在逐步的減少。并且可以預(yù)計到的是，在今后的經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善和發(fā)展以后，當(dāng)政府采取貨幣政策變動時，短時間內(nèi)所帶來的效果會越發(fā)深遠(yuǎn)，將會對利率、貨幣供給以及經(jīng)濟(jì)變動等方面產(chǎn)生明顯的變動。但是從更為長遠(yuǎn)的角度來看，并不能起到較為深刻的作用。

所以，通過在現(xiàn)有學(xué)者的分析基礎(chǔ)上進(jìn)行分析研究，本文對貨幣政策、通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)增長的影響方面的研究進(jìn)行了豐富與補(bǔ)充。改革開放以來中國的經(jīng)濟(jì)水平飛速提升，對中國整體經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行調(diào)控時所采取的政策也就更期望有較為顯著的成果。但是在貨幣政策調(diào)控中，政策效果的滯后性會影響原有政策預(yù)期的實現(xiàn)。同時，無論是通貨膨脹還是貨幣政策，對經(jīng)濟(jì)的影響都無法使經(jīng)濟(jì)在整個時間周期內(nèi)持續(xù)增長。所以如何是經(jīng)濟(jì)更加穩(wěn)定增長，便需要我們國家繼續(xù)深化改革，轉(zhuǎn)變原有的發(fā)展模式。